博雅生物｜國(guó)資入主，“造血”新時(shí)代！

過(guò)去幾年醫(yī)藥賽道在集采、疫情等多方因素影響下股價(jià)持續(xù)承壓，板塊估值來(lái)到歷史低位。隨著疫情的全面放開(kāi)，診療數(shù)量的恢復(fù)，疊加政策陸續(xù)的出臺(tái)以及集采趨勢(shì)的放緩，醫(yī)藥賽道投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。在此背景之下，國(guó)內(nèi)血液制品子賽道在行業(yè)邏輯的加持下布局機(jī)會(huì)也愈發(fā)明顯。血液制品的核心投資邏輯什么？哪些公司更具投資價(jià)值呢？

投資邏輯

血制品賽道的投資邏輯主要有以下幾點(diǎn)：

（一）供需恢復(fù)

首先，疫情影響之下血制品賽道供需兩端均受到明顯影響。供給端方面，疫情管控下人員流動(dòng)、交通運(yùn)行受到管制，對(duì)采漿量造成影響。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)原料血漿采集量約為8300噸，較2019年的9120噸，下降820噸，幅度為9%左右。需求方面，在疫情防控政策的影響下，國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療量出現(xiàn)明顯下滑，2020年較2019年同比下滑20.37%。非緊急手術(shù)不得不推遲，在很大程度上抑制了對(duì)血制品的需求（血球蛋白為主）。由此整體來(lái)看，疫情之下國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)整體呈現(xiàn)出弱供需的情況。

2023年開(kāi)始，隨著疫情的全面放開(kāi)，醫(yī)療診療量有望顯著提高。同時(shí)采漿端不再受到出行限制，采漿量也有望明顯提高。血制品長(zhǎng)期以來(lái)是賣(mài)方市場(chǎng)（2021年缺口在4500噸左右），大部分血制品處在供不應(yīng)求局面，供需的恢復(fù)和增長(zhǎng)將使得相關(guān)公司充分受益。尤其是按照十四五規(guī)劃，預(yù)計(jì)多家血制品公司新漿站將獲批，行業(yè)采漿規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。更重要的是，相關(guān)公司新血制品產(chǎn)品（凝血因子類(lèi)等）將獲批，相關(guān)公司利潤(rùn)厚度將由此增厚。

（二）門(mén)檻高，強(qiáng)者恒強(qiáng)

除此之外，血制品行業(yè)有著極高的技術(shù)、牌照、資金等壁壘。國(guó)家自2001年之后便不再批新的血制品生產(chǎn)牌照。血制品作為稀缺性資源，央企對(duì)于行業(yè)的整合力度也在持續(xù)加大。例如2021年華潤(rùn)集團(tuán)入主博雅生物、2022年陜煤集團(tuán)控股派林生物等，收并購(gòu)也給投資提供巨大想象空間。同時(shí)強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。

更重要的是，作為戰(zhàn)略性物資以及重大疾病急救藥品，血制品較多產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率仍極低。以國(guó)內(nèi)血制品需求占比高達(dá)60%以上的人血球蛋白為例，國(guó)產(chǎn)化率40%都不到。這方面來(lái)看的話，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)成長(zhǎng)空間也是十分巨大。從人均供漿量來(lái)看，國(guó)內(nèi)人均供漿量?jī)H為6.2L/千人，相較于美國(guó)的138.7L/千人，也有著極大的成長(zhǎng)空間。

（三）集采極為溫和

集采是當(dāng)前藥品無(wú)法繞開(kāi)的一道坎。但是血液制品由于其稀缺性，難以復(fù)制仿制藥“以量換價(jià)”邏輯，使得集采極為溫和。以2022年集采為例，整體擬中選價(jià)格接近2021年全國(guó)平均中標(biāo)價(jià)，靜丙平均中選價(jià)相較于2021年全國(guó)平均價(jià)格約下降2.6%，人免疫球蛋白降幅3.0%，人凝血因子 Ⅷ降幅為5.0%，纖原降幅為6.5%，白蛋白降幅為0.4%。整體來(lái)看，在血制品行業(yè)供應(yīng)有限、準(zhǔn)入門(mén)檻又極高，同時(shí)終端需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的背景下，集采并不能“骨折式”地進(jìn)行，對(duì)相關(guān)公司的影響整體來(lái)看并不大。

（四）估值低位

從估值來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)血液制品賽道估值處在歷史分位的21.34%，處在歷史低位。實(shí)際上可以看到，行業(yè)估值在2020年上半年出現(xiàn)了一波脈沖式上漲。彼時(shí)，疫情使得血液制品中的靜丙（靜注人免疫球蛋白）需求短期激增，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期疫情下血液制品供給收縮后，行業(yè)供不應(yīng)求的局面進(jìn)一步加強(qiáng)，“提價(jià)”預(yù)期推高了市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)的估值。

然而，從2020年實(shí)際的診療量以及血液制品的實(shí)際需求來(lái)看，此前市場(chǎng)的預(yù)期并沒(méi)有完全兌現(xiàn)。2020年全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療量77.4億人次，同比減少20.37%。2021年疫情得到控制的背景下，國(guó)內(nèi)對(duì)于血制品的需求有所恢復(fù)，但從國(guó)內(nèi)診療總?cè)舜蝸?lái)看仍未恢復(fù)至2019年同期水平。2022年隨著國(guó)內(nèi)疫情的在此爆發(fā)，診療人數(shù)在此受到抑制，同比減少0.83%，導(dǎo)致血制品行業(yè)整體需求再次受到壓制。

由此可以看到，血液制品行業(yè)估值自2020年中旬見(jiàn)頂后便持續(xù)回調(diào)，至2022年中旬估值階段見(jiàn)底。同時(shí)可以看到，隨著疫情全面放開(kāi)預(yù)期的不斷提高，2022年中旬開(kāi)始行業(yè)估值便不斷回暖。全面放開(kāi)后市場(chǎng)對(duì)于血液制品業(yè)回暖的預(yù)期也在不斷加強(qiáng)，目前來(lái)看行業(yè)估值呈穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。

競(jìng)爭(zhēng)性分析

血制品行業(yè)歷經(jīng)幾十年企業(yè)大量兼并、重組后，目前有血液制品批簽發(fā)及終端銷(xiāo)售的國(guó)內(nèi)血液制品制造商有28家，行業(yè)集中度較高，同時(shí)行業(yè)馬太效應(yīng)也愈發(fā)明顯，已經(jīng)逐漸形成成央企和國(guó)企控股的格局。采漿量排名靠前的幾家大型血制品公司基本都有國(guó)資背景：天壇生物（600161.SH）為國(guó)藥集團(tuán)，派林生物（000403.SZ）為陜煤集團(tuán)、衛(wèi)光生物（002880.SZ）為深圳光明區(qū)國(guó)資，博雅生物（300294.SZ）則是被華潤(rùn)集團(tuán)控股。

（一）采漿規(guī)模

從采漿量來(lái)看，天壇生物是國(guó)內(nèi)最大的血液制品公司，年采漿量達(dá)到1809噸，遠(yuǎn)高于其他國(guó)內(nèi)相關(guān)公司，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。上海萊士（002252.SZ）排在第二位，年采漿量達(dá)到1280噸。華蘭生物（002007.SZ）和派林生物則處在第三和第四位，分別為1000噸左右和900噸。衛(wèi)光生物和博雅生物年采漿量整體在450噸左右，分別為446.9噸和420噸。以上六家公司年采漿量達(dá)到5855.9噸，占到2021年全國(guó)總體采漿量9390噸的62.36%。

可以看到，天壇生物巨大采漿量核心來(lái)源是公司擁有最多的漿站數(shù)量，達(dá)到82個(gè)，是第二名上海萊士（41個(gè)）的兩倍以及第三名派林生物（38個(gè)）的兩倍多。博雅生物和衛(wèi)光生物在漿站數(shù)量上距離以上公司有很大差距，分別擁有14個(gè)和8個(gè)采漿站。在國(guó)藥集團(tuán)股東背景的加持下，天壇生物所擁有的資源優(yōu)勢(shì)確實(shí)十分明顯，漿站的擴(kuò)展能力無(wú)可比擬。

（二）單站采漿效率

不過(guò)從采漿站的效率來(lái)看，盡管衛(wèi)光生物擁有采漿站數(shù)量最少，但是其單站平均采漿量是六家公司里面最高的，達(dá)到55.86噸，高于天壇生物24.76噸。究其原因，為擴(kuò)大規(guī)模，衛(wèi)光生物通過(guò)加大宣傳力度、提高交通補(bǔ)助等方式吸引更多獻(xiàn)漿員并提高獻(xiàn)漿頻次，推動(dòng)了漿站的采血效率。天壇生物單站平均采漿量處在六家公司末尾，僅略高于博雅生物。

要知道的是，單個(gè)漿站的建造成本和運(yùn)營(yíng)成本整體是固定的，更少的單站采漿量也意味著單位血漿的成本會(huì)更高。從這方面可以看出天壇生物所面臨的問(wèn)題。博雅生物是六家公司里面單站平均采漿量最少的，為30噸，較衛(wèi)光生物有著25.86噸的單站平均采漿量差距，這使得博雅生物即便總漿站數(shù)高于衛(wèi)光生物，但年采漿量較衛(wèi)光生物仍有26.9噸的差距。不過(guò)也可以看到，相較于血制品巨頭天壇生物和上海萊士，博雅生物在單站平均采漿量上差距并不大。

（三）盈利能力

盈利能力方面，博雅生物具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。一般來(lái)說(shuō)，采漿量決定了血制品公司的營(yíng)收規(guī)模。但是相較于采漿量規(guī)模遠(yuǎn)高于自己的天壇生物（4.3倍）、上海萊士（3.01倍）和華蘭生物（2.38倍左右），公司營(yíng)收規(guī)模并沒(méi)有以相對(duì)應(yīng)的倍數(shù)小于以上公司。相反與華蘭生物（1000噸采漿量）相比，公司營(yíng)收仍有著0.53億元的優(yōu)勢(shì)。

尤其是從利潤(rùn)的質(zhì)量來(lái)看，博雅生物的優(yōu)勢(shì)變得更加明顯。一方面博雅生物血液制品擁有最高的毛利率表現(xiàn)，2021年高達(dá)56.98%；另一方面，公司采漿量的單噸營(yíng)收可以達(dá)到630萬(wàn)元，是排在第二的上海萊士（340萬(wàn)元）的1.85倍。單噸凈利潤(rùn)更是達(dá)到了85萬(wàn)元，高于第二名華蘭生物12萬(wàn)元/噸，是天壇生物等另外四家公司的14倍至209倍左右。

從這里可以直觀地感受到博雅生物極強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。究其原因，這主要與各公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。具有更高毛利率的凝血因子類(lèi)產(chǎn)品占據(jù)了博雅生物營(yíng)收極大的水平。公司纖維蛋白原產(chǎn)品長(zhǎng)期占據(jù)了血制品營(yíng)收的三成左右（2022年為32.93%），其毛利率高達(dá)78.19%，拉動(dòng)公司血制品業(yè)務(wù)整體毛利率高達(dá)70%左右。博雅生物是國(guó)內(nèi)纖維蛋白原的龍頭（凝血因子類(lèi)），根據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司纖維蛋白原 2021 年國(guó)內(nèi)市占率 44.38%，排名第一，超過(guò)排在第二的上海萊士近10個(gè)百分點(diǎn)（34.99%）。其他幾家公司如上海萊士，主要以人血紅蛋白等大單產(chǎn)品為主，占比達(dá)到50.43%。

此外，另一個(gè)更重要的原因則是博雅生物單噸營(yíng)業(yè)成本最低，為93萬(wàn)噸。天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物和衛(wèi)光生物分別為119萬(wàn)元/噸、161萬(wàn)元/噸、116萬(wàn)元/噸、118萬(wàn)元/噸和119萬(wàn)元/噸。博雅生物與其他五家公司單噸營(yíng)收成本平均優(yōu)勢(shì)在20萬(wàn)元/噸左右。

進(jìn)一步細(xì)分看，博雅生物單噸血漿原材料成本76萬(wàn)元/噸，處在最低水平。天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物和衛(wèi)光生物則分別為78萬(wàn)元/噸、86萬(wàn)元/噸、92萬(wàn)元/噸、93萬(wàn)元/噸和82萬(wàn)元/噸。其次，博雅生物在單噸血漿制造成本也極具優(yōu)勢(shì)，為11萬(wàn)元/噸，天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物和衛(wèi)光生物則分別為17萬(wàn)元/噸、15萬(wàn)元/噸、6萬(wàn)元/噸、21萬(wàn)元/噸和32萬(wàn)元/噸。

近年來(lái)其他幾家公司也加大了對(duì)于高毛利凝血因子類(lèi)血制品的研究和生產(chǎn)，自2020年開(kāi)始，有多家血制品公司有新品種上市，例如天壇生物在2020年和2021年分別獲批人凝血酶原復(fù)原物和Ⅷ因子。筆者認(rèn)為，隨著高毛利凝血因子類(lèi)血制品的獲批，相關(guān)公司盈利有望增厚，但博雅生物在原材料和制造費(fèi)用上的優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)仍無(wú)法趕超。其次，新凝血因子類(lèi)產(chǎn)品的上市短期內(nèi)也無(wú)法完全改變其他幾家公司以人血白蛋白為主的營(yíng)收構(gòu)成。由此可見(jiàn)，博雅生物在血制品行業(yè)盈利的優(yōu)勢(shì)仍將保持。

（四）擴(kuò)產(chǎn)雄心勃勃

2022年3月23日，博雅生物發(fā)布公告稱(chēng)規(guī)劃投資30.97億元，建成亞洲規(guī)模最大，國(guó)內(nèi)品種最全的、技術(shù)水平最優(yōu)的、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)最嚴(yán)、智能數(shù)字化程度最高的年投血漿1800噸血制品生產(chǎn)工廠（一期）。項(xiàng)目建設(shè)周期為58個(gè)月（2022年3月至2026年12月），2027年1月正式投產(chǎn)。屆時(shí)公司年采漿規(guī)模是當(dāng)前420噸/年的4.3倍，同時(shí)規(guī)模也直逼天壇生物的1809噸/年。采漿量決定血制品公司的營(yíng)收規(guī)模，考慮到行業(yè)供不應(yīng)求格局穩(wěn)定，血制品價(jià)格下滑的概率并不大，在此基礎(chǔ)上公司營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)至少在4倍以上。尤其是公司研發(fā)投入不斷，新高毛利凝血因子類(lèi)產(chǎn)品陸續(xù)獲批，公司利潤(rùn)也將成倍增長(zhǎng)。

實(shí)際上，智能工廠的開(kāi)工意味著華潤(rùn)入主博雅生物后，整合初步已經(jīng)完成，血制品領(lǐng)域戰(zhàn)略布局正式開(kāi)始。2022年疫情影響尤在，2023年大概率成為公司全面布局的一年：更多的漿站預(yù)計(jì)在華潤(rùn)巨大央企背景下將獲批；項(xiàng)目后續(xù)剩余的近20億元資金預(yù)計(jì)也將推動(dòng)公司進(jìn)行更多資本操作，帶來(lái)相關(guān)投資機(jī)會(huì)；在華潤(rùn)資金以及技術(shù)的支持下，公司更多新產(chǎn)品預(yù)計(jì)將上市，豐富產(chǎn)品矩陣的同時(shí)提振公司利潤(rùn)。

在此基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為隨著未來(lái)血制品行業(yè)供需的恢復(fù)，博雅生物也更具投資價(jià)值。那么公司財(cái)務(wù)狀況如何？

財(cái)務(wù)分析

過(guò)去幾年博雅生物盈利受到新冠疫情的拖累，2020年?duì)I收同比下滑了8.98%，隨著2021年疫情的控制以及2022年疫情的再度爆發(fā)，博雅生物營(yíng)收整體呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，2021年和2022年分別同比僅微增5.47%和4.08%。利潤(rùn)方面受到的影響更大，2020年同比下滑達(dá)到38.97%。不過(guò)可以看到，自2021年開(kāi)始博雅生物呈快速反彈的態(tài)勢(shì)。2021年和2022年增速分別達(dá)到32.48%和25.45%。

這主要有兩個(gè)方面：一方面，博雅生物新凝血因子類(lèi)（Ⅷ因子）產(chǎn)品上市放量推動(dòng)盈利增長(zhǎng)。另一方面，公司通過(guò)“開(kāi)源節(jié)流”的方式，銷(xiāo)售費(fèi)用率從2019年的34.88%下降至2022年的25.19%，幅度達(dá)到9.69個(gè)百分點(diǎn)，這極大地“增厚了”公司的利潤(rùn)厚度。不過(guò)值得注意的是，2021年華潤(rùn)集團(tuán)入主博雅生物成為其控股股東（截止 2022 年三季度末，華潤(rùn)醫(yī)藥持股比例為 29.28%），依托華潤(rùn)強(qiáng)大資源優(yōu)勢(shì)，例如渠道等，也將有助于博雅生物銷(xiāo)售費(fèi)用率的減少。

不過(guò)可以看的是，博雅生物毛利率過(guò)去幾年呈現(xiàn)出逐年下滑的態(tài)勢(shì)，從2019年的64.63%下滑至2022年54.66%，降幅為9.97個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，公司糖尿病用藥業(yè)務(wù)和生化類(lèi)藥物受到“集采”政策的影響導(dǎo)致收入和毛利率下降明顯。其中生化類(lèi)藥物業(yè)務(wù)是博雅生物綜合毛利率下滑的主要原因。自2019年至2022年，博雅生物生化類(lèi)藥物業(yè)務(wù)毛利率從89.65%下降至79.26%，降幅高達(dá)10.39個(gè)百分點(diǎn)。

剝離非血制品業(yè)務(wù)

從博雅生物未來(lái)的發(fā)展來(lái)看，糖尿病用藥以及藥品經(jīng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)將從公司剝離，未來(lái)公司將聚焦血制品發(fā)展。這是因?yàn)椋鶕?jù)博雅生物2020年公告的《收購(gòu)報(bào)告書(shū)》，公司控股的天安藥業(yè)（糖尿病用藥）和復(fù)大醫(yī)藥（藥品經(jīng)銷(xiāo)）和華潤(rùn)醫(yī)藥存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，華潤(rùn)醫(yī)藥承諾在收購(gòu)?fù)瓿蓛赡昴陜?nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

例如，公司已與華潤(rùn)醫(yī)商簽訂了《委托管理協(xié)議》及《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬將持有的復(fù)大醫(yī)藥75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)醫(yī)商。鑒于公司未來(lái)聚焦血制品的發(fā)展方向，預(yù)計(jì)隨著對(duì)上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決，公司生化類(lèi)用藥業(yè)務(wù)也將隨之逐步剝離。由此可見(jiàn)，以上業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的拖累影響也將被打消，隨著血制品行業(yè)的景氣上行，公司業(yè)績(jī)也將充分受益。

考慮到疫情管控已經(jīng)全面放開(kāi)，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)有望從弱供需轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)供需，行業(yè)有望景氣上行。博雅生物盈利能力極為出眾，尤其是對(duì)公司盈利有拖累作用的非血液制品業(yè)務(wù)將被剝離，公司盈利能力將進(jìn)一步提高。尤其是隨著華潤(rùn)的控股，在華潤(rùn)巨大渠道、技術(shù)以及資金等優(yōu)勢(shì)下，公司產(chǎn)品以及漿站的開(kāi)拓都將進(jìn)一步受益。由此，在可比公司平均估值基礎(chǔ)上給予博雅生物50倍市盈率估值。

預(yù)測(cè)：

1、 血制品業(yè)務(wù)：隨著血制品行業(yè)景氣上行，公司血漿站采血量的提升以及新漿站的落地；特別是公司新凝血因子產(chǎn)品（凝血八因子等）的持續(xù)放量，筆者預(yù)計(jì)公司血制品業(yè)務(wù)2023年和2024年?duì)I收增速分別為25%和35%。

2、 復(fù)大醫(yī)藥經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)：根據(jù)公司公告，華潤(rùn)醫(yī)藥控股承諾在股份發(fā)行完成后的兩年內(nèi)（2023年底前）對(duì)復(fù)大醫(yī)藥進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。筆者預(yù)計(jì)公司復(fù)大醫(yī)藥經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)2023年和2024年?duì)I收速分別為 -40%和 -100%。

3、 醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)：按照華潤(rùn)醫(yī)藥承諾，預(yù)計(jì)同樣在2023年底前對(duì)完成對(duì)博雅生物糖尿病用藥業(yè)務(wù)的剝離（博雅生物控股子公司天安藥業(yè)）。筆者預(yù)計(jì)公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)2023年和2024年?duì)I收速分別為-15%和-100%。

4、 生化類(lèi)藥物業(yè)務(wù)：2022年公司生化類(lèi)藥物業(yè)務(wù)受到集采以及退出地方醫(yī)保的影響，銷(xiāo)量下滑的同時(shí)營(yíng)收下降?？紤]到公司未來(lái)將全面聚焦血制品業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)隨著對(duì)上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決，公司生化類(lèi)用藥業(yè)務(wù)也將隨之逐步剝離。筆者預(yù)計(jì)公司生化類(lèi)藥物業(yè)務(wù)2023年和2024年?duì)I收速分別為-10%和-50%。

經(jīng)計(jì)算，2023年博雅生物營(yíng)收26.78億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.17元。在可比公司50倍估值基礎(chǔ)上計(jì)算可得，2023年博雅生物合理股價(jià)應(yīng)為58.44元。

隨著疫情管控的全面放開(kāi)，血制品賽道供需兩端都有望顯著提高。尤其是新漿站以及新產(chǎn)品的獲批，市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)容，相關(guān)公司利潤(rùn)有望進(jìn)一步增厚。隨著央企對(duì)于血制品行業(yè)整合力度的不斷加大，行業(yè)和強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯也將愈發(fā)突出。博雅生物是國(guó)內(nèi)六家血制品龍頭企業(yè)中盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)，不管是毛利率、噸漿收入還是噸漿利潤(rùn)都處在行業(yè)第一的位置。

博雅生物隨著隨著華潤(rùn)集團(tuán)的入主，公司在資源的獲取上漿更具優(yōu)勢(shì)，公司規(guī)模也將進(jìn)一步提高。尤其是，隨著對(duì)非血制品業(yè)務(wù)的剝離，非血制品對(duì)公司業(yè)績(jī)的拖累也將消除，公司利潤(rùn)質(zhì)量將進(jìn)一步提高。鑒于此，博雅生物的投資價(jià)值也愈發(fā)突出。經(jīng)計(jì)算，2023年公司合理股價(jià)應(yīng)為58.44元。

作者 | 華紫研究 石益峰

分類(lèi) | 上市公司

相關(guān)公司 | 博雅生物（300294.SZ）

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