經(jīng)濟(jì)全面放緩，一攬子提振經(jīng)濟(jì)的組合拳可期

文：任澤平團(tuán)隊(duì)

1 經(jīng)濟(jì)全面放緩，是該全力拼經(jīng)濟(jì)了

5月關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑，是該全力拼經(jīng)濟(jì)了，出臺(tái)一攬子提振經(jīng)濟(jì)的政策組合拳。近日央行年內(nèi)首次降息釋放重要信號(hào)，提振市場信心。

4月以來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)歷持續(xù)顯著下滑。需求疲軟，消費(fèi)低迷，房地產(chǎn)銷售和投資大降，出口負(fù)增長；工業(yè)企業(yè)去庫存，生產(chǎn)低迷，服務(wù)業(yè)恢復(fù)性反彈消退；社融連續(xù)兩個(gè)月回落，寬信用傳導(dǎo)不暢，“流動(dòng)性陷阱”；微觀主體信心不足，民間投資負(fù)增長，青年失業(yè)率創(chuàng)新高，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增長水平。

2023-2024年是復(fù)蘇之年，一波三折，不可大意，面臨長短期因素挑戰(zhàn)：短期，疤痕效應(yīng)，企業(yè)和居民部門“資產(chǎn)負(fù)債表受損”，主動(dòng)去庫存周期，房地產(chǎn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，美歐銀行業(yè)危機(jī)等。長期，人口紅利消退，劉易斯拐點(diǎn)，房地產(chǎn)大開發(fā)時(shí)代結(jié)束，逆全球化等。

現(xiàn)在已經(jīng)不是要不要救經(jīng)濟(jì)了，而是怎么救，怎么盡快、盡最大力度救。那些建議不救經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)，缺少基本的人文關(guān)懷，現(xiàn)在的青年失業(yè)率達(dá)到20.4%，4-5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅回落，居民不敢消費(fèi)，預(yù)防式儲(chǔ)蓄，企業(yè)不敢投資，1-5月民間投資增速只有-0.1%。

是該全力拼經(jīng)濟(jì)了，提振信心，把發(fā)展放在首要任務(wù)，發(fā)展的目的是什么，就是解決就業(yè)和收入，這是最樸素的，這是根本，任何與此違背都是錯(cuò)的，無論是什么理由或者高大上的理論。

近期可考慮出臺(tái)一攬子提振經(jīng)濟(jì)信心的政策組合拳：貨幣政策降息降準(zhǔn)，財(cái)政政策加碼新老基建，降低實(shí)體企業(yè)融資成本、稅費(fèi)，救股市是好辦法，穩(wěn)樓市有助于穩(wěn)就業(yè)，提振消費(fèi)，對(duì)吸納青年就業(yè)的企業(yè)給予稅收減免，徙木立信提振民營經(jīng)濟(jì)信心；穩(wěn)外貿(mào)等。

穩(wěn)樓市有助于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)：允許各地自救，取消部分限制性措施；增強(qiáng)“三支箭”實(shí)際落地效果，促進(jìn)三好生融資；降低樓市交易稅費(fèi)，推廣“帶押過戶”，部分城市取消限購限價(jià)限售等，支持剛需和改善型需求；規(guī)范中介服務(wù)；加快推進(jìn)房地產(chǎn)新模式，加大建設(shè)保障性租賃房、長租房等，促進(jìn)房地產(chǎn)投資。

繁榮股市是好辦法，有利于提振市場信心，提高居民財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)科技創(chuàng)新，既利當(dāng)前，也利長遠(yuǎn)。可以考慮請(qǐng)機(jī)構(gòu)投資者加大抄底配置比重，發(fā)揮價(jià)值投資者壓艙石作用，同時(shí)配合減免稅費(fèi)活躍市場。

支持新能源、新基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等建設(shè)，新能源下鄉(xiāng)及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，兼顧穩(wěn)增長和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

中國經(jīng)濟(jì)潛力大，相信經(jīng)過一系列務(wù)實(shí)有力的措施，一定能重拾復(fù)蘇通道。我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來充滿信心。

2 5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)呈八大特征

1）房地產(chǎn)投資和銷售大幅下滑。5月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-19.7%和-4.8%；5月房地產(chǎn)投資同比-21.5%；房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-9.1%；新開工、新增施工和竣工面積同比分別為-28.5%、-36.3%和24.5%。

2）基建和高端制造業(yè)投資仍是支撐項(xiàng)。5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長10.7%，較4月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是水電燃?xì)馔顿Y同比增長35.9%貢獻(xiàn)；5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃?xì)猓┩仍鲩L4.9%。制造業(yè)投資同比增長5.1%，新基建相關(guān)行業(yè)電氣機(jī)械制造業(yè)同比增長31.7%，汽車制造業(yè)投資同比增長16.5%。

3）消費(fèi)復(fù)蘇偏弱，商品銷售和餐飲收入增速回落，消費(fèi)恢復(fù)需要居民就業(yè)和收入的改善。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長12.7%，較上月下降5.7個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合增長2.5%，環(huán)比0.4%，大幅弱于疫情前。5月餐飲收入和商品零售同比增長35.1%和10.5%，較上月回落8.7和5.4個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合分別為3.2%和2.5%。分品類看，可選消費(fèi)品、汽車消費(fèi)大幅增長，主因低基數(shù)；必需消費(fèi)品、地產(chǎn)后周期產(chǎn)品消費(fèi)、石油消費(fèi)增速下滑；中西藥品增長較快。

4）總體失業(yè)率持平，16-24歲青年失業(yè)率上升，需解決高校畢業(yè)生就業(yè)問題。5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和5.5%，與上月持平。分年齡段看，16-24歲失業(yè)率為20.8%，較上月增加0.4個(gè)百分點(diǎn)；25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為4.1%，較上月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

5）出口大幅下滑，對(duì)美、歐、東盟出口均負(fù)增。5月出口（美元計(jì)價(jià)）同比-7.5%，較上月下降17.0個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合3.8%；中國進(jìn)口同比-4.5%，降幅收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，對(duì)美國、歐盟、東盟、俄羅斯、非洲出口同比分別為-18.2%、-7.0%、-15.9%、114.3%和12.9%。分別較上月變動(dòng)11.7、10.9、-20.4、-38.8和-37.0個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品降幅明顯。

6）社融持續(xù)低迷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力不振。5月新增社會(huì)融資同期少增1.31萬億元，信貸、政府債、企業(yè)債券融資拖累社融；金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額227.53萬億元，同比11.4%；M2同比11.6%，較上月超預(yù)期回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三月處于下降通道；M1同比增速4.7%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，反映資金活化程度下降，企業(yè)投資擴(kuò)張意愿較弱。

7）CPI和PPI環(huán)比降幅均擴(kuò)大，CPI受食品、消費(fèi)品以及部分服務(wù)拖累；PPI受國際大宗商品走弱、國內(nèi)去庫存、需求疲軟影響。5月CPI環(huán)比下降0.2%，降幅較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI同比上漲0.6%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比下降0.9%，較上月下跌0.4個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)資料弱于生活資料，上游弱于下游。

8）景氣度連續(xù)兩月位于榮枯線下。工業(yè)企業(yè)去庫存，量價(jià)齊跌，5月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單PMI分別為49.6%和48.3%，新出口訂單指數(shù)下滑至47.2%；主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為40.8%和41.6%，比上月大幅下滑5.6和3.3個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)53.8%；地產(chǎn)經(jīng)營狀況降至46.7%；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)58.2%。

5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比3.5%，4月同比5.6%；

5月社會(huì)固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比1.6%，4月同比3.6%；

5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比12.7%，4月同比18.4%；

5月基建投資（不含電力）當(dāng)月同比4.9%，4月同比7.9%；

5月房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)月同比-21.5%，4月同比-16.2%；

5月房地產(chǎn)銷售面積同比-19.7%，4月同比-11.8%；

5月房地產(chǎn)銷售金額同比-4.8%，4月同比13.2%；

5月制造業(yè)投資當(dāng)月同比5.1%，4月同比5.3%；

5月出口（以美元計(jì)）同比-7.5%，4月同比8.5%；5月進(jìn)口（以美元計(jì)）同比-4.5%，4月同比-7.9%；

5月M2同比11.6%，4月同比12.4%；

5月社融同比9.5%，4月同比10.0%；

5月CPI同比0.2%，4月同比0.1%；

5月PPI同比-4.6%，4月同比-3.6%。

3 工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回落，服務(wù)業(yè)恢復(fù)放緩

5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，較上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合同比2.1%。

5月采礦業(yè)負(fù)增長，制造業(yè)和供應(yīng)業(yè)增長相對(duì)較快。采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比分別為-1.2%、4.1%和4.8%，分別較上月變動(dòng)-1.2%、-2.4%和0.0%；兩年復(fù)合分別為2.8%、2.1%和2.5%。

分行業(yè)看，5月，41個(gè)大類行業(yè)中有21個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長。原材料加工業(yè)漲跌分化，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)小幅增長，汽車制造業(yè)大幅增長、主因低基數(shù)，消費(fèi)制造業(yè)增速有所下滑。

1）原材料加工業(yè)漲跌幅分化。5月化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工同比分別為3.9%、2.5%、3.1%和7.1%，分別較上月下降3.6、0.4、1.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合4.4%、-0.1%、0.2%和5.2%。非金屬礦物制品和金屬礦物制品同比下降2.6%和0.1%，分別較上月下滑2.0和2.8個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合為-4.0%和-1.2%。

2）高技術(shù)產(chǎn)業(yè)小幅增長。5月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比為1.7%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。5月通用設(shè)備，專用設(shè)備，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造，醫(yī)藥制造同比分別為6.1%、3.9%、15.4%、0.0%、7.6%和-4.4%，分別較上月變動(dòng)-7.4、-5.2、-1.9、-1.8、-1.9和2.8個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)品看，5月太陽能電池、新能源汽車、集成電路同比增長53.1%、43.6%和7.0%，分別較上月變動(dòng)-16.0、-41.8和3.2個(gè)百分點(diǎn)。

3）汽車制造業(yè)增長較快，主因低基數(shù)。5月汽車制造同比為23.8%，較上月下滑20.8個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合為7.3%。從產(chǎn)量看，4月汽車產(chǎn)量同比17.3%，較上月大幅下滑42.5個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合5.7%。

4）消費(fèi)制造業(yè)增速下滑。5月農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)和紡織業(yè)同比分別為-1.3%、0.1%和-1.8%，分別較上月變動(dòng)0.3、-2.8和1.2個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)略有放緩，接觸型密集型服務(wù)業(yè)較快增長。5月，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長11.7%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合3.0%。分行業(yè)看，住宿和餐飲業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長39.5%、14.0%、13.2%、12.9%。

4 固投增速下行，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速仍較快

5月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）當(dāng)月同比增長1.6%，較4月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；1-5月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)同比增長4.0%，較1-4月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。分投資主體看，1-5月民間固定資產(chǎn)投資和國有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別為-0.1%和8.4%，較1-4月分別下滑0.5和1.0個(gè)百分點(diǎn)。但若扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，則1-5月民間項(xiàng)目投資（不含房地產(chǎn)開發(fā)投資）同比增長9.4%，增速較1-4月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，較全部投資高5.4個(gè)百分點(diǎn)。

高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)增長較快。1-5月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比累計(jì)增長12.8%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長12.8%、13.0%。高技術(shù)制造業(yè)中，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長18.8%、16.1%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長47.4%、40.6%。

5 房地產(chǎn)銷售和投資增速大幅下行

房企銷售面積和資金到位增速下滑。5月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-19.7%和-4.8%，分別較4月下滑7.9和18.0個(gè)百分點(diǎn)。5月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比-9.1%，較4月下降9.9個(gè)百分點(diǎn)。4-5月，房地產(chǎn)銷售快速下滑，拖累經(jīng)濟(jì)二次探底。

房企的融資環(huán)境和資金到位情況也有所回落，但個(gè)人按揭貸款企穩(wěn)，5月房企從國內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款到位的開發(fā)資金同比分別為-14.7%、-31.0%、4.5%和22.0%，分別較4月下降2.3、3.1、24.9個(gè)百分點(diǎn)和持平。

5月房地產(chǎn)投資同比增長-21.5%，較4月下降5.3個(gè)百分點(diǎn)；1-5月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長-7.2%，較1-4月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。5月國房景氣指數(shù)為94.56，較4月下降0.22。

土地市場方面，房企進(jìn)行土地投資仍較謹(jǐn)慎，地塊供應(yīng)節(jié)奏和土地成交規(guī)模均低位運(yùn)行，但由于去年同期低基數(shù)原因，同比增速較高。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2023年5月，50家代表房企拿地總額同比增長50.2%，環(huán)比降低7.5%。

施工方面，“保交樓”政策推動(dòng)下，竣工維持較高同比增速，5月新開工、新增施工和竣工面積同比分別為-28.5%、-36.3%和24.5%，分別較4月變化-0.2、9.4和-12.7個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前房地產(chǎn)有三大關(guān)鍵任務(wù)：穩(wěn)樓市、保交樓和房企重組。樓市復(fù)蘇持續(xù)的關(guān)鍵在于市場信心恢復(fù)、供給出清和銷售回款。解決房地產(chǎn)問題宜早不宜遲，當(dāng)前房地產(chǎn)市場尚未走出困境，風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，建議在堅(jiān)持“房住不炒”的前提下，按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，盡快化解房地產(chǎn)行業(yè)困境。

6 基建放緩

5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃?xì)猓┩仍鲩L4.9%，較4月下降3.0個(gè)百分點(diǎn)；5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長10.7%，較4月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

1）民生補(bǔ)短板投資增勢(shì)良好，5月水電燃?xì)馔顿Y維持高增，同比增長35.9%，較4月上升7.4個(gè)百分點(diǎn)。

2）5月水利環(huán)境設(shè)施同比增長2.8%，較4月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)。水利環(huán)境中，5月水利管理業(yè)和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增速分別為13.5%和2.0%，分別較4月上升2.0和2.9個(gè)百分點(diǎn)。

3）5月交運(yùn)倉儲(chǔ)投資同比增長3.4%，較4月下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。交運(yùn)倉儲(chǔ)中，5月鐵路和道路投資同比增速分別為22.7和0.6%，較4月分別上升20.7和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來地方債發(fā)行節(jié)奏前置，大項(xiàng)目投資拉動(dòng)固投整體。1-3月新增專項(xiàng)債發(fā)行較快，主要支持市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)以及保障性住房等黨中央國務(wù)院確定的重點(diǎn)領(lǐng)域。雖然4月以來發(fā)行速度有一定放緩，但各省重大項(xiàng)目加快開工，1-5月計(jì)劃總投資億元及以上項(xiàng)目（簡稱“大項(xiàng)目”）投資同比增長10.7%，拉動(dòng)全部固定資產(chǎn)投資增長5.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全部投資增長的貢獻(xiàn)率為137.9%。預(yù)計(jì)后續(xù)資金續(xù)接支撐實(shí)物工作量的形成，基建仍將對(duì)固投有所支撐。

5月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增長5.1%，較4月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；1-5月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長6.0%，較1-4月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

新基建相關(guān)、汽車制造、農(nóng)副食品加工、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長較快。1）5月新基建相關(guān)行業(yè)電氣機(jī)械（包含光伏、新能源汽車電池等）制造業(yè)投資同比增長31.7%,維持高增。2）5月汽車制造業(yè)投資同比增長16.5%，維持高增，車企電動(dòng)化進(jìn)程加快。3）5月農(nóng)副食品加工業(yè)投資同比增長12.9%，較4月上升14.5個(gè)百分點(diǎn)。4）5月鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長17.5%，較4月上升26.3個(gè)百分點(diǎn)，鐵路等重大項(xiàng)目加快建設(shè)。

8 消費(fèi)疲軟，青年失業(yè)率上升

5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長12.7%，較上月下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。剔除基數(shù)效應(yīng)后，社零消費(fèi)仍然疲軟，兩年復(fù)合增長2.5%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

餐飲增速快于商品零售，但均大幅低于疫情前。5月餐飲收入同比增長35.1%，較上月回落8.7個(gè)百分點(diǎn)；剔除基數(shù)效應(yīng)后，兩年復(fù)合3.2%。5月商品零售同比10.5%，較上月回落5.4個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合2.5%。

分品類看，可選消費(fèi)品、汽車消費(fèi)大幅增長，主因低基數(shù)；必需消費(fèi)品、地產(chǎn)后周期產(chǎn)品消費(fèi)、石油消費(fèi)增速下滑；中西藥品增長較快，主因近期新冠復(fù)陽。

1）可選消費(fèi)品和汽車消費(fèi)大幅增長，主因低基數(shù)。五一部分地方政府和廠商對(duì)汽車補(bǔ)貼以及國六B非RDE延期銷售政策，利好五月中上旬汽車銷售，中下旬熱度回落。5月汽車消費(fèi)同比24.2%，較上月回落13.8個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合增長2.1%。5月服裝鞋帽及紡織品類、化妝品和金銀珠寶同比分別增長17.6%、11.7%和24.4%，分別較上月減少14.8、12.6和20.3個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合分別為-0.7%、-0.3%和2.5%。

2）必需消費(fèi)品和石油消費(fèi)增速下滑。5月糧油食品類、飲料類、煙酒類和日用品類同比分別為-0.7%、-0.7%、8.6%和9.4%，分別較上月變動(dòng)-1.7、2.7、-6.3和-0.7個(gè)百分點(diǎn)。兩年復(fù)合分別為5.6%、3.4%、6.2%和1.0%，較上月回落3.0、2.2、4.7和3.9個(gè)百分點(diǎn)。5月石油及制品類同比增長4.1%，較上月下降9.4個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合增長6.2%。

3）地產(chǎn)后周期消費(fèi)品恢復(fù)較慢，受地產(chǎn)拖累。5月通訊器材、家用電器和音像器材、家具、建筑及裝潢材料同比分別為27.4%、0.1%、5.0%和-14.6%，分別較上月變動(dòng)12.8、-4.6、1.6、-3.4個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合8.4%、-5.4%、-4.0%和-11.3%。

4）中西藥品增長較快。5月中西藥品同比7.1%，較上月增加3.4個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合8.9%。

消費(fèi)是就業(yè)和收入的函數(shù)，整體失業(yè)率較上月持平，但16-24歲失業(yè)率有所上升。5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別為5.2%和5.5%，與上月持平。分年齡段看，16-24歲失業(yè)率為20.8%，較上月增加0.4個(gè)百分點(diǎn)；25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為4.1%，較上月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

9 出口負(fù)增長

5月出口（按美元計(jì)價(jià)）同比下降7.5%，較上月下降17.0個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合增速為3.8%，較上月下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

分地區(qū)看，出口下滑主要來自歐美需求放緩和東盟需求降溫，疊加高基數(shù)效應(yīng)；一帶一路沿線國家雖在一定程度上支撐出口，但獨(dú)木難支，難改出口整體下行趨勢(shì)。

1）歐美衰退趨勢(shì)不變，外需下滑。5月美國Markit制造業(yè)PMI為48.5%，再次回落至收縮區(qū)間；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為44.6%，德國制造業(yè)PMI為42.9%，連續(xù)十一個(gè)月位于收縮區(qū)間。5月對(duì)美歐出口同比-18.2%和-7.0%，較上月上升11.7和10.9個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)測(cè)算，5月美國、歐盟拖累出口3.1和1.1個(gè)百分點(diǎn)。

2）對(duì)東盟出口大幅降低，本質(zhì)在于歐美外需下滑。我國對(duì)東盟的轉(zhuǎn)口貿(mào)易在對(duì)東盟的出口中占比較高，轉(zhuǎn)口貿(mào)易的出口國是歐美等國。5月對(duì)東盟出口同比-15.9%，較上月下滑20.4個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)測(cè)算，5月東盟約拖累出口2.6個(gè)百分點(diǎn)

3）一帶一路沿線國家對(duì)我國出口有所支撐，但獨(dú)木難支。5月對(duì)俄羅斯和非洲出口同比分別為114.3%、12.9%，較上月下滑38.8和37.0個(gè)百分點(diǎn)。<