數(shù)字人民幣是由中國人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，由指定運營機(jī)構(gòu)參與運營并向公眾兌換，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價，具有價值特征和法償性。
◆ 數(shù)字人民幣兼容基于賬戶(account-based)、基于準(zhǔn)賬戶(quasi-account-based)和基于價值(value-based)等三種方式，采用可變面額設(shè)計，以加密幣串形式實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移。
? 賬戶模式可以理解為數(shù)字人民幣的軟錢包。錢包編號是用戶開立數(shù)字人民幣錢包的“身份標(biāo)識”，類似于傳統(tǒng)銀行賬戶下的“卡號”，用戶可以通過錢包編號進(jìn)行錢包之間的“轉(zhuǎn)錢”。
? 準(zhǔn)賬戶模式的數(shù)字人民幣產(chǎn)品針對不特定身份使用者發(fā)行，發(fā)行時是非實名的，發(fā)行后可根據(jù)用戶身份進(jìn)行綁定實名。準(zhǔn)賬戶模式硬錢包的形態(tài)包括標(biāo)準(zhǔn)IC卡、可穿戴、SIM卡等。
? 價值模式與準(zhǔn)賬戶模式一樣，同屬于硬錢包的形態(tài)，支付時收付雙方可直接點對點完成價值轉(zhuǎn)移。其區(qū)別則在于價值模式硬錢包支持“雙離線”支付，準(zhǔn)賬戶模式硬錢包需要“聯(lián)機(jī)”受理。
數(shù)字人民幣價值表達(dá)的三大模式
數(shù)字人民幣的誕生背景
我國現(xiàn)金使用率近期呈下降趨勢，為建設(shè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的新型零售支付基礎(chǔ)設(shè)施，中國人民銀行高度重視數(shù)字人民幣的研究開發(fā)。據(jù)2019年人民銀行開展的中國支付日記賬調(diào)查顯示，手機(jī)支付的交易筆數(shù)、金額占比分別為66%和59%，現(xiàn)金交易筆數(shù)、金額分別為23%和16%，銀行卡交易筆數(shù)、金額分別為7%和23%，46%的被調(diào)查者在調(diào)查期間未發(fā)生現(xiàn)金交易。
◆ 在全球央行數(shù)字貨幣競爭日益激烈的發(fā)展趨勢下，我國作為研發(fā)央行數(shù)字貨幣最早的國家之一，需要更加積極主動地推動數(shù)字人民幣的發(fā)展，爭取先發(fā)優(yōu)勢以獲得更多的國際金融話語權(quán)。根據(jù)國際清算銀行(BIS)發(fā)布的2021年央行數(shù)字貨幣調(diào)查結(jié)果顯示，81個國家或經(jīng)濟(jì)體的中央銀行中約90%正在探索央行數(shù)字貨幣，這一比例創(chuàng)下了歷史新高。各國央行對數(shù)字貨幣的研發(fā)也正邁向更深入的階段。該調(diào)查結(jié)果顯示，超過一半的央行正在開發(fā)或進(jìn)行具體試驗。
（左）2019年各交易方式交易筆數(shù)占比
（右）2019年各交易方式交易金額占比
數(shù)字人民幣試點情況
數(shù)字人民幣處于研發(fā)試點階段，隨著數(shù)字人民幣App(試點版)的發(fā)布，目前試點區(qū)域的用戶均可下載注冊使用。截至2023年2月17日，共有北京，天津，河北省，大連，上海，江蘇省，浙江(杭州、寧波、溫州、湖州、紹興、金華)，福建(福州、廈門)，山東(濟(jì)南、青島)，長沙，廣東省，廣西(南寧、防城港)，海南省，重慶，四川省，云南(昆明、西雙版納)，西安等26個地區(qū)參與試點。
◆ 自試點以來，數(shù)字人民幣發(fā)展迅速，支付場景、開立錢包和交易金額迅速增長。2022年1月18日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，介紹了2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至2021年12月31日，數(shù)字人民幣試點場景已超過808.51萬個，累計開立個人錢包2.61億個，交易金額875.65億元。
截至2022年末各主要地區(qū)試點數(shù)據(jù)
數(shù)字貨幣橋：高效、低成本和通用的各國中央銀行數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)
mBridge的目的是建立一個高效、低成本和通用的multi-CBDC平臺，可以提供直接的中央銀行和商業(yè)參與者連接的網(wǎng)絡(luò)，大大增加國際貿(mào)易流動和整個跨境業(yè)務(wù)的潛力。為了測試這一提議，中央銀行定制設(shè)計和開發(fā)了一種新的原生區(qū)塊鏈mBridge分類賬本，作為多幣種跨境支付的專門和靈活的平臺實施。特別關(guān)注模塊化功能、可擴(kuò)展性以及對特定管轄區(qū)政策和法律要求、法規(guī)和治理需求的遵守。數(shù)字貨幣橋(mBridge)項目使用基于分布式賬本技術(shù)(DLT)的通用平臺進(jìn)行跨境支付實驗，多家中央銀行可以在該平臺上發(fā)行和交換各自的中央銀行數(shù)字貨幣(multi-CBDCs)。
◆ 平臺設(shè)計確保mBridge遵守CPMI/BIS創(chuàng)新中心/IME/世界銀行提交給G20的報告所強(qiáng)調(diào)的五項總體CBDC原則:不造成傷害、提高效率、提高彈性、確保與非CBDC系統(tǒng)的共存和互操作性并加強(qiáng)金融包容性。
多邊央行數(shù)字貨幣橋原型設(shè)計
數(shù)字貨幣橋發(fā)展歷程
mBridge是BIS香港創(chuàng)新中心(HKC)和在亞洲和中東的四個參與央行(包括香港金融省理局(HKMA)、泰國銀行(BOT)，阿聯(lián)酋中央銀行(CBUAE)和中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所(PBCDCI)的聯(lián)合創(chuàng)新項目。2019年開始的跨境multi-CBDC項目經(jīng)歷了三個階段。
? 第一階段是2019年由HKMA和BOT合作的CBDC的概念證明(PoC)的Inthanon-LionRock項目，旨在讓香港特別行政區(qū)和泰國商業(yè)銀行點對點交易的基礎(chǔ)上以港元和泰銖進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移和外匯交易的CBDC。
? 第二階段是2020-2021年的Inthanon-LionRock，開發(fā)了一個建立在超賬本Besu上的原型，并增加了第三個假設(shè)的管轄區(qū)。
? 第三階段是2021年，BIS創(chuàng)新中心HKC、PBCDCI和CBUAE加入，并把項目重新命名為“mBridge”。
mBridge發(fā)展歷程
數(shù)字貨幣橋?qū)崿F(xiàn)了亞洲各國銀行之間的直接通信
數(shù)字貨幣橋?qū)崿F(xiàn)了亞洲各國銀行之間的直接通信，降低了人民幣與其他亞洲貨幣之間的交易成本。與主要貨幣相比，大多數(shù)亞洲貨幣的交易成本相對較高。這種跨境支付對外幣的依賴可能會通過源自貨幣的管轄范圍內(nèi)的貨幣政策溢出效應(yīng)無意中影響貨幣主權(quán)，并為整個進(jìn)程增加更多的中介機(jī)構(gòu)和步驟。例如，泰國公司(付款人)從中國大陸公司(收款人)進(jìn)口貨物之間的付款將涉及泰國付款人的當(dāng)?shù)劂y行、中國大陸收款人的當(dāng)?shù)劂y行以及付款人和收款人的代理銀行。如果泰國和中國大陸公司的銀行規(guī)模較小，沒有直接通信網(wǎng)絡(luò)，在這種情況下，需要更多的中介機(jī)構(gòu)和步驟。由于支付鏈上有多家銀行，可以收取交易費用，并可以了解客戶、進(jìn)行反洗錢和反恐融資檢查，可能會出現(xiàn)許多斷點。
典型的代理銀行支付流程
數(shù)字貨幣橋成功試點，展現(xiàn)平臺提高跨境支付速度和效率
2022年8月15日至9月23日期間，來自香港特別行政區(qū)、中國大陸、阿聯(lián)酋和泰國的20家商業(yè)銀行代表其企業(yè)客戶使用在mBridge平臺由各自的中央銀行提供。該試點通過直接在平臺上并代表企業(yè)客戶結(jié)算實際價值來推進(jìn)multiCBDC實驗。該平臺發(fā)行了超過1200萬美元，促成了160多項支付和外匯PvP交易，總價值超過2200萬美元。
◆ 該試點與其他multi-CBDC項目的不同之處在于直接在平臺上（而不是在國內(nèi)支付系統(tǒng)上）進(jìn)行實際價值交易的最終結(jié)算，并且它包括支付和接收銀行直接代表企業(yè)進(jìn)行交易的事實客戶（相對于銀行間轉(zhuǎn)賬）。通過提供一個共享平臺，參與者在該平臺上直接在多個司法管轄區(qū)進(jìn)行點對點支付，該試點成功地展示了該平臺提高跨境支付速度和效率，并在現(xiàn)實環(huán)境中降低結(jié)算風(fēng)險的能力。
（左）數(shù)字貨幣橋試點期間交易次數(shù)統(tǒng)計
（右）數(shù)字貨幣橋試點期間交易金額統(tǒng)計
數(shù)字貨幣橋符合人民幣國際化戰(zhàn)略，
未來有望進(jìn)一步拓展
數(shù)字貨幣橋符合人民幣國際化戰(zhàn)略。數(shù)字貨幣橋通過提供一個共享平臺，參與者可以在央行的安全的情況下跨多個司法管轄區(qū)進(jìn)行點對點直接支付，mBridge的試點和分析證實，一個常見的multi-CBDC平臺可以提高跨境支付速度和效率，降低結(jié)算風(fēng)險和支持使用本國貨幣進(jìn)行國際支付。
人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)，有望進(jìn)一步推動數(shù)字貨幣橋建設(shè)落地。2023年3月27日，全球第一大石油公司沙特阿美正式對外宣布，已簽署最終協(xié)議，擬以246億人民幣的價格，收購榮盛石化股份有限公司10%的股權(quán)，全面擴(kuò)大在華業(yè)務(wù)，同時簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議項下原油采購等一攬子協(xié)議。我們認(rèn)為，沙特阿美收購榮盛石化股權(quán)，標(biāo)志著人民幣國際化從人民幣交易到持有人民幣資產(chǎn)，驗證了人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)演繹。伴隨著人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，數(shù)字貨幣橋作為國際支付的共享平臺，有望得到進(jìn)一步的推動和落地。
榮盛石化與沙特阿美股權(quán)轉(zhuǎn)讓前后持股比例
數(shù)字人民幣智能合約：透明可信、自動執(zhí)行、強(qiáng)制支付
智能合約是用計算機(jī)程序?qū)懸环莺贤凑占s定條件自動完成數(shù)字人民幣支付履行合約義務(wù)。比如說，如果家長給孩子報了培訓(xùn)班，并把課時費存管在數(shù)字人民幣錢包里。以后孩子每上一次課，加載在數(shù)字人民幣錢包上的智能合約就自動給培訓(xùn)機(jī)構(gòu)付一次錢，避免了商家挪用資金和卷款跑路的風(fēng)險和損失。
智能合約技術(shù)將特定的數(shù)字貨幣植入智能合約指令，具有透明可信、自動執(zhí)行、強(qiáng)制支付等特點，可以支持?jǐn)?shù)字人民幣更好地適應(yīng)不同的交易場景，滿足交易雙方多樣化的需求。智能合約技術(shù)可以有效應(yīng)用于數(shù)字人民幣的有條件支付等場景，賦予數(shù)字人民幣可編程特性，提升創(chuàng)新擴(kuò)展能力，推動與應(yīng)用場景的深度融合。
智能合約的運行機(jī)制
數(shù)幣智能合約解決預(yù)付式消費場景痛點
數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)可解決傳統(tǒng)預(yù)付式消費存在終止消費退款難、停業(yè)關(guān)門追償難、消費維權(quán)舉證難等痛點。對于行業(yè)主管部門，數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)可賦能監(jiān)管手段，達(dá)到預(yù)付交易信息完備、環(huán)節(jié)透明的目標(biāo)；對于消費者，數(shù)字人民幣預(yù)付資金通過智能合約監(jiān)管、不可篡改的特性，提供了預(yù)付資金安全保障，將“預(yù)付費”風(fēng)險降至最低，防止消費者的合法權(quán)益受到侵害；對于預(yù)付式消費機(jī)構(gòu)，數(shù)字人民幣智能合約的應(yīng)用為社會公眾提供了更好的消費體驗。
相較傳統(tǒng)預(yù)付卡，數(shù)字人民幣優(yōu)勢顯著
一方面，對于有商戶限定需求的單用途預(yù)付卡，數(shù)字人民幣的加入更安全和權(quán)威。數(shù)字人民幣可以加載智能合約，可以利用智能合約實現(xiàn)時間條件、場景條件、角色條件觸發(fā)的條件支付功能，因此當(dāng)錢款從銀行出來之時消費者即可與商戶約定好基于數(shù)字人民幣預(yù)付卡的可用時間和可用范圍，在可用階段數(shù)字人民幣預(yù)付卡無法被拒收，還可以添加優(yōu)惠活動，而當(dāng)商戶卷款跑路資金未被消費者使用核銷或會觸發(fā)智能合約的相關(guān)協(xié)議，資金或被凍結(jié)等。
另一方面，數(shù)字人民幣還可以是一張不受地域場景限制的“預(yù)付卡”。無論是單用途還是多用途預(yù)付卡都存在著用戶使用體驗上的缺陷以及使用場景上的局限。但是實際上，數(shù)字人民幣的硬件錢包本身就是一張“預(yù)付卡”，而且其屬性決定了它的普適性和通用性。
數(shù)字人民幣智能合約有望促進(jìn)更多場景應(yīng)用落地
數(shù)字人民幣智能合約在多個行業(yè)迅速發(fā)展。比如教育培訓(xùn)行業(yè)，北京市朝陽區(qū)厚海培訓(xùn)學(xué)校是首批參與數(shù)字人民幣智能合約預(yù)付式消費服務(wù)項目的商戶。借助數(shù)字化平臺幫忙，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)可以試著解決資金管理和家長信任的問題。隨著數(shù)字人民幣智能合約投入使用，家長們可以更放心。在數(shù)字人民幣消費紅包、定向支付、資金結(jié)算領(lǐng)域數(shù)字人民幣智能合約也迅速落地。
◆ 數(shù)字人民幣智能合約有望促進(jìn)更多場景應(yīng)用落地。數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)應(yīng)用，通過對特定數(shù)字人民幣設(shè)定支付限制條件，包括但不限于特定場景、支付條件、支付金額等，用技術(shù)手段杜絕預(yù)付卡資金被挪用的可能，有助于從源頭上防范交易風(fēng)險，保護(hù)消費者合法權(quán)益不受侵害。除教育培訓(xùn)之外，數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)，還可以廣泛應(yīng)用于房產(chǎn)交易、住房租賃、補(bǔ)貼發(fā)放、共享單車等場景。
智能合約應(yīng)用場景梳理
智能合約的發(fā)展需要軟硬件支持
智能合約的執(zhí)行離不開以基礎(chǔ)軟件和基礎(chǔ)硬件為核心構(gòu)建的可信執(zhí)行環(huán)境。考慮到金融場景的高可靠性要求，在《金融分布式賬本技術(shù)安全規(guī)范》中，明確要求了“智能合約宜在可信的軟件/硬件支持的環(huán)境中執(zhí)行”。
◆ 通過基礎(chǔ)軟硬件為智能合約提供可信執(zhí)行環(huán)境(Trusted Execution Environment，簡稱TEE)是當(dāng)前相對安全有效的智能合約運行安全的保護(hù)方式。和富執(zhí)行環(huán)境(Rich Execution Environment，REE)不同，REE是一個容易受到攻擊的開放環(huán)境，如敏感數(shù)據(jù)的竊取、移動支付盜用等等。TEE通過處理器上的安全區(qū)域提供了與常規(guī)操作系統(tǒng)隔離的計算環(huán)境，保證TEE中的計算不受常規(guī)操作系統(tǒng)的影響，進(jìn)而保證加載到TEE中的代碼和數(shù)據(jù)的機(jī)密性和完整性。TEE還能夠?qū)\行的程序及結(jié)果出具遠(yuǎn)程證明，因此其他用戶不需要重新運行程序，只需驗證遠(yuǎn)程證明的真實性和有效性即可確認(rèn)在TEE中運行的程序及其結(jié)果的正確性。
TEE和REE關(guān)系
數(shù)幣加速落地，利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司
數(shù)字貨幣橋的發(fā)展帶來銀行IT改造需求。隨著人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)演繹，作為人民幣國際化的重要工具，數(shù)字貨幣橋?qū)崿F(xiàn)了亞洲各國銀行之間的直接通信，降低了人民幣與其他亞洲貨幣之間的交易成本。數(shù)字貨幣橋的發(fā)展和落地有望加速，有望帶來銀行信息系統(tǒng)改造需求，利好相關(guān)銀行IT公司。
◆ 智能合約推廣利好加密設(shè)備和終端機(jī)具。智能合約的執(zhí)行離不開以基礎(chǔ)軟件和基礎(chǔ)硬件為核心的可信執(zhí)行環(huán)境，隨著智能合約的應(yīng)用場景逐步拓展，從教育培訓(xùn)、數(shù)字人民幣消費紅包、定向支付、資金結(jié)算等領(lǐng)域向房產(chǎn)交易、住房租賃、補(bǔ)貼發(fā)放、共享單車等場景拓展，有望增加數(shù)幣相關(guān)加密設(shè)備和終端機(jī)具的改造需求，利好相關(guān)行業(yè)公司。
◆ 我們認(rèn)為，伴隨著數(shù)字貨幣橋的發(fā)展和智能合約的推廣，數(shù)幣落地有望加速，銀行IT、加密設(shè)備和終端機(jī)具行業(yè)有望受益。建議關(guān)注：
1）銀行IT：京北方、長亮科技、宇信科技、中科江南、高偉達(dá)、新晨科技、天陽科技、四方精創(chuàng)；
2）加密設(shè)備：信安世紀(jì)、三未信安、數(shù)字認(rèn)證、格爾軟件、吉大正元；
3）終端機(jī)具：廣電運通、新大陸、新國都、百富環(huán)球。
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