上汽創(chuàng)投是股東年營收4.2億慧翰股份創(chuàng)業(yè)板過會(第572篇)-吾攀升

創(chuàng)業(yè)板6.01上會通過：(計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)）慧翰微電子股份有限公司

全文共7222字，閱讀時長14分鐘

參考說明：

注1：以上數(shù)字以及相關(guān)信息均來自慧翰微電子股份有限公司最新的招股說明書（上會稿）和最新的問詢與回復(fù)文件

本文是吾攀升為您分享原創(chuàng)IPO的第572篇

吾點說

1.陳國鷹為公司實際控制人。

2.陳國鷹先生，1963 年出生，畢業(yè)于廈門大學(xué)，本科學(xué)歷，高級工程師，先生是第十二屆、十三屆全國人大代表，致公黨中央委員，福建省人民政府參事；2023 年 1 月，當(dāng)選第十四屆全國人大代表。歷任國脈科技董事長；2010 年 8 月至今，先后任國脈集團(tuán)執(zhí)行董事、總經(jīng)理、董事長；2011 年 10 月至2014 年 7 月，任慧翰有限董事；2013 年 1 月至 2015 年 1 月，先后任普天國脈網(wǎng)絡(luò)科技有限公司總經(jīng)理、董事；2013 年 6 月至今，任福州理工學(xué)院董事長；2014年 8 月至 2019 年 9 月，先后任慧翰股份董事、總經(jīng)理；2017 年 9 月至 2018 年 7月，任福建國脈生物科技有限公司董事；2019 年 8 月至今，任國脈投資執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

3.公司已獲評國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、福建省“專精特新”中小企業(yè)、福建省科技小巨人企業(yè)、福建省科技型企業(yè)等榮譽(yù)，并獲批了福建省企業(yè)技術(shù)中心科研平臺。

4.報告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率在42%左右；研發(fā)投入在7%左右。

5.報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為正。

關(guān)鍵信息速覽

1.1公司摘要與上市信息

慧翰股份是一家致力于為智能汽車及產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)客戶提供智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的科技服務(wù)商，主要從事車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時為客戶提供軟件和技術(shù)服務(wù)。

本次發(fā)行概況

本次慧翰股份發(fā)行不超過1,755.00萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%；2021年公司主營業(yè)務(wù)收入57,797.70萬元；2021年凈利潤8,562.61萬元；預(yù)計使用募集資金71,346.00萬元。

發(fā)行保薦人(亦為主承銷商)：廣發(fā)證券股份有限公司；律師事務(wù)所：國浩律師（上海）事務(wù)所;會計師事務(wù)所:容誠會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）

1.2收入與銷售渠道

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品構(gòu)成情況如下：

報告期內(nèi)，公司前五大客戶情況如下：

1.3募集資金用途

上述項目總投資額71,346.00萬元，預(yù)計使用募集資金71,346.00萬元。公司將嚴(yán)格遵循相關(guān)募集資金管理辦法使用募集資金。若實際募集資金少于項目所需資金，公司將根據(jù)上述募集資金投資項目的重要性和緊迫性安排募集資金的具體使用，不足部分通過自籌方式解決。本次募集資金到位之前，公司將根據(jù)項目進(jìn)展的實際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位之后予以置換。若實際募集資金超過項目所需資金，超出部分公司將根據(jù)有關(guān)規(guī)定履行相應(yīng)程序后使用。

1.4主要財務(wù)指標(biāo)

1.5吾分析

• 報告期內(nèi)，發(fā)行人主要財務(wù)數(shù)據(jù)比較情況如下：

公司2020-2022年度營業(yè)收入分別為26,518.3萬元、42,178.05萬元和58,007.57萬元;2020-2022年公司營業(yè)收入逐年增長;增長率分別為59.05%和37.53%。

公司2020-2022年毛利率分別為29.40%、30.14%和27.97%;2021年公司的凈利潤比2020年增長2.52%；2022年比2021年下降7.19%。

公司2020-2022年凈利潤分別為2,719.42萬元、5,919.64萬元和8,562.61萬元.2020-2022年公司凈利潤逐年增長;增長率分別為117.68%和44.65%。

公司2020-2022年凈利率分別為10.25%、14.03%和14.76%;2020-2022年公司凈利潤逐年增長;增長率分別為36.86%和5.18%。

公司2020-2022年流動資產(chǎn)分別為27,011.28萬元、36,758.79萬元和59,771.93萬元;2020-2022年公司流動資產(chǎn)逐年增長;增長率分別為36.09%和62.61%。

公司2020-2022年非流動資產(chǎn)分別為1,975.49萬元、2,541.76萬元和3,043.04萬元;2020-2022年公司非流動資產(chǎn)逐年增長;增長率分別為28.66%和19.72%。

公司2020-2022年流動負(fù)債分別為11,802.09萬元、15,954.92萬元和25,528.1萬元;2020-2022年公司流動負(fù)債逐年增長;增長率分別為35.19%和60.00%。

公司2020-2022年非流動負(fù)債分別為157.03萬元、398.33萬元和576.97萬元;2020-2022年公司非流動負(fù)債逐年增長;增長率分別為154.66%和44.85%。

公司2020-2022年所有者權(quán)益分別為17,027.65萬元、22,947.29萬元和36,709.9萬元;2020-2022年公司所有者權(quán)益逐年增長;增長率分別為34.76%和59.97%。

公司2019-2021年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為3,449.39萬元、4,659.00萬元和7,777.57萬元;2020-2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額逐年增長;增長率分別為35.07%和66.94%。

公司2019-2021年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為3,062.77萬元、3,951.2萬元和11,715.44萬元;2020-2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額逐年增長;增長率分別為29.00%和196.50%。

公司2020年-2022年資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.26%，41.61%和41.56%，2021年公司資產(chǎn)負(fù)債率比2020年增長0.85%;2022年比2021年下降0.12%。

公司2020年-2022年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為17.36%，29.62%和26.76%，2021年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率比2020年增長70.62%;2022年比2021年下降9.66%。

• 報告期內(nèi)，公司營運(yùn)能力情況如下：

2020年-2022年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.69次/年、4.13次/年和4.13次/年，（即平均92天收回應(yīng)收賬款）

2020年-2022年存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.32次/年、3.16次/年和3.11次/年（即從取得存貨到銷售為止平均130天）

科創(chuàng)亮點

2.1企業(yè)科創(chuàng)地位

公司的車聯(lián)網(wǎng) TBOX 產(chǎn)品是《國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）》列出的關(guān)鍵零部件。目前外資車、合資車的 TBOX 供應(yīng)被博世、LG電子、法雷奧等外資廠商壟斷，自主品牌汽車的 TBOX 細(xì)分市場亦面臨外資廠商的競爭。公司為上汽集團(tuán)、奇瑞汽車、吉利汽車等國內(nèi)領(lǐng)先的自主品牌整車廠商提供車聯(lián)網(wǎng) TBOX 產(chǎn)品，實現(xiàn)對博世等海外知名 TBOX 廠商的進(jìn)口替代。

2019 年，公司的 eCall 終端取得國內(nèi)第一張歐盟 eCall 認(rèn)證證書和全球首批符合聯(lián)合國歐洲經(jīng)濟(jì)委員會 UN-R144 標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)證證書。2021 年，公司取得阿聯(lián)酋 UAE.S 5019:2018 認(rèn)證證書。目前，公司的 eCall 汽車安全終端已搭載在上汽集團(tuán)、奇瑞汽車、吉利汽車、比亞迪、蔚來汽車等自主品牌的多款車型上，出口歐盟、英國、日本等海外市場，助力我國自主品牌整車廠推進(jìn)國際化、智能化進(jìn)程。

2.2企業(yè)科創(chuàng)投入

截至 2022 年 12 月 31 日，公司員工總?cè)藬?shù)為 325 人；其中，核心技術(shù)人員6 人，占員工總?cè)藬?shù)的 1.85%，研發(fā)技術(shù)人員 175 人，占員工總?cè)藬?shù)的 53.85%。公司研發(fā)技術(shù)人員的主要工作內(nèi)容包括產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、測試及技術(shù)支持等。公司全部人員按照學(xué)歷分類，本科及以上學(xué)歷 193 人，占比 59.38%。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入不存在資本化情況，研發(fā)費(fèi)用的各項費(fèi)用明細(xì)支出情況如下：

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 2,806.81 萬元、3,286.75 萬元和 4,191.35萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 10.58%、7.79%和 7.23%。公司研發(fā)費(fèi)用主要由人工費(fèi)和測試認(rèn)證費(fèi)構(gòu)成，合計占比約 75%。

2.3科創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn)分析

發(fā)行人選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)：

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，公司選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為：“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣 5,000 萬元”。

2.4盈利模式

發(fā)行人采用直接銷售的模式。公司通過行業(yè)論壇、行業(yè)展會、技術(shù)交流會等場合向潛在客戶介紹核心產(chǎn)品、研發(fā)實力、行業(yè)地位和相關(guān)資質(zhì)等情況，客戶基于公司的技術(shù)實力、行業(yè)知名度和權(quán)威機(jī)構(gòu)推薦等信息，與公司深入交流并建立合作關(guān)系。具體合作過程如下：銷售人員初步了解客戶需求，經(jīng)過雙方技術(shù)交流，從研發(fā)、生產(chǎn)、制造等方面評估項目并生成報價，經(jīng)過商業(yè)談判后簽訂合同或訂單。

問詢與回復(fù)

3.1上市進(jìn)程

3.2問詢

關(guān)于毛利率

申請文件及首輪問詢回復(fù)顯示：（1）報告期各期，發(fā)行人蜂窩通信模組銷售收入金額分別為 987.77 萬元、2,093.38 萬元、5,551.33 萬元、2,330.67 萬元。報告期內(nèi)，發(fā)行人蜂窩通訊模塊均為外采。（2）報告期各期，保薦人對發(fā)行人收入函證回函不符，但經(jīng)調(diào)節(jié)后相符金額占營業(yè)收入比例分別為 37.82%、48.99%、54.35%、55.37%。

請發(fā)行人說明：蜂窩通訊模塊生產(chǎn)蜂窩通信模組的加工過程，是否存在采購成品直接對外出售的情況，并分析相關(guān)模組毛利率的合理性。

回復(fù)

發(fā)行人說明：蜂窩通訊模塊生產(chǎn)蜂窩通信模組的加工過程，是否存在采購成品直接對外出售的情況，并分析相關(guān)模組毛利率的合理性。

（一）蜂窩通訊模塊生產(chǎn)蜂窩通信模組的加工過程，是否存在采購成品直接對外出售的情況

1、蜂窩通訊模塊生產(chǎn)蜂窩通信模組的加工過程

蜂窩通信模組是指將基帶、射頻、電源、存儲等芯片與阻容感等電子元器件集成在線路板上，配以特定的封裝形式和軟件設(shè)計，連接蜂窩網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)通信的功能模塊。報告期內(nèi)，發(fā)行人蜂窩通信模組收入分別為 7.33 萬元、212.77 萬元、1,549.26 萬元和 1,572.26 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 0.03%、0.80%、3.67%和 4.11%，收入及占比較低。

發(fā)行人主要通過模塊供應(yīng)商進(jìn)行蜂窩通信模組的定制化生產(chǎn)，蜂窩通信模組的定制化加工過程為：發(fā)行人自主設(shè)計蜂窩通信模組的軟硬件架構(gòu)，向模塊供應(yīng)商指定主要元器件選型，提供擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的配套嵌入式軟件，并規(guī)范封裝測試方法和產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，模塊供應(yīng)商根據(jù)發(fā)行人定制化的生產(chǎn)工藝及質(zhì)量要求，進(jìn)行貼片、軟件燒錄、測試和包裝，將定制的蜂窩通信模組銷售給發(fā)行人。根據(jù)合同約定，發(fā)行人享有蜂窩通信模組的知識產(chǎn)權(quán)等相關(guān)權(quán)利，模塊供應(yīng)商未經(jīng)公司同意，不得將該定制產(chǎn)品進(jìn)行銷售或其他任何用途。

2、是否存在采購成品直接對外出售的情況

發(fā)行人主要向聯(lián)創(chuàng)汽車電子、新大陸等客戶銷售蜂窩通信模組，其中新大陸采購的蜂窩通信模組為發(fā)行人自主生產(chǎn)的產(chǎn)品，聯(lián)創(chuàng)汽車電子采購的蜂窩通信模組為發(fā)行人根據(jù)客戶要求向模塊供應(yīng)商定制的產(chǎn)品。

聯(lián)創(chuàng)汽車電子向發(fā)行人提出產(chǎn)品需求，發(fā)行人負(fù)責(zé)根據(jù)客戶的需求完成產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計、生產(chǎn)工藝制定、配套軟件開發(fā)和質(zhì)量要求把控等生產(chǎn)前置環(huán)節(jié)，模塊供應(yīng)商負(fù)責(zé)根據(jù)發(fā)行人的定制化要求進(jìn)行生產(chǎn)制造，該產(chǎn)成品的加工生產(chǎn)依賴于發(fā)行人的軟硬件架構(gòu)設(shè)計、相關(guān)授權(quán)軟件等生產(chǎn)要素，最終成品運(yùn)用了發(fā)行人在生產(chǎn)前置環(huán)節(jié)的工作成果，不屬于采購標(biāo)準(zhǔn)模塊成品。

綜上所述，發(fā)行人不存在采購成品直接對外出售的情況。

（二）分析相關(guān)模組毛利率的合理性

報告期內(nèi)，發(fā)行人銷售的蜂窩通信模組產(chǎn)品包括消費(fèi)級蜂窩通信模組和車規(guī)級蜂窩通信模組，具體收入、占比和毛利率的情況如下：

報告期內(nèi)，發(fā)行人蜂窩通信模組產(chǎn)品的毛利率分別為 8.82%、17.12%、16.15%和 13.36%，毛利率的合理性具體分析如下：

1、蜂窩通信模組細(xì)分產(chǎn)品的毛利率的合理性分析

（1）車規(guī)級蜂窩通信模組

報告期內(nèi)，發(fā)行人車規(guī)級蜂窩通信模組毛利率分別為 8.82%、17.12%、16.26%和 16.89%。2019 年，發(fā)行人的車規(guī)級蜂窩通信模組處于向客戶前期導(dǎo)入階段，毛利率較低；2020 年以來，隨著蜂窩通信模組的加工技術(shù)趨于成熟，且發(fā)行人的產(chǎn)品進(jìn)入規(guī)模出貨階段，毛利率達(dá)到正常水平，基本保持平穩(wěn)。

（2）消費(fèi)級蜂窩通信模組

2021 年和 2022 年 1-9 月，發(fā)行人消費(fèi)級蜂窩通信模組毛利率分別為 9.89%和 8.10%，整體穩(wěn)定。消費(fèi)級蜂窩通信模組是發(fā)行人剛推出的新產(chǎn)品，尚未產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，且由于采用車規(guī)級工藝進(jìn)行生產(chǎn)制造，成本較高，毛利率相對較低。

2、蜂窩通信模組的毛利率與同行業(yè)可比公司的毛利率對比分析

發(fā)行人選取同行業(yè)蜂窩通信模組可比公司的毛利率進(jìn)行比較，具體情況如下：

同行業(yè)蜂窩通信模組可比公司多采用委托外部供應(yīng)商進(jìn)行生產(chǎn)制造的方式，其中：移遠(yuǎn)通信 2019 年主要采用委托加工的方式進(jìn)行生產(chǎn)，2020 年以來逐步轉(zhuǎn)為自產(chǎn)和委托加工相結(jié)合的方式進(jìn)行生產(chǎn)；銳凌無線、美格智能均通過委外加工的方式進(jìn)行生產(chǎn)。發(fā)行人的蜂窩通信模組主要由外協(xié)供應(yīng)商定制化生產(chǎn)，少量自主生產(chǎn)，與同行業(yè)可比公司主要生產(chǎn)方式基本相同，同行業(yè)可比公司的選取合理。

2020 年、2021 年和 2022 年 1-9 月，發(fā)行人的蜂窩通信模組毛利率略低于同行業(yè)可比公司平均毛利率，主要原因為：

（1）移遠(yuǎn)通信的無線通信模組產(chǎn)品包括蜂窩模組（包括 2G、3G、4G 和 5G）、LPWA 模組、車規(guī)級模組、WiFi 模組、GNSS 模組等，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧農(nóng)業(yè)與環(huán)境監(jiān)控、智慧城市、無線網(wǎng)關(guān)、智慧工業(yè)、智慧生活、醫(yī)療健康和智能安全等領(lǐng)域；美格智能的無線通信模組包括智能模組、算力模組、數(shù)傳模組（包括 4G 和 5G）、車規(guī)級模組、NB-IoT 模組、GNSS模組等，主要應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)泛連接、固定無線接入（FWA）和智能網(wǎng)聯(lián)車領(lǐng)域；移遠(yuǎn)通信、美格智能的產(chǎn)品包括各類型無線通信制式，具體規(guī)格、型號和應(yīng)用領(lǐng)域與發(fā)行人存在差異，毛利率略高于發(fā)行人具有合理性；

（2）銳凌無線于 2020 年收購 Sierra Wireless 的車載前裝通信模塊業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，產(chǎn)品包括 2G、3G 和 4G 通信模組，根據(jù)廣和通（銳凌無線母公司）披露的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金報告書（草案）》，銳凌無線主要客戶為 LG、Marelli 和 Panasonic 等國際汽車零部件一級供應(yīng)商，對產(chǎn)品價格有較高的要求，同時委外加工選用偉創(chuàng)力進(jìn)行包工包料生產(chǎn)，生產(chǎn)成本較高。因此，銳凌無線的毛利率低于發(fā)行人具有合理性。

2019 年，發(fā)行人蜂窩通信模組處于初期導(dǎo)入客戶階段，毛利率低于行業(yè)平均水平，具有合理性。

綜上所述，發(fā)行人的蜂窩通信模組毛利率變動合理，毛利率與同行業(yè)可比公司略有差異具有合理性。

關(guān)于研發(fā)費(fèi)用

申請文件及首輪問詢回復(fù)顯示，報告期各期末，發(fā)行人定制化產(chǎn)品截至 2022年 8 月 31 日期后結(jié)轉(zhuǎn)率分別為 86.35%、85.12%、74.32%和 75.25%。

請發(fā)行人說明：研發(fā)費(fèi)用的規(guī)模和波動與發(fā)行人的研發(fā)活動的匹配性。

回復(fù)

發(fā)行人說明：研發(fā)費(fèi)用的規(guī)模和波動與發(fā)行人的研發(fā)活動的匹配性。

（一）研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成及波動情況

報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入不存在資本化情況，研發(fā)費(fèi)用的各項費(fèi)用明細(xì)情況如下：

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用主要由人工費(fèi)和測試認(rèn)證費(fèi)構(gòu)成，合計占比均在75%以上。

2020 年研發(fā)費(fèi)用較 2019 年減少 441.42 萬元，主要原因為：①受疫情影響部分研發(fā)項目暫?；蜓悠趯?dǎo)致研發(fā)投入有所減少，材料費(fèi)和差旅費(fèi)較上年減少139.59 萬元；②2019 年度的測試認(rèn)證費(fèi)較高，平臺性產(chǎn)品項目在 2019 年集中進(jìn)入了測試認(rèn)證階段，而此類項目的測試認(rèn)證工作量及測試難度等較大，相應(yīng)的測試認(rèn)證費(fèi)較高。

2021 年研發(fā)費(fèi)用較 2020 年增加 479.94 萬元，主要原因為：①研發(fā)人員數(shù)量增加，2021 年職工薪酬較上年增加 234.99 萬元；②隨著疫情緩解，研發(fā)活動恢復(fù)常態(tài)導(dǎo)致研發(fā)投入有所增加，2021 年測試認(rèn)證費(fèi)用及材料費(fèi)較上年增加 255.84萬元。

（二）研發(fā)費(fèi)用的規(guī)模和波動與研發(fā)活動的匹配性分析

1、發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用規(guī)模穩(wěn)中有漲，與研發(fā)活動相匹配

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 3,248.23 萬元、2,806.81 萬元、3,286.75 萬元和 2,869.30 萬元，除 2020 年受疫情影響部分研發(fā)項目暫?；蜓悠趯?dǎo)致研發(fā)投入有所下降外，其余年度隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，公司研發(fā)投入逐年提升。

公司產(chǎn)品設(shè)計始終堅持“平臺化、模塊化”的設(shè)計理念，公司的產(chǎn)品研發(fā)遵循以行業(yè)技術(shù)發(fā)展為導(dǎo)向、以市場需求為驅(qū)動兩條線：