新洋豐2022年年報解讀-中規(guī)中矩

一、前言

新洋豐與云圖控股，我已經跟蹤好幾個季度。

兩家公司都涉足磷酸鐵，2021-2022年新能源實在太火。

相比之下，新洋豐更專注于化肥等主業(yè)，云圖控股更雜一些。

從資產負債表來看，新洋豐的更加健康。

二、財務數據分析

1、2022年營收159.58億，同比增速35.21%，四季度環(huán)比增速38.03%，2021年四季度環(huán)比是下降20.18%。

扣非凈利13.09億，同比增長7.52%，四季度凈利環(huán)比下降了67.28%，2021年四季度環(huán)比下降58.79%。

四季度增收不增利，環(huán)比扣非凈利出現了大幅的下滑。

相比2021年，四季度營收環(huán)比還是增長。

圖1、毛利率與凈利率

2、公司的毛利率四季度下滑了3.1百分點，這個下滑幅度還是比較明顯，相比之下凈利率下降略弱于毛利率降幅。

往年的四季度，公司的毛利率都相比其他季度要低，但這個降幅的幅度是比較大。

圖2、營業(yè)成本構成

3、從營業(yè)成本來看，原材料鉀肥、合成氨、硫磺等隨著國際原油上漲，導致無論是磷復肥、磷肥都出現了材料成本的上升。我想今年原材料端會有些改善，關注其毛利率的變化，看看一季報是否有改善。

圖3 管理和銷售費用與凈利率對比

4、這些年公司的控費還是可以的，相比來看凈利率還是有所提高的。

除了2020年疫情公司加大了短期借款，其他年份只是少量的短期借款，金額很小。

圖4、存貨、應收款、預收款情況

圖5 凈現比

5、對比預收款和經營現金流凈額來看，公司對于下游的議價能力還是不錯，預收款相比往年還是有所提高。這個從凈現比就可以看出，如圖5。

這些年相比較之下，應收賬款有所走高，2022年同期應收款增速是10.07%，弱于營收增速，還算是健康。從賬齡結構來看，90%以上都是一年期內。后續(xù)要持續(xù)關注公司的應收賬款的變化趨勢。

圖6 常規(guī)、新型復合肥毛利占比及毛利率趨勢圖

公司在年報中也提到2016年后常規(guī)復合肥面臨毛利率持續(xù)下滑，公司也在努力推廣新型復合肥。但從這些年推廣的效果來看，營收占比大頭依然還是常規(guī)復合肥，新型復合肥的營收占比2022年反而下降。

2022年無論是新型還是常規(guī)，復合肥的毛利率還是出現了明顯的下滑。

后需要關注復合肥的毛利率情況。

三、總結

1、相比云圖控股，新洋豐涉足磷酸鐵還是要慢一些。目前公司首期5萬噸/年磷酸鐵建成投產。從公司的角度希望拓寬磷化工產業(yè)鏈啟動第二增長曲線。目前在財報中還沒有體現出來。

2、公司目前負債率低，資產負債表還是比較干凈，這也是我比較喜歡的一類公司。公司管理控費做得還是不錯，參考圖3

3、新洋豐的成本優(yōu)勢得益于其一體化的建設，未來要看看其磷酸鐵項目情況。

4、從估值角度來看，估值不貴。