今天港股恒生指數(shù)大跌近3%，內(nèi)資銀行股、房地產(chǎn)、消費股領(lǐng)跌。
高盛發(fā)布了一篇研報，看空部分內(nèi)資銀行股。
邏輯很簡單，地方政府債務(wù)問題壓力大，國有大行將受命進行低息展期和新增貸款。息差收入是銀行利潤的大頭，利率降低會壓縮行業(yè)利潤。
港股招商銀行、中國銀行等日內(nèi)跌幅明顯。
高盛的潛臺詞是地方政府債務(wù)不會大面積違約，國有大行將提供廉價的流動性。
此前有傳聞稱，國有大行被要求向地方政府融資平臺提供期限為25年的貸款，且前4年不用還本金和利息，累積到后邊償還即可。
不過，這項政策的出臺還沒有被證實。
早在上周末的時候，關(guān)于國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的討論吵的沸沸揚揚。
地方政府債務(wù)問題的嚴(yán)重性已經(jīng)達(dá)成了共識，但是如何破解債務(wù)螺旋收縮的風(fēng)險，目前分歧很大。即如何解決資產(chǎn)負(fù)債表衰退莫衷一是。
中國地方政府債務(wù)償還壓力很大。這種償還壓力，一方面會增加地方融資的難度，另一方面償債壓力會影響財政支出強度，讓政府不敢花錢沒錢可花，拖累經(jīng)濟的增長。
至于如何破解地方政府債務(wù)難題，有學(xué)者提出讓中央政府發(fā)行大規(guī)模的低息債券以替代存量高息債務(wù)。
但是，讓銀行直接下場進行低息替換的言論較少，高盛顯然認(rèn)為國內(nèi)可能推出這樣的政策。
即國有大行低息展期和新增地方債。
政策落地之前，所有的結(jié)論都是預(yù)測。
高盛是國際知名投行，不管觀點是否靠譜，都有很大的傳播效應(yīng)。
雖然，國有大行將承擔(dān)地方債救市這事，還沒有聽到較為靠譜的政策風(fēng)聲。但是，聽眾看到報告中有關(guān)銀行利息受影響的表述，直接當(dāng)作高盛看空國內(nèi)部分銀行股的證據(jù)。
事實上，即使真的由銀行低息貸款替換高息地方債，銀行股的價格反而不一定下跌。
因為這個時候不能從利潤的角度來思考，而是得從風(fēng)險釋放的角度來看待。
在當(dāng)前背景下，稅收受到經(jīng)濟增速影響，賣地收入受房地產(chǎn)市場萎靡的狀況影響，地方債償付壓力上升，地方融資平臺債務(wù)中的本金安全也受到挑戰(zhàn)。
銀行股價上不去的原因很明顯不是盈利水平太低，而是暗藏的信用風(fēng)險壓制了估值的提升。國內(nèi)銀行業(yè)的利潤一直很豐厚，但是外邊的人摸不清楚風(fēng)險點到底在哪兒，資本充足率、壞賬率、撥備覆蓋率等指標(biāo)并不能完全揭示放出去的地方債能否按時收回。
如果能夠暫時穩(wěn)住地方政府債務(wù)，相當(dāng)于釋放了部分風(fēng)險。
如果按這個邏輯，銀行股反而可能上漲。
