我國社會的主要矛盾已從“人民日益增長的物質文化需要同落后的社會生產之間的矛盾”轉變?yōu)椤叭嗣袢找嬖鲩L的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，這一轉變體現出我國居民家庭的消費需求、消費觀念發(fā)生了改變。同時，居民家庭資產組合結構也在發(fā)生著變動，比較突出的表現即家庭債務的逐年攀升。家庭債務有通過正規(guī)融資渠道獲取的銀行貸款，也有通過典當等方式獲取的民間借貸。
中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告》顯示，2018年底我國住戶部門債務規(guī)模達47.9萬億元，是2008年的七倍。
其中，個人住房貸款余額占住戶部門貸款余額的比例逐年攀升，2018年已達53.9%；短期消費貸款經歷了2017年逐月高速增長后，在2018年增速有所回落，但仍維持在28%~40.1%的較高區(qū)間。在家庭債務如此的高速增長下，當前我國住戶部門的債務風險是否可控呢？《中國金融穩(wěn)定報告》同時指出，我國住戶部門的杠桿率從2008年的17.9%增長為2018年末的60.4%，雖然債務收入比增長迅速，但償債比率目前處于國際平均水平?？梢姡舨块T貸款違約風險較低，當前的債務風險總體是可控的。
按照生命周期理論的解釋，家庭在生命周期的不同階段有著不同的收入水平、消費傾向和消費意愿，在現實生活中，并非每個階段的家庭收入水平都可以完美支持其消費意愿，不免在個別階段會發(fā)生流動性約束的狀況。一方面，家庭債務能夠在一定程度上平滑家庭的消費支出；另一方面，償債行為和償債預期又可能會擠出消費。因此，家庭債務對于消費的影響是不確定的。近幾年我國最終消費對于經濟增長的貢獻率均已過半，然而居民消費率卻一直徘徊在40%上下。
進一步激發(fā)居民消費潛力、增強消費對經濟發(fā)展的基礎性作用，需要更加注重消費的持續(xù)性與結構升級。因此，深入剖析家庭是否負債、債務規(guī)模與消費支出總量及消費支出結構的相應關系，對于進一步明確我國住戶部門融資市場的發(fā)展方向、提升消費金融服務質效，從而助力解決我國社會的主要矛盾，有著重要的意義和價值。
該文利用折現因子刻畫了消費者時間偏好的差異，引入稟賦差異，拓展了考慮家庭債務的異質性消費者行為模型。將異質性消費者界定為四種類別：耐心且不受流動性約束、耐心且受流動性約束、缺乏耐心且不受流動性約束、缺乏耐心且受流動性約束。消費者主觀折現因子不同、是否受流動性約束，同時關系著消費者的跨期決策行為。加入家庭債務之后，約束方程發(fā)生了改變，消費路徑也發(fā)生了改變。借債可以充盈當期的可用資產，然而卻會擠出下一期的可用資產，同時，還債的預期也會驅使人們節(jié)儉。所以家庭負債對于消費支出既有直接影響，又有潛在影響；既可能會促進消費支出，也可能會擠出消費支出。當時間偏好、受流動性約束情況存在差異時，理論上消費行為會呈現異質性分化；而時間偏好、受流動性約束情況相同的群體內部，負債的消費者因面臨著不同的預算約束，消費支出及消費結構可能會異于未負債的消費者。因此，家庭是否負債、家庭債務規(guī)模對消費總量、消費結構的影響，及其異質性特征均有待實證剖析。
實證分析方面，考慮到截面數據中全體消費者的折現因子可以在當期保持不變，樣本中又包括了生命周期各個階段的消費者，也包括了家庭負債的各種情形和階段，從而一定程度上保證了分析的典型性。然而面板數據因能提供更多個體動態(tài)行為的信息，能有效解決遺漏變量的問題，因此，該文把截面分析與面板分析相結合，共同進行因果關系的估計檢驗。使用CFPS2016年與2018年的微觀家庭調查數據，首先，圍繞“家庭是否負債”這一特征，交替采用截面樣本與面板樣本，使用處理效應的幾類計量方法發(fā)現：
（1）總體上，負債家庭的消費支出比未負債家庭高得多，消費結構也體現了升級的特征，其中，其他貸款促進消費結構升級的路徑最明顯。（2）分異質性家庭來看，在受流動性約束的家庭中，相比較未負債家庭，負債可以通過緩解流動性約束，改善入不敷出的狀況；在不受流動性約束的家庭中，可補充家庭流動性，帶來消費支出的增加。（3）負債初期，各類別債務對于消費支出的帶動作用有別于總體效應，如住房借款在借入初期的效應較高；住房貸款、親友及民間借貸初期的效應都較小。（4）在動態(tài)視角下考察異質性群體負債初期的消費效應，發(fā)現更加缺乏耐心、或受流動性約束程度更嚴重時，相比較未負債家庭，負債家庭的消費支出更多。
其次，圍繞家庭負債的絕對量，使用債務家庭樣本檢驗了家庭債務規(guī)模與消費支出的關系，發(fā)現：
（1）家庭債務規(guī)模對于消費支出存在顯著的正向邊際效應，雖然債務可以通過緩解流動性約束促進消費，但不受流動性約束的家庭，債務的邊際效應更大。本文通過更換交叉變量、去除極端值、更換控制變量三種方式證明了估計結果的穩(wěn)健性。（2）合理負有多種類型的債務組合能更大程度上刺激消費。（3）異質性分組考察后發(fā)現，當債務家庭既不受流動性約束，又缺乏耐心時，債務規(guī)模對消費支出的邊際影響最大。（4）對債務類別進行分類考察后，發(fā)現銀行貸款類債務對于消費支出的邊際影響較大，農村家庭住房類債務緩解流動性約束的效應比城鎮(zhèn)更明顯，低收入家庭債務規(guī)?？梢源龠M更多的邊際消費支出。
再次，圍繞家庭負債的相對量，該文從淺度與深度兩個層面，分別使用包含每年房貸償還額的家庭淺度債務與高流動性財富之比、家庭債務財富比指標作為門檻變量，探討了家庭債務規(guī)模與消費支出的非線性關系。發(fā)現家庭債務的淺度還債規(guī)模維持在流動性財富水平以上、債務的總體規(guī)模維持在總財富的7%～20%之間時，促進消費的效應是最明顯的。
基于以上結論，該文提出了相關的政策建議：第一，多措并舉，保穩(wěn)就業(yè)，重點提高低收入群體的收入水平，緩解其流動性約束與融資約束。第二，繼續(xù)完善社會保障制度的建設，重點深化大病醫(yī)療保險的改革，降低居民的預防性動機。第三，需打破居民家庭“量入為出”的傳統消費觀念，引導消費者追求高質量的美好生活，在收入預期穩(wěn)定或收入預期增長的情況下，拋除“無債一身輕”的思維慣性，敢于借債消費、貸款消費。第四，從信貸需求端入手，提高家庭金融的便捷性，讓居民有條件接觸更多金融產品，提高居民的金融參與度。CFPS2016年、2018年數據顯示，有住房貸款的家庭金融產品持有概率要高兩倍，因此，可通過資產類金融產品持有率的提高，改善居民理財意識，進而降低信貸盲度，增加信貸申請率。第五，從信貸供給端入手，重視社區(qū)金融機構、農村金融機構、民間金融機構的開設，同時完善手機客戶端的功能和權限，適度降低信貸門檻，豐富住戶部門信貸種類，開發(fā)期限、額度雙靈活的消費型信用貸款，同時，使用短期與中長期相結合的評估方法，完善住戶部門債務風險評估機制，進一步準確量化識別并控制債務風險。另外，應合理引導居民調增短期消費貸款占比，優(yōu)化家庭債務結構，從而真正發(fā)揮普惠金融的作用。
（作者簡介：宋明月，山東師范大學經濟學院副教授、博士生導師；臧旭恒，山東師范大學經濟學院教授、山東大學消費與發(fā)展研究所教授、博士生導師；來源：《經濟學動態(tài)》總第712期）
