3年“大賺”上半年卻減利8成 國貨航IPO募集65億逆市“豪賭”？
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 趙云帆 上海報道
航司漲價，票務(wù)緊俏——在文旅經(jīng)濟(jì)歸位的2023年，國內(nèi)民航需求實現(xiàn)了跨越式的復(fù)蘇。但與此同時，社會經(jīng)濟(jì)正?；?，卻逆轉(zhuǎn)了航空貨運(yùn)行業(yè)“一艙難求”的緊俏局面。加上民航企業(yè)、甚至零售巨頭均在過去幾年紛紛布局，導(dǎo)致國內(nèi)航空貨運(yùn)運(yùn)力得到充分?jǐn)U張，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)向買方市場傾斜。
9月27日，深交所將審核中國國際貨運(yùn)航空股份有限公司（以下簡稱“國貨航”）的首發(fā)事項。根據(jù)招股書顯示，國貨航將募集資金約65億元，用于飛機(jī)引進(jìn)及備用發(fā)動機(jī)購置、綜合物流能力提升建設(shè)、信息化與數(shù)字化建設(shè)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，在連續(xù)三年的大幅盈利之后，國貨航在2023年上半年營收同比下降50%以上，扣除非經(jīng)常性損益則下降約8成左右，其與民航客運(yùn)今年的境遇形成鮮明反差。
然而，在運(yùn)價不振的情況下，國貨航卻想通過募投計劃，使其寬體客機(jī)運(yùn)力接近翻番。如此逆市”豪賭”勝算幾何？
利潤降約八成
公開資料顯示，國貨航由中國國航（601111.SH），中信泰富，首都機(jī)場（00694.HK）于2003年組建有限公司開始成立，后經(jīng)歷股份制改革與增資、轉(zhuǎn)讓而成立當(dāng)前國貨航。除國航外，杭州雙百、深國際、菜鳥供應(yīng)鏈、國泰貨運(yùn)、朗星公司為當(dāng)前公司少數(shù)股東。
國貨航主要有航空貨運(yùn)、航空貨站以及綜合物流解決方案等，業(yè)務(wù)類比東航貨運(yùn)、南航貨運(yùn)以及機(jī)場貨站等。
三大業(yè)務(wù)板塊中，公司2020-2022年的國內(nèi)貨郵運(yùn)輸量占有率分別為17.74%，17.64%和16.31%。貨站方面，公司在北京、成都、重慶、天津和杭州五地?fù)碛?6 個航空貨站，為國際、國內(nèi)61家航空公司提供包括航空貨郵倉儲、庫區(qū)操作、站坪保障、文件處理和信息交互等在內(nèi)的貨運(yùn)地面處理服務(wù)，市占率領(lǐng)先。
貨機(jī)運(yùn)力方面，國貨航截至上半年末擁12家寬體機(jī)和4架窄體機(jī)；與此同時，同為國內(nèi)頭部航空貨運(yùn)企業(yè)的東航物流方面已經(jīng)擁有17架寬體機(jī)（報告期間凈增5架）。雙方在機(jī)隊數(shù)量與運(yùn)力上出現(xiàn)差異，導(dǎo)致國貨航市占率出現(xiàn)一定下滑。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2020-2022年國貨航仍處于上升軌道。其分別實現(xiàn)營業(yè)收入182.51億元、239.58 億元和227.85億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤 32.89 億元、43.03 億元和 30.81 億元。
但在今年上半年，公司營業(yè)收入銳減為60.54億元，同比下降 55.30%，歸母凈利潤為4.73億元，同比下降 77.43%。
對于業(yè)績下降的原因，公司表示， 2020-2022年期間，航空貨運(yùn)行業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境受不可抗力因素影響，供需關(guān)系暫時性失衡，市場強(qiáng)勁增長，運(yùn)價大幅上漲，系行業(yè)整體利好的趨勢性變化。但2023年以來，航空貨運(yùn)市場逐步恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)營，發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績相比于行業(yè)運(yùn)行的景氣高點，出現(xiàn)較大幅度的下降。
公司還表示，隨著航空貨運(yùn)行業(yè)逐步進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營，可能帶來運(yùn)價水平的進(jìn)一步下降。同時，發(fā)行人航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)以國際航線為主，假設(shè)全球經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，歐美國家通脹水平持續(xù)居高不下，可能會導(dǎo)致海外市場的需求持續(xù)減弱，公司業(yè)績將面臨持續(xù)下滑的風(fēng)險。
運(yùn)價持續(xù)低迷
航空貨運(yùn)一般分為“全貨機(jī)貨運(yùn)”和“客機(jī)貨運(yùn)”，其中客機(jī)貨運(yùn)又以腹艙貨運(yùn)為主，即客機(jī)甲板下方貨倉的運(yùn)輸，其與客機(jī)航班數(shù)量呈現(xiàn)一定的正比關(guān)系。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司貨運(yùn)收入41.6億元，同比降57.9%；其中貨機(jī)收入30.10億，同比降27.13%；客機(jī)貨運(yùn)收入11.53億元，同比降79.98%。
值得注意的是，客機(jī)腹艙收入因疫情復(fù)蘇導(dǎo)致航班數(shù)量回升，報告期內(nèi)實現(xiàn)了15.89%的增長。然而作為疫情管控特殊時期出現(xiàn)的“客機(jī)貨班”收入?yún)s驟降98.15%，從而導(dǎo)致貨運(yùn)整體收入不振。
從影響因素來看，運(yùn)價仍然是公司業(yè)績下降的主要?dú)w因。
根據(jù)波羅的海指數(shù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，波羅的海航空貨運(yùn)指數(shù)（BAI）2023年9月4月當(dāng)周指數(shù)同比降幅達(dá)到44.4%。其中香港指數(shù)同比下降38.2%，上海指數(shù)同比下降45.1%；海外方面，法蘭克福和倫敦同比下降46.9%和56.2%，芝加哥則下降49.4%。
對此，波羅的海指數(shù)公司認(rèn)為，雖然有跡象顯示電商消費(fèi)季節(jié)的到來會令航空貨運(yùn)市場出現(xiàn)部分改善，但夏季旅游客運(yùn)需求的增長卻會擠占腹艙貨運(yùn)收入增長的空間。此外，行業(yè)仍然對全球整體的疲軟需求和過程的供給感到緊張。
“航空貨運(yùn)的成本較高，包括航空器購置成本、人員成本、燃油成本等。如果市場需求不足以支撐高額成本，航司可能面臨虧損?！盜PG首席中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴記者。
但他同時也指出：“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，人們對高價值、高速度的貨物運(yùn)輸需求增加，航空貨運(yùn)可以滿足這一需求?！?/strong>
豪賭產(chǎn)能擴(kuò)張
從募投項目來看，擴(kuò)張寬體貨機(jī)機(jī)隊規(guī)模成為了國貨航此次IPO的抓手。
招股書顯示，2023年下半年至2025年期間，國貨航計劃引入12架寬體貨機(jī)，即至2024年結(jié)束公司將構(gòu)成包含24架寬體貨機(jī)的機(jī)隊規(guī)模。
而從募集資金計劃來看，公司計劃在包括飛機(jī)引進(jìn)與發(fā)動機(jī)購置、綜合物流能力提升、信息化與數(shù)字化建設(shè)領(lǐng)域，其中購置機(jī)隊與發(fā)動機(jī)將耗募集金額約55億，占擬發(fā)行規(guī)模的84%。
事實上，國貨航只是各大航空貨運(yùn)公司大力擴(kuò)張的其中一支。
如南方航空（600029.SH）于近年成立航空貨運(yùn)子公司南航物流，并在去年宣布計劃分拆上交所上市事宜。山東航空則在近年加大貨機(jī)投入，并在業(yè)內(nèi)率先完成了“客改貨”的飛機(jī)改裝實驗；而包括廈門航空業(yè)通過參股組件商舟航空物流公司等。
而包括京東獨(dú)立組件航空貨運(yùn)公司，陜西、河南等地分別單獨(dú)設(shè)立貨運(yùn)航空公司，都標(biāo)志著航空貨運(yùn)行業(yè)在疫情極端情況下，受到了眾多產(chǎn)業(yè)、地方資本的關(guān)注與布局。
對此，柏文喜告訴記者：“航空貨運(yùn)在疫情期間能賺錢是由于供應(yīng)鏈中斷和貨運(yùn)市場需求增加，而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，供應(yīng)鏈恢復(fù)正常，以及航空客運(yùn)需求增加，2023年就成了‘逆周期’。在逆勢布局中存在一定的風(fēng)險，航司需要具備競爭優(yōu)勢和應(yīng)對風(fēng)險的能力?！?/p>
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