東實(shí)股份營收依賴“東風(fēng)系”燃油車，如何迎接電動(dòng)化時(shí)代？
電動(dòng)車的滲透率日益增加，部分品牌的燃油車生存空間岌岌可危，而對(duì)一些專注于燃油車供應(yīng)鏈的汽車零部件企業(yè)來說，日子同樣不好過。
作為熱成型產(chǎn)品、制動(dòng)踏板、座椅等零部件制造商，東實(shí)汽車科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“東實(shí)股份”）遞交了招股書，開始沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為國新證券。
東實(shí)股份收入依賴東風(fēng)集團(tuán)等燃油車客戶，3月以來“東風(fēng)系”各大品牌終端銷售大幅降價(jià)，將會(huì)對(duì)東實(shí)股份產(chǎn)生怎樣的傳導(dǎo)效應(yīng)影響？另一方面，招股書并未披露燃油車和新能源汽車占比，可能因此會(huì)遭遇監(jiān)管部門重點(diǎn)問詢；主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率在5%左右，跟主機(jī)廠缺乏議價(jià)能力，不過招股書并未披露產(chǎn)品的年度降價(jià)細(xì)節(jié)安排。
依賴“東風(fēng)系”客戶
東實(shí)股份的營業(yè)收入高度依賴“東風(fēng)系”等各大客戶。
招股書稱，東實(shí)股份“商乘并舉”，圍繞汽車車身、底盤、動(dòng)力等三大系統(tǒng)已形成門類較為齊全、產(chǎn)業(yè)鏈較為完整的汽車零部件產(chǎn)業(yè)體系，并擁有一批專精特新的汽車零部件產(chǎn)品。在乘用車領(lǐng)域，公司熱成型產(chǎn)品和制動(dòng)踏板競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)占有率不斷提升；在商用車領(lǐng)域，公司產(chǎn)品保險(xiǎn)杠總成、貯氣系統(tǒng)總成、動(dòng)力總成懸置、氣缸墊、高壓油管等行業(yè)領(lǐng)先。
同時(shí)，公司與全球知名的汽車零部件企業(yè)成立東風(fēng)李爾、東風(fēng)康明斯排放等合營公司，為整車廠商提供汽車座椅、發(fā)動(dòng)機(jī)排放處理系統(tǒng)等產(chǎn)品。其中，東風(fēng)李爾具備年產(chǎn)300余萬套座椅的生產(chǎn)能力；東風(fēng)康明斯排放是全球規(guī)模領(lǐng)先的獨(dú)立商用車排放處理系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)之一，自成立以來累計(jì)交付排放處理系統(tǒng)130萬臺(tái)以上。此外，公司參股設(shè)立的東風(fēng)采埃孚商用車減振器生產(chǎn)規(guī)模位居全球行業(yè)前列。
2020年到2022年，東實(shí)股份對(duì)前五大客戶（同一控制合并口徑下）銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.32%、79.20%和69.18%，公司客戶較為集中，主要客戶對(duì)公司業(yè)績影響較大。數(shù)據(jù)顯示，這些客戶都是“東風(fēng)系”旗下主要企業(yè)。
3月，湖北省聯(lián)合多家車企推出政企購車補(bǔ)貼，東風(fēng)系汽車成為補(bǔ)貼主要對(duì)象，包括東風(fēng)本田、東風(fēng)雪鐵龍、東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)標(biāo)致等，補(bǔ)貼幅度最高9萬元。大幅降價(jià)之后，銷量依然出現(xiàn)下滑：東風(fēng)集團(tuán)股份（00489.HK）此前公告稱：2023年1~5月累計(jì)汽車銷量為76.64萬輛，同比下降22.8%。母公司東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司1~5月累計(jì)汽車銷量為87萬輛，同比下降25.8%。
“對(duì)汽車零部件企業(yè)而言，每年降價(jià)其實(shí)屬于汽車零部件行業(yè)慣例，一般年度降價(jià)幅度3%左右，也要根據(jù)市場(chǎng)情況重新商定?！庇衅嚵悴考髽I(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近日為搶占市場(chǎng)份額，部分車企通過降價(jià)促銷刺激消費(fèi)，導(dǎo)致汽車整車廠商的利潤進(jìn)一步下滑，有很大動(dòng)機(jī)將成本壓力傳導(dǎo)給汽車零部件供應(yīng)商。另外，國內(nèi)汽車零部件市場(chǎng)的集中度相對(duì)較低，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，利潤空間將被逐步壓縮，眾多汽車零部件供應(yīng)商在上半年都可能面臨較大的業(yè)績壓力。
主要產(chǎn)品份額大約5%未披露“年度降價(jià)”詳情
招股書當(dāng)中，東實(shí)股份并未詳細(xì)披露跟客戶之間的產(chǎn)品“年降”詳細(xì)協(xié)議情況，也沒有披露主要產(chǎn)品在燃油車和電動(dòng)車之間的比例，按照過去汽車零部件擬上市公司的披露情況來看，這都很可能成為監(jiān)管部門的重點(diǎn)問詢。
“報(bào)告期各期（2020年到2022年），公司綜合毛利率分別為15.41%、14.80%和15.27%。公司綜合毛利率變動(dòng)主要受產(chǎn)品銷售價(jià)格、原材料和上游零部件供應(yīng)商采購價(jià)格變動(dòng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素的影響。近年來，公司積極開發(fā)新產(chǎn)品與新客戶，深入推進(jìn)精益管理，挖潛增效，提高生產(chǎn)效率。但如果公司上述措施不能抵御產(chǎn)品‘年降’影響以及原材料和人工成本的上升，同時(shí)，如果公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)或新開發(fā)產(chǎn)品不能保持較高的毛利率，則公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)?！睎|實(shí)股份在招股書中表示。
招股書也稱，發(fā)行人主要原材料為外購零部件及車用鋼材鋁材等，主要原材料占公司主營業(yè)務(wù)成本比重較大。報(bào)告期各期，公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為77.96%、75.88%和 74.81%，材料成本占公司營業(yè)成本的比重較高，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本具有重要影響。
“盡管存在部分產(chǎn)品主要材料由客戶指定采購，公司無需承擔(dān)材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，客戶也會(huì)酌情考慮對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，但整體來看，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不能完全轉(zhuǎn)移，毛利率仍會(huì)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響。”東實(shí)股份稱。
在對(duì)燃油車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體生產(chǎn)商成都正恒動(dòng)力股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當(dāng)中，監(jiān)管部門提出如下要求：“補(bǔ)充說明主要客戶是否與發(fā)行人約定年降安排，如是，請(qǐng)說明年降產(chǎn)品種類、降價(jià)幅度、執(zhí)行期間及報(bào)告期內(nèi)實(shí)際執(zhí)行情況；區(qū)分年降產(chǎn)品、非年降產(chǎn)品列示各期收入及占比，并結(jié)合前述情況分析年降政策對(duì)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響?！?/p>
東實(shí)股份的主要產(chǎn)品，包括熱成型件、制動(dòng)踏板等，市場(chǎng)占有率多數(shù)都只在5%左右，如此分散的行業(yè)格局，也讓人擔(dān)憂東實(shí)股份跟整車主機(jī)廠之間的議價(jià)能力。
未披露產(chǎn)品在電動(dòng)車占比
東實(shí)股份并沒有披露主要產(chǎn)品應(yīng)用在燃油車和電動(dòng)車之間的比例。
東實(shí)股份表示：公司在夯實(shí)傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)品和市場(chǎng)的同時(shí)，密切跟蹤汽車工業(yè)發(fā)展動(dòng)向，將公司戰(zhàn)略發(fā)展脈搏與汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢(shì)緊緊貼合。近年來，公司與國內(nèi)知名企業(yè)共同投資，在動(dòng)力電池模組、驅(qū)動(dòng)電機(jī)等領(lǐng)域積極布局，增強(qiáng)公司未來發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)競(jìng)爭力。
“發(fā)行人的主要產(chǎn)品在傳統(tǒng)動(dòng)力企業(yè)與新能源汽車市場(chǎng)的應(yīng)用金額及占比，新能源汽車市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大對(duì)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響”，關(guān)于產(chǎn)品應(yīng)用范圍，監(jiān)管部門在對(duì)浙江斯菱汽車軸承股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當(dāng)中提到。
6月9日，中汽協(xié)發(fā)布2023年5月汽車工業(yè)產(chǎn)銷情況，5月，汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環(huán)比分別增長9.4%和10.3%，同比分別增長21.1%和27.9%。1~5月，汽車產(chǎn)銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%。5月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成71.3萬輛和71.7萬輛，同比分別增長53%和60.2%，市場(chǎng)占有率達(dá)到30.1%。1~5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成300.5萬輛和294萬輛，同比分別增長45.1%和46.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)到27.7%。
有資深投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)在問詢函當(dāng)中，監(jiān)管部門將會(huì)要求東實(shí)股份詳細(xì)披露跟主要客戶之間的年度降價(jià)協(xié)議，以及相關(guān)產(chǎn)品占營業(yè)收入比例，對(duì)毛利率變化的敏感度分析等；另一方面，考慮到電動(dòng)車在國內(nèi)市場(chǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到三成，也會(huì)要求東實(shí)股份披露營業(yè)收入在燃油車和電動(dòng)車產(chǎn)品應(yīng)用的比例，以及應(yīng)對(duì)電動(dòng)化時(shí)代更詳細(xì)的戰(zhàn)略方案。
值班編輯：阿貴
