（報告出品方：國信證券）
光伏產(chǎn)業(yè)鏈
一、行業(yè)層面觀點
1、行業(yè)年度新增裝機
上市公司普遍看好光伏產(chǎn)品價格下降帶來的度電成本競爭優(yōu)勢，對2023 年裝機的預(yù)期普遍在 340-360GW 之間，若按照 1.2 倍容配比估算，則光伏組件需求為400-430GW 之間。部分公司看法更加樂觀，認(rèn)為新增裝機有望超過360GW，對應(yīng)組件需求可以達到 450GW。
2、全球市場分布
企業(yè)普遍認(rèn)為中國市場將呈現(xiàn)更快增長，確定性也更高，光伏組件需求中性判斷在 150-160GW 左右。對歐洲市場看法相對一致，在2022 年需求市場高爆發(fā)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)持續(xù)增長，組件需求 90-110GW 之間。美國市場看法存在一定的分歧，有觀點認(rèn)為組件需求為 25-35GW，也有認(rèn)為 40-50GW，主要原因是當(dāng)下美國市場更多由貿(mào)易政策主導(dǎo)，而非市場力量主導(dǎo)，不同觀察者對政策走向和執(zhí)行力度的強弱的預(yù)期分歧較大。部分公司提到南美、中東市場發(fā)展前景良好，當(dāng)前規(guī)模不大，但有望實現(xiàn)快速增長。
3、硅料價格變化趨勢
硅料供給已經(jīng)比較充裕，價格也自 3 月以來進入了持續(xù)下降通道。按照目前行業(yè)內(nèi)硅料企業(yè)的擴產(chǎn)計劃，2023 年下半年仍有大批硅料產(chǎn)能投產(chǎn)，供給進一步提升，價格持續(xù)降低是大勢所趨。但也有觀點認(rèn)為，2023 年有眾多硅料行業(yè)新進入者的產(chǎn)能投放，其運營效率與老牌企業(yè)有一定差距，產(chǎn)能產(chǎn)量的爬坡有比較大的不確定性。
4、美國貿(mào)易政策展望
美國貿(mào)易政策的負(fù)面影響分為組件扣押和反規(guī)避調(diào)查兩個方面：1） 組件扣押方面，2023 年初以來組件清關(guān)效率有所提升，相關(guān)手續(xù)、流程逐漸順暢，負(fù)面影響有減弱的趨勢。 2） 反規(guī)避調(diào)查方面，美國商務(wù)部在 2022 年發(fā)布的初裁結(jié)果顯示，若相關(guān)組件企業(yè)在東南亞進行硅片的生產(chǎn)，或者組件六大輔材中有四種及以上在海外生產(chǎn)，則會被認(rèn)定為不存在規(guī)避行為，有望避免被征收額外關(guān)稅。目前頭部組件商均在東南亞搭建一體化制造產(chǎn)能以應(yīng)對反規(guī)避調(diào)查的風(fēng)險。3）目前美國對東南亞進口組件有 2 年的額外關(guān)稅豁免政策，盡管4 月以來有取消該豁免期的提案，并通過了眾議院、參議院投票，但拜登也已經(jīng)對該提案行使了否決權(quán)，風(fēng)險有所降低。
5、對行業(yè)產(chǎn)能快速擴張的看法
比較普遍的看法是行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模雖然擴張很快，但優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能并不過剩，優(yōu)秀的企業(yè)可以在激烈的競爭中脫穎而出。對于 N 型 TOPCon 產(chǎn)能2023 年規(guī)劃產(chǎn)能可能達到 300GW 的問題，部分領(lǐng)先企業(yè)認(rèn)為，新技術(shù)存在一定的工藝壁壘，未來行業(yè)產(chǎn)能擴張情況需要持續(xù)觀察，并非所有的規(guī)劃產(chǎn)能都能如期落地。
6、一體化 VS 專業(yè)化的優(yōu)劣勢
行業(yè)內(nèi)越來越多的廠商進行一體化轉(zhuǎn)型，原本領(lǐng)先的一體化組件商也在進一步強化上游硅片、電池環(huán)節(jié)的自供率，五家一體化組件商市占率持續(xù)提升。一體化和專業(yè)化的看法產(chǎn)業(yè)存在分歧，部分公司認(rèn)為一體化廠商具備更強的生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性和成本競爭力，尤其是在新技術(shù)迭代階段，一體化廠商多環(huán)節(jié)的技術(shù)協(xié)同和降本增效，能夠快速推出新產(chǎn)品。支持專業(yè)化廠商的觀點認(rèn)為，專業(yè)分工可以充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，讓產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)的技術(shù)工藝都得到最大程度地開發(fā)和進步，提高全產(chǎn)業(yè)鏈的效率。
7、N 型 TOPCon 與 P 型 PERC 的成本差異以及溢價展望
隨著硅料價格下降，N 型硅片薄片化帶來的成本下降幅度有所收窄，綜合來看，目前硅片、電池、組件三個環(huán)節(jié)的一體化成本，N 型TOPCon 比PERC 組件的成本高 0.02-0.03 元/W。N 型作為新技術(shù)新產(chǎn)品，預(yù)計年底前TOPCon 組件單瓦成本可與 PERC 打平。溢價方面，2023 年以來的溢價普遍為8-9 分錢，隨著行業(yè)內(nèi)TOPCon產(chǎn)能的擴建，稀缺性會有所降低，但 N 型產(chǎn)品效率還在持續(xù)提升，因此其內(nèi)在價值優(yōu)勢還在持續(xù)拉大，對溢價水平形成支撐，未來溢價預(yù)計穩(wěn)定或者小幅收窄。P型組件盈利承壓，該話題可能由“N 型溢價”變?yōu)椤癙 型折價”。
二、分環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢展望
1、硅料：隨著硅料新產(chǎn)能陸續(xù)落地，價格持續(xù)下行。同時，今年硅料環(huán)節(jié)有較多的新進入者，對行業(yè)競爭格局產(chǎn)生一定的影響。主流企業(yè)在工藝、運營、成本方面具備一定的優(yōu)勢，可能存在一定的壁壘，新進入者產(chǎn)能的爬坡速度及成本效率是后續(xù)關(guān)注的重點。
2、硅片：當(dāng)前進口石英砂仍存在短缺，但多數(shù)企業(yè)表示自身石英砂供應(yīng)充分，可以滿足生產(chǎn)所需，且國內(nèi)外主要石英砂企業(yè)已經(jīng)公布擴產(chǎn)計劃，未來供給會逐漸充裕。主流企業(yè)認(rèn)為價格下行主要是成本端降價引起的順價，企業(yè)盈利能力不會受到嚴(yán)重影響。
3、電池片：N 型技術(shù)變革開啟，多數(shù)頭部一體化廠商和電池廠商選擇TOPCon路線，普遍認(rèn)為 TOPCon 是當(dāng)前經(jīng)濟性最優(yōu)，下游市場驗證較為充分的路線。對于TOPCon 中的 PE 和 LP 兩種細(xì)分路徑，不同企業(yè)存在一定分歧，但很多公司認(rèn)為兩者不存在絕對的優(yōu)劣和替代關(guān)系，可能形成共存。XBC 電池方面，先發(fā)廠商的第一批量產(chǎn)產(chǎn)能準(zhǔn)備就緒，今年逐漸開始出貨，主要還是依靠差異化競爭優(yōu)勢主打海外高端分布式市場。HJT 電池仍是絕大多數(shù)制造企業(yè)在研發(fā)和中試方面持續(xù)投入的方向。
4、組件：過去幾年頭部幾家一體化組件商市占率快速提升，目前排名前兩名的專業(yè)電池廠商均開始布局下游組件環(huán)節(jié)參與一體化競爭，未來組件市場整體競爭可能加劇。但企業(yè)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)競爭加劇的現(xiàn)象更多集中在國內(nèi)集中式市場，海外市場的品牌渠道壁壘更高，受到影響較小。目前國內(nèi)組件招標(biāo)市場報價區(qū)間上下限差異較大，頭部企業(yè)報價普遍明顯高于二三線企業(yè)，并非完全同質(zhì)化低價競爭。從訂單和開工率角度來看，頭部企業(yè)產(chǎn)品需求旺盛，排產(chǎn)飽滿，2023年出貨目標(biāo)同比提升幅度普遍在 50%以上。
5、膠膜：主流觀點認(rèn)為短期來看，2023 年下半年起N 型TOPCon 組件出貨占比提升，毛利率較高的 POE 膠膜需求有望增加，膠膜企業(yè)盈利能力得到改善。POE粒子保供能力較強的企業(yè)有望獲得超額收益。長期來看，隨著頭部企業(yè)對市占率提出更高目標(biāo)，行業(yè)競爭加劇持續(xù)，膠膜行業(yè)毛利率將保持在合理水平，新增玩家部分規(guī)劃產(chǎn)能落地或推遲。未來頭部企業(yè)有望依托全品類產(chǎn)品研發(fā)及原材料成本采購上的優(yōu)勢，市場份額進一步提升。
6、玻璃：主流觀點認(rèn)為，當(dāng)前處于毛利率的歷史低位，后續(xù)需求不斷提升，盈利能力有望得到修復(fù)。原材料方面，純堿產(chǎn)能逐步釋放，價格下行帶來玻璃環(huán)節(jié)利潤的進一步提升；天然氣方面，由于各家企業(yè)產(chǎn)能所處地區(qū)及天然氣自供占比的差異，對后續(xù)天然氣價格走勢觀點存在分歧。產(chǎn)品厚度方面，主流觀點認(rèn)為1.6mm玻璃加工生產(chǎn)壁壘不高，更多取決于下游組件廠商的需求，企業(yè)方面普遍表示具備生產(chǎn) 1.6mm 玻璃的能力。
7、背板：主流觀點認(rèn)為分布式光伏裝機需求持續(xù)旺盛，部分企業(yè)對2023年的背板出貨目標(biāo)有所上調(diào)，疊加原材料 PET 及 PVDF 價格持續(xù)下行，背板環(huán)節(jié)有望超預(yù)期，迎來量利齊升的機會。未來主流的 KPF 背板需求量會大幅減少，但仍有部分央企項目為了保證可靠性會進行使用，其他應(yīng)用場景下將會被無氟背板及涂敷背板逐步替代。
8、邊框：主流觀點認(rèn)為，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本的背景下，鋁邊框加工費將持續(xù)下行，行業(yè)進入加速出清的階段；成本端頭部企業(yè)加大對上游原材料再生鋁的產(chǎn)能布局，并通過提升產(chǎn)線自動化與良率水平，有效降低生產(chǎn)成本以維持現(xiàn)有利潤水平，未來產(chǎn)能較大的企業(yè)規(guī)模及成本優(yōu)勢顯著，企業(yè)集中度有望提升。
9、銀漿：伴隨終端需求的持續(xù)提升，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為銀漿出貨量會逐季環(huán)比增長。當(dāng)前 Topcon 量產(chǎn)對銀漿企業(yè)提出新要求，Topcon 漿料布局領(lǐng)先的企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望快速優(yōu)化，盈利能力有望維持較高位置。對于銀包銅漿料，部分企業(yè)表示HJT銀漿已經(jīng)量產(chǎn)，實現(xiàn)噸級出貨；銀包銅漿料也在配合客戶需求持續(xù)研發(fā)中。
10、熱場：主流觀點認(rèn)為短期來看，受到原材料高純石英砂短缺的影響，部分使用低品質(zhì)石英砂的硅片企業(yè)生產(chǎn)良率下降，開爐次數(shù)的增長會導(dǎo)致熱場需求增加；長期來看，供給端新增產(chǎn)能不斷釋放，熱場價格或由當(dāng)前的35 萬元/噸降至25萬元/噸以下。部分企業(yè)認(rèn)為 23Q2 起原材料碳纖維價格的下降帶來一定的成本優(yōu)化，熱場盈利能力有所修復(fù)，但也有企業(yè)認(rèn)為行業(yè)競爭加劇將繼續(xù)壓制企業(yè)利潤，未來具有石英坩堝綁定銷售的熱場企業(yè)市場份額有望提升。
11、逆變器：主流觀點認(rèn)為 2023 年預(yù)計在 350GW 交流測需求，同比增長40%以上，其中主要以地面電站需求為主，大功率用 IGBT 模塊今年依然較為緊缺，戶用逆變器 IGBT 基本不存在緊缺問題，市場格局基本保持穩(wěn)定；微型逆變器環(huán)節(jié)主流觀點認(rèn)為微逆市場依然維持高速增長，分戶用市場和陽臺市場來看，戶用應(yīng)用場景增長預(yù)計符合光伏行業(yè)增速；細(xì)分的陽臺市場在經(jīng)歷2022 年爆發(fā)后，2023年增速有所下滑，但部分地區(qū)如德國今年提出陽臺市場免稅功率下限從去年的600W提升至 800W，此舉可提升單個陽臺系統(tǒng)功率，預(yù)計將支撐德國陽臺市場持續(xù)增長。主流觀點認(rèn)為 2023 年第一季度海外大型地面電站與工商業(yè)組串逆變器庫存環(huán)比持平或略有下滑，微型逆變器海外庫存環(huán)比有所增加。主流觀點認(rèn)為今年各類產(chǎn)品盈利保持穩(wěn)定。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈
行業(yè)層面觀點
1、2023 年全國招標(biāo)量、裝機量展望
各家上市公司普遍看好 2023 年風(fēng)電招標(biāo)市場，預(yù)計全年公開招標(biāo)容量90-100GW，與 2022 年持平；2023 年 4 月受高基數(shù)影響表觀招標(biāo)量同比下降，預(yù)計5月后招標(biāo)再次進入景氣放量狀態(tài)。 陸上風(fēng)電裝機方面，各公司普遍認(rèn)為全年裝機容量在60-65GW 之間，較年初預(yù)期持平，5 月下旬至 6 月初迎來放量拐點。海上風(fēng)電裝機方面，各公司預(yù)期存在較大差異，部分公司認(rèn)為“雙 30”政策近期存在落地可能，對于已核準(zhǔn)未開工項目建設(shè)進度存在影響，行業(yè)裝機量可能為 6-8GW，部分公司認(rèn)為政策對于已核準(zhǔn)項目均無影響，全年裝機量預(yù)計為 10-12GW。
2、海外風(fēng)電裝機展望
陸上風(fēng)電方面，2022-2023 年受通脹、疫情影響陸風(fēng)裝機較為低迷，根據(jù)各企業(yè)反饋，2024 年海外陸上風(fēng)電裝機有望復(fù)蘇，出口需求旺盛。海上風(fēng)電方面，2023年以來歐洲主要國家海上風(fēng)電開發(fā)權(quán)招標(biāo)密集發(fā)布，2023 年下半年至2024年迎來海上風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)高峰，塔筒/管樁、海纜環(huán)節(jié)有望充分受益。
3、風(fēng)電整機、原材料價格走勢展望
由于各整機企業(yè)目前在手訂單充足、排產(chǎn)飽和，各企業(yè)普遍預(yù)計2023 年內(nèi)陸上風(fēng)電整機報價均值保持當(dāng)前水平；海上風(fēng)電受新進入者影響，整機價格預(yù)計2023年內(nèi)有望下降至 2000 元/kW（含稅不含塔筒）。
行業(yè)普遍認(rèn)為黑色類（包括煉鋼生鐵、鑄造生鐵、廢鋼、合金、中厚板等）大宗材料價格受房地產(chǎn)等主要下游需求較為低迷影響全年預(yù)計維持振蕩走勢，大幅反彈可能性較小。
4、風(fēng)電整機、零部件、零配件盈利能力展望
受 2022 年底價單陸續(xù)交付影響，整機出現(xiàn)階段性毛利率探底。各企業(yè)預(yù)計未來兩個季度風(fēng)機毛利率觸底，此后隨著技術(shù)降本和海上風(fēng)電占比提升，整體毛利率將迎來修復(fù)。 2022 年第三季度以來受大宗價格下降、企業(yè)工藝改進、出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響，零部件毛利率呈現(xiàn)上行走勢。隨著大宗價格下行，龍頭企業(yè)受工藝改進持續(xù)發(fā)揮作用、出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響，預(yù)計后續(xù)季度環(huán)比微增。行業(yè)交付需求旺盛，產(chǎn)能利用率提高后，塔筒/管樁加工利潤已出現(xiàn)上行趨勢，預(yù)計下半年進一步提高。
5、風(fēng)電各環(huán)節(jié)未來競爭格局展望
整機環(huán)節(jié)行業(yè)競爭較為激烈，隨著風(fēng)機報價的快速下降，具有較強研發(fā)實力和經(jīng)營效率的行業(yè)龍頭有望最終勝出，預(yù)計未來 2 年內(nèi)頭部集中度有望提升。行業(yè)普遍認(rèn)為，風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)高度定制、可靠性要求極高、客戶黏性強，過去兩年跨界進入者極少。由于 2021 年以來風(fēng)電整機快速大型化，行業(yè)加速出清。2022 年以來，海上塔筒/管樁新增產(chǎn)能主要集中在五家上市公司，且2025年前可落地產(chǎn)能基本已全部公告，供給側(cè)較為確定。上市公司具有較強的市場開拓能力和成本管控能力，未來產(chǎn)能利用率有望領(lǐng)先行業(yè)整體水平。
從 2023 年以來的中標(biāo)份額和價格看，海纜市場并未受競爭影響，一線海纜企業(yè)排產(chǎn)飽和，近期 220kV 海纜中標(biāo)價格穩(wěn)中有升。一線海纜企業(yè)憑借在330kV及以上電壓等級主纜的絕對優(yōu)勢地位和海外需求，未來較長時間實現(xiàn)較高的市場份額和經(jīng)營業(yè)績。
6、風(fēng)電設(shè)備遠(yuǎn)期供需
我國風(fēng)機大型化領(lǐng)先全球，未來配套大兆瓦風(fēng)機的相關(guān)制造環(huán)節(jié)擴產(chǎn)主要來自國內(nèi)，全球風(fēng)電設(shè)備制造有望進一步向我國集中。分環(huán)節(jié)看，大兆瓦輪轂底座和齒輪箱零部件精加工后續(xù)供給較為緊張，相關(guān)企業(yè)有望迎來量利齊增。
分環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢展望
1、整機：整機企業(yè)在手訂單飽滿，預(yù)計 2023 年底前陸上風(fēng)機投標(biāo)價格維持振蕩走勢；海上風(fēng)電受新進入者競爭，預(yù)計 2023 年內(nèi)價格有望下降至2000 元/kW（含稅不含塔筒）。大兆瓦機型設(shè)計仍有較大優(yōu)化空間，整機企業(yè)通過技術(shù)降本毛利率有望觸底反彈。
2、鑄件：2023 年 3 月以來鑄造生鐵價格進一步下行，龍頭企業(yè)技術(shù)改進降本作用持續(xù)釋放，未來幾個季度毛利率有望穩(wěn)步上行。未來三年，全球大兆瓦輪轂底座產(chǎn)能較為稀缺，新增產(chǎn)能主要來自行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，行業(yè)格局有望進一步集中。
3、主軸：機組大型化催生鑄造主軸需求，作為鑄件中技術(shù)要求最高的品類，鑄造主軸訂單集中在行業(yè)龍頭手中。鍛造主軸廣泛應(yīng)用于雙饋風(fēng)機，隨著空心鍛造工藝的逐漸普及，整機成本有望進一步下降，主軸企業(yè)單噸盈利水平有望進一步提升。
4、軸承：風(fēng)電主軸軸承國產(chǎn)化快速推進，助力整機成本進一步下降。滑動軸承測試與驗證進展順利，未來有望大范圍替代滾動軸承，降本空間進一步打開。隨著風(fēng)機掃風(fēng)直徑的持續(xù)增大，獨立變槳軸承滲透率有望持續(xù)提升。齒輪箱軸承已開展“以滑替滾”研發(fā)與測試，2023 年下半年有望實現(xiàn)批量交付，在節(jié)省成本的同時進一步提升齒輪箱的扭矩密度。
5、法蘭：大兆瓦海上風(fēng)電法蘭直徑不斷提升，供給側(cè)集中在若干家行業(yè)龍頭手中，隨著海上風(fēng)電裝機的復(fù)蘇，相關(guān)企業(yè)有望迎來量利齊增。2025 年歐洲海上風(fēng)電裝機將迎來拐點，中國風(fēng)電法蘭龍頭出口空間有望打開。
6、塔筒/管樁：隨著陸上風(fēng)電全面平價，塔筒盈利能力下調(diào)至合理水平，原有長尾企業(yè)產(chǎn)能有望逐步出清，行業(yè)格局向龍頭上市公司集中。海上風(fēng)電塔筒/管樁產(chǎn)能具有稀缺性，隨著國內(nèi)裝機的復(fù)蘇和歐洲需求的逐步釋放，相關(guān)上市公司未來成長空間巨大。各企業(yè)表示，2023 年一季度陸塔、海塔、單樁、導(dǎo)管架（均為內(nèi)銷）單噸凈利分別大概為500-550元/噸、600-700元/噸、700-800元/噸、1400-1600元/噸。受下游需求快速釋放影響，加工費出現(xiàn)上漲跡象，預(yù)計下半年較一季度有望分別上漲 50-200 元/噸。
7、海纜：2023 年一線海纜企業(yè)排產(chǎn)飽和，220kV 海纜價格穩(wěn)中有增，一線海纜企業(yè)市場份額保持穩(wěn)定。未來二線海纜企業(yè)在 220kV 及以下市場將占有一席之地，330kV 及以上市場未來一段時間內(nèi)仍將由一線海纜企業(yè)包攬。隨著歐洲海上風(fēng)電項目陸續(xù)啟動招標(biāo)，中國海纜龍頭出海確定性進一步加強。
電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈
行業(yè)層面觀點
1、“十四五”電網(wǎng)投資總量
“十四五”期間，國家電網(wǎng)計劃實現(xiàn)電網(wǎng)投資 2.4 萬億元，南方電網(wǎng)規(guī)劃實現(xiàn)電網(wǎng)投資約 6700 億元，兩大電網(wǎng)公司合計投資總額將達到3.07 萬億元。從投資方向來看，國網(wǎng)側(cè)重特高壓，而南網(wǎng)側(cè)重配電網(wǎng)。“十四五”期間國家電網(wǎng)公司規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24 交 14 直”，涉及線路 3 萬余公里，變電換流容量達3.4億千瓦，總投資 3800 億，較“十三五”特高壓投資總額2800 億元增長35.7%，特高壓有望迎來新一輪建設(shè)高峰。南方電網(wǎng)方面，預(yù)計“十四五”期間配電網(wǎng)規(guī)劃投資達到 3200 億元，約占總投資額的 48%。
2、2023 年電網(wǎng)投資預(yù)期
電網(wǎng)投資與電源投資相比具有跨區(qū)協(xié)調(diào)要求高的特點，2022 年由于多輪散發(fā)疫情影響，全年電網(wǎng)投資完成額僅為 5012 億元；而電源投資受影響相對較小，全年投資完成額達到 7208 億元，再創(chuàng)歷史新高，電網(wǎng)/電源投資差進一步拉大。今年1月國家電網(wǎng)明確表態(tài)，全年電網(wǎng)投資有望超過 5200 億元，再創(chuàng)歷史新高。隨著2022-2025 年新能源裝機容量的大幅提升，特高壓與配電網(wǎng)側(cè)投資需求日益迫切，將成為遠(yuǎn)期決定新能源裝機和發(fā)電量占比的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，今年 3-4 月電網(wǎng)投資完成額同比顯著增長，全年電網(wǎng)投資放量確定性進一步夯實。
3、第三監(jiān)管周期輸配電價核定影響
國家發(fā)展改革委印發(fā)了《關(guān)于第三監(jiān)管周期區(qū)域電網(wǎng)輸電價格及有關(guān)事項的通知》(下文簡稱《通知》)，在嚴(yán)格成本監(jiān)審基礎(chǔ)上核定第三監(jiān)管周期省級電網(wǎng)輸配電價，進一步深化輸配電價改革。本次改革主要變化包括：1、輸配電價核準(zhǔn)進一步“精細(xì)化”，電網(wǎng)投資收益率更加明確，加快電網(wǎng)投資決策速度和投資節(jié)奏，利好電網(wǎng)投資。2、調(diào)整后整體輸配電價略有上漲，利好電網(wǎng)投資積極性，利好用戶側(cè)能源管理、虛擬電廠等基于新型商業(yè)模式的用戶側(cè)電能服務(wù)。3、將抽蓄容量電價、輔助服務(wù)電價單列，確定未來靈活性調(diào)節(jié)資源長期市場地位，為后續(xù)動態(tài)調(diào)整做鋪墊，利好抽蓄、火電靈活性改造、新型儲能投資建設(shè)。
4、中國電力設(shè)備出海展望
2021 年中國電氣裝備集團有限公司成立，旗下包括中國西電、許繼電氣、平高電氣、山東電工電氣等核心資產(chǎn)，代表中國電力裝備行業(yè)最高水平。與中國相比，海外電網(wǎng)建設(shè)相對薄弱，東南亞、西亞、中東等“一帶一路”國家在經(jīng)濟增長下電力設(shè)備投資需求旺盛，歐美等成熟市場電力設(shè)備更新?lián)Q代需求迫切。中國電力設(shè)備憑借強大的技術(shù)與成本優(yōu)勢，有望成為出口“名片”。
分環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢展望
1、特高壓：2021-2022 年受各種因素影響特高壓投資建設(shè)進展不及預(yù)期，2023年以來多個重點項目陸續(xù)核準(zhǔn)、招標(biāo)、開工，建設(shè)進度顯著加快。特高壓產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)中標(biāo)金額同比大幅增長，2023-2025 年有望迎來交付放量。隨著第三批“大基地”前期工作的推進，特高壓規(guī)劃有望進一步上修。2、用電側(cè)：隨著第三監(jiān)管周期輸配電價核定落地，用戶側(cè)綜合能源管理、虛擬電廠、需求側(cè)響應(yīng)等新型商業(yè)模式需求快速增長，用電側(cè)改造需求有望迎來爆發(fā)式增長。用電側(cè)管理具有較強的渠道屬性，此前長期深耕布局用電側(cè)的企業(yè)有望迎來增長拐點。 電網(wǎng)靈活性資源：隨著新能源、充電樁在電網(wǎng)滲透率的不斷提升，包括火電靈活性改造、氣電、電網(wǎng)側(cè)獨立儲能、用戶側(cè)儲能、抽水蓄能等在內(nèi)的電網(wǎng)靈活性資源投資需求快速增長。隨著輔助服務(wù)市場機制和容量電價機制的逐步確立，相關(guān)投資逐步落地。
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈
一、動力電池環(huán)節(jié)
1、行業(yè)需求
各家上市公司表示在鋰鹽價格快速下跌，疊加一季度電動車傳統(tǒng)淡季，下游客戶壓降庫存、采購意愿較弱；多數(shù)動力電池企業(yè)今年一季度出貨量環(huán)比下滑30%左右。伴隨 2023 年 4 月底鋰鹽價格止跌企穩(wěn)，部分電池企業(yè)認(rèn)為二季度逐月環(huán)比持續(xù)改善，特別是 6 月份排產(chǎn)有望明顯增長。 同時，低成本的磷酸鐵鋰電池得到市場的持續(xù)關(guān)注，部分企業(yè)為應(yīng)對需求變化，2022 年下半年將部分三元電池產(chǎn)線切換為磷酸鐵鋰電池。
2、產(chǎn)品售價與盈利
在 2023 年一季度鋰鹽價格快速下降背景下，多數(shù)企業(yè)執(zhí)行價格聯(lián)動機制、積極進行產(chǎn)品價格調(diào)整，動力電池單價環(huán)比出現(xiàn)不同程度下滑。部分企業(yè)表示雖然動力電池價格調(diào)整幅度較原料成本下降幅度較低，但是由于Q1產(chǎn)能利用率偏低造成了折舊攤銷相對較高，故而動力電池綜合毛利率表現(xiàn)持平或略增。此外，部分企業(yè)由于出貨量低造成營收較少、費用率相對較高，進而對于凈利率也產(chǎn)生一定壓力。 展望 2023 年全年，部分企業(yè)指出在成本優(yōu)化的背景下，動力電池的盈利能力有望邊際提升。
3、 庫存
部分企業(yè)在 2022 第四季度進行庫存控制，大多數(shù)企業(yè)2023 年第一季度加速去庫存，存貨周期顯著縮短。4 月底電池企業(yè)普遍覺得當(dāng)時庫存位置并不是很低，且部分企業(yè)表示要觀察 5 月份需求情況來判斷是否要進行補庫。
4、原材料布局及價格看法
部分已經(jīng)布局了鋰鹽環(huán)節(jié)的企業(yè)認(rèn)為，碳酸鋰價格跌至10 萬-15 萬左右時，其仍有盈利空間，且會持續(xù)進行鋰鹽布局。相關(guān)企業(yè)指出鋰鹽布局是為了實現(xiàn)部分自供，依舊還是會保有外采的需求。 同時，部分電池企業(yè)指出針對中游材料環(huán)節(jié)供應(yīng)充足的現(xiàn)狀，在材料端的相應(yīng)布局會更加謹(jǐn)慎。
5、新技術(shù)
部分企業(yè)的磷酸錳鐵鋰相關(guān)電池將于 2023 年底量產(chǎn)，鈉電池產(chǎn)品有望在2023年底搭載于乘用車。部分企業(yè)提出的 46 系列大圓柱電池，正極方案采用9系材料，大多預(yù)計在 2023H2 到 2024 年啟動量產(chǎn)。
二、儲能電池環(huán)節(jié)
1、行業(yè)需求
戶儲市場來看，大多數(shù)儲能電池企業(yè)認(rèn)為需求持續(xù)旺盛、維持之前指引，部分企業(yè)指出 2023 年需求仍有望保持翻倍增長。大儲市場方面，部分儲能電池企業(yè)指出海外大儲發(fā)展有望快于國內(nèi)，且大多數(shù)企業(yè)正加速海外的布局。但是部分企業(yè)指出 2023 年一季度鋰鹽價格快速下行，客戶對于電芯采購具有一定遞延，造成部分企業(yè)在 2023 年第一季度出貨量環(huán)比相對持平或略增。
2、產(chǎn)品售價與盈利
部分企業(yè)表示戶儲客戶以海外為主，產(chǎn)品價格還并未進行及時下調(diào)；大儲項目多采用項目制
