隨著各國為應(yīng)對通脹壓力將利率推升至多年高位，央行在近期溝通中開始頻頻使用不確定性一詞，這意味著貨幣政策傳導(dǎo)和滯后作用的影響正在顯現(xiàn)?？紤]到通脹從去年高位明顯回落，經(jīng)濟增長成為貨幣政策的關(guān)鍵考量因素。
本周，澳大利亞聯(lián)儲和加拿大央行先后宣布按兵不動，利率期貨定價顯示，他們可能接近了緊縮周期的終點。與此同時，歐洲、英國央行也在考慮提前結(jié)束加息周期。
Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，這是加息周期尾聲的重要特征，放緩節(jié)奏，在控制通脹的同時關(guān)注經(jīng)濟動能，有時候往往政策空間將變得非常狹小，稍有不慎就可能導(dǎo)致衰退的發(fā)生。他擔(dān)心的是，接下來各經(jīng)濟體通脹可能要到2025年才能達到目標(biāo)，滯脹的風(fēng)險或隨之浮出水面，給央行帶來新挑戰(zhàn)。
澳大利亞直面軟著陸考驗
澳大利亞聯(lián)儲本周連續(xù)第三個月保持官方現(xiàn)金利率在4.10%不變，不過對政策前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，稱由于通脹率仍然過高，仍有可能進一步加息。
決議聲明稱，澳大利亞通脹率已經(jīng)越過峰值，7月份的月度CPI指標(biāo)顯示進一步下降。高通脹還會持續(xù)一段時間，強勁的勞動力市場和經(jīng)濟仍然存在風(fēng)險。此外，其他國家正在出現(xiàn)的服務(wù)價格持續(xù)上漲可能是澳大利亞未來的另一個潛在上行風(fēng)險。 澳大利亞聯(lián)儲表示，預(yù)計2025年底通脹率將回到2%-3%的目標(biāo)范圍內(nèi)。
貨幣政策對澳大利亞經(jīng)濟的影響正在顯現(xiàn)，隨著超低的固定抵押貸款利率轉(zhuǎn)變?yōu)榭勺兝?，超過100萬澳大利亞家庭的住房貸款還款量隨之大幅增加。有跡象顯示，消費者正在減少支出以應(yīng)對生活成本的上漲。8月份澳大利亞綜合PMI已陷入收縮區(qū)域，失業(yè)率升至3.7%，全職崗位減少2.42萬個。
澳大利亞聯(lián)儲正在密切關(guān)注利率對家庭財務(wù)和信心的影響，“消費前景仍然不確定，許多家庭的財務(wù)狀況受到了痛苦的擠壓，而一些家庭則受益于房價上漲、大量儲蓄緩沖和利息收入增加。”
澳大利亞統(tǒng)計局周三表示，第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值比第一季度增長0.4%，同比增長2.1%。機構(gòu)經(jīng)濟學(xué)家繼續(xù)警告稱，如果消費者支出崩潰，仍有可能出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退。
另一個潛在風(fēng)險在于，澳大利亞的利率遠(yuǎn)低于許多其他主要經(jīng)濟體的水平。隨著時間的推移，巨大的價差可能會給澳元帶來下行壓力，并通過提高進口價格加劇通脹風(fēng)險。澳大利亞聯(lián)儲主席洛威也承認(rèn)，軟著陸的道路依然是“狹窄的”。
厄拉姆向第一財經(jīng)記者表示，在累計加息400個基點后，經(jīng)濟壓力讓緊縮周期可能接近結(jié)束。從最新的利率預(yù)測看，市場認(rèn)為不會進一步加息的概率接近70%，并將從明年晚些時候開始降息。他認(rèn)為，在未來幾個月里，局面可能存在變數(shù)，特別是全球貿(mào)易環(huán)境面臨考驗的情況下。雖然通脹依然高于目標(biāo)，經(jīng)濟指標(biāo)的波動讓央行需要保持一定的耐心。
加拿大經(jīng)濟進入疲軟階段
繼6月和7月重啟連續(xù)加息后，加拿大央行周三再次按下暫停鍵，將利率維持在5.0%，并稱經(jīng)濟已進入疲軟階段，勞動力市場壓力有所緩解。
自去年3月以來，加拿大央行已經(jīng)累計加息10次，累計475個基點。決議聲明稱，央行仍然擔(dān)心潛在通脹壓力的持續(xù)存在，并隨時準(zhǔn)備在局面沒有改善的情況下再次加息。
與澳大利亞類似，加拿大經(jīng)濟近期也出現(xiàn)了降溫跡象。在去年上半年貿(mào)易順差錄得接近180億加元之后，今年上半年出現(xiàn)了近45億加元的赤字。該國7月就業(yè)人口減少0.64萬，失業(yè)率升至5.5%，創(chuàng)2022年1月以來最高水平。隨著利率來到本世紀(jì)初以來新高，消費者支出在過去幾個月里逐步放緩至停滯速度。
厄拉姆向記者表示，雖然加拿大央行也預(yù)計要到2025年實現(xiàn)通脹目標(biāo)，但其核心通脹水平比美國、歐洲更低。再加上其設(shè)定的1-3%的靈活區(qū)間，政策空間顯然要更大。他認(rèn)為，加央行可以有足夠的時間等待加息是否對價格施加下行壓力。
利率決議公布后，貨幣市場預(yù)計，加拿大央行2024年將降息約50個基點。加拿大帝國銀行（CIBC）資本市場外匯策略全球主管拉伊（Bipan Rai）發(fā)布報告稱，央行仍然對物價有所擔(dān)憂，為進一步加息敞開了大門，但總的來說，央行應(yīng)該已經(jīng)完成了（加息）周期。“關(guān)于加元，我仍然有點擔(dān)心頂部風(fēng)險，市場對2024年寬松政策的定價不夠?！?/p>
厄拉姆認(rèn)為，周五將公布的加拿大就業(yè)報告變得非常關(guān)鍵。勞動力市場依然是推高通脹的潛在因素，7月小時薪資增速依然達到5%，如果就業(yè)市場持續(xù)松動帶動失業(yè)率上升，基本可以確認(rèn)加息周期已經(jīng)結(jié)束。反之，加拿大央行可能將繼續(xù)保留進一步行動的權(quán)利，并觀察更多數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
