9月一般公共預(yù)算收入降幅收窄，支出增速有所放緩。財(cái)政收入降幅收窄，主要受企業(yè)所得稅、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、非稅收入增速提升拉動(dòng)。值得注意的是個(gè)人所得稅和土地相關(guān)稅收降幅較大，一則可能會(huì)影響微觀主體對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫度的感受，二則對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在拖累地方財(cái)力平衡。財(cái)政支出增速放緩可能主要是因?yàn)橘c災(zāi)支出從高位回歸常態(tài)，基建相關(guān)項(xiàng)目支出有所加快。政府性基金收支延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，收入端降幅仍在20%左右，相應(yīng)也在制約支出回暖的幅度。十四屆人大常委會(huì)第六次會(huì)議批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)一萬(wàn)億國(guó)債用于災(zāi)后重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，并將國(guó)務(wù)院提前下達(dá)地方債額度的權(quán)力延長(zhǎng)至2027年底。我們認(rèn)為一方面本次增發(fā)國(guó)債有望在年內(nèi)形成實(shí)物工作量，并帶動(dòng)基建投資增速繼續(xù)上行；另一方面也預(yù)示著明年專項(xiàng)債發(fā)行仍可能呈現(xiàn)前置特征，以應(yīng)對(duì)明年一季度經(jīng)濟(jì)面臨的高基數(shù)壓力，并推動(dòng)復(fù)合增速盡快向潛在中樞水平回歸。
▍事項(xiàng)：財(cái)政部發(fā)布2023年9月份財(cái)政數(shù)據(jù)。
2023年9月一般公共財(cái)政收入同比下降1.3%（前值-4.6%），其中稅收收入同比增長(zhǎng)0.9%（前值-2.2%）；9月一般公共財(cái)政支出同比增長(zhǎng)5.2%（前值7.2%）。1-9月全國(guó)政府性基金收入累計(jì)同比下降15.7%（前值-15.0%），其中地方土地出讓收入累計(jì)同比下降19.8%（前值-19.6%）；全國(guó)政府性基金支出累計(jì)同比下降17.3%（前值-21.7%）。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍公共財(cái)政收入增速降幅收窄，主要受企業(yè)所得稅、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、非稅收入增速提升拉動(dòng)。個(gè)人所得稅、土地相關(guān)稅收增速降幅較大。
9月企業(yè)所得稅同比增長(zhǎng)3.2%，增速較上月提升20.1個(gè)百分點(diǎn)，是工企利潤(rùn)持續(xù)回暖在稅收領(lǐng)域的反映。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年3月以來(lái)工企利潤(rùn)當(dāng)月同比增速持續(xù)回暖，增速?gòu)?月的-19.2%提升至8月的17.2%，相應(yīng)的企業(yè)所得稅增速也在6月以來(lái)呈改善趨勢(shì)。9月企業(yè)所得稅改善幅度較大，在節(jié)奏上也與8月工企利潤(rùn)明顯回暖相一致。
9月國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)35.3%，增速較8月上行31.1%，主要系“金九”效應(yīng)下，煙酒油車消費(fèi)均錄得亮眼表現(xiàn)。我國(guó)消費(fèi)稅中煙酒油車占比在80%以上，而得益于疫情期間婚慶需求在國(guó)慶集中釋放和油價(jià)上漲，9月煙酒消費(fèi)同比增長(zhǎng)23.1%，石油及石油制品類消費(fèi)同比增長(zhǎng)8.9%，汽車銷量也同比增長(zhǎng)9.5%，帶動(dòng)消費(fèi)稅增速明顯提升。9月非稅收入同比下降7.4%，降幅較上月收窄7.6個(gè)百分點(diǎn)，可能與國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入提升有關(guān)。8月國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.0%，較上月提升13.5個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，個(gè)人所得稅和土地相關(guān)稅收降幅較大。個(gè)人所得稅增速較上月下降7.1個(gè)百分點(diǎn)，今年1-9月累計(jì)同比下降0.4%，系除2018年個(gè)稅起征點(diǎn)提高外首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，可能與企業(yè)薪資增速放緩有關(guān)，這可能會(huì)影響微觀主體對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫度的感受。據(jù)智聯(lián)招聘2023年二季度和三季度《中國(guó)企業(yè)招聘薪酬報(bào)告》，二季度和三季度全國(guó)平均招聘薪資同比分別下降0.7%和0.5%，也是自數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)罕見出現(xiàn)連續(xù)下降。契稅、土地增值稅、耕地占用稅增速分別較上月下降10.3、32.8、43.4個(gè)百分點(diǎn)，反映房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)仍較為疲軟。
▍公共財(cái)政支出增速放緩，主要原因是賑災(zāi)支出從8月的高位回歸常態(tài)。
基建相關(guān)項(xiàng)目、科學(xué)技術(shù)增速加快。9月公共財(cái)政支出同比增長(zhǎng)5.2%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中中央財(cái)政支出同比增長(zhǎng)7.0%，地方財(cái)政支出同比增長(zhǎng)4.8%，增速較上月降幅分別為1.9和2.1個(gè)百分點(diǎn)。9月社會(huì)保障和就業(yè)支出同比增長(zhǎng)8.5%，增速雖然較上月下滑7.3個(gè)百分點(diǎn)，但與全年預(yù)算值增速（7.5%）較為接近，我們認(rèn)為主要原因是隨著京津冀等地暴雨災(zāi)情緩解，賑災(zāi)支出從8月的高位回歸常態(tài)?；ㄏ嚓P(guān)項(xiàng)目支出增速較上月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，其中農(nóng)林水事務(wù)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、交通運(yùn)輸支出增速分別較上月加快5.3、0.6、11.8個(gè)百分點(diǎn)；節(jié)能環(huán)保支出較上月下降23.2個(gè)百分點(diǎn)，但占比較小所以影響有限?？平涛男l(wèi)相關(guān)支出中，科學(xué)技術(shù)支出同比增長(zhǎng)35.5%，增速較上月提升52.6個(gè)百分點(diǎn)，成為一大亮點(diǎn)。
▍政府性基金收入端延續(xù)低迷，支出端增速在基數(shù)效應(yīng)下大幅提升。
9月政府性基金收入同比下降20.4%，降幅較上月擴(kuò)大2.0個(gè)百分點(diǎn)，其中地方土地出讓收入同比下降21.3%，降幅較上月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)，整體表現(xiàn)仍舊低迷。從成交土地總價(jià)對(duì)土地出讓收入增速的領(lǐng)先性上看，土地出讓收入短期難以有可觀回升。9月政府性基金支出同比增長(zhǎng)26.1%，增速較上月提升36.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是2022年9月政府性基金支出同比下降40.4%，明顯低于2022年8月的-8.8%，從兩年復(fù)合同比來(lái)看改善幅度有限。
▍十四屆人大常委會(huì)第六次會(huì)議批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)一萬(wàn)億國(guó)債用于災(zāi)后重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，并將國(guó)務(wù)院提前下達(dá)地方債額度的權(quán)力延長(zhǎng)至2027年底。
十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)一萬(wàn)億國(guó)債用于災(zāi)后重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，對(duì)于緩解當(dāng)前廣義財(cái)政收入減速的局面具有重要意義。參照1998年增發(fā)國(guó)債的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)算調(diào)整后的1998年8月至1999年2月，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速在多數(shù)月份維持在30%左右的較高水平，我們認(rèn)為本次增發(fā)國(guó)債有望在年內(nèi)形成實(shí)物工作量，并帶動(dòng)基建投資增速繼續(xù)上行。預(yù)計(jì)在特殊再融資債和增發(fā)國(guó)債的支持下，地方財(cái)政緊平衡局面將明顯緩解，地方政府加快經(jīng)濟(jì)建設(shè)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力將顯著增強(qiáng)。十四屆人大常委會(huì)第六次會(huì)議也審批通過(guò)了國(guó)務(wù)院關(guān)于授權(quán)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案，將國(guó)務(wù)院提前下達(dá)地方債額度的權(quán)力延長(zhǎng)至2027年底。我們認(rèn)為明年專項(xiàng)債發(fā)行仍將呈現(xiàn)前置特征，一方面應(yīng)對(duì)明年一季度經(jīng)濟(jì)面臨的高基數(shù)壓力，另一方面也將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能盡快改善、復(fù)合增速盡快向潛在中樞水平回歸。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
財(cái)政政策超預(yù)期變化，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期變化。
（程強(qiáng)為中信證券宏觀首席分析師）
