本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：張?chǎng)?
2023年，光伏陷入了極端分化的境地。
一方面，行業(yè)內(nèi)保持高景氣度，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)上調(diào)了對(duì)2023年全球及中國市場(chǎng)新增光伏裝機(jī)規(guī)模的預(yù)測(cè)；另一方面，一些具備長(zhǎng)期護(hù)城河、持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的光伏行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)低迷，被市場(chǎng)冷落。
通威股份，同樣如此。2023年上半年，通威股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入740.68億元，同比增長(zhǎng)22.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤132.70億元，同比增長(zhǎng)8.56%。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游波動(dòng)之際，通威股份交出了一份穩(wěn)健增長(zhǎng)的成績(jī)單。
相比起維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，通威股份的股價(jià)波動(dòng)略顯平淡，股價(jià)變化并未體現(xiàn)通威股份作為業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值。
而對(duì)通威來說，今年似乎是不錯(cuò)的年份。作為光伏行業(yè)中的“老大哥”，通威集團(tuán)今年出現(xiàn)在《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜中，成為全球光伏行業(yè)首家世界500強(qiáng)企業(yè)，突顯了全球光伏領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊地位。
值得注意的是，作為23家新上榜的公司之一，通威集團(tuán)以42.9%的凈資產(chǎn)收益率（ROE）位列ROE榜單第34位，是凈資產(chǎn)收益率最高的50家公司中唯一一家中國大陸公司。加上今年進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜的門檻從286億美元躍升至309億美元，通威集團(tuán)的經(jīng)營質(zhì)量毋庸置疑。
毫無疑問，通威在光伏行業(yè)中的地位已得到了確認(rèn)。成為了世界500強(qiáng)，資本市場(chǎng)的目光開始聚焦，更重要的是經(jīng)歷過上游大爆發(fā)的通威具備了更強(qiáng)的資金實(shí)力，有能力再次在業(yè)內(nèi)其他環(huán)節(jié)上爭(zhēng)奪市占率第一的寶座。
那么問題來了，通威與同行之間的差異在哪？核心競(jìng)爭(zhēng)力又在哪？
電池出貨保持全球第一，海外業(yè)務(wù)悄然發(fā)力
在任何一個(gè)行業(yè)，市占率和話語權(quán)永遠(yuǎn)是正比關(guān)系。通常來說，在行業(yè)中擁有較強(qiáng)話語權(quán)的往往是中游環(huán)節(jié)企業(yè)，但光伏行業(yè)中擁有垂直一體化產(chǎn)能布局的企業(yè)不在少數(shù)，僅以某一環(huán)節(jié)來定義企業(yè)容易出現(xiàn)偏差。
而通威在行業(yè)中的角色更為特殊。
財(cái)報(bào)顯示，通威股份在光伏行業(yè)內(nèi)布局了最上游的高純晶硅環(huán)節(jié)，中游的P型、N型單晶電池片環(huán)節(jié)和組件環(huán)節(jié)，以及下游的漁光一體電站終端。這種橫跨了上中下游的發(fā)展模式，在光伏行業(yè)內(nèi)并不多。要知道，從上游拓展至中下游，需要的不只是魄力，還有資金實(shí)力。
根據(jù)財(cái)報(bào)，通威股份目前已形成高純晶硅年產(chǎn)能超42萬噸，太陽能電池年產(chǎn)能達(dá)到90GW，組件年產(chǎn)能55GW。
報(bào)告期內(nèi)，通威股份硅料生產(chǎn)基地均滿負(fù)荷運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長(zhǎng)64%，國內(nèi)市占率達(dá)到30%左右，目前生產(chǎn)成本降至4萬元/噸以內(nèi)。對(duì)比市面上約7-9萬元/噸的售價(jià)，通威股份降本潛力持續(xù)釋放，高純晶硅業(yè)務(wù)仍然保持強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。
據(jù)硅業(yè)分會(huì)信息，2023年下半年以來，多晶硅料價(jià)格連續(xù)6周上漲。硅料主流價(jià)格的反彈，無疑能讓已經(jīng)承受半年價(jià)格波動(dòng)壓力的通威在利潤方面得到有效提升。
中游方面，通威在電池片及組件環(huán)節(jié)上快速發(fā)展。在今年上半年，可以看到各大廠商在新電池技術(shù)上不斷推出新產(chǎn)品，但由于技術(shù)發(fā)展原因，業(yè)內(nèi)的電池片環(huán)節(jié)在擴(kuò)張速度和產(chǎn)能釋放上相對(duì)滯后，這導(dǎo)致了市場(chǎng)供需偏緊，加上組件排產(chǎn)需求仍保持旺盛，電池片盈利能力同比提升。
通威指出，今年上半年，公司電池滿產(chǎn)滿銷，實(shí)現(xiàn)銷量35.87GW（含自用），同比增長(zhǎng)65%。上半年單晶PERC電池非硅成本較去年全年平均非硅成本再降16%，產(chǎn)品A級(jí)率、電池轉(zhuǎn)換效率、碎片率等核心指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
新技術(shù)方面，通威在TOPCon技術(shù)上完成了硼擴(kuò)SE技術(shù)的開發(fā)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)TNC產(chǎn)品提效0.2%以上，目前通威股份TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率已提升至25.7%（未疊加SE技術(shù)），良率超過98%；THC中試線已完成雙面納米晶技術(shù)開發(fā)，當(dāng)前最高轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.49%，210尺寸66版型組件功率達(dá)到743.68W（第三方認(rèn)證），在硅片厚度減薄至110μm的條件下，量產(chǎn)良率依然可達(dá)到97%以上。
此外，P型TBC研發(fā)批次效率達(dá)到25.18%，N型TBC最高研發(fā)效率達(dá)到26.11%，鈣鈦礦/硅疊層電池效率達(dá)到31.13%。
產(chǎn)能規(guī)劃方面，隨著彭山太陽能一期16GW高效晶硅電池項(xiàng)目順利下線，公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到25GW?；谠赑ECVD Poly技術(shù)工藝上的深厚積淀以及對(duì)該路線提效降本潛力的充足信心，公司還規(guī)劃了雙流25GW TNC項(xiàng)目和眉山16GW TNC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2024年上半年建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到66GW，躍升至行業(yè)前列。
通威上半年在研發(fā)費(fèi)用方面就花掉了6.65億元，只不過在新技術(shù)產(chǎn)能尚未完全建成投產(chǎn)之際，財(cái)務(wù)報(bào)表上并未完全體現(xiàn)新技術(shù)產(chǎn)能為公司帶來的效益。
當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?nèi)詫⒛抗饩o盯國內(nèi)需求時(shí)，通威海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的拓展持續(xù)加速。
截至目前，通威高純晶硅產(chǎn)量連續(xù)多年位居全球第一，2022年國內(nèi)市占率超過30%，作為專業(yè)化太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)，電池出貨量自2017年以來已連續(xù)6年全球第一（InfoLink Consulting統(tǒng)計(jì)）。組件方面，通威多年來積累了一定的技術(shù)與市場(chǎng)基礎(chǔ)，2022年下半年，公司快速推動(dòng)組件業(yè)務(wù)規(guī)?；季?，8月29日InfoLink 2023上半年全球組件出貨排名出爐，通威的排名已然上升至第6位。
今年上半年，通威繼續(xù)聚焦歐洲、亞太、南美等目標(biāo)市場(chǎng)，通過頭部分銷商合作、代理人模式推廣、全球化團(tuán)隊(duì)打造等方式，加強(qiáng)渠道拓展，并采取媒體矩陣、展會(huì)廣告、論壇宣講等多種傳播策略，全面加強(qiáng)通威組件品牌曝光，助力品牌影響力快速提升，完成超6GW海外框架訂單簽約。
打破峰谷循環(huán)，順應(yīng)N型趨勢(shì)
過去數(shù)年，光伏行業(yè)的硅料與鋰電行業(yè)的碳酸鋰一樣，是供應(yīng)鏈內(nèi)的不穩(wěn)定因素。由于2022年硅料價(jià)格上漲速度過快，2023年初便出現(xiàn)了大幅回調(diào)。在經(jīng)歷了一段時(shí)間的降價(jià)后，硅料價(jià)格重回穩(wěn)定平衡狀態(tài)。
硅料價(jià)格影響著光伏供應(yīng)鏈的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：硅片的價(jià)格變化以及上下游對(duì)供需的預(yù)期。在這一輪硅料價(jià)格劇烈波動(dòng)中，行業(yè)內(nèi)必須出清部分落后產(chǎn)能，而先進(jìn)產(chǎn)能則會(huì)得到更多的市場(chǎng)份額。
通威在半年報(bào)中提及了2024年至2026年在高純晶硅和太陽能電池發(fā)展方面的規(guī)劃。其中，永祥能源科技一期12萬噸高純晶硅已于今年8月進(jìn)入試運(yùn)行，而作為行業(yè)首個(gè)單體規(guī)模20萬噸的云南通威二期項(xiàng)目則于今年3月開工、包頭20萬噸高純晶硅項(xiàng)目也于7月開工。
2023年內(nèi)，通威還在包頭市達(dá)茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設(shè)30萬噸和40萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目，其中一期項(xiàng)目均擬于2024年底前建成投產(chǎn)。將硅料細(xì)分業(yè)務(wù)鋪開，打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。
無疑，硅料作為通威在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，在價(jià)格谷底時(shí)保持先進(jìn)產(chǎn)能的投入，有助于公司在價(jià)格巔峰時(shí)創(chuàng)造更高的效益、獲得更佳的現(xiàn)金流。這個(gè)理念在去年硅料價(jià)格走向巔峰之際便已得到驗(yàn)證。
財(cái)報(bào)指標(biāo)顯示，2022年通威股份的現(xiàn)金流量比率高達(dá)1.01。大于100%的情況，說明通威經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠較好償還債務(wù)，企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)與盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀。而2023年上半年，通威的現(xiàn)金流量比率為0.57，高于去年同期的0.51，預(yù)期今年在硅料價(jià)格反彈之時(shí)，這一指標(biāo)最終仍能大于100%。
這也從側(cè)面展示出，通威在上半年的硅料急劇波動(dòng)中，展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盡管上半年凈利潤同比增速有所放緩，但凈利潤仍高達(dá)132.70億元。這歸功于公司管理層對(duì)行業(yè)節(jié)奏的精準(zhǔn)把握，打破了單一環(huán)節(jié)的峰谷循環(huán)。
此外，通威在鹽城25GW和金堂16GW的高效組件項(xiàng)目已全面投產(chǎn)。隨著公司在組件環(huán)節(jié)上的全面發(fā)力，組件業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績(jī)的另一重要增長(zhǎng)點(diǎn)。除此之外，公司在樂山市五通橋區(qū)投資建設(shè)16GW拉棒、切片、電池片項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資總額約100億元，力爭(zhēng)在2024年底建成投產(chǎn)，2025年底達(dá)產(chǎn)后，將為公司業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)。
在短短不到一年時(shí)間內(nèi)，通威完成了從硅料到硅片到電池片再到組件的“垂直一體化”產(chǎn)能布局，有效規(guī)避了單一環(huán)節(jié)峰谷循環(huán)中的劇烈下探波動(dòng)，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
目前，光伏行業(yè)從“P型時(shí)代”邁向“N型時(shí)代”的趨勢(shì)已然明朗。
根據(jù)InfoLink Consulting預(yù)計(jì)，全年N型組件市占率將達(dá)到25%-30%，相較去年提升超過17-22個(gè)百分點(diǎn)。由于N型光伏產(chǎn)品發(fā)電量更高，且對(duì)原材料純度要求更為嚴(yán)格，制造端工藝更為復(fù)雜，在產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)初期各環(huán)節(jié)N型產(chǎn)品均呈現(xiàn)不同程度溢價(jià)。
原材料方面，通威悄然發(fā)力。隨著下游N型技術(shù)產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，N/P硅料價(jià)差進(jìn)一步拉大，公司順應(yīng)市場(chǎng)需求變化，快速提升N型料的市場(chǎng)供應(yīng)，N型產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)447%。產(chǎn)品方面，使用N型鈍化接觸技術(shù)路線的TNC、使用雙面微晶、銅互連技術(shù)路線的THC、使用背接觸技術(shù)路線的N型TBC等N型產(chǎn)品則加強(qiáng)了通威在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
憑借在N型硅料、N型電池組件技術(shù)上的超前布局，通威在光伏行業(yè)“N型時(shí)代”的競(jìng)爭(zhēng)中具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在行業(yè)新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮中，具備N型產(chǎn)能、擁有充足資金實(shí)力、優(yōu)異成本管控能力和深厚技術(shù)理解的通威將在新競(jìng)爭(zhēng)格局中繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營優(yōu)勢(shì)，與光伏行業(yè)攜手實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，彰顯世界500強(qiáng)的實(shí)力，穩(wěn)固光伏全球領(lǐng)頭羊地位。
