IPO鎩羽半年,軍陶科技重啟上市欲再闖創(chuàng)業(yè)板！最快明年初申報

導(dǎo)讀：雖剛剛才再次開啟輔導(dǎo)流程的軍陶科技還未公布其二次上市的目的地，但據(jù)接近于軍陶科技的知情人士透露，軍陶科技目前依然計劃繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。的確，從財務(wù)數(shù)據(jù)層面，計劃二進(jìn)宮IPO的軍陶科技要滿足創(chuàng)業(yè)板的基本要求應(yīng)不算難事，但軍陶科技是否符合創(chuàng)業(yè)板板性的定位，也恐怕還需繼續(xù)審慎以待。

本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

在以主動撤回申請終止IPO半年之后，原本曾一度距離A股僅一步之遙的上海軍陶科技股份有限公司（下稱“軍陶科技”）于日前又悄然啟動了新一輪的上市部署。

據(jù)叩叩財訊獲悉，2023年10月中旬， 軍陶科技已正式與有關(guān)中介機(jī)構(gòu)簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于10月25日正式向上海證監(jiān)局提交輔導(dǎo)備案報告并獲得受理。

仔細(xì)算起來，這也可算是軍陶科技的第三次資本之旅了。

早在2015年，軍陶科技的前身——上海軍陶電源設(shè)備有限公司（下稱“軍陶有限”）便隨其彼時的控股股東鎮(zhèn)江鎮(zhèn)江達(dá)普科技股份有限公司（下稱“鎮(zhèn)江達(dá)普”）掛牌新三板。

2018年，原本作為鎮(zhèn)江達(dá)普全資子公司的軍陶科技在從前者悉數(shù)剝離后，于2021年前后開始獨(dú)立籌謀尋求上市的可能，并于次年6月底正式向創(chuàng)業(yè)板提交申請，這也是軍陶科技首次向A股的IPO發(fā)起沖刺。

然而，經(jīng)過了近10個月的審核，已經(jīng)順利完成深交所兩輪前期反饋并已經(jīng)進(jìn)入到落實(shí)審核中心意見環(huán)節(jié)時，軍陶科技突然蹊蹺地向監(jiān)管層申請撤回其IPO申請并終止審核。

于是乎，軍陶科技的第二次證券化道路由此中斷。

公開信息顯示，軍陶科技是在2023年4月2日時主動向深交所提交其撤回上市相關(guān)材料的申請的，在此前兩天，軍陶科技IPO剛剛因需更新2022年的最新年報數(shù)據(jù)而被中止，更需要指出的是，在此前兩個多月時，深交所便向其下發(fā)了審核中心意見落實(shí)函。

“審核中心意見落實(shí)函是企業(yè)IPO獲準(zhǔn)上市委會議審核前的最后一道關(guān)卡，這基本也意味著在注冊制下IPO項(xiàng)目的交易所前期問詢的結(jié)束，只要順利回復(fù)完審核中心意見，該項(xiàng)目便獲得了上會審議的資格?！眮碜杂诒本┮患掖笮腿痰馁Y深保薦代表人告訴叩叩財訊，IPO項(xiàng)目能堅持到這一步，已經(jīng)算是曙光在望了，如果不是迫不得已，不會選擇在此放棄沖關(guān)一試的機(jī)會。

但軍陶科技還是選擇了退縮。

功敗垂成，軍陶科技自然不會甘心，更別說其股東名單中還有多方外部投資機(jī)構(gòu)的上市退出需求。

于是便有了如今在其首次IPO鎩羽剛剛半年之際，軍陶科技便又緊鑼密鼓地拉開了又一段IPO行程。

據(jù)叩叩財訊了解，欲第二度闖關(guān)IPO的軍陶科技，雖繼續(xù)保留了為其首次上市闖關(guān)保駕護(hù)航的律師事務(wù)所和會計事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，但最為重要的保薦人一項(xiàng)，其卻選擇了更換。

在2022年6月，一起陪伴軍陶科技向深交所提交創(chuàng)業(yè)板上市申請的保薦機(jī)構(gòu)為東方證券，但在其剛剛向上海證監(jiān)局提交的最新上市輔導(dǎo)備案報告中，擔(dān)任其輔導(dǎo)工作的保薦券商則已是長江證券。

作為一家致力于高功率密度、高效率、高可靠性軍用電源產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，近年來，軍陶科技聚焦于為國防軍工企業(yè)提供武器裝備配套的國產(chǎn)化電源解決方案，下 游客戶主要為國內(nèi)各大央企軍工集團(tuán)下屬企業(yè)及科研院所。

在過去幾年中，軍陶科技的發(fā)展也可謂迅猛。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年間，軍陶科技分別錄得營業(yè)收入6618.74萬、9226.36萬和17212.31萬，對應(yīng)扣非凈利潤則分別為962.27萬、1582.66萬和5719.97萬。

就絕對規(guī)模而言，軍陶科技的營收和利潤在一眾擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中的確不占優(yōu)勢，尤其是2021年之前，基本面堪稱羸弱，但勝在成長性優(yōu)異，尤其是2021年?duì)I收和利潤的雙雙爆增，這不僅讓其2019年至2021年的營收復(fù)合增長率高達(dá)61.2%，更讓其有了足夠沖擊創(chuàng)業(yè)板上市的資本。

時間來到2022年，軍陶科技雖難以維系此前的高增長，但據(jù)其預(yù)測，當(dāng)年?duì)I收與利潤依舊保持在了20%以上的同比上漲。

按理而言，這一數(shù)據(jù)也足以支撐軍陶科技繼續(xù)滿足創(chuàng)業(yè)板上市的基本要求。

但就在軍陶科技2022年業(yè)績即將出爐前夕，其卻出人意料地終止了上市。

“主要原因?yàn)楣臼杖胍?guī)模較小，抗風(fēng)險偏弱”，對于首次創(chuàng)業(yè)板IPO的失利，軍陶科技如此解釋道。

“軍陶科技在前次IPO報告期的前期收入規(guī)模的確偏小，但2021年后，營收都已經(jīng)接近2億或以上規(guī)模，扣非凈利潤也持續(xù)突破5000萬，如果僅僅是因?yàn)槭杖胍?guī)模小便在眼看就要上會審議之時撤回申請，恐怕還是有點(diǎn)讓人生疑?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為。

收入規(guī)模小，或許僅是其被認(rèn)定為“抗風(fēng)險偏弱”的因素之一。

“軍陶科技前次IPO報告期內(nèi)的內(nèi)控問題也存在瑕疵硬傷，繼續(xù)推進(jìn)上市，也有可能也會被認(rèn)為其內(nèi)部管理在IPO報告期內(nèi)存在缺失，而不符合上市規(guī)范?！币晃唤咏谲娞湛萍嫉闹槿耸扛嬖V叩叩財訊。

1）最快2024年初將二度申報IPO

因有了前次IPO申報的經(jīng)歷，在前次資本之旅受阻六個月后便迅速再次啟動上市的軍陶科技，將大幅縮短輔導(dǎo)期限。

據(jù)上述接近于軍陶科技的知情人士向叩叩財訊透露，此次軍陶科技與長江證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議由其護(hù)航上市，輔導(dǎo)期目前僅暫定三個月。

這也就意味著，如果在三個月后，軍陶科技按計劃順利完成輔導(dǎo)并通過驗(yàn)收，其將最快在2024年年初便向監(jiān)管層遞交其二次上市的申請。

“料想軍陶科技很可能會等待2024年3月之后，也就是2023年年報數(shù)據(jù)出爐后視時機(jī)提交上市申請?！痹摻咏谲娞湛萍嫉闹槿耸客嘎丁?/p>

2023年數(shù)據(jù)出爐后，軍陶科技在此時申報的話，其IPO報告期將被定為2021年至2023年的三年，這三年的報告期，不僅將完美規(guī)避掉其2021年之前那差強(qiáng)人意的基本面境況，也同時會將引發(fā)其內(nèi)控不足質(zhì)疑的“硬傷”排除在新一輪的報告期之外。

正如上述所言，軍陶科技曾以“收入規(guī)模較小”作為其首次上市失敗的解釋，但讓監(jiān)管層隱憂的還或有其內(nèi)控有效性的問題。

雖軍陶科技成立于2011年，距今已有十余年的歷史，但事實(shí)上，軍陶科技獲得長足發(fā)展，則是在2018年之后。

2018年之前，軍陶科技為鎮(zhèn)江達(dá)普旗下的全資企業(yè)。

江鎮(zhèn)江達(dá)普為一家主要從事民用電源模塊的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，因其看好軍用電源業(yè)務(wù)，于是便決定設(shè)立軍陶有限。

軍陶有限最初設(shè)立時主要從事軍用電源代理銷售業(yè)務(wù)，后并逐步開始從事軍用電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

2015年，在鎮(zhèn)江達(dá)普掛牌新三板后，因經(jīng)營發(fā)展不及預(yù)期，同時隨著鎮(zhèn)江達(dá)普、軍陶有限經(jīng)營的逐步磨合，雙方管理層在產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、公司發(fā)展方向、資金及研發(fā)資源分配等方面逐步產(chǎn)生不同的經(jīng)營管理理念。因此，經(jīng)鎮(zhèn)江達(dá)普與以自然人厲干年為代表的軍陶有限管 理層友好協(xié)商，鎮(zhèn)江達(dá)普在2018年悉數(shù)將軍陶有限的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而將軍陶有限正式剝離。

2018 年 1 月、2018 年 8 月，鎮(zhèn)江達(dá)普分兩次分別轉(zhuǎn)讓了軍陶有限 96.50%、 3.50%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，鎮(zhèn)江達(dá)普便不再持有軍陶有限股權(quán)，由厲干年控制的上海華雨企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“上海華雨”）成為軍陶有限控股股東，厲干年成為軍陶有限實(shí)際控制人。

從鎮(zhèn)江達(dá)普剝離后，鎮(zhèn)江達(dá)普的另一家控股子公司上海達(dá)茂電子技術(shù)有限公司（下稱“上海達(dá)茂”）的軍用電源研發(fā)團(tuán)隊(duì)入職至軍陶科技，自此軍陶科技才開始具備了完整獨(dú)立的軍用電源研發(fā)能力。

這便能解釋緣何軍陶科技成立近十年，直到2019年時，其營收和利潤規(guī)模卻依然較小的緣由。

在2018年后才算真正開啟發(fā)展之路，軍陶科技在此前后幾年的內(nèi)控管理自然問題頻出。

軍陶科技自己也承認(rèn)，在2019年和2020年時，其規(guī)模較小尚未實(shí)施完善的內(nèi)部控制措施。

如在2019年和2020年兩年中，軍陶科技皆存在部分客戶產(chǎn)品交付確認(rèn)單丟失的情況，總計涉及金額達(dá)數(shù)百萬元。

其中，2019年缺少交付確認(rèn)單的收入金額達(dá)523.18萬，占其當(dāng)期營收近8%，2020年缺少確認(rèn)單收入的金額為218.26萬元。

“這是源于2019 年發(fā)行人對于單據(jù)的歸檔整理工作存在不完善之處，因此存在少部分客戶產(chǎn)品交付確認(rèn)單缺失的情況”，軍陶科技對此也解釋稱。

不過，深交所對此卻一度質(zhì)疑其“是否反映出發(fā)行人財務(wù)基礎(chǔ)薄弱”。

“2019年才完成資產(chǎn)重組并吸收新的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，綜合其業(yè)績規(guī)模和管理上的待榷部分，彼時的軍陶科技的確存在抗風(fēng)險能力暫時難以獲得監(jiān)管層認(rèn)可的可能?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為，如果軍陶科技在2024年時再度提交IPO申報，那么在新一輪報告期即2021年至2023年中，上述內(nèi)控的瑕疵便不在考察期限內(nèi)，如果再有2023年不錯的業(yè)績作為加持，軍陶科技的成功上市便指日可期。

2）歸來仍將劍指創(chuàng)業(yè)板

在首度闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板之時，除了業(yè)績和內(nèi)控問題，糾結(jié)在軍陶科技IPO審核過程中的還有其歷史股權(quán)沿革的真實(shí)性問題。

這同樣涉及到的便是2018年鎮(zhèn)江達(dá)普對軍陶科技的資產(chǎn)剝離。

彼時，如今軍陶科技的實(shí)際控制人厲干年通過上海華雨以1017萬元的代價受讓取得了軍陶有限 56.50% 的股權(quán)，成為了軍陶有限的實(shí)際控制人及控股股東。

其后，鎮(zhèn)江達(dá)普旗下另一家控股企業(yè)上海達(dá)茂的軍用電源研發(fā)團(tuán)隊(duì)又悉數(shù)加盟軍陶有限。

更令人生疑的事，當(dāng)年厲干年用于接盤軍陶有限股份的1000余萬元現(xiàn)金皆為其借款。且直到2022年3月，也就是在軍陶科技即將申報IPO前夕，厲干年才將該借款歸還。

這于是便引發(fā)了監(jiān)管層對厲干年是否存在代鎮(zhèn)江達(dá)普實(shí)控人持股的質(zhì)疑。

自然，厲干年與軍陶科技皆對上述揣測進(jìn)行了否認(rèn)。

厲干年稱其借款來自于其在江蘇中天科技股份有限公司任職期間的同事的配偶，并雙方系朋友關(guān)系。在2022年3月歸還這筆千萬數(shù)目的借款，其來源則是其將自己所持的部分軍陶科技股份轉(zhuǎn)讓所得。

雖剛剛才再次開啟輔導(dǎo)流程的軍陶科技還未公布其二次上市的目的地，但據(jù)上述接近于軍陶科技的知情人士透露，軍陶科技目前依然計劃繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。

“縱然目前滬深兩市IPO節(jié)奏放緩，北交所的改革又不斷深化，許多原本擬滬深兩市上市的企業(yè)或曾經(jīng)IPO失敗的公司也紛紛掉頭改道北交所，但軍陶科技依然還是認(rèn)為自己有足夠獲得創(chuàng)業(yè)板認(rèn)可的實(shí)力?！鄙鲜鲋槿耸勘硎尽?/p>

的確，從財務(wù)數(shù)據(jù)層面，計劃二進(jìn)宮IPO的軍陶科技要滿足創(chuàng)業(yè)板的基本要求應(yīng)不算難事。

據(jù)早前軍陶科技披露的2022年?duì)I收預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，其2022年?duì)I業(yè)約在2.15億左右，同比增長也在20%以上，對應(yīng)的扣非凈利潤也將突破7000萬。

以早前軍陶科技公布的2021年?duì)I業(yè)1.72億測算，按照創(chuàng)業(yè)板“最近三年內(nèi)營收復(fù)合增長率不低于20%”的規(guī)定，只要軍陶科技在2023年中營收達(dá)到2.47億，即比2022年同比增長15%左右，便可滿足。

就研發(fā)費(fèi)用一項(xiàng)，在2021年便已經(jīng)達(dá)到2662萬的軍陶科技，只要在2022年和2023年不大幅縮減相關(guān)費(fèi)用，也可滿足創(chuàng)業(yè)板要求的“最近三年內(nèi)研發(fā)費(fèi)用不低于5000萬”的標(biāo)準(zhǔn)。

不過，即便財務(wù)硬性指標(biāo)看起來就算滿足了創(chuàng)業(yè)板上市的基本要求，但軍陶科技是否符合創(chuàng)業(yè)板板性的定位，無論是企業(yè)本身，還是監(jiān)管層，也恐怕都還需繼續(xù)對此審慎以待。

在軍陶科技首次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO之時，有關(guān)其是否具有核心競爭力并滿足創(chuàng)業(yè)板定位的相關(guān)要求，便屢次遭到了深交所的詰問。

在2022年7月，深交所對首次申報IPO的軍陶科技下發(fā)的首份審核問詢函中的第一問便是要求其綜合其主要產(chǎn)品在細(xì)分市場上的份額、研發(fā)費(fèi)用的投入、技術(shù)資產(chǎn)是否均為自主以及主要產(chǎn)品是否具有技術(shù)先進(jìn)性優(yōu)勢等等，說明其是否滿足《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》的創(chuàng)業(yè)板定位的相關(guān)要求。

2022年11月，在深交所對軍陶科技前次IPO下發(fā)的第二份審核問詢函中，首當(dāng)其沖的同樣是來自于其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的追問，——要求其繼續(xù)綜合在自主生產(chǎn)方面的技術(shù)能力及先進(jìn)性體現(xiàn)、電源業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入及凈利潤增長率均遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司的合理性等等方面，進(jìn)一步說明自身的創(chuàng)新相關(guān)情況，以及是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

那么，軍陶科技的二次IPO繼續(xù)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板之路能否順利推進(jìn)，叩叩財訊也將繼續(xù)持續(xù)關(guān)注。

（完）