先從整體的估值開始說起：
由上面這個10年分位參考表格可見，實際上當前的股市，整體的估值并不算太低。
因此也可以說，機會是存在于二八分化，二元化撕裂帶來的結(jié)構(gòu)性機會，如果我們再看整個股市的容量會發(fā)現(xiàn)，最近5年A股的總市值增長非常快，股市的增量資金并不足以發(fā)動全面行情的條件。
因此未來只漲部分個股不漲指數(shù)的局面，可能會長期維持下去。
只要我們的指數(shù)統(tǒng)計方式（分紅視為自然下跌）以及退市制度不發(fā)生根本性改變，那么股市的容量會越來越大，這樣驅(qū)動指數(shù)的全面上漲就是非常困難的，不僅需要驅(qū)動的資金量太大，同時每年2個點多的平均分紅相當于把股市自然拉低了2個多點。
因此，菜頭建議大家平時不要老盯著指數(shù)看，而是把重心放在各個行業(yè)優(yōu)秀的個股上面。
那么，在這樣的大環(huán)境之下，我們需要重點關(guān)注哪些信息？采用什么樣的方法做投資才算正確呢？
高毅資產(chǎn)的負責人馮柳，也是曾經(jīng)股吧的大V之前有過一個比較有名的論調(diào)就是：我們在投資的時候，需要把自己放在一個弱勢者的位置思考問題，因為股市的價格偏差往往來源于信息的不對稱。
弱者思維就是假定自己在信息獲取、理解深度、時間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個市場的最差水平，能依靠的只有時間、賠率于常識，我的整個投資框架都是立足于這個基本假設(shè)而建立起來的。
因為對于我們普通的個人投資者來講，恰恰是真實信息來源最弱勢的群體，所以整體來講，我們是整個股市的弱勢群體。
對于弱勢群體，想要在信息差方面去獲勝，很顯然是不太可能的。
因此，我們唯一的獲勝途徑，就是把投資時間拉長，死守好公司不放，以對抗機構(gòu)因為業(yè)績考核和其他原因，從而不得不放棄長期機會這個漏洞，從而獲得穩(wěn)定收益。
你看，這剛好和大部分散戶追熱點的行為相反。
如果你想明白了這一點，你就會明白股市為什么會發(fā)生7-2-1定律，就是因為超過70%的人，他們不但放棄了自己的優(yōu)勢，反而去自己處于完全劣勢的牌桌上玩游戲，最后不虧才見鬼了。
其次，什么樣的公司才算好公司呢？
實際上我們大多數(shù)人，并沒有從純財務(wù)的角度去解讀公司的能力。比如你在雪球上關(guān)注很多行業(yè)的大V，他們具有非常深厚的財務(wù)功底，并且對公司的各項財務(wù)指標也研究得非常透徹和深入，但是自己的投資搞得一塌糊涂。
這是為什么呢？
其實很簡單，這回答了一個本質(zhì)的問題，懂財務(wù)就一定能做好投資嗎？
答案顯而易見，否則全國數(shù)以萬計的注冊會計師就不愁發(fā)財?shù)臋C會了，如果再加上成百上千萬的普通會計和財務(wù)相關(guān)從業(yè)人員，那就沒有普通股民什么機會了。
事實顯然并非如此。
實際上，財務(wù)人員更容易被短期的一些財務(wù)數(shù)據(jù)的波動干擾，從而影響長期的價值判斷，過于放大短期的收益所帶來的情緒。
菜頭是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，對企業(yè)經(jīng)營有一些不淺的理解。
實際上，公司能否穿越周期，跨越式增長最重要的因素之一就是團隊和（企業(yè)）文化，而這個因素，恰恰是在財務(wù)報表中不能直觀顯現(xiàn)的。
這就需要長期觀察，拿銀行業(yè)舉例，股份制銀行的招商銀行、城商行里面的寧波銀行都是長期比較優(yōu)秀的公司，在今年一季報出來的時候，大家一開始看到寧波銀行和招商銀行的時候，感覺到怎么表現(xiàn)這么差？
但是等到全部銀行業(yè)績報告發(fā)布完畢之后，你會發(fā)現(xiàn)，這兩家銀行依然是最優(yōu)秀的銀行之一：
如果再把資本充足率，不良貸款率和撥備率，凈資產(chǎn)收益率等這些因素考慮進去，你會發(fā)現(xiàn)招商銀行依然是股份制商業(yè)銀行中最優(yōu)秀的那家公司。
同樣，寧波銀行依然是城商行里面最優(yōu)秀的公司之一。
那么，站在弱者投資體系的思考下，我們可以得出一個結(jié)論，最有利于我們的投資方式就是去每個行業(yè)我們就去投資行業(yè)里面效益最好、長期業(yè)績最穩(wěn)定的那一家企業(yè)。
這樣一來，可能你獲得的不是最高的收益，會錯過一些超額收益的機會，但是可以獲得穩(wěn)定的，超越市場平均回報的收益。
這樣就很大地降低了投資難度，僅僅依靠口碑和常識就可以篩選出不少好公司。
比如說：
白酒行業(yè)的貴州茅臺；
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里面的騰訊；
電動車中的比亞迪；
邊緣計算中的?？低?；
化工行業(yè)的萬華化學(xué)；
水泥行業(yè)的海螺；
家電行業(yè)的美的；
銀行中的招行；
保險中的平安；
地產(chǎn)中的萬科 ……
你看，隨手一舉例，都可以找出很多這樣的公司，上面這些還是大行業(yè)，如果再把細分行業(yè)算進去，優(yōu)秀的公司就更多了。
當然，并不要求我們熟悉所有的行業(yè)，你只需要在你認知范圍內(nèi)能夠搞懂（可以理解）的行業(yè)去找就可以了
每個人的生活經(jīng)歷和工作環(huán)境不同，對事物的敏感度和關(guān)注焦點也不一樣。
不懂不投的原則，適合于任何人。
我們可能會在行業(yè)不同的周期經(jīng)歷一段時間的低谷，但是從長期來講，只要這些公司在行業(yè)的競爭力中還存在優(yōu)勢，你不在估值的泡沫時期買入的話，就可以獲得不錯的收益。
即便這些公司股價不漲，只要公司能夠維持穩(wěn)定的盈利，或者能夠完成跨越周期的成長，比如優(yōu)質(zhì)的煤炭公司中國神華和陜西煤業(yè)等，其每年也可以獲得不錯的股息收益，哪怕是美的這樣的充分競爭的制造業(yè)，賺的是行苦錢的公司，其股息也是穩(wěn)定增長的。
這也是業(yè)績和管理紅利的慣性使然，如果把時間拉得更長，就是我長期說的那個東西——企業(yè)文化基因。
比如菜頭重倉招商銀行和中國平安的時候，甚至把這兩家公司具有的招商局蛇口工業(yè)園區(qū)的創(chuàng)新基因都考慮進去了。
你看，這個因素，都要往前追溯50年了，從改革開放的時候算起。
這就是投資，除了財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)外，還需要一些常識和對社會整體經(jīng)濟、政治以及公司的文化基因的一些考慮。
而在這些方面，菜頭因為折騰的事情比較多，自己也有管理企業(yè)和公司的經(jīng)驗，并且參與了大量的創(chuàng)業(yè)項目。
比大家可能多具備一些看待問題的角度。
大家每年1000多塊錢的銀子，也算是為菜頭這方面的知識分享付費吧。
第三部分，補充萬科的一季報分析和一些專欄跟蹤的公司的補充分析。
從萬科的一季報開始說起：
營業(yè)收入684.7億元，同比增長9.3%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤14.5億元，同比增長1.2%。
其中，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算面積434.0萬平方米，貢獻營業(yè)收入541.6億元，同比分別增長15.8%和增長9.8%。
一季度雖然扣非凈利潤減少了40%，但是公司的現(xiàn)金流較去年同期增長了152.8%，產(chǎn)生了70個億的現(xiàn)金流凈額，說明萬科的回款開始改善，這是一個非常重要的轉(zhuǎn)變。
萬科的銷售數(shù)據(jù)，實際上已經(jīng)在4月初就公布了。
下面是萬科和保利前3個月的數(shù)據(jù)對比：
由于一季度在萬科的報表中結(jié)算占比一直不高，因此關(guān)于一季度的利潤對萬科全年的凈利潤的影響并沒有太多參考價值。
菜頭最關(guān)注的現(xiàn)金流的部分，萬科一季度產(chǎn)生了70個億的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，回款改善非常明顯。
萬科的管理費用同比減少了40.54%（10個億左右），降成本的決心也非常明顯。萬科凈負債率 45.5%；持有貨幣資金 1,400.1 億元，對短期借款和一年內(nèi)到期有息負債覆蓋倍數(shù)為 2.4 倍；長期負債占比進一步提高至 81.5%；繼續(xù)用長期借款置換短期借款，這些都是萬科穩(wěn)健經(jīng)營的重點表現(xiàn)。
并且，公司的合同負債從年初的4656億回升到4871億，利潤蓄水池開始企穩(wěn)增長，重點關(guān)注二季度的變化。
菜頭結(jié)論：
① 萬科一季報的利潤對全年的影響不大，重點關(guān)注現(xiàn)金流改善情況，改善跡象明顯。
② 按照萬科公布的一季度銷售面積和合同金額，相當于單價5488.6/3435.3≈1.6萬元/平方米，和之前的均值相差不大。
③ 開工和復(fù)工面積590萬平方米依然小于一季度銷售面積，竣工面積344.1萬平方米只占到了全年計劃的10.7%，二季度需重點關(guān)注開竣工情況。
④ 整體來講，萬科在降本增效，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)方面，非常堅決。行業(yè)整體的復(fù)蘇依然緩慢，但是萬科的觸底跡象明顯，未來恢復(fù)性增長的概率很大。
更重要的是，隨著行業(yè)出清逐漸接近尾聲，未來龍頭公司會面臨量和毛利潤的雙重提升，二級市場很大概率會發(fā)生戴維斯雙擊。
對于我持有的不到1500億港元市值的萬科企業(yè)，貌似已經(jīng)不像一個10萬億級別市場的龍頭公司該有的估值了。
不管怎么說，12.22港元的萬科，我認為已經(jīng)非常便宜了，未來有錢會繼續(xù)買入。
下面再重點統(tǒng)一說一下其他讀者關(guān)心，沒有詳細分析的一些專欄跟蹤的業(yè)績波動較大的公司：
白酒：整體來說，這一輪除了貴州茅臺之外，其他整體面臨業(yè)績放緩的問題。
白酒最大的不確定性在于并不能完整地統(tǒng)計在景氣度較高的周期經(jīng)銷商到底屯了多少酒，按照幾大上市（白酒）經(jīng)銷商的現(xiàn)金流狀況看，并不樂觀。
那么一旦面臨整個行業(yè)的景氣度下滑，經(jīng)銷商的囤酒意愿度下降，就會形成一個去庫存的周期。這樣就會加倍形成負反饋表現(xiàn)在業(yè)績上面。
整體來講，最近幾年白酒的高速增長遠高于經(jīng)濟的增速，未來也有回調(diào)的需求，我個人的判斷是，未來幾年的增速都不會太樂觀。
但是由于白酒的商業(yè)模式實在太好了，即便這樣這些公司的現(xiàn)金流也沒有問題，隨著龍頭公司的利潤留存越來越多，即便利潤增速緩慢，但是分紅的增長也不會太低。
大致就是這樣。
關(guān)于幾家白酒龍頭企業(yè)，菜頭專欄里面的整體估值變化不大，如果未來出現(xiàn)超幅度回調(diào)，理想買點之下的價格，還是值得撿起來長期持有，這樣的現(xiàn)金奶牛，放在全世界也是稀缺物種。
醫(yī)藥和醫(yī)療器械：整體大環(huán)境還處于下滑的狀態(tài)，但是疫情之后隨著醫(yī)療這塊的需求釋放，醫(yī)藥和器械的龍頭公司都會面臨營收和估值的修復(fù)機會。
當然，有些公司的估值依然不低，比如大幅度反彈之后的恒瑞醫(yī)藥，按照業(yè)績計算其動態(tài)市盈率已經(jīng)不低了，不排除幾個財報期之后繼續(xù)殺估值。
還有一些公司的基本面也出現(xiàn)了不小的變化，比如我之前持有的普利制藥，其基本面的困境還處于持續(xù)惡化的狀態(tài)，因此盡管還在繼續(xù)跟蹤，但是會繼續(xù)在專欄里面下調(diào)其估值。
其他板塊：
另外，一些原先處于景氣周期的公司，比如金禾實業(yè)的產(chǎn)品價格，就處于持續(xù)下跌的狀態(tài)。盡管公司主要產(chǎn)品是食品行業(yè)的需求，但是產(chǎn)品卻是化工產(chǎn)品的周期屬性，投資這些公司，都需要長期的定力才行，需要平衡整個周期的平均利潤，并不適合短期投資。
最后就是能源、比如光伏、煤炭、石油天然氣等這些與能源大宗商品和行業(yè)投資規(guī)模相關(guān)的公司，其周期性也會在未來一兩年內(nèi)大幅波動，重點需要跟蹤整個行業(yè)的變化和公司的產(chǎn)能釋放。
對于非衣食住行相關(guān)的消費板塊，其永續(xù)性和周期性的穩(wěn)定性，都是不能和與嘴巴和身體相關(guān)的行業(yè)相比的。
因此，在投資這些行業(yè)的時候，有一條重要的原則就是盡量靠近自己能夠搞得明白，具有一定判斷力的行業(yè)去投資。
比如菜頭的讀者里面，有搞光伏產(chǎn)業(yè)的，有做化工行業(yè)的，也有做醫(yī)療健康相關(guān)的等等，他們可能在自己熟悉的領(lǐng)域，會比菜頭具有更專業(yè)的判斷能力。
畢竟，我個人更多的是參考公司的發(fā)展歷史和財務(wù)數(shù)據(jù)來做分析的基礎(chǔ)依據(jù)，也希望這些分析和判斷，能為大家提供更多的輔助判斷。
本文更詳細的內(nèi)容，已經(jīng)在“菜頭日記”發(fā)過，應(yīng)該有幾千位讀者已經(jīng)提前看過了。
由于公眾號每天只能推送一次消息，一些臨時的思考或者調(diào)倉，會發(fā)布在《菜頭日記》上面，還未關(guān)注的朋友，請看下方關(guān)注一下，這也是菜頭防止失聯(lián)和復(fù)盤的唯一賬號。
點個發(fā)財贊，股票漲停！
原創(chuàng)首發(fā) | 菜頭日記（ID: CT600519)
作者 | 菜頭
