近日，天士力公告，公司全資子公司天津天士力醫(yī)藥商業(yè)有限公司擬將持有的遼寧天士力大藥房連鎖有限公司（以下簡稱“遼寧天士力”）90%的股權(quán)、濟南平嘉大藥房有限公司（以下簡稱“濟南平嘉”）60%的股權(quán)出售給漱玉平民（301017.SZ），交易價格約6.59億元。
紅星資本局注意到，曾經(jīng)的天士力輝煌無比，2019年作為天士力的轉(zhuǎn)折點，遼寧天士力與濟南平嘉所在的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)為公司貢獻了127億元的營收。此后，隨著負責(zé)醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)板塊中分銷配送業(yè)務(wù)的公司被出售，天士力的行業(yè)光環(huán)也逐漸黯淡下來，與老百姓（603883.SH）、大參林（603233.SH）等頭部上市連鎖藥店逐漸拉開了距離。
作價近7億元
退出連鎖藥店業(yè)務(wù)
值得注意的是，上述交易完成后，天士力將不再持有遼寧天士力和濟南平嘉的股權(quán)，也將不再納入公司合并報表范圍。這也被外界解讀為天士力將退出連鎖藥店業(yè)務(wù)。
根據(jù)相關(guān)審計報告和資產(chǎn)評估報告，約6.59億元的交易價格中，濟南平嘉60%股權(quán)交易對價約為1.54億元，遼寧天士力90%股權(quán)交易對價約為5.04億元。
另外，公司董事李杉杉也擬將其持有的遼寧天士力10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給漱玉平民，交易對價為5603.84萬元。
不過，從上述兩家公司的賬面價值來看，此次收購可謂是高溢價。
以2023年3月31日為評估基準日，資產(chǎn)評估報告顯示，遼寧天士力的賬面值（100%權(quán)益）為-848.47萬元，濟南平嘉為2173.43萬元，兩家公司的增值率分別高達6809.49%和1099.54%。
天士力還公布了兩家公司近年來的財務(wù)數(shù)據(jù)。2021-2022年以及截至2023年一季度，遼寧天士力的營收分別約為6.4億元、7.1億元和1.8億元，凈利潤分別為683.68萬元、858.35萬元和358.63萬元；濟南平嘉營收分別約為2.5億元、2.9億元和7371.63萬元，凈利潤分別為163.63萬元、812.48萬元和330.95萬元。
對于此次股權(quán)交易，天士力稱，公司將不再從事零售連鎖業(yè)務(wù)，有利于推動公司聚焦醫(yī)藥工業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。同時，預(yù)計將于交割后產(chǎn)生6.27億的投資收益，有利于公司改善現(xiàn)金流、資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況，從而提高公司持續(xù)經(jīng)營能力。
輝煌：
曾貢獻超百億營收
一直以來，天士力采用雙業(yè)態(tài)銷售模式：一是工業(yè)產(chǎn)品的自營銷售，即醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)營模式；二是第三方產(chǎn)品銷售，即醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營模式。醫(yī)藥商業(yè)曾一度是天士力營收最高的板塊。
紅星資本局梳理天士力業(yè)績報表注意到，自上市以來，公司營收凈利一直穩(wěn)步持續(xù)增長。2019年，天士力迎來史上最高業(yè)績，營收超190億元，其醫(yī)藥商業(yè)板塊更是高達127億元，占整體營收比例約67%。
截圖自東方財富網(wǎng)
公開資料顯示，天士力的醫(yī)藥商業(yè)板塊主要為零售連鎖業(yè)務(wù)。零售連鎖業(yè)務(wù)通過向上游的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)或者醫(yī)藥經(jīng)銷公司采購藥品、醫(yī)療器械等，經(jīng)線上及線下渠道向終端消費者進行零售，通過購銷差價獲取利潤。
截至2022年底，其線下業(yè)務(wù)主要在遼寧省、天津市、山東省等區(qū)域開辦連鎖藥店，以自營藥店為主，加盟藥店為輔。這也就主要涉及遼寧天士力及濟南平嘉兩家公司。
其中，遼寧天士力主要銷售區(qū)域為遼寧、天津，擁有直營門店424家；濟南平嘉主要銷售區(qū)域為濟南，擁有直營門店132家。同時，遼寧天士力與濟南平嘉分別在遼寧和濟南具有行業(yè)較高知名度，市場份額排名前列。
事實上，收購天士力與漱玉平民的門店擴張戰(zhàn)略不謀而合。近年來，連鎖藥店集體跑馬圈地，以老百姓為代表的頭部企業(yè)已率先突破一萬家，行業(yè)集中度不斷提高。
截至2023年上半年，漱玉平民共擁有直營門店數(shù)量3868家，2023年上半年新建直營門店202家，并購門店342家。其稱，門店數(shù)量的增長也是營業(yè)收入增長的主要因素。此次收購遼寧天士力與濟南平嘉股權(quán)，也將加速公司的擴張。
跌落：高營收低毛利、投資失意
但醫(yī)藥商業(yè)的高營收，并未給天士力帶來高利潤。
2019年，縱使天士力的醫(yī)藥商業(yè)板塊為公司帶去超127億元的營收，但該板塊的營業(yè)成本也高達114億元，毛利率僅為10%。同比而言，天士力的醫(yī)藥工業(yè)板塊營收雖然僅約醫(yī)藥商業(yè)板塊的一半，但毛利率高達74.63%。
截圖自2019年年度報告
2020年8月，天士力稱，為滿足上市公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，擬向重慶醫(yī)藥（集團）股份有限公司（以下簡稱“重慶醫(yī)藥”）出售公司及其間接控制的6家合伙企業(yè)的天士營銷99.9448%股權(quán)。據(jù)悉，天士營銷已于2020年8月13日更名為重慶醫(yī)藥集團（天津）醫(yī)藥商業(yè)有限公司，此前為天士力醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營模式下的分銷配送業(yè)務(wù)板塊資產(chǎn)。
基于此，天士力2020年年報中，醫(yī)藥商業(yè)營收驟降至71億元左右，同比減少43.99%。
此后，天士力的營收逐年減少。2022年，天士力營收約為85.93億元，同比增長8.06%；凈利潤約為-2.57億元，同比大降110.87%。這也是天士力自上市以來首次出現(xiàn)虧損。同時，天士力2022年醫(yī)藥商業(yè)板塊的收入進一步下降至14億元左右，僅占總營收的17%左右。
不過，據(jù)天士力稱，主要是公司持有的I-MAB（天境生物，IMAB.US）、科濟藥業(yè)等金融資產(chǎn)公允價值去年下降0.8億，報告期內(nèi)下降11.04億，本期公允價值變動損益較去年同期減少10.24億所致。其中，僅天境生物的公允價值變動損益就達到近10億元。
截圖自2022年年度報告
公開信息顯示，天境生物為一家臨床階段的生物制藥公司，聚焦于腫瘤免疫等領(lǐng)域。9月22日，天境生物公告，合作方艾伯維終止了與其共同開發(fā)公司核心產(chǎn)品來佐利單抗（CD47）的協(xié)議。
紅星新聞記者 鄧凌瑤
編輯 楊程
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