長(zhǎng)聯(lián)新材IPO：應(yīng)收賬款余額占比超一半 業(yè)績(jī)含金量不高

《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

5月18日，東莞長(zhǎng)聯(lián)新材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)長(zhǎng)聯(lián)新材)創(chuàng)業(yè)板IPO更新了招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿。招股書(shū)顯示，長(zhǎng)聯(lián)新材專(zhuān)業(yè)從事印花材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括水性印花膠漿、水性樹(shù)脂、絲印硅膠等，同時(shí)從事印花設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，是一家提供多元化產(chǎn)品的紡織印花整體解決方案提供商。

在閱讀長(zhǎng)聯(lián)新材提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，長(zhǎng)聯(lián)新材的毛利率在下降，其流動(dòng)資金中的應(yīng)收賬款余額占比較高，可見(jiàn)其業(yè)績(jī)含金量不高。此外，該公司因在生產(chǎn)和環(huán)保方面出現(xiàn)問(wèn)題而多次受到處罰，而且其第一大客戶(hù)在2022年突然退出。

毛利率下降 應(yīng)收賬款余額占比較高

招股書(shū)顯示，從2019年至2021年以及2022年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，長(zhǎng)聯(lián)科技營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，各期分別為45780.34萬(wàn)元、48418.03萬(wàn)元、58147.99萬(wàn)元和53804.69萬(wàn)元;同期凈利潤(rùn)分別為6182.06萬(wàn)元、7443.49萬(wàn)元、6019.37萬(wàn)元和7946.35萬(wàn)元;同期該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1479.62萬(wàn)元、10572.76萬(wàn)元、2951.33萬(wàn)元和9543.02萬(wàn)元。

由此可見(jiàn)，長(zhǎng)聯(lián)科技的營(yíng)業(yè)收入似乎并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成“真金白銀”，該公司實(shí)際上處于“增收不增利”的處境。對(duì)于凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流的區(qū)別，長(zhǎng)聯(lián)科技解釋稱(chēng)，差異主要受公司經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目等因素影響。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.79%、34.73%、27.60%和 33.12%，總體出現(xiàn)了下滑。

以通用型水性印花白膠漿毛利率為例，2021年，該產(chǎn)品毛利率為19.34%，較2020年度下降11.27個(gè)百分點(diǎn)，從主要原材料價(jià)格變動(dòng)情況看：丙烯酸丁酯較2020年上升87.08%，鈦白粉較2020年上升40.13%，雖然該公司也通過(guò)提價(jià)的方式抵消部分成本，但因銷(xiāo)售均價(jià)上升幅度小于單位成本上升幅度導(dǎo)致毛利率下降。

對(duì)于毛利率的下降，長(zhǎng)聯(lián)科技的解釋是，一方面，公司所處行業(yè)屬于精細(xì)化工行業(yè)，受行業(yè)周期性變化的影響，公司毛利率隨之波動(dòng);另一方面，公司產(chǎn)品種類(lèi)較多，不同種類(lèi)產(chǎn)品毛利率有所差異，隨著下游客戶(hù)需求的變化，各期銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨之變化，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率的波動(dòng)。此外，公司產(chǎn)品毛利率還受宏觀經(jīng)濟(jì)、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)供需關(guān)系、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素影響。

事實(shí)上，長(zhǎng)聯(lián)科技的業(yè)績(jī)含金量不高還體現(xiàn)在該公司的應(yīng)收賬款占比較高。報(bào)告期各期末，該公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為22,085.51萬(wàn)元、21,305.64萬(wàn)元、25,159.61萬(wàn)元和25,109.69萬(wàn)元，占各期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為72.34%、51.78%、54.89%和54.31%，是該公司流動(dòng)資產(chǎn)的重要組成部分。長(zhǎng)聯(lián)科技表示，若公司未來(lái)有大量應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，將形成較大的壞賬損失，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ牟焕绊憽?/p>

在生產(chǎn)和環(huán)保方面多次受處罰

招股書(shū)顯示，作為一家化工企業(yè)，長(zhǎng)聯(lián)科技受到的處罰也不少。2019年5月13日，東莞市應(yīng)急管理局向發(fā)行人下發(fā)了(東寮步)應(yīng)急罰[2019]E001 號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，該決定書(shū)載明發(fā)行人因未將危險(xiǎn)化學(xué)品存儲(chǔ)在專(zhuān)用倉(cāng)庫(kù)內(nèi)，東莞市應(yīng)急管理局根據(jù)《危險(xiǎn)化學(xué)品安全管理?xiàng)l例》第二十四條第一款的規(guī)定及第八十條第一款第(四)項(xiàng)的規(guī)定，給予長(zhǎng)聯(lián)科技5萬(wàn)元罰款的行政處罰。

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技卻和其上游供應(yīng)商接連受到相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的行政處罰，在安全生產(chǎn)與環(huán)保領(lǐng)域?qū)掖问艿教幜P。

事實(shí)上，除了上述因未將危險(xiǎn)化學(xué)品儲(chǔ)存在專(zhuān)用倉(cāng)庫(kù)內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技被東莞市應(yīng)急管理局作出處罰款人民幣五萬(wàn)元的行政處罰外。長(zhǎng)聯(lián)科技的主要原材料供應(yīng)商也同樣問(wèn)題不斷。招股書(shū)顯示，長(zhǎng)聯(lián)科技在生產(chǎn)過(guò)程中所需的主要原材料包括單體、助劑、樹(shù)脂和鈦白粉等。報(bào)告期內(nèi)，該四類(lèi)原材料合計(jì)占原材料采購(gòu)金額比重分別為84.29%、85.46%和88.59%。

萬(wàn)華化學(xué)連續(xù)四年是長(zhǎng)聯(lián)科技第一大供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)，交易額分別為3,225.56萬(wàn)元、3,830.38萬(wàn)元、8,469.21萬(wàn)元和5,531.06萬(wàn)元，采購(gòu)占比分別為11.19%、12.80%、21.51%和16.91%。

據(jù)(開(kāi))應(yīng)急罰〔2021〕危化-101號(hào)處罰書(shū)，2021年1月22日，煙臺(tái)市應(yīng)急管理局開(kāi)發(fā)區(qū)分局執(zhí)法人員配合市監(jiān)察支隊(duì)對(duì)萬(wàn)華石化進(jìn)行了執(zhí)法檢查。因未如實(shí)記錄從業(yè)人員徐政、徐自義安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)情況，萬(wàn)華化學(xué)被處以罰款人民幣1萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，順風(fēng)鈦業(yè)連續(xù)四年是長(zhǎng)聯(lián)科技第二大供應(yīng)商，主要向長(zhǎng)聯(lián)科技供應(yīng)鈦白粉，交易額分別為2,611.82萬(wàn)元、2,618.53萬(wàn)元、3,311.84萬(wàn)元和2,802.26萬(wàn)元，采購(gòu)占比分別為9.06%、8.75%、8.41%和8.57%。

據(jù)龍環(huán)限改字﹝2019﹞16號(hào)文件，2019年3月19日，廣西壯族自治區(qū)環(huán)境保護(hù)科學(xué)研究院受自治區(qū)監(jiān)察總隊(duì)的委托對(duì)順風(fēng)鈦業(yè)新廠硫酸車(chē)間廢氣排放口自動(dòng)監(jiān)控設(shè)施進(jìn)行了飛行抽檢比對(duì)監(jiān)測(cè)，監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示“流速比對(duì)不合格”。針對(duì)這一環(huán)境違法行為，順風(fēng)鈦業(yè)被下達(dá)了限期整改的通知。

第一大客戶(hù)突然退出

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)聯(lián)科技前五名客戶(hù)實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)分別為8384.94萬(wàn)元、9284.79萬(wàn)元、11134.45萬(wàn)元和8,960.72萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.32%、19.18%、19.15%和16.65%，該公司的下游客戶(hù)包括安踏、李寧、FILA等知名品牌服裝。

但值得注意的是，長(zhǎng)聯(lián)科技已于2022年2月起終止與公司的業(yè)務(wù)合作。據(jù)長(zhǎng)聯(lián)科技披露，根據(jù)國(guó)資委《關(guān)于推進(jìn)廣東省屬商貿(mào)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控及企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件，廣東省東莞絲綢進(jìn)出口有限公司子公司東莞瑞源將退出原有業(yè)務(wù)，因此終止與長(zhǎng)聯(lián)科技的業(yè)務(wù)合作，東莞瑞源作為公司第一大客戶(hù)，從2019年至2021年從長(zhǎng)聯(lián)科技的采購(gòu)金額分別為2606.89萬(wàn)元、2715.60萬(wàn)元和3377.61萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.69%、5.61%和5.81%。

對(duì)于第一大客戶(hù)的退出，長(zhǎng)聯(lián)科技解釋稱(chēng)，“東莞瑞源作為第一大客戶(hù)占營(yíng)業(yè)收入比例較小;同時(shí)，公司將積極開(kāi)發(fā)其他新客戶(hù)以保持營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)增長(zhǎng)。

從2019年和2021年，長(zhǎng)聯(lián)科技存在客戶(hù)與供應(yīng)商重疊的情況，對(duì)“既是客戶(hù)又是供應(yīng)商”的公司銷(xiāo)售金額分別為2169.46萬(wàn)元、1713.75萬(wàn)元和1752.69萬(wàn)元;采購(gòu)金額分別為168.25萬(wàn)元、1486.06萬(wàn)元和1615.92萬(wàn)元。其中，報(bào)告期內(nèi)，與長(zhǎng)聯(lián)科技之間的銷(xiāo)售和采購(gòu)金額均大于10萬(wàn)元的公司共5家，包括青島新穎印花材料有限公司、東莞市亞太印花材料有限公司等。

對(duì)于上述問(wèn)題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向長(zhǎng)聯(lián)科技發(fā)去了求證函，但截止發(fā)稿時(shí)未收到該公司對(duì)相關(guān)問(wèn)題的回復(fù)。

本文源自電鰻快報(bào)