中國(guó)金融機(jī)構(gòu)揭密（八）——介資類機(jī)構(gòu)

4.2 介資類機(jī)構(gòu)——資產(chǎn)管理公司

資產(chǎn)管理公司，英文為Asset Management Corporation。業(yè)內(nèi)人士為了顯得專業(yè)（zhuangbi）,喜好稱AMC。例如四大AMC，地方AMC等。前文已指出，“資產(chǎn)管理”一詞，本應(yīng)指通過(guò)對(duì)某種具體的資產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施一些管理性、經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)來(lái)產(chǎn)生回報(bào)，例如買賣股票、管理公司、回收欠債等等。國(guó)際上，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有優(yōu)良資產(chǎn)管理與不良資產(chǎn)管理之分。而我國(guó)，“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”被掛羊頭式用于稱呼基金業(yè)務(wù)，即匯集貨幣資金投資生利的業(yè)務(wù)。

做不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的公司則被冠以“金融資產(chǎn)管理公司”的名義。至于優(yōu)良資產(chǎn)管理，我國(guó)似乎并無(wú)這類業(yè)務(wù)。本文所討論的資產(chǎn)管理公司，或者說(shuō)AMC，即專指我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)下的“金融資產(chǎn)管理公司”。同時(shí)，也請(qǐng)讀者朋友們注意，不要對(duì)“金融資產(chǎn)管理公司”一詞望文生義，以為是對(duì)金融資產(chǎn)實(shí)施主動(dòng)管理的公司，或者只是做不良的金融資產(chǎn)。其實(shí)，我國(guó)的這個(gè)“金融資產(chǎn)管理公司”還可以做非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，法規(guī)中直接將這個(gè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)稱為“非金業(yè)務(wù)”。

說(shuō)起我國(guó)資產(chǎn)管理公司的起源，很多人應(yīng)該都有所耳聞。1990年代末期，受當(dāng)時(shí)亞洲金融危機(jī)及多重體制性因素影響，中國(guó)國(guó)有企業(yè)大面積、整體性虧損，以服務(wù)國(guó)有企業(yè)為主的國(guó)有四大銀行壞賬巨大，不良率高達(dá)45%，已處于“技術(shù)性破產(chǎn)的邊緣”。

為此，特別成立中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司，分別接收從中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行剝離出來(lái)的不良資產(chǎn)。其中，信達(dá)于1999年4月成立，其他三家于1999年10月分別成立。當(dāng)時(shí)，四大行不良資產(chǎn)整體規(guī)模約1.4萬(wàn)億元。為此，對(duì)這四家AMC，財(cái)政部撥付400億做注冊(cè)資本，央行提供5700億元的再貸款，每家AMC再向各自對(duì)應(yīng)的銀行發(fā)行共計(jì)8200億元的金融債。這樣，四大AMC手中就有了差不多1.4萬(wàn)億元的“現(xiàn)錢”，于是按面值1:1的對(duì)價(jià)收購(gòu)各自對(duì)應(yīng)的銀行不良資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)按面值收購(gòu)，顯然是一種純政策性安排，也必然少不了政策性支持。為此，國(guó)務(wù)院于2000年11月發(fā)布行政法規(guī)層級(jí)的監(jiān)管規(guī)范《金融資產(chǎn)管理公司條例》（國(guó)務(wù)院令第297號(hào)），為四大AMC的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供法規(guī)保障。最高人民法院于2001年4月發(fā)布《關(guān)于審理涉及金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)、管理、處置國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》（法釋〔2001〕12號(hào)），對(duì)訴訟管轄、債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知方式、訴訟時(shí)效中斷等司法技術(shù)問(wèn)題予以特殊支持政策，之后還出臺(tái)訴訟費(fèi)、執(zhí)行費(fèi)減半交納等扶持政策。另外，財(cái)政部在財(cái)稅方面也有一些幫扶政策。

四大AMC原定的存續(xù)期限是10年，在開展經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，國(guó)家提出了2006年前必須處置完畢債權(quán)資產(chǎn)的要求。也就是說(shuō)，對(duì)于四大AMC，國(guó)家原本的期待確實(shí)不高，能把壞賬及時(shí)處理掉，多少收回幾個(gè)子兒就行。另外，為了配合四大行上市，四大AMC在2004年又受領(lǐng)國(guó)家任務(wù)，按0.5:1的對(duì)價(jià)第二次收購(gòu)四大行共計(jì)7791億元的壞賬。

四大AMC承擔(dān)了如此大的“歷史責(zé)任”，自然也有權(quán)不斷要求國(guó)家給予政策支持。第一項(xiàng)政策是商業(yè)化轉(zhuǎn)型。2004年4月，財(cái)政部出臺(tái)支持金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購(gòu)業(yè)務(wù)、委托代理業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等政策。2004年9月，華融公司率先獲準(zhǔn)開辦商業(yè)化收購(gòu)不良資產(chǎn)、接受委托代理處置不良資產(chǎn)、對(duì)部分不良資產(chǎn)追加投資等三項(xiàng)業(yè)務(wù)，隨后四大AMC商業(yè)化業(yè)務(wù)全面鋪開。2008年8月，財(cái)政部牽頭成立“金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組”，負(fù)責(zé)推動(dòng)資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型。而這段期間，又來(lái)了一些“意外之財(cái)”。2001、2002年后中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)，以國(guó)有企業(yè)為主的那些半死不活的債務(wù)人，有不少以債務(wù)重組、私有化等形式活過(guò)來(lái)了。四大AMC居然連本帶利還收回了不少死賬、壞賬。

第二項(xiàng)政策是集團(tuán)化、多元化發(fā)展。既然是管理“金融資產(chǎn)”的公司，那么就不能讓我AMC只在不良處置領(lǐng)域發(fā)展，凡是金融類的權(quán)限、牌照、業(yè)務(wù)，我都要。這種多元化，尤其以華融為最。2006-2010年間，華融轄下陸續(xù)新設(shè)或并購(gòu)成立華融金融租賃、華融證券、華融信托、華融湘江銀行、華融渝富（私募基金管理公司）等等，不一而足。監(jiān)管部門一時(shí)也管不住這種局面，直到2014年8月，才由銀監(jiān)會(huì)牽頭，聯(lián)合財(cái)政部、央行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《金融資產(chǎn)管理公司監(jiān)管辦法》，明文承認(rèn)AMC集團(tuán)化的合法性、合理性后才開始對(duì)整個(gè)AMC集團(tuán)實(shí)施監(jiān)管。

《辦法》第一條規(guī)定：“為適應(yīng)金融資產(chǎn)管理公司集團(tuán)化、多元化發(fā)展的監(jiān)管需要，規(guī)范其經(jīng)營(yíng)行為，根據(jù)《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《金融資產(chǎn)管理公司條例》等法律、法規(guī)，制定本辦法?！?/strong>

《辦法》第二條第一款規(guī)定：“本辦法適用于金融資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱“資產(chǎn)公司”）及其附屬法人機(jī)構(gòu)等組成的集團(tuán)的監(jiān)管。”

但在這種情況下，單靠監(jiān)管法規(guī)顯然已經(jīng)無(wú)法阻擋AMC向著金控集團(tuán)方向的一路狂飆。其結(jié)果必然是脫離不良資產(chǎn)處置主業(yè)，演變成借助特殊政策地位和各類牌照優(yōu)勢(shì)肆意謀利的局面。于是乎，到2018年4月，華融賴小民被查，2021年1月即被執(zhí)行死刑，成為至今為止唯一一個(gè)被執(zhí)行死刑的金融高管。

以上是我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷程的一條主線，與之相伴的還有一條副線。2010年前后，四大AMC商業(yè)化轉(zhuǎn)型陸續(xù)完成，原有的10年存續(xù)期的限制自然也不復(fù)存在。以處置金融業(yè)不良資產(chǎn)為主業(yè)的金融資產(chǎn)管理公司，顯然有必要做為一種特定的金融牌照，長(zhǎng)期存在并有所發(fā)展。而自2008年金融危機(jī)及“四萬(wàn)億”之后，省級(jí)范圍內(nèi)各地方性銀行的壞賬不斷積累。這些壞賬如果都由作為央企的四大AMC以“市場(chǎng)化價(jià)格”來(lái)收購(gòu)處置，各省顯然也不太甘心。于是，2012年1月，財(cái)政部聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》（財(cái)金〔2012〕6號(hào)），既解決哪些金融機(jī)構(gòu)的哪些壞賬可以賣掉的問(wèn)題，也解決哪些人可以來(lái)買的問(wèn)題。

《辦法》第三條第一款規(guī)定：“本辦法所稱資產(chǎn)管理公司，是指具有健全公司治理、內(nèi)部管理控制機(jī)制，并有5年以上不良資產(chǎn)管理和處置經(jīng)驗(yàn)，公司注冊(cè)資本金100億元（含）以上，取得銀監(jiān)會(huì)核發(fā)的金融許可證的公司，以及各省、自治區(qū)、直轄市人民政府依法設(shè)立或授權(quán)的資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司。

各省級(jí)人民政府原則上只可設(shè)立或授權(quán)一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司，核準(zhǔn)設(shè)立或授權(quán)文件同時(shí)抄送財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)。上述資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司只能參與本?。▍^(qū)、市）范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓工作，其購(gòu)入的不良資產(chǎn)應(yīng)采取債務(wù)重組的方式進(jìn)行處置，不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓。”

以上規(guī)定便是省級(jí)AMC公司的由來(lái)。2013年11月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕45號(hào)），將省級(jí)AMC稱為地方資產(chǎn)管理公司，并進(jìn)一步明確了省級(jí)AMC的開設(shè)條件和業(yè)務(wù)方式（對(duì)購(gòu)入的不良資產(chǎn)只能債務(wù)重組，不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓）。

2016年10月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》（銀監(jiān)辦便函[2016]1738號(hào)），放開“二胎”，允許符合條件的省市可以再設(shè)立一家地方AMC。該函還取消了地方AMC只能以債務(wù)重組方式處置不良資產(chǎn)的限制，允許以對(duì)外轉(zhuǎn)讓方式處置，且受讓人不受地域限制。

45號(hào)文以來(lái)，地方AMC經(jīng)歷了2014-2018年高速擴(kuò)容時(shí)期，至2019年，因銀保監(jiān)會(huì)收緊備案通道，地方AMC成立數(shù)量放緩。2022年3月，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《地方資產(chǎn)管理公司名單》，顯示共有地方AMC共59家。這其中，也有不少地方AMC是四大AMC參股甚至控股。

和四大AMC相比，地方AMC雖然需在銀保監(jiān)會(huì)備案，但并無(wú)金融許可證，不能開展發(fā)行金融債、同業(yè)拆借等業(yè)務(wù)，其主要融資渠道為銀行貸款和股東借款。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，地方AMC大部分屬于國(guó)有企業(yè)，資本實(shí)力主要取決于所屬地方政府的支持能力和意愿。當(dāng)然，也有一些地方AMC有民營(yíng)資本參股。從政策上講，也并未禁止民營(yíng)資本控股地方AMC。

整體來(lái)講，AMC業(yè)務(wù)是一種典型的“禿鷲食腐業(yè)務(wù)”。在下行周期中，AMC買入銀行壞賬，幫助維持銀行業(yè)信用。到經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，AMC則分享經(jīng)濟(jì)收益，獲取利潤(rùn)。如能堅(jiān)守本業(yè)，AMC也能起到熨平經(jīng)濟(jì)周期之正面功能。當(dāng)然，作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的業(yè)務(wù)，AMC獲得一定財(cái)稅金融政策支持也有必要。但如果AMC自恃政策優(yōu)惠，只想著開辦正常金融業(yè)務(wù)以謀求套利，則必然既誤國(guó)又誤己。未來(lái)10年中，地方城投和房地產(chǎn)行業(yè)顯然將會(huì)成壞賬業(yè)務(wù)的主力，AMC的發(fā)展必不可少。只是不知有多少能守住初心與本業(yè)，而不是隨著壞賬行業(yè)的爆雷讓自身也爆掉。