華潤(rùn)入局，金種子酒能否擺脫虧損？

作為安徽地方酒企，如何擴(kuò)大渠道、站穩(wěn)中高端市場(chǎng)、提高毛利率，仍是金種子酒管理層面臨的問(wèn)題

文 | 《財(cái)經(jīng)》記者 張建鋒

編輯 | 楊秀紅

隨著白酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，白酒上市公司兩極分化趨勢(shì)愈發(fā)明顯：一方面頭部酒企業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面金種子酒（600199.SH）等體量較小的公司則業(yè)績(jī)不佳。雖然在2022年引入華潤(rùn)，但金種子酒仍未擺脫虧損狀態(tài)。

4月28日，金種子酒發(fā)布2022年成績(jī)單，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑2.11%至11.86億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)虧損1.87億元，虧損金額同比稍有增長(zhǎng)。而公司扣非后凈利潤(rùn)已連續(xù)四年為負(fù)數(shù)，年虧損金額均超億元。

2023年一季度，雖然公司營(yíng)業(yè)收入同比增幅超25%，但歸母凈利潤(rùn)虧損4000多萬(wàn)元。

酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里告訴《財(cái)經(jīng)》記者，金種子酒面臨人才流失、品牌力減弱、舊有核心單品利潤(rùn)下降且新核心單品尚未建立等諸多問(wèn)題，所以會(huì)持續(xù)虧損。

作為徽酒四朵金花之一的金種子酒，也曾有過(guò)高光時(shí)刻。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2012年公司以22.94億元營(yíng)業(yè)總收入位居20家上市白酒公司第11位，歸母凈利潤(rùn)排名第八。當(dāng)期，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)金額，均高于舍得酒業(yè)（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600799.SH）等公司。

十年后，時(shí)過(guò)境遷。2022年，金種子酒營(yíng)業(yè)收入是舍得酒業(yè)的兩成，后者凈利潤(rùn)已超16億元。在已經(jīng)公布2022年報(bào)的13家上市白酒公司中，公司歸母凈利潤(rùn)位居12位，僅優(yōu)于順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）。

雖然業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，但引入華潤(rùn)集團(tuán)，讓市場(chǎng)對(duì)金種子酒有了期許。2022年6月，華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司旗下華潤(rùn)戰(zhàn)投，持有公司控股股東金種子集團(tuán)49%股份完成工商登記變更，華潤(rùn)正式入局。在華潤(rùn)入局消息發(fā)布后，公司股價(jià)曾大幅上漲，至2022年3月18日達(dá)到32.87元/股的階段高點(diǎn)。隨后，公司股價(jià)有所盤整。4月28日，公司收盤于25.06元/股。

引入華潤(rùn)后，金種子酒在管理層、組織架構(gòu)及產(chǎn)品方面，都進(jìn)行了調(diào)整。公司在2022年報(bào)中提到，借助與華潤(rùn)戰(zhàn)略重組機(jī)遇，嫁接華潤(rùn)啤酒渠道、終端掌控優(yōu)勢(shì)加持金種子渠道布局提速。

2023年4月，華潤(rùn)啤酒（控股）有限公司（下稱“華潤(rùn)啤酒”，0291.HK）首席執(zhí)行官侯孝海對(duì)外透露，華潤(rùn)入駐近一年，在“啤白雙賦能、白白共成長(zhǎng)”的大戰(zhàn)略指引下，金種子酒通過(guò)“品牌、組織重塑+產(chǎn)品重塑+品質(zhì)先行、原糧研究+營(yíng)銷創(chuàng)新”等工作，已叩響新世界大門。

“金種子酒作為安徽老牌名酒，擁有一定品牌知名度和市場(chǎng)基礎(chǔ)，在華潤(rùn)的品牌與資本背書下，特別是‘啤+白’模式的賦能下，未來(lái)有著不錯(cuò)的增量空間?！本茦I(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，金種子酒細(xì)分香型占位戰(zhàn)略迎合了行業(yè)方向，隨著華潤(rùn)人事結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展持正面態(tài)度。

毛利率持續(xù)低迷

金種子酒持續(xù)虧損的背后，是公司低毛利率及渠道建設(shè)的滯后。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，已披露2022年報(bào)的13家白酒上市公司中，金種子酒26.45%的銷售毛利率排名末位。同期，其余12家白酒公司銷售毛利率平均值約為67%，10家公司該數(shù)據(jù)超60%。

公司的非白酒業(yè)務(wù)拖累了整體盈利能力。2022年，金種子酒藥品收入4.83億元，占營(yíng)業(yè)收入比例約為41%。但該業(yè)務(wù)7.81%的毛利率，拉低了公司整體的毛利率水平。

根據(jù)年報(bào)，公司控股子公司安徽金太陽(yáng)生化藥業(yè)有限公司，主要從事西藥、中藥的生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。

作為金種子酒主要收入來(lái)源的白酒業(yè)務(wù)，表現(xiàn)亦不理想。2022年，公司中高檔酒、普通白酒收入分別為3億元、3.85億元，同比均出現(xiàn)下滑。同期，雖然公司中高檔酒毛利率同比微增至52.28%，但普通酒毛利率減少5.29個(gè)百分點(diǎn)至28.32%，拉低公司白酒業(yè)務(wù)毛利率至38.81%。

與安徽省內(nèi)迎駕貢酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）同期白酒業(yè)務(wù)超70%的毛利率相比，金種子酒仍有很大差距。

“金種子酒是大眾酒類消費(fèi)代表品牌，產(chǎn)品毛利率較低”。蔡學(xué)飛告訴《財(cái)經(jīng)》記者，加之近年來(lái)公司升級(jí)品牌，推出中高端產(chǎn)品馥合香、重啟市場(chǎng)與團(tuán)隊(duì)，都需要消耗大量企業(yè)資源，從而拉低了公司毛利率。

省外占比較低、省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，亦影響了公司盈利水平。2022年，金種子酒安徽省內(nèi)收入占比超九成，但其24.49%的毛利率，遠(yuǎn)低于省外超40%的數(shù)據(jù)。

與同行業(yè)公司相比，金種子酒省外市場(chǎng)拓展落后很多。2022年，舍得酒業(yè)省外酒類收入數(shù)據(jù)是省內(nèi)的2.5倍。同期，迎駕貢酒、口子窖省外收入占比均超17%，金種子酒該數(shù)據(jù)為8%。

“金種子酒是區(qū)域酒企，省外不是主力市場(chǎng)，最近幾年公司在進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，品牌影響力有限?！痹诓虒W(xué)飛看來(lái)，公司重點(diǎn)精耕省內(nèi)市場(chǎng)，省外屬于機(jī)會(huì)性開發(fā)，占比較低。

“在茅臺(tái)等醬酒、洋河等蘇酒及古井貢等徽酒的擠壓下，金種子酒已經(jīng)失去泛全國(guó)化甚至泛安徽化的市場(chǎng)地位，所以更無(wú)精力、能力拓展省外市場(chǎng)。”歐陽(yáng)千里對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，金種子在中高端、高端市場(chǎng)，并無(wú)市場(chǎng)認(rèn)可的核心單品，所以導(dǎo)致毛利率偏低。

從渠道來(lái)看，雖然金種子酒直銷（含團(tuán)購(gòu)）渠道2022年毛利率超50%，但其約2%的收入占比，對(duì)公司毛利率影響較小。同期，公司批發(fā)代理毛利率為25%。

盡管經(jīng)銷渠道是金種子酒主要收入來(lái)源，不過(guò)，公司2022年期末經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)不足300家，同期口子窖經(jīng)銷商數(shù)量超800家、迎駕貢酒超1300家。

金種子酒曾在2021年報(bào)中坦言，由于強(qiáng)勢(shì)競(jìng)品的打壓，公司中高端產(chǎn)品尚處于推廣培育期，市場(chǎng)基礎(chǔ)仍較薄弱，尚未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場(chǎng)，老產(chǎn)品毛利率較低，從而造成綜合毛利率提升較慢。

此輪白酒復(fù)蘇中，在其他上市白酒公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的時(shí)候，金種子酒走向了下坡路。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年-2021年，在上市白酒公司營(yíng)業(yè)收入漲幅均值為34%的情況下，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)16%的下滑。

“白酒行業(yè)集中度不斷提升，分化趨勢(shì)加劇，產(chǎn)品力、品牌力、渠道力優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)能夠有效應(yīng)對(duì)環(huán)境變化，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得較好發(fā)展。”金種子酒在2022年報(bào)中稱，近年來(lái)由于品牌、營(yíng)銷、渠道等多方面原因，公司經(jīng)營(yíng)效益不佳。

變革和重塑

盡管業(yè)績(jī)低迷，但華潤(rùn)入局后的金種子酒仍備受市場(chǎng)關(guān)注。引入華潤(rùn)后，公司在管理層、產(chǎn)品等方面，都在進(jìn)行調(diào)整。

管理層方面，2023年4月，來(lái)自阜陽(yáng)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司的謝金明，成為公司新的董事長(zhǎng)。同時(shí)，公司擬將法定代表人變更為華潤(rùn)的何秀俠。

2022年11月，金種子酒完成董事會(huì)換屆，華潤(rùn)的侯孝海、魏強(qiáng)、何秀俠，成為公司新一屆董事會(huì)成員。

高管方面，華潤(rùn)的何武勇、楊云均在公司任職副總經(jīng)理，金昊任職財(cái)務(wù)總監(jiān)，何秀俠為公司新的總經(jīng)理。其中，自2023年1月起，楊云在公司負(fù)責(zé)基酒生產(chǎn)部和成品酒生產(chǎn)部。

在2023年1月業(yè)務(wù)啟動(dòng)會(huì)上，金種子酒決定成立組織重塑等七個(gè)攻關(guān)項(xiàng)目組。此次會(huì)議上，公司副總經(jīng)理何武勇透露，金種子酒“十四五”將聚焦“做強(qiáng)底盤，做大馥合香，提質(zhì)增效，再創(chuàng)新輝煌”的發(fā)展戰(zhàn)略。

金種子酒在年報(bào)中表示，2022年下半年以來(lái)，公司牽手華潤(rùn)，引入職業(yè)經(jīng)理人，聘請(qǐng)安永（中國(guó)）咨詢公司等對(duì)公司進(jìn)行了多方位的變革和重塑，包括但不限于品牌、組織等各方面，目前改革工作仍在持續(xù)推進(jìn)中。

產(chǎn)品方面，2023年3月，金種子酒發(fā)布針對(duì)光瓶酒市場(chǎng)新品“頭號(hào)種子”，產(chǎn)品定價(jià)68元/瓶。4月，金種子酒宣布啟動(dòng)馥合香品牌升級(jí)。據(jù)悉，金種子馥合香·馥7、馥9、馥20產(chǎn)品覆蓋188元/瓶-888元/瓶?jī)r(jià)格帶。

根據(jù)公司產(chǎn)品分檔，包括高中低檔，零售價(jià)覆蓋范圍更廣。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，金種子酒在產(chǎn)品方面的上述動(dòng)作，意在強(qiáng)化毛利率相對(duì)較高的中高端產(chǎn)品。

何秀俠4月對(duì)外透露，品牌重塑是華潤(rùn)進(jìn)入金種子要打贏的首場(chǎng)戰(zhàn)役，金種子經(jīng)過(guò)品牌重塑，從六七個(gè)品牌變成了“一體兩翼”。

金種子酒在年報(bào)中稱，公司圍繞“一體兩翼”品牌戰(zhàn)略，即以金種子馥合香為核心品牌主體、以醉三秋、種子品牌確定14支主產(chǎn)品線，包括光瓶酒、馥合香系列產(chǎn)品等，不斷改進(jìn)和完善主產(chǎn)品線，培育、做大各細(xì)分單品。

2023年一季度，公司白酒收入同比增長(zhǎng)25%至2.78億元。其中，低端酒2.43億元收入相對(duì)于上年同期的普通白酒0.87億元大幅增長(zhǎng)，而中端酒、高端酒合計(jì)0.35億元的營(yíng)收，相對(duì)于上年同期的1.36億元的中高檔酒數(shù)據(jù)大幅下滑。

“金種子酒之困并非一朝一夕能夠解決，華潤(rùn)入局后，仍需要抽絲剝繭才能重塑品牌形象，重回徽酒第一陣營(yíng)?！痹跉W陽(yáng)千里看來(lái)，在安徽市場(chǎng)亦或是華東市場(chǎng)，洋河、古井貢酒等競(jìng)品紛紛起勢(shì)，導(dǎo)致金種子酒在短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)較大的市場(chǎng)突破。

金種子酒是華潤(rùn)在白酒領(lǐng)域的三大布局之一。2021年，華潤(rùn)啤酒旗下華創(chuàng)飲品貿(mào)易有限公司通過(guò)注資，獲得山東景芝40%股權(quán)。次年10月，華潤(rùn)啤酒旗下華潤(rùn)酒業(yè)控股有限公司收購(gòu)貴州金沙55.19%股權(quán)。

華潤(rùn)啤酒在2022年報(bào)中稱，公司將形成戰(zhàn)略協(xié)同、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、共同成長(zhǎng)于一體的“白白共成長(zhǎng)模式”，拓展與升級(jí)銷售網(wǎng)絡(luò)，做大白酒業(yè)務(wù)。