新增貨幣量分析
廣義貨幣延續(xù)增長，但環(huán)比減弱。4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。狹義貨幣(M1)余額66.98萬億元，同比增長5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2個百分點。流通中貨幣(M0)余額10.59萬億元，同比增長10.7%。當月凈投放現(xiàn)金313億元。
從貨幣投放增速來看，近期已經(jīng)接近近十年的高位，通過貨幣投放進一步釋放流動性的空間有限，從4月份貨幣投放來看，M2增速相比3月份有所收縮，短期貨幣投放增速環(huán)比放緩。
如果把M2增長拆分來看，M1增速相對上行但環(huán)比放緩，證明央行延續(xù)貨幣投放但力度相對減弱。M2相對下降，M2-M1剪刀差縮小，證明受央行近期下調(diào)存款準備金率影響，企業(yè)和居民定期存款下滑，活期存款上升，為后續(xù)投資和消費增長提供動力。
社融數(shù)據(jù)分析
社融存量增速來看 。2023年4月末社會融資規(guī)模存量為359.95萬億元，同比增長10%，增速環(huán)比持平。4月份社融數(shù)據(jù)總體相對偏弱，未能延續(xù)一季度高增速態(tài)勢。表明當下投資和消費相對謹慎。
社融存量增速來看 。2023年4月末社會融資規(guī)模存量為359.95萬億元，同比增長10%，增速環(huán)比持平。4月份社融數(shù)據(jù)總體相對偏弱，未能延續(xù)一季度高增速態(tài)勢。表明當下投資和消費相對謹慎。
信貸數(shù)據(jù)分析
新增貸款來看，4月末，本外幣貸款余額231.27萬億元，同比增長10.9%。月末人民幣貸款余額226.16萬億元，同比增長11.8%，增速與上月末持平，比上年同期高0.8個百分點。4月份人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。
分部門看，居民貸款減少2411億元，同比多減241億元，當下居民貸款需求整體不足，其中短期貸款多增601億元，反映居民消費意愿有所恢復(fù)；中長期貸款少增842億元，或與房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)較弱、居民提前還房貸有關(guān)，拖累整體的房地產(chǎn)復(fù)蘇進程。
目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，一季度地產(chǎn)在疫情期間擠壓需求逐漸釋放，但住房銷售低迷。4 月居民貸款收縮反映了居民對杠桿的謹慎態(tài)度，消費的進一步增長仍然面臨諸多困難，房地產(chǎn)市場的修復(fù)還需一定時間。
企業(yè)貸款方面延續(xù)增長。企業(yè)貸款增加6839億元，同比多增998億元，其中短期貸款、中長期貸款分別同比多增849億元、4017億元。
中長期貸款仍為當前新增信貸的主要拉動力量。從新增量來看，企業(yè)中長期貸款更有韌性，短期貸款有所減少。
無論是出于政策引導(dǎo)信貸投放節(jié)奏助力修復(fù)經(jīng)濟的需要還是其他考量，今年年初信貸“開門紅”都略超往年季節(jié)性。往年一季度的信貸投放量一般占全年的 35%-40%，今年一季度信貸投放占全年的比重可能達到 40%以上，后續(xù)信貸釋放空間有限，存在“擠壓”年內(nèi)剩余季度貸款投放總量的可能性，4月份信貸數(shù)據(jù)相對一季度出現(xiàn)放緩跡象。
根據(jù)今年一季度貨幣政策委員會例會提出的“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”，銀行繼續(xù)注入流動性，雖經(jīng)濟增長有所放緩，但穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，為企業(yè)中長期貸款提供支持。
數(shù)據(jù)證明當下經(jīng)濟復(fù)蘇內(nèi)在動力較弱，特別是消費和地產(chǎn)內(nèi)生修復(fù)的動力較弱。信貸支持仍然很重要，若后續(xù)信貸投放節(jié)奏放緩，后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇的進度將會放慢。
新增人民幣存款來看，4月末，本外幣存款余額279.55萬億元，同比增長11.9%。月末人民幣存款余額273.45萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2個百分點。4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少1408億元，財政性存款增加5028億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加2912億元。
從存款同比增速來看上一年受疫情對經(jīng)濟沖擊，存在同比增速不斷攀升截止4月份增速已達到10年歷史高位。但4月份環(huán)比增速出現(xiàn)放緩態(tài)勢。居民存款 13 個月以來首次同比減少，或與消費、提前還貸有關(guān)。
從四月份短期市場利率來看，4月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.69%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為1.77%，利率整體維持低位。
4月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.69%，比上月低0.01個百分點，比上年同期高0.07個百分點。質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.77%，比上月低0.08個百分點，比上年同期高0.16個百分點。整體短期利率持續(xù)回落。
短期看，繼續(xù)降息支持實體經(jīng)濟的概率降低 。一季度央行貨幣政策執(zhí)行報告對經(jīng)濟的定位是“全面恢復(fù)常態(tài)化運行，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預(yù)期，市場需求逐步恢復(fù)”，對于經(jīng)濟的樂觀程度有所提升；另外，本次央行重點提到了：對利率水平的把握可采取“縮減原則”（Attenuation Principle），直白來說，就是貨幣政策需要保留子彈，當前處于經(jīng)濟修復(fù)的過程當中，通過降息支持實體經(jīng)濟發(fā)展的必要性可能會降低。
總結(jié)
4月份貨幣投放延續(xù)穩(wěn)健增長，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健，搞大水漫灌。但力度相對3月份放緩，通過貨幣進一步擴張釋放流動性空間有限。社融和信貸數(shù)據(jù)延續(xù)高增速，但相對一季度有所放緩，由于一季度投放力度較大，未來進一步增長的空間有限，4月份投資和消費力度均出現(xiàn)下滑，經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復(fù)蘇格局。
從居民存款來看，由于疫情和經(jīng)濟不景氣因素，當下居民和企業(yè)存款不管是增速還是存量都達到歷史高位，4月份存款出現(xiàn)下滑趨勢，未來有利于盤活存款，刺激投資和消費。
整體上市場資金流動性依然充裕，但進一步釋放空間有限。整體居民和企業(yè)消費和投資力度相對謹慎，充裕的流動性未能充分發(fā)揮作用。
當然弱復(fù)蘇格局下也會推動政府對經(jīng)濟的扶持加碼。從近期政策表態(tài)看，央行判斷當前政策效果存在滯后性，對當下經(jīng)濟并未悲觀。二季度將是政策效果顯現(xiàn)的觀察期，如果不及預(yù)期，或許會推出更多工具刺激經(jīng)濟。同時針對房地產(chǎn)延續(xù)延期維穩(wěn)政策，防范金融風險為主；短期大概率不作為刺激經(jīng)濟工具。重點關(guān)注政府對消費和投資的扶持政策，以及后續(xù)公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，驗證前期政策的效果，再做出新的判斷。
從投資角度4月份多數(shù)經(jīng)濟金融指標不及預(yù)期，一季度強復(fù)蘇預(yù)期打破，多數(shù)投資者對當下投資和未來經(jīng)濟不明朗，造成5月份股市整體回調(diào)。部分資金選擇觀望，整體市場成交量低迷，短期市場呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。從央行和政府表態(tài)來看，當下尚不屬于通貨緊縮，依然在復(fù)蘇通道，長期來看不宜過度悲觀。一旦后續(xù)扶持政策的推出和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，則有望推動股市回暖。
