南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 周妙妙 深圳報(bào)道
“八年一大牛”傳說(shuō)下，2023年會(huì)是大牛年嗎？“中特估”該如何布局？巴菲特減持比亞迪、基金經(jīng)理砍倉(cāng)下，新能源汽車還值得投入嗎？弱周期下，“智能制造”中是否存在機(jī)會(huì)？
針對(duì)這些投資者關(guān)注較高的市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題，南方財(cái)經(jīng)全媒體記者采訪了瑞信中國(guó)證券研究主管及中國(guó)股票策略主管黃翔、瑞信亞太區(qū)汽車行業(yè)證券研究聯(lián)席主管王斌以及瑞信工業(yè)分析師政曉琭。
黃翔認(rèn)為，當(dāng)前A股估值仍處于歷史較低水平，上市公司盈利拐點(diǎn)將至有利于估值進(jìn)一步修復(fù)；同時(shí)，政策方向及投資者預(yù)期仍在積極改善中，因此，瑞信對(duì)下半年A股市場(chǎng)仍謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
外資如何看待當(dāng)前火熱的“中特估”概念板塊，“從中長(zhǎng)期看，海外投資者期待‘中特估’所在的央企和國(guó)企釋放更多基本面持續(xù)積極改善的信號(hào)?！秉S翔認(rèn)為。
海外投資者開(kāi)始關(guān)注明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期
“‘八年一大?！腁股傳說(shuō)今年還會(huì)實(shí)現(xiàn)嗎？”
對(duì)于記者這一追問(wèn)，在近日瑞信舉辦的A股策略論壇上，黃翔表示，“目前還沒(méi)有看到這一趨勢(shì)，但市場(chǎng)期待宏觀方面出現(xiàn)更加積極的變化?！?/p>
展望2023年A股市場(chǎng)走勢(shì)及前景時(shí)，黃翔認(rèn)為，當(dāng)前，A股市場(chǎng)仍將維持目前資金博弈的狀況，呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情特征。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。從宏觀方面分析，黃翔認(rèn)為，由于去年的低基數(shù)效應(yīng)，瑞信對(duì)今年二季度宏觀表現(xiàn)較為樂(lè)觀。然而，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有多大等仍存疑慮。
“3~4月宏觀數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)依然是亮點(diǎn)；但是投資、出口方面存在一定壓力。盡管過(guò)去兩個(gè)月出口增速高于市場(chǎng)預(yù)期，但從全球經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，今年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)起到較大拉動(dòng)作用較為困難。4月進(jìn)口數(shù)據(jù)意外大幅下滑也顯示出當(dāng)前內(nèi)需仍較為疲軟?！秉S翔分析，從海外市場(chǎng)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期漸近尾聲，當(dāng)前市場(chǎng)依然在觀望美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向及下一步美聯(lián)儲(chǔ)政策是否轉(zhuǎn)向。
瑞信認(rèn)為，今年三、四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭還需進(jìn)一步確認(rèn)，且海外投資者已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。
黃翔認(rèn)為，當(dāng)前A股估值仍處于歷史較低水平，上市公司盈利拐點(diǎn)將至有利于估值進(jìn)一步修復(fù)；同時(shí)，政策方向及投資者預(yù)期仍在積極改善中，因此，瑞信對(duì)下半年A股市場(chǎng)仍謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
他認(rèn)為，當(dāng)前海外投資者仍相對(duì)謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)投資者則相對(duì)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
行業(yè)方面，瑞信從下至上的角度建議持續(xù)關(guān)注那些行業(yè)復(fù)蘇確定性高、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)進(jìn)度優(yōu)異的板塊，比如關(guān)注盈利動(dòng)能較好（如消費(fèi)，尤其是以服務(wù)業(yè)為主的部分子行業(yè)）、具有高分紅率的行業(yè)。 此外，該公司相對(duì)看好業(yè)績(jī)超預(yù)期的激光、石油和天然氣、啤酒、保險(xiǎn)和鐵路設(shè)備等行業(yè)子板塊。
外資如何看待投資“中特估”
外資如何看待當(dāng)前火熱的“中特估”概念板塊？
黃翔從近期新加坡、吉隆坡等海外路演的親身經(jīng)歷觀察，“中特估”熱已引起海外投資者關(guān)注。不過(guò)，從資金面的角度看，當(dāng)前海外投資者持有倉(cāng)位仍相對(duì)較低，參與度較低；而對(duì)政策相對(duì)敏感的南向資金是前一階段行情的主要參與者?！氨M管相關(guān)股票標(biāo)的估值處于低位，但海外投資者對(duì) ‘中特估’ 概念股的商業(yè)模式、盈利能力，以及資產(chǎn)負(fù)債表仍在觀察?！?/p>
今年以來(lái)，“中特估”板塊呈現(xiàn)加速輪動(dòng)風(fēng)格，從年初的三大電信運(yùn)營(yíng)商、“三桶油”和基建類等“中字頭”板塊受到資金追捧，再到近期“大象起舞”的銀行股。
黃翔認(rèn)為，上市公司回報(bào)能力和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力是中長(zhǎng)期投資者，尤其海外投資者關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)。他建議投資者應(yīng)從中長(zhǎng)期角度出發(fā)，關(guān)注那些依靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、基本面具有成長(zhǎng)性，且分紅比例較高的相關(guān)個(gè)股，即基本面有優(yōu)良的業(yè)績(jī)支撐，同時(shí)有能力提高分紅比例的公司，如通訊、能源、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的相關(guān)優(yōu)秀上市公司。
“光看高分紅是不夠的?！秉S翔進(jìn)一步分析，分紅和回購(gòu)雖然從技術(shù)層面上對(duì)股價(jià)有一定幫助，但不能從根本上去改變上市公司的投資價(jià)值。投資者更應(yīng)關(guān)注公司的基本面是否具備成長(zhǎng)性。
“從中長(zhǎng)期看，海外投資者期待‘中特估’所在的央企和國(guó)企釋放更多基本面持續(xù)積極改善的信號(hào)”，黃翔建議投資者不宜短進(jìn)短出，更應(yīng)關(guān)注上市公司基本面分析、分紅及業(yè)績(jī)提升的能力。
關(guān)注新能源汽車出海、非電池零部件
“我對(duì)汽車行業(yè)還是相對(duì)比較謹(jǐn)慎的?！比鹦艁喬珔^(qū)汽車行業(yè)證券研究聯(lián)席主管王斌直言。
據(jù)他分析，對(duì)于汽車細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，預(yù)計(jì)今年新能源汽車銷量將同比增長(zhǎng)38%，燃油汽車銷量同比下降29%，新能源汽車市場(chǎng)滲透率將達(dá)到新高43%。而投資成長(zhǎng)股時(shí)，滲透率是一個(gè)很重要的觀察指標(biāo)，高滲透率往往代表著低增長(zhǎng)。
這也解釋了作為成長(zhǎng)股旗幟的新能源板塊成為了基金經(jīng)理在一季度賣出最多的板塊以及巴菲特對(duì)比亞迪的多次減持。
資料顯示，自2022年8月開(kāi)始首次減持，伯克希爾哈撒韋已累計(jì)減持比亞迪H股約1.17億股，減持比例已過(guò)半，累計(jì)套現(xiàn)超250億港元。
即便對(duì)整個(gè)行業(yè)較為謹(jǐn)慎，王斌還是提出了自己較為看好的兩塊領(lǐng)域，一是新能源汽車出海提速，“目前有大量的公司在海外建工廠，造新能源汽車，所以我認(rèn)為出口新能源汽車或在海外建新能源汽車工廠是一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。”
二是非電池電動(dòng)車零部件，如電池殼等?！懊恳豢钴嚨碾姵貧ざ际遣灰粯拥?，它不具有可替換性，所以它的利潤(rùn)率會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，客戶也是穩(wěn)定的，一般而言，如果廠商已經(jīng)跟某家公司談好電池殼的設(shè)計(jì)，在幾年之內(nèi)是很難改變的。因此，我們相對(duì)喜歡電池殼這個(gè)子行業(yè)。相對(duì)于電池，它并不面臨價(jià)格下跌的壓力。”
跨越工業(yè)周期，關(guān)注智能裝備下游行業(yè)
作為一個(gè)強(qiáng)周期市場(chǎng)，工業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)?！拔覀円恢痹凇o待花開(kāi)’，工業(yè)設(shè)備制造業(yè)從2021年中到現(xiàn)在相對(duì)而言都處在一個(gè)逐步探底的過(guò)程中，而我們一直在等一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。”瑞信工業(yè)分析師政曉琭表示。
“重新開(kāi)放以來(lái)，我們通過(guò)與企業(yè)主包括一些下游的工業(yè)設(shè)備經(jīng)銷商交流發(fā)現(xiàn)，其實(shí)大家信心是恢復(fù)的，但是到4月份的話，PMI低于了市場(chǎng)預(yù)期?！?/p>
盡管存在周期影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看智能裝備板塊還是有跨越周期的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)存在。
一是供應(yīng)鏈安全，“目前在許多產(chǎn)業(yè)鏈中，以國(guó)央企為主導(dǎo)的企業(yè)都在主動(dòng)尋找智能裝備領(lǐng)域的一些民企談合作，進(jìn)而將本土化程度提升到一個(gè)新的臺(tái)階。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)自動(dòng)化市場(chǎng)中，中國(guó)品牌市占率為1/3，過(guò)去兩年，受中國(guó)企業(yè)自身高研發(fā)投入及海外品牌供應(yīng)鏈較緊缺等因素影響，中國(guó)品牌市占率提升進(jìn)程非?？?，平均每年提升2~3個(gè)百分點(diǎn)?！彼赋?。
二是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，她表示，隨著制造業(yè)從人員密集型轉(zhuǎn)向資本、技術(shù)密集型，企業(yè)的利率也隨之增加。毛利率水平的提升也反映了制造業(yè)企業(yè)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中逐漸向更高附加值的方向去發(fā)展。
三是優(yōu)秀企業(yè)出海?！敖陙?lái)，我們已經(jīng)培育了很多本土優(yōu)秀的企業(yè)，并且已經(jīng)有了很好的聲譽(yù)。2023年，有不少這樣的企業(yè)開(kāi)始出海，現(xiàn)在這批企業(yè)在東南亞、南美、歐洲等市場(chǎng)其實(shí)都是有建廠的?！彼硎?。
“估值方面，經(jīng)過(guò)二年回調(diào)，其實(shí)大多數(shù)公司都不算特別貴。所以，我們還是會(huì)在智能裝備這個(gè)大范疇下尋求估值較合理、有滯后結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的下游行業(yè)?！闭袁f表示。
更多內(nèi)容請(qǐng)下載21財(cái)經(jīng)APP
