Q3凈利大增逾12倍，“院線(xiàn)一哥”萬(wàn)達(dá)電影的好日子來(lái)了？
影視股近期不太消停。
由于國(guó)慶假期觀影數(shù)據(jù)低于預(yù)期，節(jié)后第一個(gè)交易日，影視院線(xiàn)股集體下跌，“院線(xiàn)一哥”萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）也表現(xiàn)頹勢(shì)，股價(jià)牢牢封住跌停板。
而10月10日，公司股價(jià)又高開(kāi)高走，反彈3.22%，目前公司報(bào)收12.52元/股，市值達(dá)272.9億元。情緒波動(dòng)如此明顯，背后發(fā)生了什么？
業(yè)績(jī)扭虧為盈，Q3凈利增長(zhǎng)逾12倍
消息面，萬(wàn)達(dá)電影預(yù)計(jì)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)10.53億元-11.53億元，而去年同期則虧損5.33億元，成功扭虧為盈。其中，公司預(yù)計(jì)第三季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)6.30億元-7.30億元，同比大幅增長(zhǎng)逾12倍。
在股價(jià)暴跌的次日，萬(wàn)達(dá)電影放出利好消息，某種程度上，也可見(jiàn)公司呵護(hù)股價(jià)心切。
過(guò)往三年大疫，影視行業(yè)經(jīng)歷“寒冬”，尤其是2022年降至冰點(diǎn)。而今年以來(lái)，影視行業(yè)復(fù)蘇明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，全國(guó)電影票房455.7億元，同比去年大幅增長(zhǎng)77.3%，已接近疫情前的2019年同期水準(zhǔn)。
尤其是暑期檔電影市場(chǎng)表現(xiàn)“火熱”，全國(guó)累計(jì)票房高達(dá)206.2億元，觀影人次5.5億，創(chuàng)中國(guó)影史新高，全國(guó)單日票房連續(xù)72天破億，《消失的她》《封神第一部》《孤注一擲》《八角籠中》《長(zhǎng)安三萬(wàn)里》等優(yōu)質(zhì)影片多點(diǎn)開(kāi)花，帶動(dòng)一波又一波的觀影熱潮，也引發(fā)了關(guān)于國(guó)產(chǎn)電影超越好萊塢的敘事討論。
電影市場(chǎng)活力的釋放，萬(wàn)達(dá)電影旗下院線(xiàn)顯然直接受益。此外，公司還參與投資了不少優(yōu)質(zhì)影片，比如年內(nèi)上映的《流浪地球2》《熊出沒(méi)：伴我熊芯》《熱烈》《孤注一擲》，票房均表現(xiàn)不俗。其中，年初《流浪地球2》取得票房40.29億元，萬(wàn)達(dá)電影作為投資方，可謂賺得“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”。
影視業(yè)的復(fù)蘇，也反映到其他影視股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上。資料顯示，2023年上半年，光線(xiàn)傳媒（300251.SZ）電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.28億元，同比增長(zhǎng)10.64%。今年上半年，中國(guó)電影（600977.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.57億元，同比增加87.95%，同期歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.60億元，同比大幅增加1684.56%，業(yè)績(jī)加速恢復(fù)。不過(guò)，近期的國(guó)慶檔觀影數(shù)據(jù)似乎不及預(yù)期，給不少投資者潑了一盆冷水。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年國(guó)慶檔票房?jī)H為27.34億元，雖然相對(duì)于去年冰點(diǎn)的14.99億元有一定增長(zhǎng)，但相較2021年的43.89億元的票房成績(jī)?nèi)杂胁恍〉牟罹唷?/p>
有機(jī)構(gòu)表示，本次國(guó)慶檔觀影人次受“出行熱”以及亞運(yùn)會(huì)的影響，未能延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。每天超過(guò)1億人次出游，導(dǎo)致了電影觀眾人次的減少。四季度能否持續(xù)復(fù)蘇，觀影人次及平均票價(jià)能否超預(yù)期，恐怕需保持謹(jǐn)慎，這也將直接影響到相關(guān)影視股今年的業(yè)績(jī)預(yù)期。
值得一提的是，萬(wàn)達(dá)電影有多部電影項(xiàng)目有望今年第四季度上映，包括《無(wú)價(jià)之寶》《三大隊(duì)》《維和防暴隊(duì)》《尋她》等，影片供給較為充足。
“院線(xiàn)一哥”的艱難蛻變
萬(wàn)達(dá)電影是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的影院投資及運(yùn)營(yíng)商，公司的實(shí)控人王健林，曾是中國(guó)首富。
公開(kāi)資料顯示，截至2023年6月30日，萬(wàn)達(dá)電影國(guó)內(nèi)擁有已開(kāi)業(yè)影院857家，擁有7203塊銀幕，公司下屬澳洲院線(xiàn)擁有境外影院56家，493塊銀幕。公司的票房、觀影人次、市場(chǎng)份額已連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)首位，其“院線(xiàn)一哥”的名號(hào)當(dāng)之無(wú)愧。
不過(guò)公司過(guò)往業(yè)績(jī)卻一言難盡。
財(cái)報(bào)顯示，2019年萬(wàn)達(dá)電影虧損約47.29億元，2020年虧損約66.69億元，2021年僅有微薄盈利，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.06億元，緊接著，2022年公司繼續(xù)虧損約19.23億元。
四年間萬(wàn)達(dá)電影累計(jì)虧損超130億元，要知道，更是2013年至2018年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)僅75.75億元。即便今年在影市回暖的背景下，公司有望實(shí)現(xiàn)盈利，但對(duì)于巨額的虧損來(lái)說(shuō)也是“杯水車(chē)薪”。
背后的原因主要是并購(gòu)帶來(lái)的巨額商譽(yù)。2015以來(lái)，萬(wàn)達(dá)電影瘋狂“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，并購(gòu)了國(guó)內(nèi)外眾多傳媒、院線(xiàn)企業(yè)，王健林作為地產(chǎn)大佬，習(xí)慣了大手筆，其電影夢(mèng)也絕非小打小鬧。
一系列的國(guó)內(nèi)外并購(gòu)，使得萬(wàn)達(dá)電影經(jīng)營(yíng)規(guī)模急速膨脹，隨之而來(lái)的，是商譽(yù)的高企，最終導(dǎo)致在2019年的大爆雷。當(dāng)年，萬(wàn)達(dá)電影計(jì)提了55.75億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)巨虧，這也是公司首次出現(xiàn)年度虧損。
2020 年在疫情的沖擊下，萬(wàn)達(dá)電影更是不堪重負(fù)，繼續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備35.97億元，可謂天雷滾滾。
與此同時(shí)，為渡過(guò)難關(guān)，萬(wàn)達(dá)電影采取不少手段進(jìn)行自救，包括不限于加強(qiáng)費(fèi)用管控、開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)加盟權(quán)、關(guān)停影城以及進(jìn)行定增，本質(zhì)上都是為了“開(kāi)源節(jié)流”。
更關(guān)鍵的是，萬(wàn)達(dá)電影在2020年開(kāi)放“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”，全面開(kāi)放加盟業(yè)務(wù)。公司力推商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，旗下影院建設(shè)由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)模式過(guò)渡。
傳統(tǒng)影院屬于重資產(chǎn)模式，其相對(duì)回收周期較長(zhǎng)，負(fù)債率高，新開(kāi)影院增速低，市場(chǎng)份額提升緩慢，而輕資產(chǎn)影院則降低了對(duì)資金的渴求，沒(méi)有大額固定資產(chǎn)折舊因素的負(fù)面影響，以較低的成本搶占市場(chǎng)份額，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性得到一定保障。
結(jié)語(yǔ)——
王健林提及萬(wàn)達(dá)電影，曾表示要打造“東方好萊塢”和“中國(guó)迪士尼”，結(jié)果近幾年差點(diǎn)折戟沉沙。從目前來(lái)看，影視行業(yè)有明顯的復(fù)蘇跡象，趁著壓力小，萬(wàn)達(dá)電影應(yīng)該加速甩掉歷史包袱，輕裝上陣，盡早實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
作者：飛魚(yú)
