光峰科技研究報(bào)告：激光顯示領(lǐng)軍者，創(chuàng)新為基持續(xù)拓寬邊界

（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券，孫謙，潘暕）

1.光峰科技：全球激光顯示領(lǐng)域領(lǐng)軍者

深圳光峰科技股份有限公司成立于2006年總部位于廣東深圳，前身為深圳市光峰光電 技術(shù)有限公司，并于 2019 年在科創(chuàng)板上市。公司是全球領(lǐng)先的激光顯示科技企業(yè)，于 2007 年首創(chuàng) ALPD?熒光激光顯示技術(shù)。公司的主營業(yè)務(wù)是以原創(chuàng)激光顯示技術(shù)和架構(gòu)為 主導(dǎo)，研發(fā)、生產(chǎn)與銷售激光顯示核心器件與整機(jī)，將激光顯示技術(shù)應(yīng)用于不同場景， 現(xiàn)已輻射家用顯示、影院放映、商教、工程等應(yīng)用場景，并向車載顯示、航空顯示、AR 等新領(lǐng)域擴(kuò)展。

B 端 C 端齊頭并進(jìn)，多領(lǐng)域市場前景廣闊。公司產(chǎn)品類型豐富，按產(chǎn)品分可分為激光顯 示核心器件和激光顯示整機(jī)，按市場類型可分為 B 端業(yè)務(wù)和 C 端業(yè)務(wù)。 公司 B 端業(yè)務(wù)主要包括： （1） 家用核心器件業(yè)務(wù)：公司為當(dāng)貝、安克等企業(yè)提供激光微投光機(jī)，為極米、惠普 等企業(yè)提供激光電視光機(jī)，為澤寶、優(yōu)派、海爾等企業(yè)提供激光電視整機(jī)，21 年 收入占比為 11.56% ，毛利率為 50.07%。 （2） 激光顯示整機(jī)銷售業(yè)務(wù)：主要為激光電影放映機(jī)、激光工程投影機(jī)、激光教育投 影機(jī)，21 年收入占比分別為 2.5%、8.7%和 11.78%，毛利率分別為 45.20%、55.28% 和 32.10%。

（3） 租賃業(yè)務(wù)：公司控股子公司中影光峰（持股 63.20%）向下游影院客戶提供激光光 源租賃服務(wù)，21 年收入占比 14.44%，毛利率為 60.31%。 （4） 創(chuàng)新業(yè)務(wù)：目前正向車載顯示、航空顯示、AR 等新領(lǐng)域拓展。在車載領(lǐng)域，開 始車規(guī)級投影光機(jī)模組的量產(chǎn)研發(fā)工作，并于 22 年獲得 IATF 16949 認(rèn)證；其他 創(chuàng)新應(yīng)用方面，公司與美的集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其發(fā)布的首代家庭服務(wù)機(jī)器人 提供激光投影核心器件，使得移動(dòng)投影成為現(xiàn)實(shí)，代表著激光顯示和 AIOT 的有 機(jī)結(jié)合。 公司的 C 端業(yè)務(wù)主要為：公司控股子公司峰米（持股 39.19%）進(jìn)行家用顯示產(chǎn)品的生產(chǎn) 及銷售，如智能微投、激光電視等，兩類產(chǎn)品 21 年收入占比分別為 22.90%和 22.49%，毛 利率分別為 7.25%和 29.65%。

1.1.ALPD?為基，業(yè)務(wù)不斷拓展延伸

公司自成立以來，不斷探索新業(yè)務(wù)新增長曲線，經(jīng)歷了如下三個(gè)階段： 初創(chuàng)并研發(fā)核心技術(shù)（2006 年-2007 年）：2006 年，光峰科技前身，深圳市光峰光電技 術(shù)有限公司正式創(chuàng)立。2007 年，研發(fā)團(tuán)隊(duì)首創(chuàng)藍(lán)色激光的熒光激光顯示技術(shù)，并為其注 冊 ALPD?商標(biāo)并申請?jiān)瓌?chuàng)基礎(chǔ)專利。

技術(shù)更新迭代，業(yè)務(wù)不斷拓展（2011 年-2018 年）：2011 年，ALPD?1.0 版本研發(fā)成功， 并成功研發(fā)出第一款激光拼墻機(jī)芯產(chǎn)品。2012 年，成功研發(fā) ALPD?2.0，開始布局產(chǎn)品 領(lǐng)域，陸續(xù)推出激光拼墻、激光商教機(jī)、激光電影放映設(shè)備、激光電視、激光微投產(chǎn)品 線。2014 年，與中影器材合作，成立“中影光峰”，布局激光電影設(shè)備市場領(lǐng)域。2016 年，與小米科技合作，成立“峰米科技”，擴(kuò)大家用產(chǎn)品市場領(lǐng)域。2017 年，公司發(fā)布 ALPD?3.0 激光顯示技術(shù)；推出 ALPD?3.0 激光光源電影放映機(jī) C60；聯(lián)合小米推出峰米 激光電視。2018 年，公司名稱正式變更為“深圳光峰科技股份有限公司”；發(fā)布 ALPD?4.0 激光顯示技術(shù)，推出 ALPD?激光光源電影放映機(jī)。

科創(chuàng)板上市，成長為行業(yè)龍頭（2019 年至今）：2019 年，首批科創(chuàng)板上市，成為科創(chuàng)板 廣東省第一股、A 股激光顯示第一股。2021 年，與空客合作，探索 ALPD?在航空領(lǐng)域的 應(yīng)用。2022 年，發(fā)布 ALPD?5.0 獲得 IATF 16949 認(rèn)證，進(jìn)軍國內(nèi)外汽車行業(yè)供應(yīng)鏈；發(fā) 布全球首個(gè) PPI 破萬的 AR 光學(xué)模組。

1.2.核心技術(shù)持續(xù)迭代，專利優(yōu)勢拓寬護(hù)城河

ALPD?，即激光顯示技術(shù)，是由光峰科技于 2007 年原創(chuàng)的技術(shù)品牌，一種基于光學(xué)擴(kuò)展 量 Etendue 巧妙的光學(xué)構(gòu)架，ALPD?技術(shù)基于激光激發(fā)稀土材料、混合多色激光的技術(shù) 路線用于圖像顯示，包括三色、雙色、單色激光等多色激光技術(shù)路線體系，其可既保留 了激光的高亮度、又克服了傳統(tǒng)激光顯示技術(shù)的散斑缺陷，并通過不斷進(jìn)化和演進(jìn)，實(shí) 現(xiàn)以激光作為光源應(yīng)用到顯示或虛擬顯示這一過程。

光峰科技一直致力于激光顯示技術(shù)的突破創(chuàng)新、運(yùn)用場景的開拓和產(chǎn)業(yè)化推廣，并由此 形成了從關(guān)鍵系統(tǒng)架構(gòu)、核心器件到關(guān)鍵算法的激光顯示全技術(shù)鏈的技術(shù)儲(chǔ)備和專利布 局。光峰已圍繞激光顯示技術(shù)的底層技術(shù)架構(gòu)布局了強(qiáng)大的專利護(hù)城河，行業(yè)內(nèi)許多切 入激光熒光技術(shù)路線的公司都難以繞開光峰的底層專利布局。截至 2021 年底，公司發(fā)明 的 ALPD?技術(shù)作為底層關(guān)鍵架構(gòu)技術(shù)，已被同行業(yè)巨頭如荷蘭飛利浦、德國歐司朗，日 本愛普生、NEC 等公司先后引證 600 余次，光峰科技累計(jì)獲得 2370 件專利，同比增長 26.7%。其中，光峰科技獲得發(fā)明專利 818 件，同比增長 36%。

1.3.核心業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，疫情影響影院業(yè)務(wù)致使盈利能力承壓

營收持續(xù)增長，疫情致使業(yè)績承壓。16 年以來公司營收規(guī)模保持了較快速的增長， 2016-2021 年公司營收從 3.55 億元增長至 24.98 億元，CAGR 高達(dá) 47.7%。2022 年上半年 公司營收 12.69 億元，同比增長 14.9%，主要系公司業(yè)務(wù)增長所致。公司歸母凈利潤 16- 21 年 CAGR 高達(dá) 75.5%，高于營收增速。2020 年公司歸母凈利潤因?yàn)橐咔橛兴陆担?余年份均保持增長；2021 年公司歸母凈利潤 2.33 億元，同比增長 104.98%；22H1 歸母凈 利潤下滑 69.6%的主要原因系疫情狀況反復(fù)及三費(fèi)增加。 分業(yè)務(wù)來看，C 端業(yè)務(wù)增速向好，疫情致使影院業(yè)務(wù)承壓。公司 C 端業(yè)務(wù)（智能微投+激 光電視）近年來增速相對穩(wěn)健；而影院業(yè)務(wù)作為公司基本盤，20 年及 22 年以來受疫情影 響增速承壓；同時(shí)，激光光學(xué)引擎業(yè)務(wù)近年來保持較高增速。

2.C端業(yè)務(wù)：家用激光投影龍頭企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展

2.1.峰米科技表現(xiàn)亮眼，自主品牌產(chǎn)品力提升

公司 C 端業(yè)務(wù)大舉發(fā)力，峰米科技自有品牌業(yè)務(wù)快速增長。公司 C 端業(yè)務(wù)主要由子公司 峰米科技實(shí)現(xiàn)，峰米成立于 2016 年，成立之初為光峰與小米聯(lián)合成立的小米生態(tài)鏈企業(yè)。 早期依托小米的品牌和渠道優(yōu)勢，代工和銷售激光電視。隨著自有品牌不斷增長，對小 米依賴度持續(xù)降低，22Q3 自有品牌業(yè)務(wù)已占峰米總收入超 70%。2020 年峰米完成重慶 兩江股權(quán)投資基金領(lǐng)投的 10 億 A 輪融資，計(jì)劃于 2025 年底前完成 IPO 申報(bào)。

2.2.ALPD?技術(shù)優(yōu)勢凸顯，家用激光顯示設(shè)備市場廣闊

2.2.1.激光微投：需求供給兩端共振，激光投影或?yàn)榇髣菟?/strong>

契合消費(fèi)者多元需求且受益于渠道發(fā)展，智能微投規(guī)模持續(xù)攀升。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年家用投影市場出貨量量達(dá)到 348 萬臺(tái)，2017-2021 年出貨量復(fù)合增速達(dá) 28%，2022 年 上半年銷量達(dá) 193.5 萬臺(tái)，同比增長 15.4%。我們認(rèn)為線下觀影等娛樂需求居家化，大屏 需求增加，高性價(jià)比的智能微投產(chǎn)品更能契合消費(fèi)者的多元需求；且渠道端抖音等電商 快速發(fā)展，有望助推行業(yè)規(guī)模持續(xù)高速發(fā)展。

ALPD?技術(shù)開啟激光微投新時(shí)代，兼具成像效果與高效節(jié)能優(yōu)勢。相比 LED 投影，激光 投影更具優(yōu)勢。1）成像效果：相比 LED 光源，ALPD?激光顯示技術(shù)擁有更高亮度、更高 的對比度與更廣的色域等優(yōu)勢。實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，在相同亮度下，采用 ALPD?激光顯示技 術(shù)的激光投影儀，在體積上比 LED 投影儀小 30%-50%；而在相同體積下，激光投影儀的 亮度則是 LED 亮度的 2-5 倍。2）高效低耗：ALPD?激光投影發(fā)光效率達(dá)到 10lm/W，而 LED 投影發(fā)光效率僅為 4lm/w；ALPD?激光光源 1000 流明亮度功耗為 100W，而 LED 光 源投影 1000 流明的功耗為 250W，同等亮度下 ALPD?激光投影可節(jié)能 60%。

2.2.2.激光電視：大尺寸領(lǐng)域性價(jià)比占優(yōu)，后續(xù)有望持續(xù)滲透

激光電視出貨量持續(xù)增長，均價(jià)下降助推需求釋放。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2021 年激 光電視出貨量達(dá) 28 萬臺(tái)，同比增長 31.9%，17-21 年出貨量 CAGR 達(dá) 41%，市場規(guī)模高速 擴(kuò)張。行業(yè)均價(jià)不斷下降，2021 年激光電視行業(yè)均價(jià)為 16786 元，為 2017 年的 54%，一 定程度上推動(dòng)激光電視銷量增長。在消費(fèi)者越來越追求家庭中大尺寸、高畫質(zhì)觀看效果 的趨勢下，激光電視已成為家用大尺寸電視的主流方案之一。

激光電視大尺寸領(lǐng)域性價(jià)比突出，相比面板電視更具優(yōu)勢。我們認(rèn)為激光電視的優(yōu)勢主 要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：1）我們認(rèn)為激光電視通過投影成像原理，具有易實(shí)現(xiàn)大尺寸顯示畫 面的本征優(yōu)勢，在“大屏化”趨勢下相對于面板電視更具性價(jià)比優(yōu)勢。2）激光電視可實(shí) 現(xiàn)更高的對比度與飽和度，顏色更加鮮艷，更能全面真實(shí)反映自然界色彩。3）激光電視 不同于傳統(tǒng)電視主動(dòng)式成像顯示，而采用反射式成像，更符合人眼觀看習(xí)慣，柔和不傷 眼。

2.2.3.核心器件國產(chǎn)替代，降本空間未來可期

家用激光顯示設(shè)備核心零部件呈國產(chǎn)化趨勢。光源芯片方面，國內(nèi)華光光電、瑞波光電、 三安光電等逐步推進(jìn)紅色激光器研發(fā)及規(guī)?；a(chǎn)，鏡頭方面，聯(lián)合光電的超短焦鏡頭 已應(yīng)用于光峰、海信、長虹等品牌的激光電視產(chǎn)品中；菲涅爾屏幕方面，光峰等公司已 實(shí)現(xiàn)菲涅爾屏國產(chǎn)化。

ALPD?技術(shù)激光顯示設(shè)備的降本源于規(guī)?；蠲黠@的藍(lán)色激光器。對于激光投影設(shè)備而 言，激光光源是各類成本中占比最大的一部分，根據(jù)光峰招股說明書，光源成本占激光 電視總成本將近 40%。由于光峰激光電視采用自家 ALPD?技術(shù)作為光源，其發(fā)光來源絕 大部分為藍(lán)色激光，而效率最高、成本最低的藍(lán)激光在 RGB 三色激光顯示中的需求功率 最?。s占 25%），由此我們推斷 RGB 三原色技術(shù)的激光光源成本占總成本比重更高。目 前，藍(lán)綠激光器的主要材料是被稱作第三代半導(dǎo)體材料的氮化鎵（GaN），我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè) 高景氣度帶來的規(guī)模效應(yīng)有利于藍(lán)綠激光器成本的進(jìn)一步下降。

2.2.4.空間測算：激光微投/電視25年出貨量有望分別達(dá)到156/115萬臺(tái)

激光微投迎來機(jī)遇，預(yù)計(jì) 21-25 年激光微投出貨量 CAGR 為 46%。 核心假設(shè)： 1）家用投影出貨量：家用投影儀的出貨量受新增需求帶來的保有量提升和更新需求的影 響。其中新增需求的提升主要源于城鎮(zhèn)化率提升、戶數(shù)增加、百戶保有量增長，更新需 求主要由產(chǎn)品壽命和推新頻率決定，假設(shè)換新周期中 50%為 4 年，25%為 3 年，25%為 5 年。我們對比了主要消費(fèi)電子產(chǎn)品在我國的滲透率及百戶保有量，并根據(jù)其必選屬性的 高低進(jìn)行排序，綜合預(yù)計(jì)家用投影儀的遠(yuǎn)期（2035 年）滲透率可達(dá) 20%。 2）激光微投出貨量：自 2021 年起，激光微投全面起勢，性能進(jìn)一步提升且價(jià)格持續(xù)下 行，成為家用投影儀行業(yè)亮點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)在穩(wěn)定狀態(tài)下，22-25 年每年新增滲透率為 2.6%/2.5%/2.4%/2.3%，2025 年激光微投出貨量將突破 150 萬臺(tái)。

激光電視有望維持高景氣度，預(yù)計(jì) 21-25 年激光電視出貨量 CAGR 為 42.3%。 核心假設(shè)： 1）大屏觀影需求增加：70 英寸以上大屏電視占比持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì) 70 英寸以上彩電 出貨量有望持續(xù)快速滲透，出貨量占比將由 2020 年的 6.4%提升至 2025 年 32%。2）激光電視對大屏彩電存在替代作用：隨著產(chǎn)業(yè)鏈降本的推進(jìn)，激光電視有望對大屏彩 電進(jìn)行替代，在 70 英寸以上彩電中滲透率持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì) 2022-2025 每年新增滲透 率為 1%。 3）彩電新?lián)Q代需求較為剛性：近年來彩電出貨量呈現(xiàn)下滑趨勢，由于彩電二次購買及更 新?lián)Q代需求較為穩(wěn)定，且有被手機(jī)、平板等電子產(chǎn)品替代的趨勢，我們假設(shè) 2022-2026 年彩電出貨量將呈現(xiàn)略微下滑態(tài)勢。

2.3.光峰掌握核心技術(shù)，峰米以點(diǎn)帶面引領(lǐng)激光領(lǐng)域發(fā)展

2.3.1.產(chǎn)品端：兼具性價(jià)優(yōu)勢，助推家用激光顯示持續(xù)放量

激光微投：峰米價(jià)格段持續(xù)下探有望實(shí)現(xiàn)放量。較為高昂的價(jià)格是激光顯示設(shè)備在家用 場景中放量的主要障礙，市場中多數(shù)產(chǎn)品售價(jià)高于傳統(tǒng)面板電視與 LED 投影，使多數(shù)消 費(fèi)者望而卻步。峰米依托 ALPD?激光光源的技術(shù)與成本優(yōu)勢，自 2021 年起，相繼推出 R1 Nano、S5 等產(chǎn)品，將激光微投售價(jià)下探至 3000 元門檻，實(shí)現(xiàn)激光顯示設(shè)備價(jià)格下行， 與主流市場需求進(jìn)一步重疊。

激光電視：峰米強(qiáng)產(chǎn)品力定義品類。針對不同用戶的需求，公司研發(fā)出涵蓋高中低端的 激光電視產(chǎn)品，最高亮度達(dá) 4000 流明，涵蓋 REC.709、DCI 和 REC.2020 色域，最大色域 面積達(dá)到 158% NTSC，處于業(yè)內(nèi)最高水平。2021 年 12 月，峰米發(fā)布首款全色激光電視 T1，搭載 ALPD? RGB+全色激光光源，可實(shí)現(xiàn) Bt.2020 超廣色域、4K 分辨率，與國際音 響品牌寶華韋健合作，實(shí)現(xiàn)影音效果雙重升級。在 2022 年 618 購物節(jié)中，峰米科技全網(wǎng) GMV 突破 2 億元，連續(xù)五年蟬聯(lián)激光電視線上銷售額與銷量的雙冠軍。更多峰米家用激光顯示設(shè)備的問世，將推動(dòng)院線級激光技術(shù)的加速大眾化，隨著更多消 費(fèi)者感知到 ALPD?激光技術(shù)的強(qiáng)大魅力，家用激光顯示設(shè)備的滲透率有望進(jìn)一步提高， 進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

2.3.2.份額端：激光微投/電視領(lǐng)域雙龍頭，競爭優(yōu)勢凸顯

激光投影集中度高于智能微投整體，峰米市場份額躍居第二。根據(jù) IDC 及奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)， 22年1-8月家用激光投影領(lǐng)域CR2達(dá)到 73%，從集中度來看顯著高于智能微投整體情況 （此處對比 IDC數(shù)據(jù)智能微投 22H1 情況）。而峰米出貨量份額達(dá)到 25%位居市場第二， 而除自主品牌外公司也與行業(yè)內(nèi)其它主要企業(yè)如當(dāng)貝等建立合作關(guān)系，向其銷售激光微 投及電視的光機(jī)及整機(jī)，全面推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。激光電視海信、峰米領(lǐng)跑市場。中國激光電視市場呈現(xiàn)高寡占型格局，2021 年海信、峰 米、長虹品牌市占率分列前三位，CR3 達(dá)到 84%，同比提升4pct。頭部品牌效應(yīng)進(jìn)一步增 強(qiáng)，寡頭的競爭優(yōu)勢繼續(xù)增大。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，且具有ALPD?技術(shù)優(yōu)勢，疊加品牌、 渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，峰米的公司市場份額有望進(jìn)一步提升。

2.3.3.自主品牌標(biāo)桿效應(yīng)有望帶來行業(yè)擴(kuò)容，核心器件業(yè)務(wù)有望收益

光峰憑借 ALPD?核心技術(shù)發(fā)展家用核心器件業(yè)務(wù)，成為激光領(lǐng)域領(lǐng)軍者。公司除自主品 牌在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先外，也向激光顯示領(lǐng)域多家企業(yè)提供核心器件（光機(jī)或整機(jī)）提供銷售服 務(wù)。激光微投方面，公司與當(dāng)貝、安克建立合作伙伴關(guān)系，為當(dāng)貝提供激光微投光機(jī)， 當(dāng)貝發(fā)布長焦激光投影產(chǎn)品 X3，定位高端旗艦機(jī)型，成為行業(yè)年度爆款投影產(chǎn)品之一。 激光電視光機(jī)及整機(jī)方面，為小米、極米、惠普等合作伙伴提供激光電視光機(jī)，為澤寶、 優(yōu)派、海爾等合作伙伴提供激光電視整機(jī)，提升公司核心技術(shù)在家用領(lǐng)域快速普及。我 們認(rèn)為，峰米作為公司自主品牌為激光顯示行業(yè)整體樹立了標(biāo)桿效應(yīng)，后續(xù)隨著激光顯 示行業(yè)整體持續(xù)擴(kuò)容，公司核心器件業(yè)務(wù)亦有望得到長遠(yuǎn)發(fā)展。

3.影院業(yè)務(wù)：激光有望成為主流解決方案，疫后有望迎來修復(fù)

3.1.行業(yè)方面：激光燈源有望成為影院放映主流解決方案

影院行業(yè)規(guī)模整體來看保持平穩(wěn)發(fā)展：根據(jù)國家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021 年中國電影市 場以 472.58 億元超越北美，成為全球第一大票倉，城市院線觀影人次 11.67 億。2021 年 在疫情的沖擊下，全國銀幕數(shù)量仍保持增長趨勢，全年新增銀幕 6667 塊，全國銀幕總數(shù) 達(dá)到 82248 塊，較 2020 年的全國銀幕總數(shù) 75581 塊增長了 8.82%。同時(shí)，根據(jù) 2021 年 國家電影局發(fā)布《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》中提到，至 2025 年國內(nèi)銀幕總數(shù)將超 過 10 萬塊。

激光替代趨勢明顯，未來有望成為主流解決方案：傳統(tǒng)電影放映光源為氙燈燈泡，相較 于激光光源，1）壽命較短：作為熱光源，使用時(shí)大量發(fā)熱導(dǎo)致老化加速，只能使用 1000-1500 個(gè)小時(shí)左右；2）安全性得不到保證：氙燈是憑借內(nèi)部的高壓氙氣工作，放映 機(jī)在更換燈泡的時(shí)候存在燈泡爆炸的風(fēng)險(xiǎn)； ALPD?激光技術(shù)則很好的改善了氙燈的上述 缺陷，并且亮度更高、色域更寬，符合觀眾對高質(zhì)量觀影體驗(yàn)的追求。 根據(jù)公司 2021 年年報(bào)顯示，2021 年公司在全國范圍內(nèi) ALPD?激光放映改造新增 5000 套，總數(shù)量高達(dá) 2.5 萬，新增數(shù)量同比+35%，ALPD?激光解決方案占比率從 2016 年的 5% 增長到 2021 年的 30%，采用 ALPD?激光解決方案有望成為一種趨勢。

3.2.公司業(yè)務(wù)：創(chuàng)新采用租賃模式，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流

公司于 2017 年與中國電影子公司中影器材合資成立中影光峰并合計(jì)持股 55.2%。光峰科 技向中影光峰銷售影院激光光源，中影光峰分別向下屬影院及其它第三方影院租賃光峰 ALPD?激光光源技術(shù)，同時(shí)提供整體解決方案為客戶解決光源改造服務(wù)。

3.2.1.租賃業(yè)務(wù)：按時(shí)長付費(fèi)，設(shè)備生命周期收入提升

業(yè)務(wù)模式：公司向中影光峰提供激光光源以及激光放映機(jī)，而影院則可以選擇將已有的 數(shù)字電影放映機(jī)進(jìn)行改裝升級，將氙燈光源轉(zhuǎn)換成激光光源；或者將激光光源租賃下來， 以租代買。對于新影院或者需要更換放映機(jī)的影院，中影光峰可以提供 ALPD?激光電影 放映機(jī)，但光源的所有權(quán)屬于公司，影院仍需按使用時(shí)長付費(fèi)。 營收體量：由于疫情的影響，公司租賃服務(wù)業(yè)務(wù)從 2019 年的 3.98 億元下降到 2020 年 1.72 億元，同比下降 57%。進(jìn)入 21 年后，疫情得到控制，影院租賃服務(wù)開始好轉(zhuǎn)，增長 率達(dá)到 110%，業(yè)務(wù)收入恢復(fù)到 19 年的 90%左右，規(guī)模達(dá)到 3.6 億元。

生命周期收入提升，租賃模式為公司提供長期穩(wěn)定現(xiàn)金流： 1） 根據(jù) 2018-2019 年國內(nèi)每塊銀幕日均放映時(shí)長為 9 小時(shí)，假設(shè)影院每塊銀幕每天使 用激光光源 7 小時(shí)，每年影院營業(yè) 365 天，激光光源壽命 30000 小時(shí)，則光源可以 使用 11 年左右。 2） 我們根據(jù)以下條件：公司 C5 型激光光源放映機(jī)市價(jià)為 5 萬元，公司招股說明書中的 租賃價(jià)格為 8 元每小時(shí)，按照年報(bào)中顯示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們假設(shè)人工成本、設(shè)備維護(hù) 成本以及光源折舊等成本占租賃收入的 60%，折現(xiàn)率按中國銀行 2022 年一年定期利 率 1.25%計(jì)算。 經(jīng)過測算，在激光光源租賃的模式下，7 年后每個(gè)激光光源租金的累計(jì)收入現(xiàn)值會(huì)超過直 接銷售激光光源的收入，11 年內(nèi)，每個(gè)激光光源累計(jì)的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)值合計(jì)超過 8 萬元， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接銷售激光光源。

ALPD?激光光源成本遠(yuǎn)低于氙氣燈泡，有望提高院線改造意愿。相比于之前傳統(tǒng)的氙燈 燈泡，ALPD?激光光源無論是在亮度、安全性以及色彩對比度上都有了更大的提高。從 院線經(jīng)營者的角度出發(fā)，通過改造，使用 ALPD?激光光源的小時(shí)成本更低。 假設(shè)氙燈燈泡的平均購置價(jià)格為 8500 元，壽命為 1000 小時(shí)，功率為 6kw，光峰 ALPD? 激光光源改造費(fèi)用根據(jù)公司招股說明書為 2.5 萬元，使用壽命為 30000 小時(shí)，功率 3kw， 每年使用時(shí)間約為 3500 小時(shí)。根據(jù)我們測算，氙燈燈泡的每小時(shí)營運(yùn)成本在 14.5 元左右， 而 ALPD?激光光源改造后每小時(shí)營運(yùn)成本在 11.8 元左右，低于購置氙燈燈泡的方案?？?以看出通過改造，一臺(tái) ALPD?激光光源設(shè)備一年的運(yùn)營成本在 4.13 萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于購置 氙燈燈泡的 5.1 萬元。

3.2.2.海外業(yè)務(wù)：海外市場方興未艾，依托海外龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)從“0”到“1”突破

海外市場：疫情常態(tài)化后影院市場有望加速恢復(fù)。從票房來看，疫情的影響依舊持續(xù)， 2021 年全球電影票房 213 億美元，僅為疫情前 2019 年 425 億美元的 50%左右，但相較于 2020 年 122 億美元，同比增長 95.7%，我們認(rèn)為海外在疫情常態(tài)化之后，電影市場正加 速回暖。而從銀幕數(shù)量來看，2021 年全球數(shù)字銀幕達(dá)到 20.8 萬塊，同比增長 4%。 公司依托海外龍頭企業(yè)推廣 ALPD?技術(shù)，實(shí)現(xiàn)從“0”到“1”突破。公司自 2014 年起 與全球電影放映機(jī)龍頭巴可公司建立激光電影放映機(jī)光源獨(dú)家供應(yīng)商的關(guān)系，2018 年與 其成立合資公司中光巴可，在全球范圍內(nèi)推廣 ALPD?激光光源技術(shù)。截至 2017 年年底， 巴可公司在全球電影放映市場中超過 50%的市占率，公司有望借此打開海外市場。

收入體量方面，目前公司海外業(yè)務(wù)占比仍較低，后續(xù)有望加速發(fā)展。2019 年公司海外業(yè) 務(wù)收入達(dá)到 1.99 億元，同比增長 42.91%。2020 年受疫情的影響，海外電影放映市場承壓， 但隨著后續(xù)海外疫情常態(tài)化，21 年公司外銷達(dá) 1.8 億元，同比+92.66%。

3.3.疫后線下場景復(fù)蘇疊加賀歲檔有望帶來影院業(yè)務(wù)修復(fù)

根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2022 年國慶檔（2022 年 1