所有金融泡沫的本質(zhì)內(nèi)涵都非常接近，那就是低利率環(huán)境下信貸紀(jì)律松馳推動的貨幣過度擴張和信貸堆積。歷史上所有的信貸泡沫事件回頭看都是荒誕的，但荒誕的歷史卻一次次重演，中央銀行家和華爾街的狼群一次次踏入同一條河流，陷入同一片沼澤地，每次他們都信誓旦旦賭咒發(fā)誓，“這次與那次不一樣”，“這次與上次不一樣”，最終他們都不吭聲了，“每次都一樣”——因為人性都一樣，每次危機的路徑機理都一樣。 任何異常的扭曲都不可持續(xù)，每一個沸騰的泡沫遲早都會破滅，貪婪者最終都要轉(zhuǎn)向恐懼。他們往往只記得繁榮的盛況，卻忘記了貪婪為自己設(shè)下的陷阱。
次貸危機前夕，面對沸騰的房地產(chǎn)市場，以保羅.克魯格曼為代表的主流經(jīng)濟學(xué)家為中央銀行家和商業(yè)銀行辯護(hù)，認(rèn)為，“這是一個偉大的時代，一切都是有利于經(jīng)濟增長的”。媒體也跟著瞎起哄，稱“這是一個新時代的開始”，他們真的不知道房地產(chǎn)市場正在重蹈2000年時股票市場的覆轍嗎？不，他們明知市場已經(jīng)出問題了，冰山碎裂的咔嚓聲已清晰可聞，但許多人都置身于特殊的利益語境中而言不由衷，誰都不想捅破泡沫，面對問題和風(fēng)險，當(dāng)局的第一反應(yīng)往往是讓泡沫再膨脹，只要不捅破就沒事。美國人事后承認(rèn)，“當(dāng)利益捆綁的道德風(fēng)險、廉價的貨幣和過度干預(yù)演化成危機時，對策就是更敗壞的道德風(fēng)險、更廉價的貨幣和更嚴(yán)厲的干預(yù)?！?/p>
華爾街所有針對大型金融機構(gòu)的接管行動都是在秘密進(jìn)行的。次貸危機爆發(fā)前，抵押貸款“雙雄”的房利美和房地美的杠桿大約是75：1。那意味著其資產(chǎn)價格很小的損失就會使“兩房”陷人不抵的境地?！皟煞俊备邔佣紡恼蛧鴷男D(zhuǎn)門出去的，他們與國會關(guān)系密切，大量的競選資金來自以“兩房”為代表的華爾街之狼，但是他們玩火的終局還是玩完。保爾森只是拿了一份兩頁紙的絕密文件，在指定時間悄悄來到白宮，特勤人員把他一個人送入地下的戰(zhàn)況匯報室，屏幕上出現(xiàn)了正在度假中的總統(tǒng)影像。保爾森作了一次簡短的秘密匯報，表示財政部的一個工作小組已經(jīng)領(lǐng)命，“必須像軍事行動一樣快速精確地接管它們。”為避免金融動蕩和恐慌，保爾森保證說：“總統(tǒng)先生，我們的動作會非常迅速，讓他們措手不及。他們聽到的第一個聲音將會是自己的頭撞在地上的聲音?！?他的計劃立即得到了總統(tǒng)批準(zhǔn)，“行動吧，牛仔”。
第一共和銀行再次成為低利率信貸洪峰過后的祭品，和硅谷銀行一樣，周期性利率風(fēng)險管理失當(dāng)，資產(chǎn)端和負(fù)債端的錯配斷裂，在低利率時期為吸引高端客戶發(fā)放的巨額抵押貸款的價值在過去一年隨著利率上升而大幅下降。截至去年年底，該行的持有至到期類證券資產(chǎn)的賬面虧損約為48億美元。當(dāng)下，一些發(fā)展中經(jīng)濟體的利率周期和主要的信貸錨定物——房地產(chǎn)也處于一個關(guān)鍵而微妙的“歷史的峽口” 。
歷史地看，信貸泡沫和房地產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫如影隨形，曾經(jīng)的“日本秘方”和“美國神話”都沒有能夠逃脫宿命般的歷史周期律，“審判日”終會來臨。
新世紀(jì)初，納斯達(dá)克的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，“美國夢”轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)，房地產(chǎn)一度成為“最誘人的投資”，次貸危機前，美國人短短幾年中從房地產(chǎn)上實現(xiàn)的“賬面資產(chǎn)”實現(xiàn)了200萬億美元的巨額財富增長，史無前例的貨幣幻覺讓“美國夢”無限膨脹，房子成了提款機，他們以此抵押去買游艇、去非洲度假，去買爆第五大道上所有的奢侈品店。經(jīng)歷了“歷史上最糟糕的投機狂潮”后，泡沫最終破滅時，“它不會提前通知你”。在市場回歸理性前，許多高杠桿的人都注定已經(jīng)破產(chǎn)了。
2008年的金融海嘯中，有超過1300萬的美國人失去了房屋止贖權(quán)。百萬富翁成為百萬負(fù)翁，所有的高杠杠者都體會到什么叫財富幻覺和紙上富貴。
資產(chǎn)泡沫還有一個極大的副作用，它改變了人們對自己能力的看法，他會自認(rèn)為自己是最聰明的投資者，因而變得自負(fù)——現(xiàn)實的財富效應(yīng)太誘人了來得太容易了，他以為都是自己創(chuàng)造的。全然不知這是貨幣的潮水和羊群效應(yīng)的接力恐慌推動的。
就像巴菲特說過的賭場，在這個五光十色的巨大賭場中，人們都在聚集會神地下注，此時尚未喝醉頭腦清醒的人已經(jīng)看到賭場的角落開始冒煙了，他們悄悄地盡可能平靜地走向賭場狹窄的出口。這時火苗依稀可見，多數(shù)人還渾然不覺繼續(xù)下更大的注，這時的賭局更加刺激驚險。火苗終于燃成了火焰，更多的人擠向出口的狹窄通路，此時最可怕的就是一聲尖叫。
第一共和銀行，演演繹了今年以來華爾街第四次爆雷，更多的尖叫聲將此起彼伏。
