市國資委嚴(yán)正聲明背后，昆明究竟欠了多少債？
一則流傳頗廣、直陳昆明城投償債危機的會議紀(jì)要，令昆明市國資委祭出了法律武器。
《昆明城投專家會議紀(jì)要》中要素頗多：各大城投平臺“哪邊破了補哪邊”，有的“已經(jīng)3-4個月沒有發(fā)工資，欠供應(yīng)商的錢也沒有給”；為籌集資金，“副市長帶隊去上海城投借錢”……
對此，昆明市國資委直斥信息不實，并表示“已經(jīng)采取法律手段依法維護自身合法權(quán)益”。
然而昆明市國資委嚴(yán)正聲明背后，昆明的償債壓力卻是實打?qū)嵉梅敝亍?/p>
-01-
昆明債務(wù)規(guī)模如何？
現(xiàn)如今，昆明到底欠了多少錢？
據(jù)昆明市財政局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年，昆明市法定限額內(nèi)的政府債務(wù)余額為2230.56億元。
但這絕非昆明市政府的全部債務(wù)規(guī)模。
2015年正式實施的新《預(yù)算法》，授予了地方政府公開發(fā)行債券權(quán)，并要求各地政府舉債不得突破當(dāng)年批準(zhǔn)的限額。
然而，受制于各種客觀原因，地方政府舉債的“后門”并未關(guān)嚴(yán)，多地政府仍或明或暗地采用多種其他手段進(jìn)行債務(wù)籌資，以支持地方建設(shè)。這類債務(wù)籌資普遍被稱為“地方政府隱性債務(wù)”，即地方政府在法定債限額之外，直接或承諾以財政資金償還、違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。
而在地方政府隱性債務(wù)中，地方政府投融資平臺是主要的舉借主體。
據(jù)東北證券梳理，昆明市有存續(xù)債的城投平臺共計17家，其中昆明軌道交通集團有限公司（下文簡稱“昆明地鐵”）、昆明市土地開發(fā)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司（下文簡稱“昆明土投”）、昆明市城建投資開發(fā)有限責(zé)任公司（下文簡稱“昆明城投”）等均由昆明市國資委監(jiān)管。
以昆明地鐵為例，截至2022年末，該公司有息債務(wù)達(dá)976.71億元，系昆明市債務(wù)規(guī)模最大的城投平臺。此外，昆明土投、昆明城投的有息負(fù)債規(guī)模也都超過了300億元。
昆明軌道交通集團有限公司為昆明市屬國有控股企業(yè)；其中，昆明市國資委出資45億元占股90%/視覺中國
目前，綜合多家證券公司研報數(shù)據(jù)可知，截至2022年，昆明市城投平臺有息負(fù)債總規(guī)模約為3700億元。
東北證券研報顯示，2022年，“昆明市發(fā)債城投平臺有息債務(wù)余額3742.49億元，其中，現(xiàn)存城投債余額763.35億元”。此處需要說明的是，除城投債外，城投平臺有息債務(wù)還包括銀行貸款、非標(biāo)融資等。
天風(fēng)證券對昆明市城投平臺有息負(fù)債規(guī)模的統(tǒng)計結(jié)果，與東北證券頗為接近。“截至2022年末，昆明市城投平臺有息負(fù)債規(guī)模為3737億元?！辈贿^在城投債方面，天風(fēng)證券統(tǒng)計結(jié)果較東北證券高出百億元，據(jù)其統(tǒng)計，“城投債余額為883億元”。
-02-
土地出讓收入驟降
欠債，就得還錢。
昆明市財政局?jǐn)?shù)據(jù)表明，2023年，昆明市法定限額內(nèi)的政府債務(wù)預(yù)計還本413.71億元，預(yù)計付息73.59億元，合計487.30億元。
不過，這近500億元的償債資金從何而來？
昆明市財政局尚未明確付息資金來源，但對還本資金作出了確切安排，其中，發(fā)行再融資債券承擔(dān)了主要的還本任務(wù)。
據(jù)昆明市財政局，413.71億元的還本資金，近90%來自再融資債券，即一種借新還舊的債券，而源自財政預(yù)算安排的資金不足50億元（48.21億元），
還本資金如此安排，實屬昆明市財政實力跌勢下的無奈之舉。
受宏觀經(jīng)濟下行、疫情沖擊、增值稅留抵退稅等影響，2022年被昆明市財政稱之為“極不尋常、極為不易的一年”。這一年，昆明市地方財政一般公共預(yù)算收入僅為505.2億元，同比大幅下滑26.7%，甚至不如六年前的收入水平（530.0億元）。
2023年1-4月，昆明財政收入略有恢復(fù)，全市一般公共預(yù)算收入完成206.8億元，同比增長9.1%，但相比2019年同期數(shù)據(jù)（223.5億元）仍是不及。
近年來昆明市地方財政一般公共預(yù)算收入狀況/搜狐城市制圖
然而除了法定限額內(nèi)的政府債務(wù)，昆明市政府還有另一座不得不面對債務(wù)大山：市城投平臺的有息負(fù)債。
僅從城投債券期限結(jié)構(gòu)看，多家證券研報數(shù)據(jù)顯示，2023、2024年為昆明市償債高峰年。據(jù)中泰證券數(shù)據(jù)，2023年昆明市城投債到期規(guī)模約為273.10 億元。
一般情況下，傳統(tǒng)城投平臺的業(yè)務(wù)模式主要是通過城市改造和土地整理，從而使土地增值，其邏輯鏈條為舉借債務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、為政府創(chuàng)造稅收、獲取土地出讓收入、償還債務(wù)。因此，土地出讓收入是城投基本面的基礎(chǔ)，對于城投平臺的償債能力至關(guān)重要。
然而，近年來昆明市卻面臨著土地出讓收入驟降的難題。
近年來昆明市土地出讓收入狀況/搜狐城市制圖
據(jù)昆明市財政局?jǐn)?shù)據(jù)，受房地產(chǎn)市場下行影響，自2020年起，昆明市國有土地使用權(quán)出讓收入已連續(xù)三年下滑，至2022年，昆明市全年土地出讓收入僅有123.6億元，較2019年的高點（915.7億元），跌去了近86.50%。
2023年1-4月，昆明市土地出讓收入為28.8億元，雖同比上一年度微增2.80%，但要知道，在2019年同期，昆明市土地出讓收入可達(dá)181.8億元。
-03-
償債不易
債務(wù)不減，收入?yún)s驟降，昆明償債壓力隨之陡增。
2023年初，昆明土投由于未按時償還遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司融資租賃合同本金及利息（執(zhí)行標(biāo)的金額合計為3.30億元），被納入失信被執(zhí)行人名單。
不止是昆明土投，同為昆明市國資委監(jiān)管企業(yè)的昆明城投也被資金問題所困擾。
據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)查詢結(jié)果，昆明城投被納入被執(zhí)行人案件共3件。公司被列為失信被執(zhí)行人，且公司董事長兼法定代表人被列入限制消費人員名單。
此外，有關(guān)“昆明地鐵”的欠薪傳聞近期屢現(xiàn)貼吧等平臺。
據(jù)昆明地鐵財報數(shù)據(jù)，2021年底尚有31.14億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的昆明地鐵，至今年一季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩約1億元
同時，昆明地鐵支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金也在減少。2022年一季度，昆明地鐵支付金額為2.17億元，而到今年一季度就只有1.09億元，直接“腰斬”。
如此看來，債務(wù)壓頂之下，昆明市各大城投平臺的日子都不容易。
而至于如何緩釋存量債務(wù)風(fēng)險，昆明市財政局債務(wù)管理處曾發(fā)布幾則債務(wù)化解建議，通過壓縮投資規(guī)模、緩建、停建等方式，降低財政支出壓力；壓縮經(jīng)常性支出，盤活存量有效資產(chǎn)，同時，開展必要的債務(wù)置換或再融資，盡量用成本低、期限長的資金置換成本高、期限短的存量債務(wù)。最后，昆明市財政局債務(wù)管理處還建議，推進(jìn)企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型，做好風(fēng)險隔離，通過破產(chǎn)重整、清算等方式消化債務(wù)。
文/搜狐城市翟楊
參考資料：
[1]昆明市各項財政數(shù)據(jù)，昆明市財政局
[2]嚴(yán)正聲明，昆明市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會
[3]中國地方政府隱性債務(wù)：發(fā)展現(xiàn)狀與未來展望，比較
[4]云南城投怎么看？天風(fēng)證券研究所
[5]昆明，我們怎么看？東北證券
[6]債務(wù)化解建議，昆明市財政局債務(wù)管理處
