公募REITs二季度成績(jī)單如何解讀？
本周，存量公募REITs陸續(xù)披露二季報(bào)。整體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公募REITs業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然延續(xù)板塊間的分化，高速公路修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)但斜率有所放緩；生態(tài)環(huán)保雖出現(xiàn)個(gè)別干擾但不改韌性；能源基礎(chǔ)設(shè)施單季度的營(yíng)收完成度較高；產(chǎn)業(yè)園區(qū)中部分資產(chǎn)出租率仍承壓，但部分廠房類產(chǎn)業(yè)園保持高出租率；倉(cāng)儲(chǔ)物流和保障房呈現(xiàn)強(qiáng)穩(wěn)定性。隨著基本面數(shù)據(jù)的披露，部分底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況仍承壓的標(biāo)的在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為階段性調(diào)整或?yàn)镽EITs市場(chǎng)帶來(lái)重新布局的機(jī)會(huì)，建議積極挖掘底層資產(chǎn)長(zhǎng)期現(xiàn)金流穩(wěn)定的品種。
▍公募REITs二季度業(yè)績(jī)延續(xù)板塊分化。具體來(lái)看：
1）在經(jīng)歷了今年一季度客運(yùn)和貨運(yùn)顯著反彈帶動(dòng)業(yè)績(jī)走高后，二季度高速公路的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)修復(fù)延續(xù)但斜率放緩的格局；
2）中航首鋼綠能REIT業(yè)績(jī)因設(shè)備常規(guī)停運(yùn)檢修而出現(xiàn)同比和環(huán)比的小幅回落，但整體仍保持基本平穩(wěn)。由于夏季進(jìn)水量出現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)，富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT營(yíng)收有所修復(fù)；
3）3只能源REITs底層資產(chǎn)的營(yíng)收完成度較高；
4）廠房類產(chǎn)業(yè)園的出租率保持高位，研發(fā)辦公類產(chǎn)業(yè)園中，部分資產(chǎn)的出租率仍有所承壓，但也有部分資產(chǎn)的出租情況有所修復(fù)；
5）倉(cāng)儲(chǔ)物流REITs經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，體現(xiàn)出一定的抗周期能力；
6）較高的出租率支撐保障房REITs經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期能力和類債屬性。
▍完成度視角下的公募REITs二季報(bào)表現(xiàn)如何?
營(yíng)業(yè)收入和EBITDA方面，2023年二季度，公募REITs業(yè)績(jī)完成度分化顯著，高速公路REITs的整體業(yè)績(jī)略弱，能源、倉(cāng)儲(chǔ)物流和保障房板塊保持強(qiáng)韌性、其余類型REITs喜憂參半?？晒┓峙浣痤~方面，整體來(lái)看，大部分REITs今年二季度的可供分配金額完成度較高。其中，包括能源REITs、部分產(chǎn)業(yè)園REITs、倉(cāng)儲(chǔ)物流REITs和保障房REITs在內(nèi)的大部分REITs今年二季度的可供分配金額完成度較高。
▍總結(jié)：
今年二季度，公募REITs業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然延續(xù)板塊間的分化。高速公路修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)但斜率有所放緩；生態(tài)環(huán)保雖出現(xiàn)個(gè)別干擾但不改韌性；能源基礎(chǔ)設(shè)施單季度的營(yíng)收完成度較高；產(chǎn)業(yè)園區(qū)中部分資產(chǎn)出租率仍承壓，但部分廠房類產(chǎn)業(yè)園保持高出租率；倉(cāng)儲(chǔ)物流和保障房呈現(xiàn)強(qiáng)穩(wěn)定性。最近兩周，市場(chǎng)情緒在多重積極信號(hào)的催化下有所改善，然而基本面數(shù)據(jù)披露后，部分底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況仍承壓的標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為階段性調(diào)整或?yàn)镽EITs市場(chǎng)帶來(lái)重新布局的機(jī)會(huì)，建議積極挖掘底層資產(chǎn)長(zhǎng)期現(xiàn)金流穩(wěn)定的品種。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
REITs底層資產(chǎn)所在行業(yè)出現(xiàn)超預(yù)期政策，包括高速公路通行費(fèi)減免、產(chǎn)業(yè)園區(qū)租金減免等；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期或?qū)Φ讓淤Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響；地緣政治因素等不確定性影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
（明明為中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
