日本5月核心CPI連續(xù)14個月超日本央行預(yù)期，市場對日本央行7月調(diào)整通脹預(yù)期甚至“轉(zhuǎn)向”的預(yù)期愈發(fā)堅挺。
日本政府周五公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份核心CPI（扣除生鮮食品）同比上漲3.2%，低于4月份3.4%的漲幅，盡管此次公布的CPI數(shù)據(jù)與東京CPI數(shù)據(jù)都顯示漲幅再度放緩，但仍高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的3.1%。
扣除生鮮食品和能源價格后，“核心中的核心”CPI在5月繼續(xù)走高，同比上漲4.3%。在4月上漲4.1%之后，5月漲幅再次刷新1981年6月以來的記錄。
作為日本央行最關(guān)注的通脹指標(biāo)，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)14個月超過日本央行設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)。
通脹比經(jīng)濟(jì)學(xué)家所料更具粘性，市場開始押注日本央行可能在7月份上調(diào)CPI預(yù)期。一些分析師認(rèn)為，如果通脹預(yù)測被大幅上調(diào)，那么日本央行也很可能將同時調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策。
在四月發(fā)布的最新季度展望報告中，日本央行預(yù)計核心CPI2025財年僅上漲1.6%，這暗示年內(nèi)通脹率不會超過該行2%的通脹目標(biāo)。日本央行新任行長植田和男認(rèn)為，日本的通脹是由成本推動因素導(dǎo)致的，今年晚些時候勢必會降至2%以下。
植田和男曾多次強(qiáng)調(diào)，通脹距離央行目標(biāo)仍有些距離，將繼續(xù)實施量化質(zhì)化寬松政策，直到實現(xiàn)目標(biāo)。一旦可持續(xù)的通貨膨脹目標(biāo)在望，他將考慮取消收益率曲線控制（YCC）政策。
真正的“驚喜”在7月？
在全球注視下，最后的武士——日本央行在6月依舊按兵不動，繼續(xù)維持超寬松立場。多數(shù)華爾街大行表示，日本央行實際上正在考慮調(diào)整YCC政策，但為了維護(hù)央行信譽(yù)，更有可能將調(diào)整安排在7月。
6月16日，日本央行一致投票，決定維持政策利率在-0.1％不變，維持10年期日本國債收益率目標(biāo)在0％左右，并且沒有修改收益率曲線控制（YCC）政策，符合市場此前預(yù)期。
日本央行稱，如有必要將毫不猶豫地加碼寬松，以實現(xiàn)可持續(xù)的2%的通常目標(biāo)。該行還將繼續(xù)大規(guī)模購買債券，繼續(xù)以固定利率買入國債，并在必要時靈活增加債券購買量。
瑞銀認(rèn)為，7月會議（7月28日）是更合適日本央行調(diào)整政策時機(jī)，日本央行可能會將10年期國債收益率目標(biāo)區(qū)間從±50bp擴(kuò)大到±100bp。
瑞銀Masamichi Adachi分析師團(tuán)隊在上周的報告中指出：
潛在通脹已經(jīng)穩(wěn)步上升，植田行長需要向公眾和市場解釋做出該決策和判斷的理由。
我們認(rèn)為7月的會議更合適，因為董事會成員將在季度展望報告中更新GDP和CPI通脹預(yù)期。
鑒于自4月底以來，美元兌日元上漲了約3%，加上4月全國和5月東京通脹數(shù)據(jù)高企，日本央行可能會上調(diào)全年通脹預(yù)期。
野村和巴克萊也認(rèn)為日央行更有可能在7月調(diào)整YCC政策。
野村證券表示：
YCC政策的副作用內(nèi)置于政策本身，因此即使這些副作用沒有表現(xiàn)出來，也會造成一些問題。由于日本央行暫時傾向于繼續(xù)實施寬松的貨幣政策，因此有必要對YCC政策進(jìn)行修修補(bǔ)補(bǔ)，以減少政策產(chǎn)生的意外負(fù)面影響。
支持日本央行轉(zhuǎn)向的另外一個因素在于，日本國內(nèi)需求近期表現(xiàn)強(qiáng)勁。
在家庭和企業(yè)支持增加的推動下，日本一季度實際GDP年率增1.6%為3個季度以來首次實現(xiàn)正增長。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，彈性消費幫助日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。此外，恢復(fù)入境旅游也將對經(jīng)濟(jì)形成支撐。
“由于邊境管制的放松，來日本的外國游客人數(shù)有所增加，”Koike說，“外國人也往往比日本人更能容忍價格上漲，因此酒店更容易漲價。”
日本央行的“顧慮”
不可否認(rèn)的是，日本央行在面對這次通股沖擊時，也有自己的顧慮，主要是因為這次通脹來源并不是日本央行想要看到的：日本想要的通脹，是內(nèi)需推動的通脹，而不是外部輸入的通脹。
由于日本的對外貿(mào)易赤宇已經(jīng)連續(xù)22個月沒有得到改善，對于一個資源匱乏，完全靠貿(mào)易立國的國家來說，這種趨勢并不是日本央行希望看到的，特別是政策緊縮之后日元升值，非常有可能進(jìn)一步惡化目前的貿(mào)易赤字情況。
日本財務(wù)省最新公布的初步統(tǒng)計結(jié)果顯示，受能源價格上漲和日元貶值等影響，日本今年5月貿(mào)易逆差為13725億日元，這是日本連續(xù)22個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。
所以對于日本央行來說，等待貿(mào)易赤字情況改善之后再進(jìn)行收益率曲線政策的變更，可能是最理想的時機(jī)；問題是現(xiàn)在進(jìn)行政策變更的環(huán)境并不是非常友好，所以日本央行在仍有時間空問的情況下選擇了等待。
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