付鵬：擴(kuò)需求就是讓居民有閑錢(qián)，新生代債務(wù)大于資產(chǎn)怎么消費(fèi)？

東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬發(fā)表主旨演講

東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬出席論壇，并在“注動(dòng)能、提信心、擴(kuò)需求”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講。

付鵬表示，注動(dòng)能、提信心、擴(kuò)需求這9個(gè)字看起來(lái)簡(jiǎn)單，實(shí)則是一個(gè)系統(tǒng)性工作，需要系統(tǒng)性考量當(dāng)前綜合性環(huán)境，適時(shí)制定政策，提振經(jīng)濟(jì)和信心。

注動(dòng)能：債務(wù)制約經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展

在注動(dòng)能層面最大問(wèn)題是什么？付鵬認(rèn)為是債務(wù)，過(guò)重的債務(wù)制約著經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。

付鵬認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式有利有弊，利是可以集中力量辦大事，可以做到效率相對(duì)較高，用2-3年時(shí)間完成西方社會(huì)可能需要10年左右的發(fā)展路徑，所以大家可以在很短時(shí)間內(nèi)感受到社會(huì)變化，感受到基礎(chǔ)設(shè)施的變化等等。但是這種模式也有弊端，就是它的主要推動(dòng)來(lái)自于債務(wù)，一旦遇到經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足情況很快就會(huì)形成相應(yīng)的反饋，造成債務(wù)制約動(dòng)能，動(dòng)能消退，進(jìn)一步導(dǎo)致債務(wù)增加。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去五六年時(shí)間正一步步在面臨這樣的沖擊，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍然在消退。從債務(wù)的角度來(lái)看，無(wú)論是政府債務(wù)還是企業(yè)債務(wù)，還是扣除上游以后的下游以及居民的債務(wù)，增長(zhǎng)速度過(guò)快”，付鵬談到。

除了負(fù)債之外居民消費(fèi)同樣也是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能之一，付鵬認(rèn)為消費(fèi)可以分為兩大塊，一塊是吃喝拉撒，另一塊是房地產(chǎn)，其中房地產(chǎn)對(duì)于消費(fèi)的刺激有利有弊。

付鵬指出，在房地產(chǎn)在早期對(duì)擴(kuò)需求非常有利，并且房地產(chǎn)還會(huì)輻射到各行各業(yè)，但是房地產(chǎn)有一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，即房子作為資產(chǎn)大于負(fù)債，還是房子作為負(fù)債大于資產(chǎn)，一旦房子作為負(fù)債大于資產(chǎn)，它對(duì)全社會(huì)的需求是遞減，同時(shí)房屋對(duì)于居民還會(huì)造成債務(wù)擠壓，使得需求進(jìn)一步減弱。所以房地產(chǎn)對(duì)于消費(fèi)的刺激有利有弊，過(guò)高的杠桿推動(dòng)房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，超出資產(chǎn)回報(bào)，就形成資產(chǎn)少于債務(wù)，進(jìn)而對(duì)需求形成擠壓。

付鵬認(rèn)為，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足，如果只看內(nèi)部的因素其實(shí)就是要盡快擺脫重重的殼兒，這個(gè)殼兒是高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展之后要面對(duì)的債務(wù)問(wèn)題。提高動(dòng)能本質(zhì)上從宏觀的角度來(lái)講是增加收入，提高有效需求，形成良性的正向反饋，尤其是減輕債務(wù)，這是注動(dòng)能當(dāng)前的重要工作”。

提信心：預(yù)期的穩(wěn)定性，讓企業(yè)家賺到錢(qián)

如何提信心，尤其是提高企業(yè)家的信心？付鵬認(rèn)為，一方面要做好預(yù)期的穩(wěn)定性，另一方面就是讓企業(yè)家賺到錢(qián)。

對(duì)于預(yù)期的穩(wěn)定性付鵬表示，“這幾年大家對(duì)于未來(lái)是什么樣的，包括明天是什么樣的，都充滿太多的不確定性，所有的政策當(dāng)前必須給予一個(gè)非常明確的答案，我們必須知道后續(xù)無(wú)論是國(guó)際環(huán)境變化，還是商業(yè)政策的調(diào)整，以及經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，必須要有一個(gè)明確的答案，才能做好應(yīng)對(duì)和規(guī)劃”。

資本是追逐利益的，大部分企業(yè)家賺不到錢(qián)自然就沒(méi)有信心，付鵬認(rèn)為導(dǎo)致這個(gè)問(wèn)題的根源之一是集中性投資帶來(lái)供給過(guò)剩。

付鵬指出，我國(guó)高速發(fā)展的模式最后導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果是，經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)放緩，我們的債務(wù)會(huì)形成巨大的制約，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上為什么大家賺不到錢(qián)？現(xiàn)在很多人都明白一個(gè)道理“卷”，各行各業(yè)都在卷，這個(gè)行業(yè)賺錢(qián)，大家就跟著投了，資本是逐利的，產(chǎn)能過(guò)剩怎么辦？當(dāng)然它也是自我動(dòng)態(tài)修正的。但我們是政府主導(dǎo)型的投資行為，政府的保護(hù)階段，招商引資、補(bǔ)貼、大力支持產(chǎn)業(yè)，從國(guó)家的角度來(lái)講是對(duì)的，因你要考慮海外競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、國(guó)家安全戰(zhàn)略等等各個(gè)方面，但是從資本的角度來(lái)講，它會(huì)積攢一個(gè)大問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展起來(lái)以后，我們將不得不被迫面臨一次大規(guī)模出清，這種出清一次性發(fā)生的時(shí)候很痛。

擴(kuò)需求：讓居民部門(mén)有閑錢(qián)，提高新生一代的收入

對(duì)于如何擴(kuò)大需求，付鵬認(rèn)為無(wú)非是從內(nèi)和外兩個(gè)方面進(jìn)行解決。

付鵬表示，對(duì)于國(guó)內(nèi)內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)來(lái)講，就是讓居民部門(mén)有閑錢(qián)，但是過(guò)去十年本質(zhì)上是有債，而不是有錢(qián)，所以可以看到現(xiàn)在年輕一代多少已經(jīng)進(jìn)入到低欲望的狀態(tài)，開(kāi)始削減自己的消費(fèi)，開(kāi)始消費(fèi)降級(jí)。

“當(dāng)年輕一代進(jìn)入工作階段以后，大部分是債務(wù)大于資產(chǎn)，怎么消費(fèi)？所以國(guó)內(nèi)要提高這部分收入增加，壓低他的債務(wù)，這是任重道遠(yuǎn)的過(guò)程”，付鵬說(shuō)到。

對(duì)于外部需求付鵬指出，從2016年開(kāi)始全球和過(guò)去40年全球經(jīng)濟(jì)一體化大融合時(shí)代告別，現(xiàn)在各國(guó)都帶著一些以自己國(guó)家利益為考量的貿(mào)易保護(hù)主義的傾向，這種傾向?qū)τ谕獠啃枨髞?lái)講是非常不利。

對(duì)于如何解決外部需求衰退的問(wèn)題，付鵬認(rèn)為目前還沒(méi)找到正確的方式?！捌髽I(yè)家可能更簡(jiǎn)單一些，因?yàn)樽叱鋈ゾ涂梢粤?，我?guī)е夹g(shù)、產(chǎn)能、生產(chǎn)線、品牌投資建廠，本質(zhì)上來(lái)講并不化解國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩，這依舊是一個(gè)大的問(wèn)題”，付鵬說(shuō)到。

以下是東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬演講實(shí)錄：

付鵬：非常感謝能夠在這里和大家做關(guān)于注動(dòng)能、提信心、擴(kuò)需求的交流，當(dāng)前在疫情后，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們可以看到像主持人講的一樣，基本上集中在三個(gè)關(guān)鍵詞上，動(dòng)能從哪里來(lái)？現(xiàn)在的信心為什么缺？怎么穩(wěn)住信心？對(duì)于中國(guó)來(lái)講不缺產(chǎn)能，目前最大的問(wèn)題是需求，以及需求為什么不足。

當(dāng)前，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中重要的組成部分，在過(guò)去20年起到了非常關(guān)鍵的作用，但是在當(dāng)下，也遇到很大的困難，當(dāng)然這個(gè)困難不光是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)遇到的困難，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在當(dāng)前大的宏觀環(huán)境下都是相對(duì)不太容易的。

關(guān)于注動(dòng)能這個(gè)層面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大的問(wèn)題是什么？我個(gè)人總結(jié)是債務(wù)，當(dāng)前制約經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要因素是過(guò)重的債務(wù)，如果在座各位對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所了解的話，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式有利有弊，我們的利是可以集中力量辦大事，我們可以做到效率相對(duì)集中，相對(duì)較高，我們可以用2-3年時(shí)間完成西方社會(huì)可能需要10年左右的發(fā)展路徑，所以大家可以在很短時(shí)間內(nèi)感受到社會(huì)變化，感受到基礎(chǔ)設(shè)施的變化等等。

但是這種做法有一個(gè)非常大的弊端，就是它的主要推動(dòng)是來(lái)自于債務(wù)型推動(dòng)，一旦遇到經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足的時(shí)候，很快就會(huì)形成相應(yīng)的反饋，就是債務(wù)制約動(dòng)能，動(dòng)能消退，進(jìn)一步導(dǎo)致債務(wù)增加。

當(dāng)前對(duì)于中國(guó)來(lái)講，我們從過(guò)去五六年時(shí)間一步步在面臨這樣的沖擊，像2015年、2016年啟動(dòng)的供給側(cè)改革，尤其是過(guò)重的產(chǎn)能過(guò)剩做過(guò)一次調(diào)整，當(dāng)下你會(huì)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)大的動(dòng)能仍然在消退，從債務(wù)的角度來(lái)看，無(wú)論是政府債務(wù)還是企業(yè)債務(wù)，還是扣除上游以后的下游以及居民的債務(wù)，過(guò)去十年最重要的是居民負(fù)債增長(zhǎng)速度太快了。

我以前說(shuō)過(guò)一句話，我說(shuō)好像10年前大家總覺(jué)得要讓居民以消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大家可能并不知道，如果需求真的是大家理解的消費(fèi)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有利的，無(wú)論從日本、美國(guó)包括歐洲，在過(guò)去幾十年可以發(fā)現(xiàn)，居民部門(mén)的消費(fèi)分為兩大塊，一塊是吃喝拉撒的消費(fèi)，還有一塊是房地產(chǎn)。

住房從這幾個(gè)過(guò)往的歷史來(lái)看，從1990年的日本包括1997年的香港，以及2006年的美國(guó)，我們看房子在早期是拉動(dòng)有效需求的，它對(duì)擴(kuò)需求是非常有利的，就像很多人說(shuō)的，房地產(chǎn)關(guān)系到方方面面，關(guān)系到各行各業(yè)。

但是很多人并不知道，它中間有一個(gè)節(jié)點(diǎn)，房子作為資產(chǎn)大于負(fù)債，還是房子作為負(fù)債大于資產(chǎn)，一旦房子作為負(fù)債大于資產(chǎn)，它對(duì)全社會(huì)的需求是遞減的，此時(shí)房屋對(duì)于居民就會(huì)造成債務(wù)擠壓，使得需求進(jìn)一步減弱。所以有利有弊，過(guò)高的杠桿推動(dòng)過(guò)快的價(jià)格，超出資產(chǎn)回報(bào)，就形成資產(chǎn)少于債務(wù)，進(jìn)而對(duì)需求形成擠壓。

對(duì)于現(xiàn)在來(lái)講，很大程度上國(guó)內(nèi)整個(gè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足，如果我們看內(nèi)部的因素，其實(shí)就是要盡快擺脫重重的殼兒，這個(gè)殼兒是高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展之后要面對(duì)的債務(wù)問(wèn)題。在20年前朱镕基總理時(shí)代，曾經(jīng)處理過(guò)類(lèi)似的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，提高動(dòng)能本質(zhì)上從宏觀的角度來(lái)講是增加收入，提高有效需求，形成良性的正向反饋，債務(wù)減輕，這是注動(dòng)能當(dāng)前的重要工作。

這兩個(gè)月可以觀察到，中國(guó)當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)層面最主要在做的都是對(duì)這幾個(gè)部門(mén)債務(wù)的調(diào)整和化解，真正意義上能夠完全化解掉嗎？畢竟它已經(jīng)產(chǎn)生了，它并不能真正意義上化解掉，但是我們不能讓它產(chǎn)生債務(wù)螺旋式反饋。

對(duì)于當(dāng)前的信心來(lái)講，尤其是企業(yè)家的信心，最大的問(wèn)題有兩點(diǎn)，很多人說(shuō)是對(duì)當(dāng)前預(yù)期的穩(wěn)定性，尤其是這幾年大家對(duì)于未來(lái)是什么樣的，包括明天是什么樣的，都充滿太多的不確定性，所有的政策當(dāng)前必須給予一個(gè)非常明確的答案，我們必須知道后續(xù)無(wú)論是國(guó)際環(huán)境變化，還是商業(yè)政策的調(diào)整，以及經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，必須要有一個(gè)明確的答案，才能做好應(yīng)對(duì)和規(guī)劃。

第二點(diǎn)是和很多企業(yè)家聊下來(lái)，信心不足的重要因素和需求有關(guān)，資本是追逐利益的，大部分企業(yè)家賺不到錢(qián)，自然就沒(méi)有信心。

對(duì)中國(guó)來(lái)講，我們高速發(fā)展的模式最后導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果是，在經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)放緩，我們的債務(wù)會(huì)形成巨大的制約，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，為什么大家賺不到錢(qián)？現(xiàn)在很多人都明白一個(gè)道理“卷”，各行各業(yè)都在卷，這個(gè)行業(yè)賺錢(qián)，大家就跟著投了，資本是逐利的，產(chǎn)能過(guò)剩怎么辦？當(dāng)然它也是自我動(dòng)態(tài)修正的，西方?jīng)]有產(chǎn)能過(guò)剩嗎？有，但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，使大家不需要在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)集中出清，在發(fā)展過(guò)程中已經(jīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整。但是我們是政府主導(dǎo)型的投資行為，它會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，在頭三年有保護(hù)期，比如說(shuō)過(guò)去兩三年有一個(gè)行業(yè)屬于典型的政府支持、政府保護(hù)，大家發(fā)現(xiàn)賺錢(qián)，全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)開(kāi)始上，但是進(jìn)入到去年到今年這個(gè)行業(yè)進(jìn)入到反噬期。

政府的保護(hù)階段，招商引資、補(bǔ)貼、大力支持產(chǎn)業(yè)，從國(guó)家的角度來(lái)講是對(duì)的，因?yàn)槟阋紤]海外競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、國(guó)家安全戰(zhàn)略等等各個(gè)方面，但是從資本的角度來(lái)講，它會(huì)積攢一個(gè)大問(wèn)題，三年后產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展起來(lái)以后，我們將不得不被迫面臨一次大規(guī)模出清，這種出清一次性發(fā)生的時(shí)候很痛，很多企業(yè)家在過(guò)去40年經(jīng)歷過(guò)幾次投資、產(chǎn)能過(guò)剩、賺錢(qián)又吐回去幾次以后，就明白了賺錢(qián)就是頭三年，頭三年做完以后能上市就上市，不能上市就趕緊撤。

當(dāng)前這個(gè)信心用我的話來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)需求不足，這是一方面，另一方面是集中性投資帶來(lái)供給過(guò)剩，這是非常大的一個(gè)問(wèn)題。

面臨需求不足，無(wú)非是從內(nèi)從外進(jìn)行解決，擴(kuò)需求，對(duì)于國(guó)內(nèi)內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)來(lái)講，就是讓居民部門(mén)有閑錢(qián)，但是我們過(guò)去十年本質(zhì)上是有債，而不是有錢(qián)，所以你看到現(xiàn)在對(duì)于年輕一代來(lái)說(shuō)，多少已經(jīng)進(jìn)入到低欲望的狀態(tài)，開(kāi)始削減自己的消費(fèi)，開(kāi)始降級(jí)自己的消費(fèi)，我們現(xiàn)在的內(nèi)需大問(wèn)題要么是提高收入增長(zhǎng)，要么把他們的債務(wù)多起來(lái)，尤其是年輕人的債。

現(xiàn)在掌控財(cái)富大部分是在座的各位功成名就的，但是真正能夠消費(fèi)的比例有限，你更多想的是投資，你想的是如何賺錢(qián)，你的有效需求拉動(dòng)邊際效應(yīng)是遞減的，而新生一代進(jìn)入工作階段以后，大部分是債務(wù)大于資產(chǎn)，怎么消費(fèi)？所以國(guó)內(nèi)要提高這部分收入增加，壓低他的債務(wù)，這是任重道遠(yuǎn)的過(guò)程。

另外一方面是外圍需求，當(dāng)前對(duì)于國(guó)內(nèi)整個(gè)企業(yè)也好，企業(yè)家也好，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者、居民部門(mén)、經(jīng)濟(jì)也好，最大的問(wèn)題還有外部需求的制約，從2016年開(kāi)始全球和過(guò)去40年全球經(jīng)濟(jì)一體化大融合年代告別了，現(xiàn)在各國(guó)多少都帶了一些以自己國(guó)家利益為考量的貿(mào)易保護(hù)主義的傾向，這種傾向?qū)τ谕獠啃枨髞?lái)講是非常不利的，很多人曾經(jīng)想過(guò)一個(gè)提案，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩沒(méi)有問(wèn)題，我們把產(chǎn)品走出去，我們走向全世界，產(chǎn)能就可以化解。也許過(guò)幾年大家會(huì)明白，并不會(huì)發(fā)生這樣的事情，如果你的產(chǎn)品想來(lái)我這里，這個(gè)國(guó)家更想要的是你來(lái)我這里投資建廠，你可以來(lái)這里組裝，但是唯獨(dú)不能來(lái)的是產(chǎn)品直接傾銷(xiāo)，如果這種情況出現(xiàn)的話，你曾經(jīng)理想中想的是所有產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)品傾銷(xiāo)出去的時(shí)候，你面臨的問(wèn)題就出現(xiàn)了。

所以海外的需求怎么辦？企業(yè)家可能更簡(jiǎn)單一些，因?yàn)樽叱鋈ゾ涂梢粤?，我?guī)е夹g(shù)、產(chǎn)能、生產(chǎn)線、品牌，我可以把中國(guó)產(chǎn)品走出去，但是本質(zhì)上來(lái)講，它并不化解國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩，這依舊是一個(gè)大的問(wèn)題。

這幾點(diǎn)綜合在一起，這9個(gè)字看起來(lái)挺簡(jiǎn)單的，注動(dòng)能、提信心、擴(kuò)需求，實(shí)則還是一個(gè)大的系統(tǒng)性工作，我們需要系統(tǒng)性考量當(dāng)前綜合性環(huán)境。在座的各位還是要保持信心的提振，根據(jù)自己的變化以及政策層面也要多重考量一些問(wèn)題，適時(shí)制定一些政策，提振經(jīng)濟(jì)和信心。

我就發(fā)表演講到此結(jié)束，謝謝大家。