中國股市的來龍去脈（續(xù)25）——次貸危機(jī)引發(fā)的股市暴跌內(nèi)因解析

#5月財(cái)經(jīng)新勢力#

這走勢不錯(cuò)??！

（改編自本人專著《拯救中國股市》中國經(jīng)濟(jì)出版社2008.12）

第九章 中國證券市場新一輪暴跌內(nèi)因解析

暴漲積累風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致股市暴跌；而非理性的暴跌風(fēng)險(xiǎn)更大，會(huì)給國家和民族帶來災(zāi)難。這不僅是因?yàn)樵谥袊形唇⒈茈U(xiǎn)機(jī)制的前提下，暴跌實(shí)際就是洗劫全民財(cái)富，而且會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全民生活帶來各種負(fù)面反饋的消極因素。自2007年10月上證指數(shù)創(chuàng)下6,124點(diǎn)的歷史新高后，隨即開始了慘烈的暴跌。截止到2008年7月3日，最大跌幅已經(jīng)超過58％。更加離奇的是，經(jīng)歷如此劇烈下跌后的中國股市，對投資者的吸引力反而不增反降，股市中的每個(gè)人在岌岌可危的恐懼狀態(tài)中度日如年。在幾近毀滅的中國股市慘狀面前，眾多在股市暴漲中預(yù)言上證指數(shù)將過萬點(diǎn)、中國股市的10年黃金周期才剛剛開啟大幕的“學(xué)者”、“專家”搖身一變，此刻都在預(yù)言中國股市將天崩地陷，即使跌至2,000點(diǎn)也不能止跌。更有很多所謂私募基金的代言人公開宣稱：目前才跌穿3,000點(diǎn)。中國股市再跌1,000點(diǎn)也不能入市。國際投行以及眾多的“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家”甚至以命令式的口吻頻頻發(fā)出指令：政府不能救市。讓市場自我調(diào)節(jié)。自我調(diào)節(jié)的股市才會(huì)是健康的股市等等，不一而足。頃刻間，中國股市陷入了萬丈深淵，身陷股市的投資人成了迷途羔羊，只能眼睜睜的看著自己的股票每天和跌停板相撞，心懷壯志要和股市一起成長的氣概以及帳戶中的真金白銀購買的股票被一連串的長陰線洗刷得灰飛煙滅。中國股市已經(jīng)真的演繹成為了眼下市場流行語所自嘲的“開著寶馬車進(jìn)去拉著人力車出來”的悲壯景象。游戲規(guī)則的偏倚，已經(jīng)越來越導(dǎo)致股市不自覺地成為了替少數(shù)人斂財(cái)對多數(shù)人財(cái)富進(jìn)行洗劫的場所。

到底是什么原因?qū)е轮袊墒胁豢耙粨簦康拇_，既不是外匯儲(chǔ)備匱乏，也沒有像越南高達(dá)25％通貨膨脹，更沒有有本幣急劇貶值的打擊，甚至CPI在今年5月還開始回落，雪災(zāi)、地震的劇烈沖擊也沒有讓GDP增速出現(xiàn)明顯放緩。因此，當(dāng)前至關(guān)重要的是，必須深刻解析本輪暴跌的關(guān)鍵原因，切實(shí)吸取付出慘痛代價(jià)帶來的殘酷教訓(xùn)。

概括本輪暴跌的原因，主要在于：從市場技術(shù)面來講，的確需要對“五高”推動(dòng)的暴漲及其指標(biāo)進(jìn)行修正，有其合理成份。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面講，雪災(zāi)、地震、石油價(jià)格暴漲、貨幣政策持續(xù)收緊、通貨膨脹仍在發(fā)酵導(dǎo)致對前景更加不確定。從股市的內(nèi)在結(jié)構(gòu)講，諸多超級大盤股以超過自身H股股價(jià)200％以上的價(jià)格“高調(diào)回歸”，在大量抽走股市存量資金的同時(shí)，給市場注入了前所未有的股指暴漲效應(yīng)，離奇的發(fā)行價(jià)格和瞠目結(jié)舌的高價(jià)開盤，導(dǎo)致市值總量直線上升，指數(shù)也完全呈現(xiàn)“虛脫狀態(tài)”，徹底掩蓋了市場已經(jīng)存在的“只賺指數(shù)不賺錢”現(xiàn)象，藍(lán)籌泡沫破滅后的一路暴挫成為股市最為兇猛的殺跌力量。從市場主力的投資理念講，以基金為主的主力機(jī)構(gòu)蛻變?yōu)檎嬲窛q殺跌的超級主力，也成為了背棄價(jià)值投資理念、最終打垮股市的超級主力；龐大規(guī)模熱錢利用中國A和H股的差價(jià)及其交易的差異性刻意做空中國股市，從中謀取暴利。從股權(quán)分置改革所遺留的后尾效應(yīng)講，大小非減持形成的“烏云壓頂”氣勢始終籠罩著市場，大肆減持所示范的負(fù)面效應(yīng)不斷擴(kuò)散，導(dǎo)致投資人信心不斷滑落。從國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境講，石油價(jià)格暴漲，全球面臨嚴(yán)峻的通貨膨脹考驗(yàn)；美國次貸危機(jī)日益深重，其感染全球的速度和深度超出想象，也使中國經(jīng)濟(jì)更加雪上加霜；從國際政治環(huán)境講，對華敵對勢力不斷滋生事端，支持和呼應(yīng)“藏獨(dú)”分子屢屢上演鬧劇，別有用心勢力也利用奧運(yùn)會(huì)挾持甚至詆毀中國，嚴(yán)重?cái)_亂和制約了中國經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)向好的勢頭，其后都隱藏著不可告人的兇險(xiǎn)惡意。具體分述如下。

牛熊較勁

第一節(jié) 本輪暴跌已演變成一場災(zāi)難

2007年10月，當(dāng)上證指數(shù)沖向6100多點(diǎn)歷史新高，又恰逢十七大報(bào)告首次提出“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”的提法，眾多投資者興奮不已。但是，僅僅過了8個(gè)多月，中國股市就經(jīng)歷了冰火兩重天的殘酷洗禮，所有的興奮和期待已經(jīng)被眼前冰冷無情的“股殤”澆得透心蝕骨。在上半年暴跌48％、累計(jì)跌幅達(dá)到56％的狀況下，下半年的第一個(gè)交易日滬深股市繼續(xù)大幅下挫，跌幅均超過3％，創(chuàng)下17個(gè)月以來的新低，并給2008年下半年的行情進(jìn)一步蒙上了揮之不去的陰影。本輪暴跌已經(jīng)造成重大損失。

9.1.1 股票市值大幅縮水

截止到2008年6月30日，滬深兩市的總市值已由上年的32.71萬億元縮減至目前的17.80萬億元。僅僅在8個(gè)月時(shí)間里，將近16萬億元的財(cái)富被兇悍的熊市蒸發(fā)。這不僅相當(dāng)于蒸發(fā)掉2007年全國GDP的56.65％，而且也超過了2007年以來發(fā)行的所有新股帶來的市值總和。甚至可以說，損失相當(dāng)于2006年之前所有上市公司被完全蒸發(fā)。如果剔除今年新上市公司的市值，損失比例更大。這等于每個(gè)國民人均在股市的損失達(dá)一萬兩千多元。2007年8月9日，A股市值首次超過2006年的GDP總量，甚至在2007年A股最高峰值時(shí)，這一比值曾達(dá)到170％。而到了2008年6月，這一標(biāo)志著資本大國崛起的證券化率指標(biāo)伴隨股市的腰斬也跌落至70％左右，甚至不如一些發(fā)展中小國。如果把時(shí)間周期擴(kuò)大到2000年以來進(jìn)行比較，更加觸目驚心。同2001年6月13日創(chuàng)下的2,245的指數(shù)高點(diǎn)相比較，目前平均股價(jià)已經(jīng)低于當(dāng)時(shí)的平均股價(jià)近40％。在2001年6月13日前上市且目前正常交易的1,053只股票中，637只股票股價(jià)出現(xiàn)了下跌，占比60％，其中230只股票的股價(jià)跌幅超過50％，占股票總數(shù)的21.63％。

同樣，無論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)體投資者，在此輪暴跌中都付出了慘重代價(jià)。作為市場超級主力的開放式基金成為“重災(zāi)區(qū)”。天相投資顧問公司對58家基金公司旗下346只基金2008年第一季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，一季度基金虧損6474.99億元，資產(chǎn)管理規(guī)?？s水至24750.44億元。其中，股票型基金一季度虧損4665.85億元，平均凈值增長率為－22.31％。根據(jù)中國基金網(wǎng)的資料，截至6月30日，全部308只開放式基金中的偏股型基金，80％的跌幅處于30－60％之間。其中193只股票型基金全線虧損，凈值平均跌幅達(dá)到了37％以上，其中凈值損失在30％以上的基金高達(dá)170多只，70只基金的凈值折損了40％以上，進(jìn)入“4毛”、“5毛”區(qū)域的基金遍地都是。其中國投瑞福進(jìn)取基金的最新凈值為0.4460元/份，跌幅61.57％，高居跌幅之冠。即使表現(xiàn)最好的前六只基金管理團(tuán)隊(duì)華夏基金、國海富蘭克林、工銀瑞信、金鷹基金、長城基金和交銀基金，平均投資收益水平也為－27.45％至－31.06％之間。上半年基金累計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到12801.55億元，凈值回落至19952.48億元。6月份，滬指下跌20.48％，兩市總市值損失4.72萬億元，相當(dāng)于蒸發(fā)兩個(gè)中國石油的市值。僅在6月份的第二周，周跌幅高達(dá)14％，股指連續(xù)10個(gè)交易日收陰，成為1996年以來最大的周跌幅，A股總市值一周損失高達(dá)3.68萬億元。中國股市正經(jīng)歷1994年以來的最大下跌。截至6月30日，A股平均股價(jià)也從年初的19.46元下跌穿10元。A股市值也從32.71億元下降到17.81億元，市值損失幾近16萬億元。目前10元（含10元）以下的個(gè)股已達(dá)1057只，占全部股票的約2/3；而5元（含5元）以下的低價(jià)股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到303只，占全部可交易的上市公司總數(shù)的20％，其中87只在4元以下，11只在3元以下。

9.1.2新股大面積破發(fā)

2007年，當(dāng)滬市拉開發(fā)行“601”打頭的“藍(lán)籌股”序幕和深市加快中小板上市步伐以來，投資者迎來的不是金燦燦的真金白銀，而是大面積破發(fā)。自中國太保3月26日開盤直接揭開“破發(fā)”序幕后，中煤能源、中國鐵建、中海集運(yùn)、中國石油、建設(shè)銀行、中信銀行、交通銀行、南京銀行等大盤藍(lán)籌股都已破發(fā)，而且屢屢創(chuàng)出新低：中國石油新低14.04元，中國太保新低17.66元，中煤能源新低14.56元，中海集運(yùn)新低4.24元，建設(shè)銀行新低5.56元。廣深鐵路、紫金礦業(yè)、北京銀行、中國中鐵等均距離破發(fā)不到3％的價(jià)差，上市時(shí)曾被寄予厚望的藍(lán)籌績優(yōu)股已經(jīng)成為拖累大盤的重災(zāi)區(qū)。同樣，在2007年上市首日漲幅接近瘋狂，動(dòng)輒幾倍漲幅的中小板個(gè)股風(fēng)光不再，先后加入到破發(fā)行列。尤其是今年中小板新上市公司，如澳洋順昌、通產(chǎn)麗星、海量股份、金飛達(dá)、安妮股份、塔牌集團(tuán)、奧維通信、南洋股份、維華股份、濱江集團(tuán)、帝龍新材、大洋電機(jī)等均已破發(fā)，而且爭相創(chuàng)出中小板新股破發(fā)的最快記錄。尤其是業(yè)績異常出色、市盈率僅為12倍的的大洋電機(jī)竟然創(chuàng)出了首日最低開盤漲幅、最低收盤漲幅和最快破發(fā)速度三項(xiàng)記錄。更多的中小板個(gè)股也處于破發(fā)邊緣。這也意味著一級市場申購新股的“暴利時(shí)代”已經(jīng)走入“微利時(shí)代”甚至是“虧損時(shí)代”。同時(shí)，到6月27日，已經(jīng)有11家公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)。4月14日，南京高科收報(bào)20.84元/股，首次跌破凈資產(chǎn)，成為1年多來首只“破凈”的A股。而從57元/股的高價(jià)走到“破凈”，僅用了5個(gè)月時(shí)間。

根據(jù)天相投資顧問公司提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，股價(jià)價(jià)較每股凈資產(chǎn)折讓最多的前五名公司分別是深天健、長春經(jīng)開、明天科技、南京高科和魯北化工。股價(jià)較每股資產(chǎn)折讓幅度最高的深天健較每股凈資產(chǎn)10.03元折讓2.39元，折讓幅度高達(dá)23.80％。長春經(jīng)開和明天科技折讓幅度也在15％以上，其它5家公司折讓幅度在5％-12％之間。彩虹股份、邯鄲鋼鐵、四川長虹等公司股價(jià)比其凈資產(chǎn)高出幅度不足10％。不僅如此，A股和H股價(jià)倒掛現(xiàn)象也開始蔓延。截至到2008年6月23日，海螺水泥、中國鐵建、交通銀行、中國中鐵、中國平安、招商銀行、中國人壽和鞍鋼股份等公司A股股價(jià)相對H股已經(jīng)出現(xiàn)明顯負(fù)溢價(jià)，工商銀行，中海發(fā)展等也處在倒掛邊緣。不論是不斷刷新申購資金天量記錄的藍(lán)籌股還是不斷創(chuàng)造瘋狂漲幅記錄的中小板股，甚至是整體出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象的增發(fā)股，在自身股價(jià)大幅墜落的同時(shí)，也將投資者的信心降到冰點(diǎn)。市場低迷和對投資者身心以及財(cái)富的洗劫重創(chuàng)，已經(jīng)向我們的市場設(shè)立者和管理者發(fā)出了最嚴(yán)峻的詰問。

9.1.3股票和基金新增開戶數(shù)快速回落

中國證券登記結(jié)算公司公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2008年一季度，盡管滬深兩市有效賬戶達(dá)9601.78萬戶，但開戶數(shù)增速迅速下降，一季度新增開戶數(shù)僅為560.5萬戶，創(chuàng)下2007年以來的新低。4、5月繼續(xù)下滑，分別為153.3萬戶和105.58萬戶?；鹦略鲩_戶數(shù)大幅滑落，已從2007年8月鼎盛時(shí)期月開戶512萬戶已經(jīng)下降到2008年5月份的106,856戶，降幅97.9％ 。而2007年8月，基金月新增開戶數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的511.8萬戶，A股賬戶新增開戶數(shù)總量達(dá)到378.0475萬戶。

根據(jù)中國證券登記公司資料整理

9.1.4個(gè)體投資者全線嚴(yán)重虧損

面對上述困境，再討論投資者盈利與否本身已經(jīng)沒有意義。這里引用2008年6月18日CCTV經(jīng)濟(jì)半小時(shí)聯(lián)合和訊網(wǎng)等四家網(wǎng)站所作的網(wǎng)上調(diào)查結(jié)果可一目了然。共有764,588名投資者參加調(diào)查。調(diào)查顯示，從2007年1月1日起至調(diào)查日，參與調(diào)查的投資者中虧損者的比例達(dá)到了92.51％，盈利的投資者僅有4.34％，勉強(qiáng)保本的投資者為3.15％；如此大范圍的虧損，即便在過去漫長的熊市中，也極為罕見，事實(shí)表明，過去一年A股市場不僅沒能有效增加國民的財(cái)產(chǎn)性收入，反而在不斷地吞噬國民的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。虧損的投資者中有59.98％的人目前虧損占其金融財(cái)產(chǎn)的50％以上，有14.50％的人虧損占其金融資產(chǎn)的40％，有11.43％的人虧損占其金融資產(chǎn)的30％，有5.74％的人虧損占其金融資產(chǎn)的20％，有2.46％的人虧損占其金融資產(chǎn)的10％，有5.89％的人虧損占其金融資產(chǎn)的10％以下（見備注1）。這意味著自2001年以來，在中國股市上真正能夠獲得同期銀行利息水平回報(bào)的投資者竟如鳳毛麟角。如果計(jì)算本輪流通股市值的巨大損失，實(shí)際也是社會(huì)公眾投資者承擔(dān)了絕大多數(shù)損失。中登公司的統(tǒng)計(jì)顯示，2007年6月，兩市期末A股持倉戶為3,432萬戶，8月為3,644萬戶，10月為4,056萬戶，12月為4,302萬戶；2008年1月為4,448萬戶，3月為4,625萬戶，5月為4,763萬戶。數(shù)據(jù)表明，雖然股市連續(xù)暴跌8個(gè)月，但公眾投資者持倉賬戶數(shù)基本穩(wěn)定甚至小幅穩(wěn)定增長。同時(shí)，個(gè)人投資者也是基金的最主要的資金來源，基金的巨額虧損仍然還是社會(huì)公眾投資者買單。

央視的這項(xiàng)調(diào)查，由于樣本數(shù)據(jù)十分巨大，代表性也就更加具有代表性和普遍性。面對這份恰似拷問靈魂的問卷，不能不令我們深入反思。

我們鄭重做出“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”的最高決策，而恰恰是能夠承擔(dān)這一歷史使命的股票市場卻完全變成了洗劫這些聽信者們心血和汗水的場所；我們號(hào)召要樹立長期投資理念，而正是這些長期持有者成為了巨大虧損的最終承載者，而且市場繼續(xù)在絕對掌握信息和資金等眾多優(yōu)勢的攪局者以及御用的所謂“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家”們惡意牽引下不斷向著他們設(shè)定的埋伏圈挺進(jìn)?；⒁曧耥竦木蘖抠Y金正在靜候善良的投資者在完全絕望之時(shí)不得不將手中持有了多年的籌碼倒進(jìn)他們的口袋。甚至可以說，即使是那些有幸經(jīng)歷和分享了2006至2007年牛市行情的投資者，其實(shí)也僅僅是對前一輪暴跌(2001～2005年)給其造成重大損失的一定彌補(bǔ)或稍許的回饋。何況這個(gè)可憐的4.34％的投資盈利者比例實(shí)際反映出的是一種“全輸”的態(tài)勢。股市和國家經(jīng)濟(jì)增長的嚴(yán)重背離程度的確令人震驚：進(jìn)入新世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟(jì)每年以超過10％的速度增長，8年復(fù)合增長率接近翻番。全球共識(shí)，這是中國經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)期，因此，投資者更應(yīng)當(dāng)通過自己以真金白銀投入股市進(jìn)而切實(shí)分享中國經(jīng)濟(jì)取得的成果。但事實(shí)是，2000年到2008年6月，中國的A股市場，上證指數(shù)從2,000點(diǎn)上漲至2,800點(diǎn)，名義上的漲幅僅為40％。但如果考慮指數(shù)編制的虛脫效應(yīng)，將新股新增市值的巨大占用比例予以剔除，實(shí)際漲幅為負(fù)，這不僅意味著中國A股市場在過去8年沒有給投資者帶來任何回報(bào)，也未能分享中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果。就連以股神自居的楊百萬也不得不將深套的中石油翻倍計(jì)劃寄托在了孫子的身上，其中的苦澀只有自己知道。這也進(jìn)一步印證了中國股市有愧于眾多社會(huì)公眾投資者。

9.1.5平均市盈率大幅下降

統(tǒng)計(jì)顯示，2007年，在主營業(yè)務(wù)高速增長和股票市場投資收益豐厚的雙重因素影響下，上市公司2007年整體業(yè)績同比增加49.30％，加權(quán)平均每股收益0.42元，創(chuàng)歷史新高，較好地延續(xù)了2006年的業(yè)績增長態(tài)勢。以此所對應(yīng)的滬市指數(shù)市盈率水平相當(dāng)于1996年的512點(diǎn)和2005年的1,000點(diǎn)。2007年5月29日，滬市A股平均市盈率為44倍，深市A股平均市盈率為60倍，而今年6月份，滬深A(yù)股靜態(tài)市盈率21倍左右，動(dòng)態(tài)市盈率也已經(jīng)接近17倍。根據(jù)平安證券在今年6月份的最新統(tǒng)計(jì)，目前標(biāo)普500最新市盈率為22倍，納斯達(dá)克平均為37倍，A股估值已經(jīng)低于美股。同期的日本和法國市盈率30多倍，英國、德國的市盈率25倍，說明目前的A股估值已經(jīng)低于西方成熟市場。中信證券統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股和香港股市也已拉近距離。H股平均為13.7倍，恒生指數(shù)平均為15倍。而評測2009年滬深A(yù)股動(dòng)態(tài)市盈率只有14倍左右，2010年滬深A(yù)股動(dòng)態(tài)市盈率只有12.5倍。而滬深300指數(shù)成份股按2008年業(yè)績的動(dòng)態(tài)估值倍數(shù)約17倍，意味著以該市盈率計(jì)算的基礎(chǔ)年收益率可以達(dá)到5.88％，比一年期人民幣存款利率高出100多個(gè)基點(diǎn)。目前A股市場已有50余只個(gè)股市盈率跌破10倍，很多都是基金在市盈率處于40指50倍期間哄搶擠入的重倉股。如中國遠(yuǎn)洋、中國重汽、濰柴動(dòng)力、太鋼不銹、贛粵高速、馳宏鋅鍺、萊鋼股份、南鋼股份、中金嶺南、遼寧成大、中集集團(tuán)等，而現(xiàn)在基金繼續(xù)從這些已經(jīng)完全具備投資價(jià)值的股票中撤退。

上證指數(shù)歷史走勢

9.1.6基金發(fā)行陷入前所未有的困境

在新基金發(fā)行數(shù)量方面，據(jù)天相投資的統(tǒng)計(jì)，2008年上半年，成立及獲批的新基金數(shù)已接近60只，超過去年全年獲批的40只數(shù)量。特別是自2月份以來基金審批提速，大量新基金獲得“通行證”，甚至一周有23只基金同時(shí)登場銷售。但是，隨著股市出現(xiàn)大幅調(diào)整和基金業(yè)績的快速縮水以及投資者對基金的不作為態(tài)度所產(chǎn)生的厭惡情緒影響，導(dǎo)致新基金發(fā)行市場急速降溫，甚至發(fā)行出現(xiàn)極其困難的局面?；鹗啄假Y金規(guī)模不斷萎縮，很多基金不得不再三宣布延長募集期限。這已成為近年基金發(fā)行中極為罕見的現(xiàn)象。從今年年初的一周募集一百多億，到春節(jié)后的創(chuàng)新基金一個(gè)月發(fā)行五六十億，再到3月份的發(fā)行30億左右，逐級下滑。二季度更加慘淡。4月份，曾經(jīng)位居國內(nèi)基金管理資產(chǎn)規(guī)模老大的博時(shí)基金旗下新基金——博時(shí)特許價(jià)值基金首募僅4.77億元；天治創(chuàng)新基金延期發(fā)行后最低僅募集了2.46億元，創(chuàng)下了中國基金業(yè)十一年來最差的新基金發(fā)行成績。5月份，發(fā)行規(guī)模最大的嘉實(shí)精選和上投摩根雙核平衡兩只基金，首次募集規(guī)模分別僅為18.1億元和14.23億元。6月份，國聯(lián)分紅增利基金首發(fā)募集6億元；華夏紅利混合型證券投資基金首發(fā)規(guī)模7.7億元；南方高增長基金首發(fā)12.76億元，竟成為近期股票基金發(fā)行規(guī)模的最高水平。

為什么在兩年時(shí)間股指暴漲500％以上，如此聲勢浩大的狂漲，竟然造就的結(jié)果是如此龐大的群體都只賺指數(shù)不賺錢？！難道僅僅是坐了一趟過山車而已嗎？至今僅僅只有4.34％的投資者盈利，這無疑是對我們號(hào)召大家牢固樹立長期投資理念的最大諷刺。究其實(shí)質(zhì)，主要是因?yàn)?，在上漲中，實(shí)際所有的投資者都是在政策不斷當(dāng)頭棒喝的風(fēng)聲鶴唳中戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地度過的，這也是為什么換手率屢創(chuàng)新高的原因。指數(shù)不斷越過一座又一座高山，但是實(shí)際投資者大多僅僅在山路上，如同挑夫一樣，在不斷地轉(zhuǎn)換接力的行程而已。這也正是“買的最低價(jià)賣的也是最低價(jià)；買的最高價(jià)，賣的是最低價(jià)”的現(xiàn)象竟然成為中國股市普遍邏輯的深層原因，使得“賺指數(shù)不賺錢”成為一種效應(yīng)。而政策市的痼疾，讓我們在回顧中國股市的進(jìn)程中很清楚地發(fā)現(xiàn)，許許多多遭遇多重打壓的指數(shù)區(qū)間又往往成為今后政府反手全力救市的指數(shù)點(diǎn)位。這種翻手為云覆手為雨的矛盾制約手段，進(jìn)而又導(dǎo)致了投資者始終處于誠惶誠恐的心理狀態(tài)，即使你看對了走勢和股票的投資價(jià)值，但是，看不對或猜不透政策指令，最終付出慘重代價(jià)的依然是響應(yīng)號(hào)召的那些長期投資者。不是嗎？中國證券登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年6月13日，滬深股市股票賬戶總數(shù)達(dá)11817.36萬戶。其中，有效賬戶9871.08萬戶，休眠賬戶1946.28萬戶。有效賬戶中Ａ股持倉賬戶4748.59萬戶，占目前有效賬戶的48.11％。而參與交易的Ａ股賬戶數(shù)僅為959.11萬戶。說明社會(huì)公眾投資者依然不離不棄，堅(jiān)守在股票市場。如同中國石油董事長給散戶們道歉時(shí)說的那樣：中石油對不起深深被套牢的持有中石油股票的散戶和小股東。因?yàn)橹饕蓶|現(xiàn)在大多是散戶。早已跌破發(fā)行價(jià)的中石油發(fā)出此言也許能夠獲得投資者的部分理解。同時(shí)這也說明支撐起我們這個(gè)市場的就是那些長期處身于股市且對未來抱有信心的公眾投資者，而我們的市場真正對不起的也正是他們。因?yàn)?，我們甚至往往不能給他們哪怕是少許喘息和躲避的機(jī)會(huì)。原因很簡單，我們的很多打壓手段和措施，都是在無法交易和回避的時(shí)機(jī)出臺(tái)的。一旦省悟過來，面對的就是殘酷的跌停板，幾千萬股超級主力的籌碼似烏云壓頂，你如何能夠逃生？！

備注1.相關(guān)數(shù)據(jù)引自2008年6月18日 CCTV經(jīng)濟(jì)半小時(shí)《70萬股民調(diào)查：部門政策相互矛盾導(dǎo)致救市失敗》報(bào)道