別只知道降息，我來告訴你為什么降！

降息背后的宏觀邏輯

前一陣子，公司安排我為新同事做一場培訓，內容自擬。當時降息話題正火，我就以此為背景，在本子上列出幾條線索，對照著講了個專題，結束后做了些整理，于是就有了上圖。

圖片分享出去后，竟然意外地收到好評，有朋友建議形成文字來充分演繹一下這套邏輯，于是就有了本文。

這是一個宏大的命題，有些節(jié)點的勾連也是推導過程中無意發(fā)現的，背后的因果關系已無法求證，但直觀感受上與邏輯暗合，看官們權當解悶。

消費、投資和出口，是傳統(tǒng)意義上拉動經濟的三駕馬車，但遭遇到心胸狹隘漂亮國們不友好的圍剿，讓外貿動力幾乎熄火；靠傳統(tǒng)基建和城鎮(zhèn)化推動的投資，其邊際效應也肉眼可見的減弱；消費在國內大循環(huán)的戰(zhàn)略加持下原本有機會突圍，結果又被層層疊疊的口罩牢牢封堵。

大疫之后百廢待興，內憂外患交織，社會需求不振，經濟增長乏力。財爸央媽解數用盡，釋放流動性救市，無奈銀行擔心壞賬，對中小企業(yè)資金需求嚴防死守。一邊是寬松的貨幣政策，一邊是禁錮的信用條件，大把鈔票在金融系統(tǒng)空轉，企業(yè)快斷氣，政府干著急，發(fā)展陷入僵局。

企業(yè)的困難輻射到個人，相當比例的群體收入下降，失業(yè)率激增，由于缺乏安全感，只能壓制消費欲望，把錢放到銀行，以應對可能更加糟糕的未來。萎靡的需求進一步惡化企業(yè)處境，沒有訂單只能加大裁員降薪，負向循環(huán)開啟，六道輪回不息。

沒有安全感的后果還在于對人口結構的影響。一方面是工作和收入不穩(wěn)，一方面是高企的房價、教育和醫(yī)療成本，兩相合力致使年輕人的結婚和生育意愿嚴重下降，雖然政府通過寬松婚育政策、房住不炒、醫(yī)保集采和打擊教培等方式壓降成本，但仍然收效甚微。新生人口大幅下降和人均壽命延長，使得“老齡化”這頭碩大的灰犀牛以超預期的速度迎頭撲來，養(yǎng)老金不足的達摩克里斯之劍在頭頂高高祭起，寒光凜凜，以致不得不在個人養(yǎng)老金和企業(yè)年金方面尋找破解機會。

回到防御性儲蓄激增，巨量存款在銀行眼中都是負債，政府又窗口指導降低企業(yè)融資成本，為了平衡息差，銀行不得不降低存款利息。最近央行開始從貨幣工具端著手，通過公開市場操作影響逆回購利率，引導MLF和LPR下調，存貸兩端同時發(fā)力，全面開啟降息周期。

理論上講，利息少了就會有人因存錢不劃算而挪儲。至于挪到哪里？上頭提供了三個方向供君選擇：一是去消費，直接拉動內需，這是希望看到的最優(yōu)解；二是去炒股，間接融資轉直接融資，債權轉股權，企業(yè)不用付利息，投資人還有機會賺大錢，也算皆大歡喜；三是去買理財，平衡金融資產結構，緩解銀行兌付壓力。好吧，資管新規(guī)實施了、北交所成立了、國家金融監(jiān)管理總局開張了、證監(jiān)會直屬了、全面注冊制也推行了，萬事皆已備齊，你就在里邊開心的玩吧，只要打破剛性兌付，就能有效防范和化解金融風險，關于這一點，你得細品。

上面說到，流動性釋放到金融機構時，出于風控的考慮，部分資金會被釋放到不怎么需要錢的群體，加上增量貨幣不會同時等量地作用于各個系統(tǒng)，而是像往水面投下石子，一圈一圈地擴散，在坎蒂隆效應的加持下，富裕群體會優(yōu)先獲得更多資源，從而進一步擴大財富優(yōu)勢。但是，階層之間的流動一旦凍結，會對社會發(fā)展和治理產生不利，所以推動實施共同富裕有其內在必然性，于是，CRS來了、鼓勵慈善來了、金稅四期來了、不動產登記來了、政府稅收結構調整也來了，這配方，這味道，是不是很熟悉？

讓我們開啟另一條支線，說說保險。對保險公司來說，保費都是負債，遲早要還。有些公司成本控制不咋地，投資能力也一般，但為了生存開發(fā)了不少相對激進的產品，內置3.5%的預定利率會加劇利差損，造成資產端的較大壓力，而保險產品的兌付又相對剛性，于是就有下調的必要。對消費者的影響在于兩點：一是預期收益會顯著降低，二是未來保費可能上漲。前者很容易明白，后者我們可以用終值和現值的公式來輔助理解：

F=P*(1+i)?

其中F為終值，P為現值，i為利率，n為時間。假設n相同，在i（預定利率）減少的情況下，想保持F（保額）不變，P（保費）就必然要增加。所以，要買要快！