華興資本離得開包凡嗎？

記者 | 李京亞

2017年1月，近500人的華興資本第三次搬家，遷至北京三里屯盈科中心。在一場暖樓性質(zhì)的媒體見面會上，有人問包凡，如何看待知乎上提出的華興資本“去包凡化”？

包凡當(dāng)時的回答是，“去包凡化無非就是以后我的朋友圈小一點，各位合伙人的朋友圈大一點。我希望當(dāng)我和我的朋友圈退出這個舞臺的時候，華興還能繼續(xù)傳承下去。”

類似的話后來包凡又重復(fù)提過幾次。

華興內(nèi)部首次提出“去包凡化”是在2015年春的一場總結(jié)會上。2014年的華興資本風(fēng)光無限，京東IPO一役奠定了其投行界天花板的地位。包凡卻覺得：沒有包凡，華興就沒有過去，可是只有包凡，華興就沒有未來?！澳憧唇裉旄呤ⅲ琈r. Goldman和Mr. Sachs在哪？他們的后代都沒人在公司里，但它們很牛，這是我的追求?！?/p>

八年過去，誰都沒有料到，包凡會以一種意想不到的方式暫時離開公司。

2月16日，《財新》發(fā)出報道，稱華興資本創(chuàng)始人兼CEO包凡已失聯(lián)，原因或許與華興前高管叢林被查有關(guān)。去年9月，華興證券董事長叢林被有關(guān)部門帶走。在加入華興前，他長期在工商銀行任職。

當(dāng)日晚間，華興資本控股發(fā)布公告確認包凡失聯(lián)，并表示集團目前運營維持正常，華興資本的日常管理和運作由執(zhí)行董事謝屹璟和王力行繼續(xù)負責(zé)。

據(jù)界面新聞記者了解，包凡此次系因配合調(diào)查被帶走，失聯(lián)時間約為一周左右，而非外界傳言的一個多月。

失聯(lián)消息曝出次日，華興資本控股周五盤中最多重挫50%，創(chuàng)2018年9月上市以來新低；當(dāng)日股價收挫28.2%，創(chuàng)上市以來最大單日跌幅。單從股價表現(xiàn)看，華興的“去包凡化”還遠算不上成功，這家公司依然和它的靈魂人物密切綁定。

新舊華興

2016年是包凡行事風(fēng)格變化的分界點。GQ給包凡做的專訪《從林沖到宋江》里面提到，在這一年，包凡減少了曝光次數(shù)，甚至不再玩他鐘愛的賽車和拳擊，華興也不再有泥石流式的交易出現(xiàn)。

2016年，華興員工已從2014年的100人激增到500人，包凡認為自己的管理壓力過大，也開始擔(dān)憂“大公司病”的出現(xiàn)。

在華興內(nèi)部，一場自我革命正在進行?！敦斀?jīng)天下》曾詳細報道過這次內(nèi)部改革，華興將過去的核心顧問業(yè)務(wù)組拆為兩塊，行業(yè)組覆蓋資產(chǎn)端，產(chǎn)品組負責(zé)資金端，加上已有的并購團隊和同年成立的華興證券A股團隊，華興完成了一次精細的專業(yè)分工。

以這場變革為起點，華興此后進行了若干次大小組織架構(gòu)升級。華興控股2018年于香港交易所主板上市，2019年財富業(yè)務(wù)鋪開，幾乎一年踏上一個重大臺階。華興也開始像互聯(lián)網(wǎng)大廠一樣，面臨快速迭代帶來的各類挑戰(zhàn)，在2016年，華興開始在內(nèi)部嘗試推行Google的業(yè)績考核體系。

這些變革由包凡、王力行為主的管理層推動。與之相伴的，是不絕于耳的“去包凡化”提議，亦由他本人主導(dǎo)。

事實上，從2019年起，包凡從抓全局抓投行逐步轉(zhuǎn)向抓投資，這旋即促進了華興資管業(yè)務(wù)的迅速崛起。

通過華興2021財務(wù)報表可以看出：雖然投資銀行業(yè)務(wù)還是最大收入來源，但主要利潤來源已經(jīng)在于投資管理，相比之下，華興證券仍處于爬坡階段，2021年剛實現(xiàn)盈利，而新增財富管理處于起步階段。

華興資本的投資管理，也就是私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)興起于2013年，于2015年至2017年達到出手高點，投資輪次集中于早期，多在B輪之前，投資領(lǐng)域上聚焦于醫(yī)療和企業(yè)服務(wù)這兩大偏傳統(tǒng)賽道。

截至2021年12月31日，華興投資管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模約490億人民幣，其中華興新經(jīng)濟基金管理資產(chǎn)達到約368億人民幣，新經(jīng)濟基金管理著四支美元基金和四支人民幣基金。

FA行業(yè)資深從業(yè)者，新興企業(yè)融資與并購咨詢品牌讓交易發(fā)生創(chuàng)始人權(quán)星認為，“華興的投資業(yè)務(wù)，也就是新經(jīng)濟基金，和別的FA跟投基金不太一樣，更加市場化，愿意領(lǐng)投，也愿意投不是自己做FA的項目?！?/p>

去年5月，華興新經(jīng)濟基金完成第四期人民幣基金30億元首次關(guān)賬。這筆募資引人注目，根據(jù)清科統(tǒng)計的2022年前三季度數(shù)據(jù)，絕大多數(shù)大額人民幣基金均由國資背景的管理人發(fā)起設(shè)立，只有規(guī)模小于一個億的基金中，國資占比才稍低。

華興資本在這種時刻能募集到30億基金，相當(dāng)于其資管業(yè)務(wù)已具備硬實力為自己預(yù)備出足夠的衣物御寒。

包凡對這次募資的新理解是：要盡可能擴大投資人覆蓋面，數(shù)量與類型上都要拓寬，包括產(chǎn)業(yè)資本、國資、地方政府；更要珍惜自己的老投資人。

“LP重復(fù)投資絕對是衡量一個GP品質(zhì)的硬核指標(biāo)，LP和GP可以長期共榮?！卑舱f，他2022年的大量精力都花在投資的調(diào)研之上。在創(chuàng)投圈中，LP泛指出資方，GP則泛指基金管理者。

FA行業(yè)資深從業(yè)者權(quán)星認為，包凡從發(fā)家業(yè)務(wù)FA向投資遷移符合大勢，投資管理業(yè)務(wù)一般都比做FA業(yè)務(wù)賺錢。前者的收入很大程度依賴管理規(guī)模，每年收取固定的管理費，風(fēng)險相對更低收益更穩(wěn)定，“只要做大規(guī)?？刂骑L(fēng)險就是穩(wěn)賺不賠?！睓?quán)星表示。

權(quán)星進一步解釋了FA和資管在華興內(nèi)部的站位，“FA業(yè)務(wù)是華興捕捉市場動態(tài)和維護江湖關(guān)系的抓手，而這一業(yè)務(wù)特點是市場波動對其影響較大，特別是19年和22年的資本寒冬，F(xiàn)A業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊很大。投資業(yè)務(wù)則是FA積累的信息和資源的變現(xiàn)，從財報上看，華興的投資業(yè)務(wù)收入更穩(wěn)健，能夠穿越周期，會成為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)?！?/p>

截止目前，華興資本集團旗下有四大業(yè)務(wù)版圖，分別為投資管理、投資銀行、財富管理和華興證券，布局橫跨一二級市場，其中投行與資管是其核心。截止2022年6月，華興資本總資產(chǎn)規(guī)模為144.53億人民幣。

華興的業(yè)績近年也隨著市場有所起伏，2022年上半年，華興資本實現(xiàn)營收5.12億元，同比下滑了42.39%；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤負1.54億元，同比下滑超110%。但2019年開始，華興的投資管理業(yè)務(wù)始終能維持4億以上的穩(wěn)定年收入規(guī)模。

權(quán)星對華興資本的FA業(yè)務(wù)仍然看好，他告訴界面新聞，華興資本在很長時間內(nèi)會由FA和投資雙輪驅(qū)動，F(xiàn)A行業(yè)在2021年進入3.0時代，強者恒強的邏輯不再存在，華興也會受到細分領(lǐng)域新晉崛起FA的沖擊，但其仍有很深的護城河，“他們在2019年之后大力發(fā)展醫(yī)療組和硬科技組，其中醫(yī)療健康行業(yè)FA做得很不錯，行業(yè)Top3級別；華興的硬科技項目做得也好，算是第一梯隊但不是最好的FA；TMT業(yè)務(wù)因為市場原因，（相比）15、16年頂峰有些落寞了?！?/p>

“華興FA強在行業(yè)覆蓋，他們在各個賽道頭部項目都有一定影響力，F(xiàn)A業(yè)務(wù)始終是華興集團重要的項目來源。”權(quán)星補充說。

“去包凡化”尚需時日

包凡失聯(lián)之后，華興任命了兩位“救火隊長”，其一為謝屹璟，他2005年就加入華興資本，是華興的聯(lián)合創(chuàng)始人，也是華興上市之時包凡身邊的敲鐘人，目前擔(dān)任華興資本董事總經(jīng)理，兼任醫(yī)療行業(yè)團隊主管。

他負責(zé)的醫(yī)療行業(yè)團隊是華興最大的團隊，無論是從投資數(shù)量還是投資成績上，醫(yī)療大健康都是華興資本的核心賽道，華興在這一領(lǐng)域參與了藥明康德、華大智造、華熙生物等9家上市公司的投資。

其二是更為知名的王力行，在華興執(zhí)行委員會中排名第四。他2006年底畢業(yè)后被“校招”入華興，自2012年開始負責(zé)并購工作，這位80后早期員工是包凡為數(shù)不多的親率弟子之一。

2015年是王力行的高光年份，他帶領(lǐng)的華興并購組風(fēng)頭一時無二，做成了13起并購案，滴滴快的、美團點評、58趕集、攜程去哪兒四大經(jīng)典并購都由他操盤。其中滴滴快的并購案，華興是兩方的獨家財務(wù)顧問，這也是阿里系和騰訊系首次坐上同一張桌子談判，通過王力行的精巧設(shè)計，這樁技術(shù)壁壘很高的交易僅用22天便完成交割。

業(yè)內(nèi)認為，謝屹璟和王力行一直是華興僅次于包凡的2、3號人物。

據(jù)記者了解，包凡很早就開始花大力氣培養(yǎng)能分擔(dān)他工作的年輕人。2018年，華興資本內(nèi)部推出了年輕領(lǐng)袖計劃，選拔出80后中最有潛力的高管，花大力氣培養(yǎng)，前后兩期計劃共計有16個人，華興證券總經(jīng)理，內(nèi)部人稱項主任的項威就是其中一員。項威之外，2021年加盟華興證券的副總經(jīng)理馬剛也有著強悍履歷。

包凡提到過華興資本下一代領(lǐng)袖標(biāo)準(zhǔn)：沒有業(yè)務(wù)能力不能服眾，在這之上才能談以德服人，“需要時間的考驗?！卑矎娬{(diào)。

包凡失聯(lián)次日，華興股價遭遇腰斬，路透社援引一位認識包凡的人士評論稱，只能說明華興仍是一個one-man business、key-person focus（關(guān)鍵人物為核心）的商業(yè)模式，所以從企業(yè)治理來說風(fēng)險比較大。

其實在叢林加入華興之后，華興與雪球調(diào)研團做了一場會談。包凡專門提到，他在公司的影響并沒有外界想象中大，“投行的事兒我現(xiàn)在基本不管，都是叢林、項威管，這個狀態(tài)至少3年了，外界可能沒有任何感知，華興內(nèi)部很早提出要走機構(gòu)化的道路，這個事兒其實一直在做?！?/p>

包凡當(dāng)時還談到了風(fēng)險，“恰恰是看到風(fēng)險，就是公司對關(guān)鍵人事依賴的風(fēng)險，如果想基業(yè)長青，就一定要很早去做布局?！?/p>

權(quán)星認為，所謂“去包凡化”，是希望業(yè)務(wù)發(fā)展去個人主義，建立完善的公司體系和管理架構(gòu)，這是任何百年投行的基礎(chǔ)?！暗淮硭还軜I(yè)務(wù)和交出資源，只是指從臺前退居幕后。”雖然目前看來華興內(nèi)部無人能替代包凡，但如果有時間順利過渡，王力行或許可以成為華興資本的“張勇”。

建立機制，分散風(fēng)險，華興“去包凡化”的挑戰(zhàn)現(xiàn)在才真正開始。