“渣渣輝”代言的公司上市了，中旭未來(lái)暴跌逾12%！

“大家好，我系渣渣輝，是兄弟就來(lái)砍我！”，這是影帝張家輝的一句游戲廣告詞，憑借獨(dú)特的港臺(tái)腔、莫名的喜感成為網(wǎng)絡(luò)熱梗，這也讓其所代言的《貪玩藍(lán)月》游戲火遍大江南北。

9月28日，《貪玩藍(lán)月》背后的運(yùn)營(yíng)公司中旭未來(lái)正式在港股上市，其發(fā)售價(jià)為14.00港元/股，獲104倍認(rèn)購(gòu)，如此高的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，在目前資本市場(chǎng)冷清、港股流動(dòng)性堪憂的背景下，可見(jiàn)公司頗受機(jī)構(gòu)關(guān)注。

而9月29日，中旭未來(lái)暴跌12.29%，報(bào)收12.28港元/股，呈現(xiàn)破發(fā)狀態(tài)。公司上市第二天，股價(jià)即遭重挫，疲態(tài)盡顯，這是為何？

業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企，毛利率下滑

公開(kāi)資料顯示，中旭未來(lái)起源于2015年由吳旭波及吳璇創(chuàng)立的江西貪玩信息技術(shù)有限公司。按收入計(jì)，中旭未來(lái)是中國(guó)第五大手機(jī)游戲產(chǎn)品發(fā)行公司，2022年市場(chǎng)份額為3.5%左右。

招股書(shū)顯示，自成立以來(lái)中旭未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)及運(yùn)營(yíng)的游戲超過(guò)310款，截至2023年4月30日，運(yùn)營(yíng)中的產(chǎn)品超過(guò)90款。其中，有11款游戲產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)時(shí)間在5年以上、28款產(chǎn)品上線已經(jīng)3年以上。公司曾發(fā)行“藍(lán)月傳奇”、“熱血戰(zhàn)歌”、“戰(zhàn)Online”等“貪玩游戲”系列的網(wǎng)頁(yè)/手機(jī)游戲，廣受玩家們的追捧。

2020至2022年近三年公司營(yíng)收分別為28.72億元、57.36億元、88.17億元，合計(jì)營(yíng)收超過(guò)170億元，今年上半年公司繼續(xù)錄得營(yíng)收達(dá)34.00億元，這已經(jīng)“秒殺”大部分的港股游戲公司收入水準(zhǔn)，妥妥的賺錢(qián)機(jī)器。

公司游戲經(jīng)營(yíng)策略分為自營(yíng)和聯(lián)運(yùn)，所謂自營(yíng)，即公司自己負(fù)責(zé)游戲的發(fā)布、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、支持和運(yùn)營(yíng)，收益高風(fēng)險(xiǎn)大；所謂聯(lián)運(yùn)，即將游戲交由第三方發(fā)行商或合作伙伴進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和推廣，這些合作伙伴通常有更豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和資源，但這也以損失部分游戲收益為代價(jià)，且公司對(duì)游戲產(chǎn)品的質(zhì)量掌控下降。

從數(shù)據(jù)上可一窺端倪，今年上半年，中旭未來(lái)的自營(yíng)游戲業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)95.2%，而聯(lián)運(yùn)游戲業(yè)務(wù)毛利率僅16.4%，兩者差距很大。目前公司自營(yíng)游戲營(yíng)收占比為62.3%，由于較高的毛利率，該項(xiàng)業(yè)務(wù)也成為主要的盈利來(lái)源。

不過(guò)，近年來(lái)公司的聯(lián)運(yùn)模式的營(yíng)收占比也在快速提升，從2020年的15.8%大幅增長(zhǎng)至2023年上半年的的32.5%。

在此背景下，公司的盈利能力逐步下滑也就不意外了。數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)中旭未來(lái)的毛利率表現(xiàn)持續(xù)走低，2020年至2023年上半年，公司毛利率分別為84.9%、82.6%、72.7%及67.5%。

此外，公司的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企，也是其軟肋之一。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，中旭未來(lái)的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別為19.17億元、38.51億元、56.22億元及19.53億元，占總收入的66.7%、67.1%、63.8%及57.4%，而相比之下，其研發(fā)成本則低的可憐。

收入的六成全部用來(lái)砸廣告，過(guò)度依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)的模式，成為公司的財(cái)富密碼，但同時(shí)也帶來(lái)財(cái)務(wù)上的壓力。

早在2017年6月，江西貪玩邀請(qǐng)張家輝、古天樂(lè)等多位知名港星為《貪玩藍(lán)月》代言，在嘗到了“甜頭”之后，公司又連續(xù)大手筆砸廣告，聘請(qǐng)當(dāng)紅明星代言，其中就包括郭富城、向華強(qiáng)、肖央、克拉拉、甄子丹、胡軍、古力娜扎等等。

值得一提是，公司對(duì)于海外市場(chǎng)的拓展計(jì)劃仍打算復(fù)制“貪玩游戲”的重營(yíng)銷(xiāo)模式。中旭未來(lái)指出，未來(lái)四年公司計(jì)劃開(kāi)發(fā)海外營(yíng)銷(xiāo)及運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)邀請(qǐng)國(guó)際名人及KOL增強(qiáng)品牌知名度。

多元化布局，欲搭上元宇宙、AIGC的“快車(chē)”

公司并沒(méi)有把精力全部投向游戲市場(chǎng)，而是試圖多元化布局，在“渣渣輝”的網(wǎng)絡(luò)梗被年輕人玩壞的時(shí)候，公司也頗有娛樂(lè)精神，適時(shí)抓緊這一波流量紅利。

2018年，江西貪玩申請(qǐng)“渣渣輝”商標(biāo)未果。但隨后，江西貪玩將“渣渣輝”變更為“渣渣灰”后，使用“渣渣灰”品牌，跨界賣(mài)起了速食米粉。

官方信息顯示，其速食米粉全平臺(tái)累計(jì)銷(xiāo)量超過(guò)7600萬(wàn)盒，在抖音平臺(tái)，“渣渣灰”品牌旗下銷(xiāo)量最高的是一款新疆炒米粉組合，抖音官方旗艦店已銷(xiāo)售46萬(wàn)單。

公司旗下孵化還推出了“Bro Kooli”潮玩品牌與消費(fèi)者建立情感聯(lián)系。不過(guò)，截至目前，速食食品業(yè)務(wù)及潮玩業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅個(gè)位數(shù)，尚未形成氣候。

值得關(guān)注的是，中旭未來(lái)積極布局元宇宙。公司將搭建元宇宙社區(qū)，讓IP、潮玩、品牌、商品以及粉絲在這里用新的方式連接，共同創(chuàng)造新的體驗(yàn)，新的經(jīng)濟(jì)，作為社區(qū)的發(fā)起人和最重要的參與者與社區(qū)一起發(fā)展，共享社區(qū)繁榮。

此外，當(dāng)前游戲總?cè)丝谕磺耙约坝脩?hù)花費(fèi)時(shí)間有限，行業(yè)更加內(nèi)卷，存量競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，游戲市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的二八分化現(xiàn)象，行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇，留給中小廠商的生存空間正逐步縮小。

而AI讓游戲行業(yè)的降本增效有了新的驅(qū)動(dòng)力，AIGC帶來(lái)的更智能化NPC、更人性化的對(duì)話系統(tǒng)及更自由的場(chǎng)景生成或大幅提升玩家體驗(yàn)感，游戲社交屬性增強(qiáng)，從而推動(dòng)游戲用戶(hù)數(shù)、時(shí)長(zhǎng)及ARPU提升，繼而實(shí)現(xiàn)潛在的增收。

中旭未來(lái)自然不想錯(cuò)過(guò)AI的技術(shù)紅利，公司推出了大數(shù)據(jù)技術(shù)平臺(tái)——旭量星海。該平臺(tái)通過(guò)AIGC技術(shù)，結(jié)合精準(zhǔn)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、深度運(yùn)營(yíng)及品牌能力，將終端用戶(hù)偏好與娛樂(lè)產(chǎn)品或消費(fèi)品相匹配，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是基于數(shù)據(jù)平臺(tái)分析，將合適的產(chǎn)品廣告推送給潛在的用戶(hù)群體。公司不忘營(yíng)銷(xiāo)的老本行，首先想到的便是推動(dòng)AI在營(yíng)銷(xiāo)側(cè)的應(yīng)用。

結(jié)語(yǔ)——

在經(jīng)歷了版號(hào)寒冬的清洗后，2023年以后的國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)的成熟度越來(lái)越高，市場(chǎng)對(duì)游戲品質(zhì)的要求也在提升。

公司目前處于上升態(tài)勢(shì)，營(yíng)收規(guī)模沖擊“百億俱樂(lè)部”，但其“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”的模式能否在未來(lái)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，立于不敗之地，尚需時(shí)日觀察。

作者：飛魚(yú)