李寧股價大跌兩成 Q3整個平臺同店銷售下降 大摩下調(diào)李寧目標價

10月26日上午，李寧(02331.HK)股價一度大跌21%至23.7港元，股價創(chuàng)下2020年8月以來新低，截至上午收盤股價24.6港元，公司前一日晚公布了第三季度營運數(shù)據(jù)。

大摩下調(diào)李寧目標價至51港元，該行估計李寧的折扣幅度較之前預(yù)期更高，對毛利率及零售額造成負面影響，而公司要達到銷售、庫存及折扣之間的平衡，需要減少第四季批發(fā)出貨，因此全年收入目標亦受影響。雖然網(wǎng)上推廣增加，但銷售趨勢轉(zhuǎn)弱。大摩調(diào)整李寧的預(yù)測后，估值相當于明年預(yù)測市盈率17倍，屬吸引水平，目標價由71港元下調(diào)至51港元，評級“增持”，該行認為李寧長期前景被低估。

至此，李寧、特步(01368.HK)、361度(01361.HK)、安踏(02020.HK)港股四大運動品牌都公布了第三季度的運營情況，雖然三季度零售額都保持了不同幅度的正增長，但具體表現(xiàn)并沒有那么“靚麗”。

10月25日，李寧發(fā)布公告稱，第三季度李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）在整個平臺的零售流水按年獲得中單位數(shù)增長。就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發(fā)）獲得高單位數(shù)增長，其中零售（直接經(jīng)營）渠道獲得20%-30%低段增長，批發(fā)（特許經(jīng)銷商）渠道獲得低單位數(shù)增長；電子商務(wù)虛擬店舖業(yè)務(wù)獲得低單位數(shù)下降。

第三季度李寧的三大渠道表現(xiàn)并不突出，零售渠道增速與上半年持平，經(jīng)銷商收入的增速有所下降，電商銷售的同比從上半年的增長1.7%轉(zhuǎn)為單位數(shù)下降。在半年報中，李寧曾表示毛利率下滑1.2個百分點的原因是增加了線上渠道和零售終端的折扣力度。

值得注意的是，李寧第三季度整個平臺的同店銷售中單位數(shù)下降，其中零售渠道相比去年同期中單位數(shù)增長，批發(fā)渠道10%-20%下降，電商業(yè)務(wù)按年單位數(shù)下降。

10月12日，安踏體育發(fā)布公告稱，第三季度，公司旗下安踏品牌產(chǎn)品零售金額較2022年同期錄得高單位數(shù)的正增長；FILA品牌產(chǎn)品零售金額較2022年同期錄得10%-20%的正增長，所有其他品牌產(chǎn)品零售較2022年同期錄得45%-50%的正增長。

第三季度，安踏品牌和FILA品牌的零售金額增速與上半年的增速持平，所有其他品牌的增速比上半年77.6%的高增速有所下滑。此外，安踏沒有公布始祖鳥品牌的收入情況。

公布第三季度運營情況的第二天（10月13日），安踏股價下跌1.8%至89.85港元/股。

另外兩大品牌中，特步三季度的渠道庫存周轉(zhuǎn)繼續(xù)提升，361度電商業(yè)務(wù)保持了高增速。

10月16日，特步國際發(fā)布公告稱，公司第三季度零售（包括線上線下渠道）錄得高雙位數(shù)同比增長，渠道庫存周轉(zhuǎn)為四個半月至五個月。

截至23年6月末，特步的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為115天，同比增加9天，繼續(xù)創(chuàng)下上市后的新高，三季度則提升到135天至150天。為了清庫存，三季度特步的折扣力度也進一步加大，達到七至七五折，二季度零售折扣水平約七五折。

同日發(fā)布的361度公告顯示，今年三季度361度的電商業(yè)務(wù)較去年同期實現(xiàn)了約30%的正增長，主品牌的線下渠道實現(xiàn)了約15%的正增長，童裝品牌的線下渠道零售額實現(xiàn)約25-30%的正增長，少于上半年33.4%的增速。

回顧四大品牌上半年業(yè)績，收益均錄得雙位數(shù)增長，但只有李寧“增收不增利”，在股東應(yīng)占溢利（歸母凈利潤）方面出現(xiàn)了小幅回落，而其他三家都收獲了雙位數(shù)增長。