（報(bào)告出品方/作者：西南證券，王謀）
1 公司概況：公司為國內(nèi)精密制造龍頭企業(yè)
1.1 公司基本情況
立訊精密成立于 2004 年，于 2010 年在深交所上市。公司是國內(nèi)精密制造行業(yè)平臺(tái)型 龍頭企業(yè)，早期以電腦連接器業(yè)務(wù)起家，多年來通過內(nèi)生和外延的方式，從零件、模組到系 統(tǒng)的垂直整合，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)在不同應(yīng)用場(chǎng)景下產(chǎn)品線的多元化布局。目前公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于 消費(fèi)電子、汽車、通訊、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中、穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為王來春、王來勝；其中，董事長王來 春通過立訊有限公司間接持有公司 19.2%的股權(quán)。公司前五大股東分別為立訊有限公司 （38.3%）、香港中央結(jié)算有限公司（7.9%）、中國證券金融股份有限公司（1.2%）、中央?yún)R 金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（0.8%）、申萬宏源證券有限公司（0.6%）。公司有多個(gè)控股子公 司，包括立鎧精密科技（鹽城）有限公司、昆山聯(lián)滔電子有限公司、立訊精密有限公司、協(xié) 訊電子（吉安）有限公司等。
1.2 公司業(yè)績：業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，盈利水平相對(duì)穩(wěn)定
1.2.1 成長能力：持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣，業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健
公司的主營業(yè)務(wù)主要包括：消費(fèi)電子、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密 組件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、其他連接器及其他業(yè)務(wù)，具體而言： 從營收結(jié)構(gòu)來看，2022 年，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1796.7 億元，同比增長 33.4%， 貢獻(xiàn) 84.0% 的收入，為公司主要收入來源；通訊/電腦/汽車業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 128.3/112.8/61.5 億 元 ， 分 別 同 比 +292.6%/+43.6%/+48.4% ，分別占收入比重約 6.0%/5.3%/2.9%；其他連接器及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 41.0 億元，同比增長 1.5%，收入占 比 1.9%。 23H1，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 828.6 億元，同比增長 18.5%，貢獻(xiàn) 84.6%的 收入，為公司主要收入來源；通訊/電腦/汽車業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 61.4/41.9/32.1 億元， 分別同比+68.4%/-4.8%/+51.9%，分別占收入比重約 6.3%/4.3%/3.3%；其他連接器及其他 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.8 億元，同比下降 14.9%，收入占比 1.6%。
從毛利結(jié)構(gòu)來看，2022 年，消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利 207.0 億元，毛利占比 79.0%，毛利率為 11.5%；通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)/電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)/汽車互聯(lián)產(chǎn) 品及精密組件業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)毛利 14.3/22.9/9.9 億元，毛利分別占比 5.5%/8.8%/3.8%，毛利 率分別為 11.1%/20.3%/16.1%；其他連接器及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利 7.8 億元，毛利占比 3.0%， 毛利率為 19.1%。
Top Module、手機(jī)組裝表現(xiàn)亮眼，業(yè)績保持穩(wěn)健增長。1）營收端：2017-2022 年，公 司營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)健增長，從 228.3 元增至 2140.3 億元，期間年復(fù)合增長率為 56.5%；其中， 2022 年公司營業(yè)收入同比增長 39.0%，主要以為公司持續(xù)拓展業(yè)務(wù)線，在消費(fèi)電子領(lǐng)域產(chǎn)品 上實(shí)現(xiàn)突破，汽車業(yè)務(wù)需求強(qiáng)勁助力公司業(yè)績高增。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收 979.7 億元，同 比增長 19.5%；其中單 Q2 實(shí)現(xiàn)營收 480.3 億元，同比增長 19.0%，主要系公司深度綁定 A 客戶，報(bào)告期內(nèi) Top Module、手機(jī)組裝等業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：①立臻手機(jī)組裝業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)收 益 8.7 億元，同比大幅增長 245.8%；②立鎧 Top Module 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 327.6 億元，同比增 長 14.0%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 6.4 億元，同比增長 18.4%。Q3 單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收 579.0 億元， 環(huán)比增長 20.6%，同比下降 8.5%，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶庫存管控等原因所致。 2）利潤端：2017-2022 年，公司歸母凈利潤由 16.9 億元增長至 91.6 億元，期間年復(fù) 合增長率為 40.2%；其中，2022 年公司歸母凈利潤同比增長 29.6%。23H1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈 利潤 43.6 億元，同比增長 15.1%；其中單 Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 23.4 億元，同比增長 18.0%。 Q3 單季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 30.2 億元，同比增長 15.4%。
23 全年業(yè)績保持高增長，看好 MR、新機(jī)后續(xù)催化。公司發(fā)布 23 年業(yè)績預(yù)告表示，公 司全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 107.7-112.2 億元（+18%-23%）；扣非凈利潤 103.1-109.3 億元 （+22%-30%）。單 Q4 來看，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 33.9-38.5 億元（+23%-39%）；扣非 凈利潤 32.8-39.0 億元（+33%-58%）。隨著 A 客戶新機(jī)、MR 等產(chǎn)品陸續(xù)推出并量產(chǎn)，公司 組裝、Top Module 業(yè)務(wù)份額或?qū)⑻嵘?；疊加汽車業(yè)務(wù)加速布局，未來表現(xiàn)值得期待。
1.2.2 盈利能力：盈利水平相對(duì)穩(wěn)定，費(fèi)用端管控效果良好
盈利水平相對(duì)穩(wěn)定，費(fèi)用端管控效果良好。 1）利潤率方面：2017-2022 年公司毛利率 整體呈下滑態(tài)勢(shì)，其中 2022 年毛利率約為 10%，相較于 2021 年同比下滑 2.2pp；同期， 公司凈利率相對(duì)較為穩(wěn)定，其中 2022 年凈利率約為 4.9%，較 2021 年微幅下降 0.2pp。截 至 23Q3，公司毛利率和凈利率分別為 11.8%/5.3%，均保持平穩(wěn)狀態(tài)。 2）費(fèi)用率方面：公司費(fèi)用端控制效果良好，2022 年，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別 為 0.4%/2.4%/4.0%，同比下滑 0.1pp/0.3pp/0.4pp，均較上一年有所收窄；其中，公司研發(fā) 費(fèi)用為 84.5 億元，同比增長 27.2%。截至 23Q1，公司銷售費(fèi)用率為 0.4%，同比下降 0.3pp； 管理費(fèi)用率為 2.2%，同比下降 0.1pp；研發(fā)費(fèi)用率為 3.9%，同比下降 0.4pp；公司研發(fā)投 入保持較為穩(wěn)定，23Q1-Q3 研發(fā)費(fèi)用為 61.4 億元，同比下降 0.8%。
凈資產(chǎn)收益率整體呈小幅上升趨勢(shì)。 2017-2022 年，公司 ROE 由 2018 年的 14.1%上 升 8.9pp 至 23.0%，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢(shì)。截至 23Q3，公司 ROE 為 15.1%，較上年同期 下降 1.5pp，整體保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)。隨著行業(yè)需求的持續(xù)修復(fù)，公司 ROE 有望保持較 高水平。
1.2.3 人均指標(biāo)：人均創(chuàng)收健康增長，人均創(chuàng)利保持穩(wěn)定
人均創(chuàng)收健康增長，人均創(chuàng)利保持穩(wěn)定。2017-2022 年，公司人均創(chuàng)收由 41.7 萬元/人 上升至 90.3 萬元/人，期間年均復(fù)合增長率達(dá) 16.7%；同期間，公司人均創(chuàng)利保持較為穩(wěn)定 的趨勢(shì)，由 3.1 萬元/人上升至 3.9 萬元/人。公司營運(yùn)管理能力不斷提升，隨著業(yè)務(wù)持續(xù)拓展， 未來業(yè)績穩(wěn)步向上發(fā)展，人均創(chuàng)收及人均創(chuàng)利均有望保持增長態(tài)勢(shì)。
1.2.4 盈利質(zhì)量：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流增長可觀，凈現(xiàn)比持續(xù)攀升
1）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額：2017-2022 年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額整體呈上升態(tài)勢(shì)， 2022 年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額為 127.3 億元，相較去年同比增長 74.7%；23Q1-Q3，公司經(jīng)營 活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 72.2 億元，同比增長 143.9%。我們預(yù)計(jì)未來隨著公司技術(shù)實(shí)力及盈利能 力的提升，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈情況有望持續(xù)保持健康水平。2）凈現(xiàn)比：公司凈現(xiàn)比由 2017 年的 0.1 大幅上升至 2022 年的 1.4，23H1 凈現(xiàn)比持續(xù)增長，達(dá)到 2.0。近年來公司凈 現(xiàn)比均保持在 1 以上，隨著公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)定增長，凈現(xiàn)比有望保持良好水平。
2 消費(fèi)電子：產(chǎn)品矩陣豐滿，MR 業(yè)務(wù)有望注入成長動(dòng)能
2.1 消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，蘋果市占率表現(xiàn)亮眼
2.1.1 消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，設(shè)備發(fā)展百花齊放
消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，市場(chǎng)需求日益提高。在消費(fèi)電子行業(yè)，應(yīng)用技術(shù)的發(fā) 展創(chuàng)新以及消費(fèi)者需求的多元化增長加速了產(chǎn)品的迭代升級(jí)以及相應(yīng)產(chǎn)品線的更新?lián)Q代，推 動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù) Statista 的統(tǒng)計(jì)，2016-2021 年，全球消費(fèi)電子行 業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)出逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)，由 2016 年的 9050 億美元增長至 2021 年的 10860 億 美元，期間年均復(fù)合增長率為 3.71%；2022 年，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模略有下降，為 10566 億美元，預(yù)計(jì) 2023 年整體市場(chǎng)規(guī)模有望恢復(fù)正增長并達(dá)到 10794 億美元。隨著我國居民消 費(fèi)水平不斷提升，消費(fèi)電子行業(yè)在我國總體工業(yè)中的重要性日益提高，市場(chǎng)需求持續(xù)增長。 根據(jù) Statista 的數(shù)據(jù)顯示，2022 年中國消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模為 18649 億元，2017-2022 年期 間復(fù)合增長率達(dá) 3.0%；預(yù)計(jì) 2023 年中國消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 19201 億元。 設(shè)備發(fā)展百花齊放，終端產(chǎn)品內(nèi)部元件集成化程度增長。在 5G 與 AI 技術(shù)進(jìn)步的持續(xù)推 動(dòng)下，智能移動(dòng)、智能可穿戴、AR/VR/MR、智能家居及智能顯示等 IoT 設(shè)備的發(fā)展百花齊 放，隨著終端產(chǎn)品更新?lián)Q代速度的逐漸加快，內(nèi)部電子元件的集成化程度亦相應(yīng)增長，技術(shù) 門檻不斷提高。相關(guān)零部件及成品的機(jī)會(huì)也將進(jìn)一步集中在能夠?yàn)槠放瓶蛻籼峁┲瞥谈鼉?yōu)、 集成度更高、資源投入更少的一站式解決方案提供商，在此大趨勢(shì)之下，公司的業(yè)務(wù)拓展和 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營預(yù)計(jì)將充分受益。
2.1.2 智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟，蘋果手機(jī)出貨量持續(xù)攀升
全球智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟，2024 年有望迎來復(fù)蘇。根據(jù) Strategy Analytics 的數(shù)據(jù)顯 示，2022 年全球智能手機(jī)出貨量為 12.0 億臺(tái)，同比下降 11.8%；分季度來看，22 年四個(gè)季 度智能手機(jī)出貨量均保持在 2.9-3.1 億臺(tái)左右。手機(jī)需求量疲軟，主要系庫存調(diào)整、地緣政 治等問題導(dǎo)致；同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)整體受疫情沖擊受到影響，進(jìn)一步削弱消費(fèi)者對(duì)智能手機(jī)及 其他非必需品的需求。23Q2，全球智能手機(jī)出貨量為 2.6 億臺(tái)；預(yù)計(jì) 2023 年全年全球智能 手機(jī)出貨量將達(dá) 11.38 億元，同比下降 5.0%， 2024 年手機(jī)出貨量有望迎來復(fù)蘇。 三星出貨情況穩(wěn)居第一，23Q1 蘋果市占率達(dá)新高。根據(jù) Canalys 的數(shù)據(jù)顯示，三星在 智能手機(jī)市場(chǎng)保持較高市占率，2022 年其總出貨量為 2.7 億臺(tái)，市占率為 22.9%；蘋果市 場(chǎng)份額位居第二，2022 年出貨量達(dá) 2.2 億臺(tái)，占比 18.2%。分季度來看，盡管智能手機(jī)市 場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，蘋果表現(xiàn)依舊保持穩(wěn)定，其市場(chǎng)份額于 23Q1 達(dá)到歷史最高水平，為 21.5%， 出貨量達(dá) 5800 萬臺(tái)。隨著 Q3 新機(jī)的發(fā)布，蘋果有望在市場(chǎng)維持較高份額。
中國智能手機(jī)出貨量環(huán)比修復(fù)，Vivo/榮耀市占率保持高位。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)顯示，2022 年中國智能手機(jī)出貨量創(chuàng)有史以來最大降幅，總出貨量為 2.86 億臺(tái)，同比下降 13.2%。分 季度來看，Q1 受市場(chǎng)需求不佳的影響導(dǎo)致出貨量出現(xiàn)明顯下降；Q2 系疫情反彈等影響，出 貨量創(chuàng)近 10 年最低；Q3 起市場(chǎng)有所回暖，但整體仍然延續(xù)了全年較為低迷的狀態(tài)。23Q1， 中國智能手機(jī)出貨量為 6544 萬臺(tái)，同比下降 11.8%，依然處于較為低迷的狀態(tài)。23Q2，中 國智能手機(jī)出貨量為 6570 萬臺(tái)，同比下降 2.1%，環(huán)比開始修復(fù)。各廠商市場(chǎng)份額方面，根 據(jù) Canalys 的數(shù)據(jù)顯示，2022 年 vivo 和榮耀以 18.2%的市占率并列排名第一，出貨量均為 5220 萬臺(tái)；蘋果和 OPPO 分別以 17.9/17.5%的份額位居第三/四。
蘋果市占率近年來表現(xiàn)良好，iPhone 15 系列手機(jī)需求旺盛。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，2015 年至 2019 年期間，蘋果在我國出貨量呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，由 5840 萬臺(tái)下降至 3010 萬臺(tái)，主要 由于 pro 系列價(jià)格偏昂貴、消費(fèi)者意愿不佳、智能手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)低迷等因素所致。2020 年， 蘋果出貨量開始恢復(fù)正增長，2022 年全年中國市場(chǎng)出貨量為 5130 萬臺(tái)，市占率達(dá)到 18%； 2023 年截至 H1，蘋果在中國市場(chǎng)出貨量為 2370 萬臺(tái)。分季度來看，22Q4，蘋果以 164 萬臺(tái)的出貨量位居國內(nèi)市場(chǎng)第一位，占比 22.0%。23Q1 及 23Q2，蘋果出貨量分別為 133/104 萬臺(tái)，分別占據(jù)市場(chǎng) 19.7/16.2%份額，23Q2 其份額排名位居第四位。
2.2 外延式拓展多元業(yè)務(wù)線，產(chǎn)品矩陣逐步豐滿
公司通過內(nèi)生式產(chǎn)品迭代升級(jí)+外延式收購擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長及零 件-模組-系統(tǒng)全布局，產(chǎn)品矩陣多元，包括電腦、手機(jī)、可穿戴等多個(gè)領(lǐng)域。1）外延并購方 面，2010 年，公司通過收購博碩科技 75%的股權(quán)開拓線纜加工生產(chǎn)項(xiàng)目；2011 年，公司收 購昆山聯(lián)滔 60%的股權(quán)，正式進(jìn)入蘋果連接線供應(yīng)鏈；2014 年，公司收購蘇州豐島 100% 的股權(quán)，布局可穿戴設(shè)備及智能家居市場(chǎng)；2016 年，公司通過子公司昆山聯(lián)滔投資控股蘇 州美特 51%的股權(quán)，進(jìn)入聲學(xué)部件領(lǐng)域；2020 年，公司股東立訊有限收購江蘇緯創(chuàng)及昆山 緯新，進(jìn)入蘋果整機(jī)代工領(lǐng)域，同年公司收購高偉電子；2021 年，公司收購立鎧精密 52% 的股份，開展 Top Module 代工業(yè)務(wù)；截至 23H1，公司共持有立鎧精密 49.8%的股份。 2）內(nèi)生成長方面，公司順應(yīng)市場(chǎng)變化，不斷垂直整合優(yōu)勢(shì)資源，圍繞元宇宙、AIoT智 能生活及高速傳輸?shù)阮I(lǐng)域穩(wěn)步有序豐富產(chǎn)品類別，包括聲學(xué) TWS 藍(lán)牙耳機(jī)、智能終端可穿 戴手環(huán)、AR/VR/XR、智能觸控筆、視頻會(huì)議設(shè)備及各類零售 PC/NB/手機(jī)品牌的有線與無線 高瓦數(shù)快充配件等。
積極布局新業(yè)務(wù)，原有產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)突破。2022 年，受地緣政治、全球通脹等外部因素 的影響，海內(nèi)外消費(fèi)需求出現(xiàn)不同程度下滑，疊加第四季度華中地區(qū)重要系統(tǒng)廠商產(chǎn)能受阻， 公司部分零件及模組產(chǎn)品出貨量短期呈現(xiàn)被動(dòng)下滑趨勢(shì)，整體稼動(dòng)率出現(xiàn)一定波動(dòng)。在外部 條件的壓力下，公司加強(qiáng)研發(fā)，在智能移動(dòng)終端、健康穿戴、聲學(xué)穿戴等系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)，以 及智能終端顯示模組、系統(tǒng)封裝、音圈馬達(dá)等核心零組件、模組產(chǎn)品上均實(shí)現(xiàn)突破，各產(chǎn)品 線市場(chǎng)份額逐年提升。在新業(yè)務(wù)方面，公司充分肯定人機(jī)交互、虛擬現(xiàn)實(shí)等產(chǎn)業(yè)未來在工業(yè)、 交通、醫(yī)療、娛樂等不同領(lǐng)域的發(fā)展空間，并積極布局，攜手一流客戶共同規(guī)劃和落實(shí)下一 個(gè)五年的黃金發(fā)展機(jī)遇。
2.3 深度綁定蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，Vision Pro 有望帶來增量
蘋果業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展助力消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。公司自 2011 年通過收購聯(lián)滔電子 正式進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，首先切入其 Macbook 及 iPad 內(nèi)部連接線業(yè)務(wù)，2013 年正式增加 iPhone、iPad 及 Macbook 電源線業(yè)務(wù)；2017 年，公司切入聲學(xué)領(lǐng)域，并于同期開始蘋果 TWS 耳機(jī)的組裝業(yè)務(wù)；2020 年，公司開始提供手機(jī)組裝業(yè)務(wù)。2022 年，公司第一大客戶 銷售額占比達(dá)到 73.3%，較 2016 年增長 40.1pp；銷售額為 1568.3 億元，同比增長 37.5%， 2016-2022 年期間年均復(fù)合增長率高達(dá) 80.3%。受益于大客戶業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展與擴(kuò)張，公司 消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長，2022 年實(shí)現(xiàn)收入 1796.7 億元，同比增長 33.44%，2016-2022 期間年均復(fù)合增長率為 72.2%。作為公司收入重要構(gòu)成部分，2022 年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)占比總 收入 84.0%。
2.3.1 手機(jī)：切入大客戶 TM 代工，iPhone15 系列擁抱 Type-C 新機(jī)遇
收購立鎧精密，切入大客戶 Top Module 代工業(yè)務(wù)。公司通過對(duì)江蘇微創(chuàng)及昆山緯新的 收購正式切入手機(jī)組裝領(lǐng)域。2021 年 1 月，公司發(fā)布公告表示公司以及其全資子公司立訊 有限將分別以 57.6 億元和 2.4 億元與常熟立鎧共同對(duì)日鎧電腦進(jìn)行投資。投資完成后，公司 直接及間接持有日鎧電腦共 50.0%的股權(quán)。完成收購后，日鎧電腦更名為立鎧精密，為公司 控股子公司。立鎧精密主要從事精密結(jié)構(gòu)件制造業(yè)務(wù)，公司收購立鎧，進(jìn)一步完善在電腦及 消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件模組領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，切入大客戶 Top Module 代工及其他客戶金屬結(jié) 構(gòu)件相關(guān)業(yè)務(wù)。被立訊收購之后，立鎧精密業(yè)績表現(xiàn)良好。2022 年，立鎧精密實(shí)現(xiàn)營收 741.9 億元，同比增長 49.2%；實(shí)現(xiàn)規(guī)模凈利潤 20.0 億元，同比增長 83.2%。未來隨著大客戶訂 單的增加以及新產(chǎn)品的導(dǎo)入，立鎧精密業(yè)績有望保持較好的發(fā)展趨勢(shì)。
2023 年 9 月，蘋果推出全新 iPhone15 系列手機(jī)。該系列手機(jī)采用 Type-C 接口，取消 了撥桿式靜音鍵。1）iPhone15 基礎(chǔ)款沿用了 A16 仿生芯片，該芯片采用 4nm 工藝制造， 包括多大 160 億個(gè)晶體管，無論是應(yīng)付大型重負(fù)載游戲還是支持 4K 視頻播放拍攝都不在話 下。鏡頭方面，iPhone15 采用上一代 iPhone14 pro 系列的 4800 萬像素主攝，增加了兩倍 長焦，支持拍攝 4K 視頻。2）iPhone15 Pro系列首次采用鈦合金中框，機(jī)身重量有所減輕； 同時(shí)，Pro 系列采用的 A17 Pro 芯片是全球首款 3nm 手機(jī)芯片，其采用 6CPU+6GPU 的配 置，CPU 速度提高了 10%，GPU 速度提升了 20%；鏡頭方面，Pro 系列的長焦鏡頭可實(shí)現(xiàn) 5 倍光學(xué)變焦，采用了創(chuàng)新的四重棱鏡設(shè)計(jì)，原理和潛望式鏡頭類似，但在小體積下實(shí)現(xiàn)了 120nm 較短，也支持光學(xué)防抖。Pro 系列還支持空間視頻的拍攝，通過超廣角和主攝來拍 3D 視頻，并支持在 Vision Pro 上展示，該功能將會(huì)在今年晚些時(shí)候開放。根據(jù)美聯(lián)社的報(bào) 告，iPhone15 在中國市場(chǎng)非常熱銷，京東首發(fā)日預(yù)約用戶達(dá) 230.7 萬人，其中 pro max 預(yù) 約人數(shù)高達(dá) 92.6 萬人。預(yù)計(jì) iPhone 15 系列的推出有望帶動(dòng)蘋果在中國市場(chǎng)出貨量及市場(chǎng) 份額進(jìn)一步提升。
2.3.2 聲學(xué)領(lǐng)域投資美特，光學(xué)領(lǐng)域收購高偉電子
投資蘇州美特切入大客戶聲學(xué)供應(yīng)鏈。 2016 年，公司全資子公司昆山聯(lián)滔投資蘇州美 特 51%的股權(quán)，進(jìn)入聲學(xué)模組市場(chǎng)。美特科技成立于 2002 年，是臺(tái)灣開發(fā)并量產(chǎn)超薄型小 型揚(yáng)聲器及動(dòng)圈式受話器的廠商，在臺(tái)灣、美國、香港、深圳、上海等地區(qū)各設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。 公司深耕聲學(xué)領(lǐng)域多年，產(chǎn)品覆蓋耳機(jī)系統(tǒng)、揚(yáng)聲器、微機(jī)電麥克風(fēng)、電池、聽力保健等， 并與華為、小米、蘋果、亞馬遜等國際一流企業(yè)開展合作。截至目前，公司已累計(jì)獲得 102 項(xiàng)專利及 32 項(xiàng)獎(jiǎng)項(xiàng)。2017 年，立訊進(jìn)一步外延擴(kuò)張，收購惠州美律，加強(qiáng)其在聲學(xué)模組領(lǐng) 域的供應(yīng)。
收購高偉電子切入大客戶光學(xué)供應(yīng)鏈。 2020 年，立訊精密關(guān)聯(lián)公司立景創(chuàng)新收購高偉 電子，進(jìn)軍光學(xué)領(lǐng)域。截至目前合計(jì)持有其 73.5%的股份。高偉電子是主要的移動(dòng)設(shè)備相機(jī) 模塊供應(yīng)商，主要從事設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及銷售各類相機(jī)模塊，用作具備相機(jī)功能的智能手 機(jī)、多媒體平板計(jì)算機(jī)及其他移動(dòng)設(shè)備的重要部件。2013 年起，高偉電子成為全球第六大相機(jī)模塊供貨商。憑著以 COB 技術(shù)為基礎(chǔ)而制造相機(jī)模塊的經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)知識(shí)，高偉電子于 2012 年開始利用先進(jìn)的倒裝芯片技術(shù)生產(chǎn)定焦相機(jī)模塊。公司最大的客戶是蘋果，并從 2009 年起開始向高偉電子提供相機(jī)模塊；此外，公司的主要客戶還包括其他全球領(lǐng)先的移動(dòng)設(shè)備 制造商，例如 LG 電子，三星電子等。
2.3.3 Airpods+Apple Watch 雙輪驅(qū)動(dòng)，主導(dǎo)可穿戴市場(chǎng)
可穿戴設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊。2016 年，公司通過收購上海美律正式進(jìn)入聲學(xué)部件供應(yīng)領(lǐng) 域，并于 2017 年正式切入 Airpods 整機(jī)代工業(yè)務(wù)。2019 年，公司正式切入 Apple Watch 系 統(tǒng)組裝供應(yīng)鏈，進(jìn)一步擴(kuò)展其可穿戴業(yè)務(wù)。受益于通信技術(shù)的更新?lián)Q代，智能可穿戴設(shè)備的 市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球智能可穿戴設(shè)備出貨量從 2014 年的 2890 萬臺(tái)增長至 2020 年的 4.5 億臺(tái)，年復(fù)合增長率達(dá) 57.7%；預(yù)計(jì) 2024 年全球智能可穿戴設(shè) 備出貨量將達(dá)到 6.3 億臺(tái)，市場(chǎng)空間廣闊。在 5G、人工智能、云計(jì)算等技術(shù)應(yīng)用下，智能 可穿戴設(shè)備的更新?lián)Q代速度逐漸加快，帶來大量新產(chǎn)能需求的同時(shí)，其內(nèi)部電子元件的集成 化程度相應(yīng)增長，技術(shù)門檻不斷提高。 蘋果市占率遠(yuǎn)超其他廠商，Airpods 為 TWS 市場(chǎng)重要增長級(jí)。TWS 耳機(jī)指真無限立 體聲耳機(jī)，分為充電盒和無線耳機(jī)兩大部分。第一款 TWS 耳機(jī)誕生于 2014 年，2016 年蘋 果推出 Airpods，其銷量持續(xù)增加帶動(dòng)了 TWS 耳機(jī)行業(yè)的發(fā)展。近年來，蘋果陸續(xù)推出 Airpods 一代/二代/三代、Airpods Pro 一代/二代，均在市場(chǎng)取得較好的反響。根據(jù) Canalys 的數(shù)據(jù)顯示，2020 年起至今，蘋果 Airpods 系列耳機(jī)的市占率也始終維持在 27%以上；2022 年全年，蘋果耳機(jī)出貨量為 9140 萬臺(tái)，市占率為 31.8%，遠(yuǎn)高于三星、小米等廠商。隨著 Airpods 產(chǎn)品持續(xù)迭代，預(yù)計(jì)蘋果將在 TWS 耳機(jī)市場(chǎng)維持較高份額，公司業(yè)績有望受益于此， 迎來穩(wěn)步上漲。
智能手表市場(chǎng)保持穩(wěn)定向上發(fā)展。自 2013 年全球首款智能手表問世以來，智能手表市 場(chǎng)規(guī)模逐年增長。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球智能手表出貨量為 1.1 億件，同比 增長 16.2%，2022 年出貨量預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，有望達(dá)到 1.2 億件；預(yù)計(jì) 2025 年出貨量將超過 1.5 億件。中國市場(chǎng)方面，2021 年智能手表市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 295.0 億元，同比增長 8.5%，2022 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 336.0 億元，2025 年有望突破 400 億元。隨著智能手表系統(tǒng)的完善以及各 廠商產(chǎn)品的多元化創(chuàng)新，智能手表市場(chǎng)有望保持增長態(tài)勢(shì)。
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