公司介紹：國(guó)內(nèi)生活用紙?jiān)O(shè)備龍頭，切入鋰電隔膜設(shè)備打開(kāi)第二增長(zhǎng)極
公司為國(guó)產(chǎn)生活用紙?jiān)O(shè)備龍頭。公司專(zhuān)注于生活用紙?jiān)O(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，具備提供整線(xiàn)解決方案和“交鑰匙工程”能力，下游客戶(hù)涵蓋恒安集團(tuán)、中順潔柔、維達(dá)集團(tuán)、金紅葉等生活造紙龍頭企業(yè)。
公司核心業(yè)務(wù)為生活用紙?jiān)O(shè)備，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸豐富。公司產(chǎn)品主要包括生活用紙裝備、包裝用紙?jiān)O(shè)備、口罩機(jī)生產(chǎn)線(xiàn)、新能源鋰電池正負(fù)極片生產(chǎn)線(xiàn)、新能源鋰電池隔膜生產(chǎn)線(xiàn)等五大類(lèi)。其中，生活用紙智能裝備主要包括全自動(dòng)抽取式紙巾生產(chǎn)線(xiàn)、全自動(dòng)卷紙生產(chǎn)線(xiàn)、全自動(dòng)手帕紙生產(chǎn)線(xiàn)等。2022 年，公司生活用紙智能裝備實(shí)現(xiàn)收入 4.40 億元，占公司總收入比重為 85.05%，系公司核心業(yè)務(wù)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)：
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。公司實(shí)際控制人為胡堅(jiān)晟、李燕梅、胡甫晟三人，截至 2022 年末，胡堅(jiān)晟直接持有公司 34.25%的股份，胡甫晟直接持有公司 27.83%的股份，李燕梅直接持有公司7.50%的股份，三人合計(jì)持有公司 69.58%的股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。其中，胡堅(jiān)晟與李燕梅系夫妻關(guān)系，胡堅(jiān)晟與胡甫晟系兄弟關(guān)系。
三家子公司定位明確，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)完善。截至 2022 年末，公司有三家全資子公司，其中，歐克機(jī)械以精加工為主，未來(lái)將考慮承接外部機(jī)加件加工業(yè)務(wù)，打造精加工平臺(tái)公司，以進(jìn)一步提高公司零部件自制程度；江西耐斯主要從事機(jī)械設(shè)備的進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)；歐克材料作為公司生活用紙包裝材料的子公司，是本次募投項(xiàng)目“生活用紙可降解包裝材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施主體，有利于公司完善“設(shè)備+材料”布局。三家子公司定位明晰，與歐克形成良好互補(bǔ)關(guān)系。
前十大股東：
持股基金：
運(yùn)營(yíng)情況：
2018-2022 年，公司營(yíng)收從 1.86 億元增長(zhǎng)至 5.17 億元，CAGR 為 29.17%。公司收入高速增長(zhǎng)系：①隨著生活用紙消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，下游生活用紙生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)加大產(chǎn)能擴(kuò)張和舊產(chǎn)能更新改造力度，對(duì)生活用紙智能裝備需求增加；公司持續(xù)推陳出新，提高產(chǎn)品附加值，作為生活用紙龍頭企業(yè)，持續(xù)受益行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)紅利；②2020 年，為抗擊新冠疫情，公司緊抓機(jī)遇，在原有研發(fā)及生產(chǎn)平臺(tái)上，成功研發(fā)生產(chǎn)出口罩機(jī)并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。
2022 年公司實(shí)現(xiàn)總收入 5.17 億元，同比-7.44%，營(yíng)收增速放緩主要系國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，口罩機(jī)收入大幅下降。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入 0.95 億元，同比-24.90%，主要系疫情影響公司生活用紙?jiān)O(shè)備驗(yàn)收交付，疊加為了保證鋰電隔膜訂單順利交付，公司產(chǎn)能向鋰電隔膜生產(chǎn)線(xiàn)傾斜。
2018-2022 年，公司歸母凈利潤(rùn)從 0.42 億元增長(zhǎng)至 1.83 億元，CAGR 為 44.25%。利潤(rùn)端增速高于營(yíng)收端，主要系①隨著公司收入規(guī)模提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；②2020 年高毛利的口罩機(jī)業(yè)務(wù)占比上升，拉升當(dāng)年綜合毛利率。③公司產(chǎn)品屬于嵌入式軟件產(chǎn)品，享有“即征即退”政府補(bǔ)助。2021 年及 2023 年一季度，利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速，主要系疫情逐步得到控制，高毛利口罩機(jī)業(yè)務(wù)占比下降，同時(shí) 2022 年政府補(bǔ)助減少，疊加低毛利的生活包裝薄膜業(yè)務(wù)收入占比提升所致。
投資亮點(diǎn)：
歐克科技是國(guó)內(nèi)生活用紙?jiān)O(shè)備龍頭，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力良好，2022 年收入/凈利潤(rùn) 5.17/1.83 億元，2018-2022 年?duì)I收/凈利CAGR為 29.17%/44.25%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定在 50%水平。公司在生活造紙?jiān)O(shè)備領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備整線(xiàn)交付能力的設(shè)備商，且客戶(hù)覆蓋下游龍頭企業(yè)，未來(lái)板塊業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，公司憑借技術(shù)共通性，切入鋰電隔膜設(shè)備領(lǐng)域，已突破客戶(hù)并形成銷(xiāo)售訂單，隨著訂單交付以及產(chǎn)能釋放，公司板塊業(yè)績(jī)有望步入快速成長(zhǎng)期。
傳統(tǒng)造紙?jiān)O(shè)備行業(yè)趨于平穩(wěn)，公司龍頭地位穩(wěn)固，形成穩(wěn)定現(xiàn)
金流與業(yè)績(jī)支撐：
? 行業(yè)：我國(guó)人均用紙量不斷提升，下游生活造紙企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)環(huán)保力度加強(qiáng)+生活用紙消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化背景下，生活用紙?jiān)O(shè)備持續(xù)更新?lián)Q代。根據(jù)造紙協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年生活用紙四大龍頭合計(jì)總產(chǎn)能為 576.7 萬(wàn)噸/年，到 2025 年總產(chǎn)能有望達(dá)到 901.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)三年生活造紙?jiān)O(shè)備行業(yè)增速 7-15%。
? 公司：公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備生活用紙整線(xiàn)交付能力的企業(yè)，技術(shù)水平領(lǐng)先，客戶(hù)資質(zhì)優(yōu)質(zhì)。技術(shù)方面，公司技術(shù)水平和產(chǎn)品品質(zhì)與歐美競(jìng)品媲美，憑借性?xún)r(jià)比以及配套服務(wù)優(yōu)勢(shì)，已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代；客戶(hù)方面，公司與下游用紙四大龍頭金紅葉、恒安集團(tuán)、中順潔柔、維達(dá)集團(tuán)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，未來(lái)受益用紙企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)+設(shè)備迭代加速，我們預(yù)計(jì)未來(lái)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型S持在高個(gè)位數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)。
憑借技術(shù)共通性切入鋰電隔膜設(shè)備，客戶(hù)已有突破，有望驅(qū)動(dòng)
公司高成長(zhǎng)：
? 行業(yè)：受益終端新能源汽車(chē)以及儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)，鋰電隔膜需求呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi) 8 家頭部隔膜廠(chǎng)產(chǎn)能規(guī)劃，到 2025年隔膜產(chǎn)能為 459 億平方米。按照單條隔膜產(chǎn)線(xiàn)對(duì)應(yīng)隔膜產(chǎn)能 1.5億平米，單條隔膜產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值量 2 億元計(jì)算，2022-2025 年鋰電隔膜設(shè)備市場(chǎng)合計(jì)需求為 486.53 億元。目前隔膜設(shè)備主要被國(guó)外廠(chǎng)商壟斷，且產(chǎn)能被頭部隔膜廠(chǎng)鎖定，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
? 公司：鋰電隔膜設(shè)備與生活造紙?jiān)O(shè)備，在技術(shù)原理以及設(shè)備結(jié)構(gòu)方面具備一定相似性，且造紙的張力控制、線(xiàn)速度、幅寬等要求皆高于隔膜。根據(jù)公告，公司已與冠力新材料簽訂濕法隔膜生產(chǎn)線(xiàn)合同，第一條產(chǎn)線(xiàn)訂單金額為 8800 萬(wàn)元（含稅），隨著公司整線(xiàn)訂單驗(yàn)證和產(chǎn)能釋放，板塊業(yè)績(jī)有望進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段。
