70家中藥企業(yè)，我最看好這兩家！
昨天研究中藥行業(yè)說要梳理中藥企業(yè)，今天趁熱打鐵，從2023年一季報表現(xiàn)來梳理一下中藥企業(yè)，看看未來誰的潛力更大。
一般來說，如果企業(yè)業(yè)績增長是經(jīng)營改善帶來的，那么業(yè)績增長往往就有可持續(xù)性，這時只要估值處于合理水平，企業(yè)中長期就有機會，當(dāng)然，長期機會也往往蘊含其中。
本篇文章主要從業(yè)績增長、盈利能力兩個角度，對10家中藥企業(yè)進(jìn)行梳理，最后剩了兩家中藥企業(yè)：廣譽遠(yuǎn)和江中藥業(yè)。
一、營收增長top10，看增長潛力
如果看潛力的話，營收增長我認(rèn)為是首先需要注意的指標(biāo)，在70家中藥企業(yè)中我挑選了營業(yè)收入增速排名靠前的10家公司，同時結(jié)合經(jīng)營現(xiàn)金流增長來看。
我們分別來梳理一下這幾家公司收入增長的原因。
1、隴神戎發(fā)：兩個原因，新控股子公司普安制藥營業(yè)收入同比增長約217%，原中成藥及藥品配送等業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長約80%；其中，年報中對于普安制藥僅提到了宣肺止嗽合劑一款產(chǎn)品，除此之外，元胡止痛滴丸是企業(yè)核心產(chǎn)品，占企業(yè)原業(yè)務(wù)收入比重較大。
2、貴州三力：主要產(chǎn)品銷量增加；其中，2020年年報中開喉劍噴霧劑（兒童型）和開喉劍噴霧劑占公司總營收比重達(dá)89%。
3、特一藥業(yè)：公司止咳退燒等相關(guān)產(chǎn)品恢復(fù)性增長較快，其中核心產(chǎn)品止咳寶片的銷售占比較高，對公司經(jīng)營業(yè)績的影響較大。
4、廣譽遠(yuǎn)：醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)增長，沒有提到具體產(chǎn)品，其中由年報可知，其主要產(chǎn)品為龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸、龜齡集酒等。
5、珍寶島：主要系市場環(huán)境變化，公司銷售規(guī)模擴大，部分產(chǎn)品帶來新的收益增長點所致。公司主要產(chǎn)品為注射用血塞通、舒血寧注射液、注射用骨肽。
6、華潤三九：公司新合并昆藥集團，但收入增長和昆藥集團無關(guān)，公司主要產(chǎn)品包括：999感冒靈、999皮炎平、參附注射液、注射用頭孢、免煎中藥、三九胃泰顆粒、正天丸等。
7、貴州百靈：主要系市場需求增加，產(chǎn)品銷售增長所致。銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊、金感膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等為公司主要盈利產(chǎn)品。
8、葵花藥業(yè)：在消費屬性較強的呼吸類常用藥、補益用藥、老年慢性病用藥領(lǐng)域取得了較好的銷售成果。公司主要產(chǎn)品包括護(hù)肝片、胃康靈膠囊、小兒肺熱咳喘口服液、小兒化痰止咳顆粒、小兒氨酚黃那敏顆粒等。
9、以嶺藥業(yè)：銷售規(guī)模增加，未提到產(chǎn)品銷售信息。公司主要產(chǎn)品包括通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、連花清瘟膠囊、芪藶強心膠囊等。
10：江中藥業(yè)：因市場需求增加，公司的乳酸菌素片、復(fù)方草珊瑚含片、復(fù)方鮮竹瀝液等產(chǎn)品實現(xiàn)較好增長。
總結(jié)一下：目前來看，中藥公司營收增長和核心產(chǎn)品銷量有很大關(guān)系，而最近兩個季度，中藥企業(yè)普遍受到了新冠疫情的影響，相關(guān)呼吸類、咽喉類用于清熱感冒類的藥物銷量增長明顯，而這部分業(yè)績增速并沒有保障。
但由經(jīng)營現(xiàn)金流反應(yīng)來看，廣譽遠(yuǎn)和江中藥業(yè)的增長更值得關(guān)注。其中廣譽遠(yuǎn)的產(chǎn)品治療屬性不強，偏向于養(yǎng)生保?。唤兴帢I(yè)的產(chǎn)品線則不集中于呼吸（咽喉咳喘）這一類業(yè)務(wù)，還有脾胃腸道等業(yè)務(wù)。
二、盈利能力對比，看業(yè)績空間
我們依然以上述10家公司為例。
總的來看，這些中藥企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力還是比較高的，主要體現(xiàn)為毛利率水平較高，包括貴州三力、廣譽遠(yuǎn)毛利率達(dá)到了70%以上，毛利率最低的是珍寶島，它主要受到了低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)影響。
但在高毛利率的背景下，一些中藥企業(yè)的凈利率水平并不算高；
在此基礎(chǔ)上，我們因此可以展望，中藥企業(yè)在向上發(fā)展背景下，凈利率有望提高給凈利潤增長帶來更大的增長空間。
那么由上述10家企業(yè)的盈利能力絕對水平，以及毛利率和凈利率之間的差距（期間費用率和其他營業(yè)成本），可以挑選出5家業(yè)績空間可能更大的公司：隴神戎發(fā)、貴州三力、廣譽遠(yuǎn)、貴州百靈、江中藥業(yè)。
（統(tǒng)計時間均為2023年一季度）
可以看到中藥企業(yè)的費用投入大多都在銷售費用上，也就是說如果企業(yè)產(chǎn)品銷售真的會變好，銷售費用率下降繼而帶動凈利率提升還是很有可能的。
其中，廣譽遠(yuǎn)、江中藥業(yè)和第一部分的篩選得到了重合，我們便著重來分析一下，它們到底有多大潛力？
通過自身縱向?qū)Ρ?，廣譽遠(yuǎn)一季度的銷售費用率再創(chuàng)新高，因此影響了凈利率，而對標(biāo)往年一季度，廣譽遠(yuǎn)的凈利率至少有著約10%的改善空間。
當(dāng)然，今年一季度銷售費用投入再增多或為了以后的業(yè)績增長做鋪墊。2021年經(jīng)國Z入股后，廣譽遠(yuǎn)中藥業(yè)務(wù)增長和經(jīng)營效率均得到了重視，目前來看，市場投入有了一定的效果。
其次，對于江中藥業(yè)來說，其凈利率改善空間同樣不小，而且近幾年銷售費用投入持續(xù)增多，與廣譽遠(yuǎn)G資入股不同的是，江中藥業(yè)2021年整合了規(guī)模不小的海斯制藥，能否一鳴驚人？
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來源：飛鯨投研
