01基本情況
在最新發(fā)布的一期《上交所上市審核動(dòng)態(tài)》中，披露了一個(gè)IPO現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的案例。案例的基本情況如下：
某科創(chuàng)板發(fā)行人D選取的上市標(biāo)準(zhǔn)為：預(yù)計(jì)市值不低于30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人D持續(xù)虧損，研發(fā)費(fèi)用支出占營業(yè)收入的比例超過30%。發(fā)行人D委托E公司開展其產(chǎn)品核心零部件的研發(fā)，相關(guān)委托研發(fā)支出占整體研發(fā)費(fèi)用的比例較高。
【發(fā)行人科創(chuàng)板IPO選取的標(biāo)準(zhǔn)是第四套標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)在科創(chuàng)板上市實(shí)踐中并沒有太多的案例。關(guān)于第四套標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)某種意義上跟我們更加熟悉的第五套標(biāo)準(zhǔn)有很多相似之處，對(duì)于企業(yè)來說，都是報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損、研發(fā)投入持續(xù)高位、主要依靠強(qiáng)大的研發(fā)能力來滿足科創(chuàng)板IPO的條件。
借著這個(gè)案例，我們也簡(jiǎn)單復(fù)習(xí)一下關(guān)于科創(chuàng)板IPO的五套標(biāo)準(zhǔn)：
（1）市值+凈利潤或市值+凈利潤+收入。預(yù)計(jì)市值≥10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元；
（2）市值+收入+研發(fā)投入。預(yù)計(jì)市值≥15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%；
（3）市值+收入+經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流。預(yù)計(jì)市值≥20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)不低于人民幣1億元；
（4）市值+收入。預(yù)計(jì)市值≥30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元；
（5）市值+其他。預(yù)計(jì)市值≥40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品須經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)須取得至少一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)須具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件?！?/strong>
02督導(dǎo)問題分析
報(bào)告期初，E公司曾由發(fā)行人的實(shí)際控制人通過他人代持股份控制，發(fā)行人與E公司簽訂了合同金額約1.5億元的委托研發(fā)協(xié)議，相關(guān)交易僅通過發(fā)行人管理層內(nèi)部決策完成，未按照當(dāng)時(shí)適用的公司章程提請(qǐng)董事會(huì)和股東會(huì)審批，交易中實(shí)際控制人隱瞞了E公司實(shí)際由其控制的事實(shí)。報(bào)告期最后一年，發(fā)行人通過增資3億元的方式持有E公司約51%的股權(quán)，剩余約49%股權(quán)仍由發(fā)行人實(shí)際控制人持有（代持已還原）。同時(shí)，E公司僅為發(fā)行人提供研發(fā)服務(wù)，無其他收入。
【對(duì)于發(fā)行人來說，沒有多少收入更沒有利潤，要滿足科創(chuàng)板IPO的要求，除了相對(duì)比較虛幻的預(yù)計(jì)市值之外，最值得信賴的相對(duì)還有點(diǎn)客觀性的指標(biāo)就是研發(fā)費(fèi)用支出。而這個(gè)發(fā)行人，研發(fā)支出最大的比例竟然來自實(shí)際控制人自己控制的企業(yè)的委托研發(fā)協(xié)議，足足有1.5億元。這個(gè)受托機(jī)構(gòu)，本來是實(shí)際控制人自己控制的，后來還把股份51%通過增資的方式轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，這樣受托機(jī)構(gòu)成為了發(fā)行人實(shí)際控制的公司，可是這又解決了什么問題呢？發(fā)行人自己內(nèi)部空轉(zhuǎn)的研發(fā)費(fèi)用，對(duì)真正的企業(yè)的研發(fā)有什么意義呢？不管有沒有意義，反正實(shí)際控制人這小算盤打的可是啪啦啪啦響。就這1.5億元的委托研發(fā)費(fèi)用支出，實(shí)際控制人不僅可以體外拿到49%自由發(fā)揮，51%還能用來做大發(fā)行人的研發(fā)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板IPO上市。天底下怎么那么多好事讓你一個(gè)人占了？這也是小兵跟很多企業(yè)家溝通的時(shí)候最愿意說的一句話?！?/strong>
基于上述情況，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)將保薦人對(duì)發(fā)行人委托研發(fā)支出的核查情況作為督導(dǎo)事項(xiàng)之一，發(fā)現(xiàn)保薦人執(zhí)業(yè)存在以下問題：
一是委托研發(fā)的定價(jià)及協(xié)議簽署方面。從合同定價(jià)來看，委托研發(fā)金額遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司披露的獲取同類技術(shù)所需投入。從委托研發(fā)成果相關(guān)權(quán)利義務(wù)約定來看，研發(fā)形成的零部件知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬于E公司，且雙方未就委托研發(fā)失敗的責(zé)任承擔(dān)及相關(guān)處理方式進(jìn)行明確約定。
二是委托研發(fā)的成果交付及款項(xiàng)支付方面。從成果交付來看，根據(jù)委托研發(fā)合同約定，E公司需向發(fā)行人交付設(shè)計(jì)報(bào)告、技術(shù)方案、生產(chǎn)工藝流程圖、測(cè)試記錄等研發(fā)成果，保薦人僅核查了E公司向發(fā)行人交付的用于匯報(bào)研發(fā)進(jìn)展的PPT材料，未充分關(guān)注委托研發(fā)成果的交付內(nèi)容是否與合同約定一致。從知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請(qǐng)來看，E公司及發(fā)行人均未就相關(guān)研發(fā)成果申請(qǐng)專利，保薦人未充分關(guān)注委托研發(fā)項(xiàng)目結(jié)束后長時(shí)間內(nèi)未申請(qǐng)專利的合理性。從款項(xiàng)支付進(jìn)度來看，發(fā)行人在合同簽署后3個(gè)月內(nèi)已對(duì)E公司支付超過9,000萬元的合同預(yù)付款，付款進(jìn)度明顯早于合同約定的基于研發(fā)里程碑節(jié)點(diǎn)的付款進(jìn)度，保薦人未予以充分關(guān)注。
三是委托研發(fā)支出的主要用途方面。發(fā)行人對(duì)E公司的委托研發(fā)支出中，E公司的研發(fā)領(lǐng)料占比較高，E公司的研發(fā)產(chǎn)線于報(bào)告期最后一年才完工投產(chǎn)，完工前研發(fā)領(lǐng)用的材料均運(yùn)送至外部實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行設(shè)計(jì)加工、驗(yàn)證測(cè)試等工作。從委外實(shí)驗(yàn)來看，在E公司研發(fā)產(chǎn)線完工后其委外實(shí)驗(yàn)費(fèi)并未減少。從領(lǐng)料記錄準(zhǔn)確性來看，保薦人披露的研發(fā)領(lǐng)料金額與督導(dǎo)期間提供的研發(fā)領(lǐng)料明細(xì)表金額差異較大，保薦人未能提供相關(guān)差異原因及調(diào)整記錄的核查底稿。從領(lǐng)料去向來看，E公司研發(fā)領(lǐng)料去向均為過程損耗及報(bào)廢，保薦人未充分核查相關(guān)材料耗用金額、報(bào)廢數(shù)量、廢料處置收入與研發(fā)領(lǐng)料的匹配關(guān)系。
針對(duì)上述異常情況及現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)的其他重要問題，發(fā)行人和保薦人未能提供合理解釋。
【基于對(duì)上述發(fā)行人委托研發(fā)基本情況的認(rèn)定，基本上可以判斷就是把一個(gè)橙子說成蘋果的典型案例了，基本上再怎么美化，怎么掩飾，基本上也不能改變事項(xiàng)本身存在重大違規(guī)的事實(shí)。具體來說，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)總結(jié)的幾個(gè)核查思路，值得我們借鑒學(xué)習(xí)：
①協(xié)議金額遠(yuǎn)高于同行業(yè)消耗的水平，且發(fā)行人花了錢最終的研發(fā)成果竟然歸屬于受托人，這意思是發(fā)行人啥也沒占著。
②合同金額一共1.5億元，簽了協(xié)議三日內(nèi)就支付了9000萬元，支付60%，這要說沒有貓膩，天底下不會(huì)有這樣的傻子。
③因?yàn)檫@個(gè)委托研發(fā)就是虛構(gòu)的，因而關(guān)注研發(fā)的資金具體的支出和用途基本上也就沒有任何意義了?！?/strong>
