西南證券：給予盛天網(wǎng)絡(luò)買入評級

西南證券股份有限公司劉言近期對盛天網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《游戲社交業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，AI探索多業(yè)務(wù)發(fā)展》，本報告對盛天網(wǎng)絡(luò)給出買入評級，當(dāng)前股價為33.99元。

盛天網(wǎng)絡(luò)(300494)

事件：盛天網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報告。2022年公司實現(xiàn)營收16.58億元，同比增長35.8%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長77.7%；扣非凈利潤2.19億元，同比增長80.2%。22Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.75億元（+82%）；歸母凈利潤虧損0.32億元（+127.2%）；扣非歸母凈利潤0.3億元（+138.1%）。23Q1實現(xiàn)營收4.29億元（+34.5%）；歸母凈利潤0.74億元（+40%）；扣非凈利潤0.71億元（+35.3%）。業(yè)績整體符合市場預(yù)期。

IP業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，游戲社交業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。2022年《三國志·戰(zhàn)略版》延續(xù)良好勢頭，海外發(fā)行進(jìn)入成熟期，23Q1位居Sensor Tower中國AppStore手游收入榜前列，業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)定；《三國志2017》長尾運營依舊穩(wěn)固；手游改編獨占IP《真·三國無雙8》已進(jìn)入研發(fā)周期，預(yù)計于2024年上線?！洞蠛胶r代：海上霸主》于2022年12月獲批版號，有望于2023年中國大陸地區(qū)由騰訊發(fā)行上線。公司帶帶電競產(chǎn)品滿足游戲及非游戲玩家的社交需求，下載數(shù)量位居華為、VIVO多個應(yīng)用市場垂類前列，入駐大神數(shù)量穩(wěn)定增長已突破300萬，助力網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)在2022年收入同比增長90.7%，平臺運營能力和內(nèi)容優(yōu)勢有望持續(xù)推動社交業(yè)務(wù)盈利能力提升。

游戲兩大賽道并行，后續(xù)儲備項目豐富。2022年，公司成功布局移動端游戲和獨立游戲發(fā)行；2023年預(yù)計上線《星之翼》《代號：Blade》《遇見夢幻島》《潮靈王國》等；其中，3D動作空戰(zhàn)格斗類手游《星之翼》已開放預(yù)約，taptap評分9.1，有望于2023年下半年上線。橫版格斗手游《代號：Blade》或?qū)M足競技玩家硬核游戲體驗，后續(xù)表現(xiàn)可期；獨立游戲方面，22年發(fā)行的Roguelike游戲《神州志：西游》反饋較好；武俠類游戲《活俠傳》獲得IndiePlay中國獨立游戲最佳設(shè)計大獎，預(yù)計2023年上線正式版；公司亦儲備3-4款探險解謎、動作闖關(guān)等類型獨立游戲，有望為游戲出海業(yè)務(wù)夯實基礎(chǔ)。

AI賦能應(yīng)用場景不斷拓展。公司深入結(jié)合AI技術(shù)，將智能聲紋匹配、多聲音維度構(gòu)建用戶標(biāo)簽逐步應(yīng)用在游戲語音社交平臺“帶帶電競”中，后續(xù)公司將專注AI模型在行業(yè)內(nèi)應(yīng)用層創(chuàng)新，目前已在圖像美術(shù)、語音陪伴、虛擬主持、軟件開發(fā)等業(yè)務(wù)上進(jìn)行探索，關(guān)注后續(xù)應(yīng)用場景和服務(wù)拓展。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為3.37億元、3.94億元和4.47億元，對應(yīng)PE分別為29倍、25倍和22倍。公司為互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺服務(wù)龍頭企業(yè)，網(wǎng)娛平臺業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固；IP與游戲運營前景可期，游戲社交業(yè)務(wù)增長穩(wěn)固，AI應(yīng)用端持續(xù)探索，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，行業(yè)政策變動風(fēng)險，天戲互娛業(yè)績或不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券毛云聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.66%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.11億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.82。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為50.55。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盛天網(wǎng)絡(luò)（300494）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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