關(guān)注| 地方債擴(kuò)張要重啟？土地財(cái)政壓力山大，中央專項(xiàng)債難補(bǔ)缺口
國(guó)家利用政府專項(xiàng)債填補(bǔ)地方基建資金缺口，是疫情以來經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的主要工具。
因?yàn)橥恋刎?cái)政是過去二十多年，地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)最重要的錢袋子。隨著房地產(chǎn)長(zhǎng)時(shí)間陷入低迷狀態(tài)，地方財(cái)政的賣地收入已銳減。
但是，中央專項(xiàng)債也難以滿足地方政府的資金需求。今年時(shí)間即將過半，二季度房地產(chǎn)再次拐頭向下，投資消費(fèi)出口三駕馬車也有全面失速的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)倒逼政府使出刺激經(jīng)濟(jì)的終極大招嗎？
財(cái)政部發(fā)布2023年5月財(cái)政收支情況，1-5月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入18657億元，同比下降15%。其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入14893億元，同比下降20%。今年經(jīng)濟(jì)全面放開后，財(cái)政收入還在繼續(xù)下滑中，特別是占財(cái)政收入大頭的國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入大幅下跌，看不到絲毫好轉(zhuǎn)跡象。
受房地產(chǎn)蕭條影響，2021年、2022年和2023年1-5 月，全國(guó)土地成交總額同比分別下降1%、20%、26%，同比跌幅持續(xù)擴(kuò)大。這意味著作為地方政府最大財(cái)政支柱的賣地收入，疫情結(jié)束后不僅沒有改善，反而在繼續(xù)惡化。地方政府收支持續(xù)赤字，體制內(nèi)人員的收入下降或不是大事。各項(xiàng)社會(huì)民生支出和投資建設(shè)項(xiàng)目的資金短缺將嚴(yán)重制約地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定大局，這才是最大的影響。
眾所周知，房地產(chǎn)業(yè)衰退和三年疫情是地方政府這幾年財(cái)政收支失衡的主要因素。
據(jù)澤平宏觀調(diào)查，2022年一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)0.6%，支出同比增長(zhǎng)6.1%，收支缺口達(dá)5.7萬億元。分區(qū)域看，全國(guó)22個(gè)省市財(cái)政收入負(fù)增長(zhǎng)，財(cái)政無法自給的省份占大多數(shù)。政府性基金收入7年來首次負(fù)增長(zhǎng)，下降20.6%。主要受地方政府土地出讓收入拖累。
今年以來，各地財(cái)政收支不平衡的現(xiàn)象會(huì)更加突出。由于房地產(chǎn)依然不給力，今年以來賣地收入繼續(xù)低迷，1-5月國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比下降20%，較去年同期減少近4000億。地方政府收入來源持續(xù)短缺，而急等用錢的地方有增無減。光靠地方政府自身，很難走出財(cái)政困局。中央的財(cái)政政策工具成為弱市下穩(wěn)增長(zhǎng)的主力。
地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、投資上項(xiàng)目，資金主要來源于預(yù)算內(nèi)收入、政府性基金、專項(xiàng)債、銀行信貸、城投債等?？赡芎芏嗳瞬恢溃胤秸馁u地收入主要用途是舊城改造，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，交通、公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)等。過去二十年，中國(guó)大城市面貌向發(fā)達(dá)國(guó)家看齊的驚天變化，房地產(chǎn)確實(shí)做出了很大貢獻(xiàn)。在賣地收入不足的情況下，專項(xiàng)債成為彌補(bǔ)建設(shè)資金缺口的重要手段。
政府債券分為一般債券和專項(xiàng)債券。專項(xiàng)債的用途主要支持11大領(lǐng)域，分別是：交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、新能源。
可見，在賣地收入減少時(shí)，專項(xiàng)債是地方政府支撐基建大局的重要資金渠道。
我國(guó)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)?？焖贁U(kuò)大始于2020年，原因人盡皆知。在2022年以前，專項(xiàng)債對(duì)地方基建拉動(dòng)作用很大，原因在于2020-2021年房地產(chǎn)形勢(shì)還沒如今這般慘淡，商品房銷售和賣地收入前兩年還創(chuàng)出歷史新高，再加上專項(xiàng)債的扶持；地方政府的投資基建足以對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。
2023年，中央新增專項(xiàng)債規(guī)模約3.8萬億元，與疫情三年一樣保持高位，但也未高出太多。然而，今年以來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)卻發(fā)生令人意想不到的收縮。社會(huì)生活全面放開，貨幣開閘放水下，房地產(chǎn)和消費(fèi)依然疲軟。賣地，這個(gè)財(cái)政收入主渠道徹底啞火，基建變成專項(xiàng)債獨(dú)撐大局。
截至2023年6月上旬，新增專項(xiàng)債發(fā)行已突破1.9萬億元，超過53%投向基建領(lǐng)域。雖然專項(xiàng)債發(fā)行較快，但土地財(cái)政缺口擴(kuò)大的速度更加驚人，專項(xiàng)債支出無法彌補(bǔ)賣地收入不足對(duì)基建的拖累。
隨著5月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)基本明朗。受國(guó)際市場(chǎng)需求減弱影響，5月出口增速下滑，下半年大概率很難維持高增長(zhǎng)。消費(fèi)和物價(jià)仍不見起色，不滑入通縮已經(jīng)謝天謝地。要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，只剩投資基建方面發(fā)大招。
財(cái)政部負(fù)責(zé)人曾表示，今年財(cái)政部將在重點(diǎn)支持現(xiàn)有11個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)基礎(chǔ)上，適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，持續(xù)加力重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，形成實(shí)物工作量和投資拉動(dòng)力，有效支持高質(zhì)量發(fā)展。
今年，包括專項(xiàng)債在內(nèi)的政府債發(fā)行依然保持高位，但與今年房地產(chǎn)下滑的速度和民間消費(fèi)的悲觀心態(tài)相比，常規(guī)性的財(cái)政政策已不足以將經(jīng)濟(jì)拉出低谷。
非常時(shí)期需要非常手段，為了實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期形成的投資消費(fèi)保守心態(tài)；超預(yù)期的救市大招，不僅必要而且還很緊迫。
下半年，會(huì)迎來有巨大實(shí)質(zhì)拉動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)刺激政策嗎？地方債擴(kuò)張或不得不重啟。
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