我們一直關(guān)切咸陽(yáng)“融平臺(tái)整合與國(guó)企改革于一體”的探索，近期最為顯著的信號(hào)是：新組建的“咸陽(yáng)城發(fā)”已拿下雙“AA+”信用評(píng)級(jí)！終結(jié)了咸陽(yáng)歷史上AA+評(píng)級(jí)長(zhǎng)期為零的窘境！
2023年4月，中證鵬元給予咸陽(yáng)市城發(fā)集團(tuán)“AA+”。
2023年6月，中誠(chéng)信亦給出了“AA+”評(píng)級(jí)結(jié)果。
面對(duì)歷史上第一個(gè)AA+！我們的問(wèn)題是：咸陽(yáng)的辦法就這么有效嗎？
01
300天的新平臺(tái)：雙”AA+”超越軍令狀
我們?cè)凇?700億“國(guó)資大整合”：平臺(tái)轉(zhuǎn)型下的“咸陽(yáng)探索”》一文中曾提出，這個(gè)涉及1700余億資產(chǎn)、上千家公司、上萬(wàn)名員工的改革挑戰(zhàn)很大，既要穩(wěn)定還要發(fā)展，更關(guān)鍵的是，把平臺(tái)整合與國(guó)資改革放到一起，似乎更為棘手。
而作為2020年改革方案的核心，在咸陽(yáng)市委、市政府搭建“3+1+1”（分別為咸陽(yáng)城發(fā)、咸陽(yáng)產(chǎn)投、咸陽(yáng)農(nóng)投、咸陽(yáng)文投、咸陽(yáng)財(cái)金）的新體系中，“咸陽(yáng)城發(fā)”的改革最為關(guān)鍵，可以說(shuō)是檢驗(yàn)方案的試金石。
當(dāng)時(shí)，咸陽(yáng)城發(fā)承諾：力爭(zhēng)一年內(nèi)達(dá)到AA+！
面對(duì)這份軍令狀，尤其是當(dāng)前平臺(tái)轉(zhuǎn)型的巨大壓力下，咸陽(yáng)城發(fā)終于可以長(zhǎng)出一口氣，因?yàn)槿蝿?wù)“超額完成了”。
其一：資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)50%。
受益于資產(chǎn)注入，合并口徑顯示，2020至2022年資產(chǎn)規(guī)模分別是472.1億元、637.46億元、695.02億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.33%。截止2022年末，凈資產(chǎn)接近240億元，年?duì)I收約37億元。其中，2021年多個(gè)資產(chǎn)包的劃入帶動(dòng)資產(chǎn)總額快速增長(zhǎng)。
其二：營(yíng)收能力接近倍增。
從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，2020-2022年?duì)I收持續(xù)增長(zhǎng)，分別是20.21億元、28.55億元、37.18億元。其中咸陽(yáng)城投營(yíng)收24億元，咸陽(yáng)天然氣11.62億元，合計(jì)占比為96.3%，可以視為新平臺(tái)最核心的資產(chǎn)。
其三：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期良好。
體量最大的咸陽(yáng)城投實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.28億，雖然保持了既有水準(zhǔn)，但目前充電樁、戶外廣告、河道采砂等8項(xiàng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)還處于投入期，加之能源子公司正在推進(jìn)煤炭資源探礦權(quán)，未來(lái)產(chǎn)生“巨額收益”已成顯著預(yù)期。
體量次之的咸陽(yáng)天然氣也在不斷擴(kuò)容，燃?xì)夤芫W(wǎng)長(zhǎng)度由2020年1400公里延長(zhǎng)至1658公里，供應(yīng)戶數(shù)由50萬(wàn)戶增加至61萬(wàn)戶。
▲圖：咸陽(yáng)副市長(zhǎng)與中誠(chéng)信座談
依托改革的初步戰(zhàn)果，咸陽(yáng)城發(fā)一邊積極推進(jìn)股權(quán)劃轉(zhuǎn)，一邊快速啟動(dòng)“AA+”信用評(píng)級(jí)，在不足1年的時(shí)間里，多方往復(fù)，終于實(shí)現(xiàn)了“AA+”評(píng)級(jí)的雙響炮。
金融棒棒糖統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這是咸陽(yáng)歷史上第一次收獲雙“AA+”，也基于此，我們?nèi)匀槐Ａ糇畛醯膽B(tài)度：在當(dāng)前平臺(tái)改革步入深入期的大環(huán)境下，“咸陽(yáng)探索”值得各地市積極觀察與借鑒。
02
10億債：史上最低4.9%
AA+的效能不是掛在墻上的。
6月2日，依托于咸陽(yáng)城發(fā)的全新變化，咸陽(yáng)城投成功發(fā)行10億元私募債券，期限為一年，票面利率4.90%，創(chuàng)下了咸陽(yáng)城投公司債最低發(fā)行利率。
困難環(huán)境下的優(yōu)質(zhì)融資，讓我們憶及一個(gè)重要考核點(diǎn)：2020年，省發(fā)改委、財(cái)政廳印發(fā)《關(guān)于加快市縣融資平臺(tái)公司整合升級(jí)推動(dòng)市場(chǎng)化投融資的意見(jiàn)》，要求到2022年底市縣融資平臺(tái)融資規(guī)模翻一番。
盡管有新平臺(tái)的賦能，但我們?nèi)匀灰姓J(rèn)一個(gè)因素：咸陽(yáng)城投一直是一個(gè)“好孩子”。據(jù)金融棒棒糖統(tǒng)計(jì)，自共計(jì)發(fā)債31次，累計(jì)融資209億元，多以公募債為主，在2021-2022年間發(fā)債最為密集，共發(fā)行19次，完全保障了正常的還本付息。
做到這一點(diǎn)與傳統(tǒng)城投“準(zhǔn)確履行自身定位”密切相關(guān)。
如棚戶區(qū)改造方面：截至2022年末，咸陽(yáng)城投主要在建棚戶區(qū)改造項(xiàng)目共4個(gè)，合計(jì)已投資101.14億元，累計(jì)收到回款19.08億元，已完成對(duì)呂村、周村、南寺村、東南坊、華家寨、王家村的拆遷工作。其中，呂村、周村、南寺村安置樓已交付使用，東南坊、華家債、王家村安置樓年內(nèi)可交付使用。
如智慧停車方面：目前在管全市路邊占道停車位2萬(wàn)余個(gè)，4個(gè)大型地下停車場(chǎng)，共計(jì)車位數(shù)6000個(gè)，已累計(jì)投資15億元。截止2022年末，在建的停車場(chǎng)項(xiàng)目包括咸陽(yáng)湖地下停車場(chǎng)、秦都高鐵樞紐換乘中心地下停車場(chǎng)和體育場(chǎng)廣場(chǎng)及地下停車場(chǎng)項(xiàng)目。
從這個(gè)角度下，管理團(tuán)隊(duì)歷年來(lái)的勤勉盡責(zé)、合規(guī)管理是咸陽(yáng)城投收獲市委市政府支持的基石，也是公開(kāi)市場(chǎng)信任的關(guān)鍵，可以說(shuō)“AA+”評(píng)級(jí)不是“突如其來(lái)”，也是本次咸陽(yáng)探索的“水到渠成”。
值得一提的是，本次發(fā)行的10億債有一個(gè)最大“亮點(diǎn)”，那就是認(rèn)購(gòu)方100%來(lái)自于省外，對(duì)于咸陽(yáng)市平臺(tái)公司是史無(wú)前例的。在認(rèn)購(gòu)的13家機(jī)構(gòu)中，浦銀理財(cái)、國(guó)君資管、中信資管、山西資管都出現(xiàn)在認(rèn)購(gòu)名單中。
金融棒棒糖了解得知，在咸陽(yáng)城投的歷史融資中，省外資金已占比超過(guò)50%，與扮演“基石投資”及“價(jià)格引導(dǎo)”的本土金融機(jī)構(gòu)形成了良性互動(dòng)，意味著咸陽(yáng)“新平臺(tái)”正在為整個(gè)城市增信，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)咸陽(yáng)的重新發(fā)現(xiàn)。
03
“真改革”：堅(jiān)定市場(chǎng)化
與“雙AA+”相比，咸陽(yáng)“真改革”才是關(guān)鍵。
盡管《方案》提出“繼續(xù)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)注入平臺(tái)公司，通過(guò)股權(quán)劃轉(zhuǎn)，政府劃撥、出讓出售等方式注入資產(chǎn)，擴(kuò)大平臺(tái)公司資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)實(shí)力。”但全國(guó)對(duì)平臺(tái)轉(zhuǎn)型仍然深陷焦慮。因此，我們特意紀(jì)錄了咸陽(yáng)城發(fā)這個(gè)“新平臺(tái)”3項(xiàng)極具示范性的關(guān)鍵動(dòng)作。
1：高效產(chǎn)業(yè)化
2021年底，8項(xiàng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)劃轉(zhuǎn)至咸陽(yáng)城投，包括城市停車場(chǎng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)、充電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)、土地一級(jí)整理、綜合管廊建設(shè)等。
其中“充電樁”特許經(jīng)營(yíng)權(quán)正在取得突破。在市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)下，咸陽(yáng)秦停車充電公司與盛宏、特來(lái)電、科華、綠能等樁企展開(kāi)合作，截至2023年6月，已建成運(yùn)營(yíng)7處充電站67根充電樁，裝機(jī)量達(dá)到5773KW。計(jì)劃“十四五”期間建設(shè)運(yùn)營(yíng)50處公共充電站1500根充電樁，年收益達(dá)到1500萬(wàn)元。
2：市場(chǎng)化探索加速
咸陽(yáng)市已經(jīng)聘請(qǐng)安永、畢馬威、德勤入駐三大平臺(tái)（城發(fā)、產(chǎn)投、農(nóng)投）進(jìn)行戰(zhàn)略咨詢。最新的進(jìn)展是，核心業(yè)務(wù)規(guī)劃與具體路徑設(shè)計(jì)已完成，在金融棒棒糖看來(lái)，導(dǎo)入國(guó)際級(jí)咨詢機(jī)構(gòu)的目標(biāo)就是“堅(jiān)定走新路”，要在公益性與市場(chǎng)化中，找到最佳的平衡點(diǎn)。
3：全新投資計(jì)劃
我們獲得了咸陽(yáng)城發(fā)未來(lái)五年融資計(jì)劃，工具包括公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、ABS等，在融資加速的同時(shí)，把錢用好更為關(guān)鍵。
根據(jù)融資用途規(guī)劃，綜合管廊建設(shè)、城市更新、智慧停車將是長(zhǎng)期投入的三大板塊。包括主城區(qū)東大門綜合管廊工程，渭河南岸十村拆遷安置項(xiàng)目，其余將重點(diǎn)投入各區(qū)域城市公園及停車場(chǎng)。
值得一提的是，“穩(wěn)民生”與“保交樓”也是咸陽(yáng)城發(fā)重點(diǎn)推進(jìn)的工作之一，對(duì)于已逾期、難交付的住宅項(xiàng)目，城發(fā)積極協(xié)調(diào)各家房企，已向國(guó)開(kāi)行爭(zhēng)取兩批貸款，累計(jì)37億元，涉及33個(gè)項(xiàng)目，保交付約3.6萬(wàn)套。
站在“新平臺(tái)”重新出發(fā)的起點(diǎn)，有一個(gè)重要的外部因素也要考慮，那就是咸陽(yáng)市整體的實(shí)力正在增強(qiáng)。2023年一季度全市地方一般公共預(yù)算收入46.14億元，較上年同期增長(zhǎng)28.35％。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，已屬亮相。
行文至此，我們已經(jīng)看到了“咸陽(yáng)探索”已進(jìn)入“從物理反應(yīng)到化學(xué)反應(yīng)”的中局，能否打通“業(yè)務(wù)、資金、人員、管理”真正實(shí)現(xiàn)資源配置，于城發(fā)而言尤為關(guān)鍵，這也是“真改革”的核心。未來(lái)我們的觀察點(diǎn)將集中于“市帶縣”是否會(huì)繼續(xù)放大？盤活存量的更多探索性嘗試？城投產(chǎn)業(yè)類資產(chǎn)會(huì)否導(dǎo)入上市公司？
而這些觀察的立意是：希望“咸陽(yáng)探索”繼續(xù)推進(jìn)，最終在焦慮的平臺(tái)轉(zhuǎn)型中總結(jié)出“全新路徑”，以向更多主體提供高價(jià)值經(jīng)驗(yàn)。
