城商銀行哪家強(qiáng)？江蘇銀行財報解讀
銀行是個古老的行業(yè)，自古有之，賺的是時間的錢，今天一個人只要在銀行有貸款，無論有沒有收入，都在為銀行打工。一直認(rèn)為銀行是個好行業(yè)，但為啥估值這么低，而且漲得慢呀？
我們來讀一讀江蘇銀行的年報，看看是不是能發(fā)現(xiàn)點(diǎn)啥不同？
咱們按照順序先看財報數(shù)據(jù)、管理層討論與分析、估值概況、券商預(yù)測，最后是@人生證道的一點(diǎn)淺見，咱們按照的順序來走！
一、財報數(shù)據(jù)：
營收和利潤我們可以看到，江蘇銀行的營收和利潤增速非常穩(wěn)健，這也是大多數(shù)銀行追求的，凈利潤2013年81億，到了2022年報已經(jīng)達(dá)到了253億，復(fù)合增長12.06%，特別2021年和2022年的凈利潤增長達(dá)到了29%左右，在銀行里面名列前茅。
2022年報分紅每 10 股派送現(xiàn)金股利人民幣 5.156 元（含稅），按照現(xiàn)在的行情，折合大約7%的股息率，非常優(yōu)秀。
作為銀行業(yè)值得關(guān)注是不良貸款率，2022年是0.94%，相較前面兩年是逐步走低的，同時撥備付款率達(dá)到了362%，相較前面兩年增加了不少，說明管理層的防線意識較強(qiáng)。
報告期內(nèi)，集團(tuán)凈息差 2.32%、凈利差 2.11%，同比分別提升 4BP 和 8BP。生息資產(chǎn)收益率 4.53%，其中發(fā)放貸款及墊款平均利率 5.36%，金融投資平均利率 3.66%，存放央行款項平均利率 1.43%，其他生息資產(chǎn)平均利率2.5%；計息負(fù)債付息率 2.42%，其中吸收存款平均利率 2.34%，已發(fā)行債務(wù)證券平均利率 2.8%，向中央銀行借款平均利率 2.75%，其他計息負(fù)債平均利率 2.12%。
從凈資產(chǎn)收益率看，2022年達(dá)到了14.79%，在銀行業(yè)里面，名列前茅。當(dāng)然銀行股主要是依賴放大杠桿，這也正是金融業(yè)的風(fēng)險所在。
比較一下同行，都是城市商業(yè)銀行，凈利潤增長排名第一，大行咱就不比了，他們因為規(guī)模問題，增速大部分都在個位數(shù)徘徊，稍微好點(diǎn)的，估值也都沒啥優(yōu)勢。
2023年一季度看，凈利潤增長24.4%，名列第二，同樣是優(yōu)秀普拉斯。
二、管理層討論與分析
年報里董事長和行長都有致辭，都對2022年的業(yè)績表示了肯定，同時也對未來充滿信心，在重大風(fēng)險提示這里寫到，公司不存在可預(yù)見的重大風(fēng)險。這里要批評一下，金融業(yè)哪個不是兢兢業(yè)業(yè)如履薄冰，不要驕傲呀同學(xué)。
在 2022 年度全球 1000 強(qiáng)銀行排名中列第 71 位，在 2023 年全球銀行品牌 500 強(qiáng)榜單中列第 71 位。作為地方性銀行，能有這個成績還是值得夸一下的。
經(jīng)營效益保持穩(wěn)健增長。錨定轉(zhuǎn)型升級，加快重點(diǎn)突破，持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升管理水平，取得了良好的經(jīng)營業(yè)績。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入 705.70 億元，同比增長 10.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 253.86 億元，同比增長 28.9%。
資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提優(yōu)。堅持底線思維，持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險管控，資產(chǎn)質(zhì)量不斷夯實，風(fēng)險抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。報告期末，實現(xiàn)不良貸款余額、不良貸款率、逾期率和關(guān)注率較上年末“四降”，其中，不良貸款率 0.94%，較上年末下降 0.14個百分點(diǎn)，上市七年來逐年下降；撥備覆蓋率 362.07%，較上年末提升 54.35 個百分點(diǎn)，上市七年來逐年提升。
股東回報穩(wěn)步提高。持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)營管理，努力提升公司內(nèi)在價值，為股東創(chuàng)造更多回報。報告期內(nèi)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 14.79%，同比提升 2.19 個百分點(diǎn)；基本每股收益 1.60 元，同比增長 32.23%。
報 告 期 內(nèi)， 集 團(tuán) 實 現(xiàn) 營 業(yè) 收 入 705.70 億 元， 同 比 增 長10.66%。其中利息凈收入 522.64 億元，同比增長 14.92% ；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 62.52 億元，同比下降 16.53%。發(fā)生營業(yè)支出 378.96 億元，同比增長 1.43%。其中業(yè)務(wù)及管理費(fèi) 173.07 億元，同比增長 20.96%。實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤 253.86 億元，同比增長28.9%。
我們關(guān)心的房地產(chǎn)的貸款占比，這里面也有公布，房地產(chǎn)占5.57%，相對來說不是很高。
貸款發(fā)放的主戰(zhàn)場還是在江蘇和長三角地區(qū)，區(qū)域優(yōu)勢明顯，同時也是他的局限性。
前十大客戶占比不是很大，銀行的生意是建立在統(tǒng)計學(xué)上的，分散風(fēng)險是第一關(guān)注的事項。
報告期末，集團(tuán)吸收存款賬面價值 16587 億元，較上年末增長 12.16%。各項存款 16251 億元，較上年末增長 11.99%，其中對公存款 8822 億元，占比 54.28%，較上年末下降 3.92% ；個人存款 5552 億元，占比 34.17%，較上年末增長 31.21%。
風(fēng)控能力和質(zhì)量在提高的，董事長和行長的資歷可以看到，都是國有大行的資深人士，風(fēng)險控制應(yīng)該是得心應(yīng)手的。
但是大錯不犯，小錯不斷，需要關(guān)注。
據(jù)銀罰決字【2023】1-5號，江蘇銀行涉及九項違法行為被警告，沒收違法所得42元，罰款773.6萬元。江蘇銀行運(yùn)營管理部賬戶支付團(tuán)隊團(tuán)隊經(jīng)理，江蘇銀行消費(fèi)金融與信用卡中心總經(jīng)理，江蘇銀行運(yùn)營管理部總經(jīng)理和江蘇銀行風(fēng)險管理部總經(jīng)理共被罰15.5萬元。
具體來看，江蘇銀行所涉違法行為類型包括，違反賬戶管理規(guī)定；違反流通人民幣管理規(guī)定；違反人民幣反假有關(guān)規(guī)定；占壓財政存款或者資金；違反國庫科目設(shè)置和使用規(guī)定；未按規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)；未按規(guī)定保存客戶身份資料和交易記錄；未按規(guī)定報送大額交易報告或者可疑交易報告；對金融產(chǎn)品作出虛假或者引人誤解的宣傳。
三、估值概況：
市盈率看，2016年上市，時間不是太長，IPO估值相對較高，最高到達(dá)過16倍的市盈率，這些年隨著市值的下降，盈利的增長，到今天已經(jīng)到了4倍市盈率，算是歷史低位了。
銀行股一般來說更看重市凈率，根據(jù)這個截圖我們可以看到，凈資產(chǎn)在穩(wěn)步上升，今天的PB是0.65倍，在城商行利屬于中等，對比有些銀行達(dá)到0.4這種極端，在江蘇銀行一直沒有看到，最低0.52倍，這也是市場對他的認(rèn)可。
市銷率看，營業(yè)收入還是成長較快，和利潤的增速基本上是匹配的。
四、機(jī)構(gòu)預(yù)測：
機(jī)構(gòu)給的預(yù)期增速還是很高的，能否實現(xiàn)需要進(jìn)一步確認(rèn)。
五、證道觀點(diǎn)：
財報看下來相當(dāng)有士氣，營業(yè)收入和利潤增速都是好的，如果券商的預(yù)測能夠?qū)崿F(xiàn)，到了2025年市盈率只有2.5倍左右了，可以說是相當(dāng)?shù)恼T人，但為什么江蘇銀行在同行業(yè)里增速很好但估值不高？這個是我們需要關(guān)注的點(diǎn)，如果說是因為犯錯處罰大家不放心，還是地方性銀行對外擴(kuò)張的局限性？還是有我們不知道的風(fēng)險壞賬？還是銀行股大家給的估值本身就不高哪？
當(dāng)然現(xiàn)在分紅接近7個點(diǎn)，資金買銀行股肯定是比存銀行劃算，當(dāng)然要接受市場的波動，在金融強(qiáng)監(jiān)管的背景下，波動肯定是有的，暴雷的可能性相對較小，咱們和美國的監(jiān)管要求不一樣，這一點(diǎn)可以放心。房地產(chǎn)貸款占比不高，我就放心多了。
時間的玫瑰靜悄悄的開
作為一個不太正宗的價值投資者，我希望他漲慢一點(diǎn)，可以多買點(diǎn)。
投資最底層的邏輯，肯定是公司業(yè)績帶動市值的上升。
最終的漲幅和業(yè)績的成長是一致的。
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