小時候我就喜歡吃榨菜，甚至當(dāng)做零食吃。時至今日，我依然喜歡那種脆脆的口感~
這里給大家分析，涪陵榨菜002507！
涪陵榨菜的主要產(chǎn)品有榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜。其中，榨菜制品全國市場占有率第一。公司"烏江"牌榨菜暢銷全國，并遠銷日本、美國等8個國家和地區(qū)。
下面我們從各個方面看下它質(zhì)地如何……
第一章：市場估值分析
（1）歷史股性特點：A股里難得的長牛走勢，成長股特征。近兩年股價深度回撤，幅度已有50%多。業(yè)績沒大問題，殺估值而已。
（2）當(dāng)前估值位置：上市十多年，市盈率最低一般在25倍左右，這個估值底很穩(wěn)固。目前估值恰好在這個底附近。行情熱時，市盈率可以去到50多倍，但一般40多倍時，往往會回撤！
（3）對比調(diào)味品同行：全球調(diào)味品市場估值很景氣，味好美、味之素和龜甲萬等龍頭市盈率起碼30倍起，像海天味業(yè)這些都去到50-60倍。涪陵榨菜才25倍左右，基本面又不差，真心不高。
（4）對比休閑零食：如果把涪陵榨菜當(dāng)零食看，這個領(lǐng)域的股票估值波動性較大，但一般都有20倍以上，甚至更高?？梢詤⒖记⑶ⅰ⑿l(wèi)龍、鹽津等股票。
（5）絕對估值評估：涪陵榨菜近三年營收增速8.6%，利潤增速14%。這增速雖不高，但業(yè)績確定性高和財務(wù)基本面好的話，撐起20多倍的估值完全沒問題。
第二章：股東和管理層分析
（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)：前十股東持股只有52%，集中度很低。大股東是國企，持股35%。公司頗受成長和穩(wěn)健基金的歡迎，不過社?；鹪?022年初退出了，那時是估值小高峰。
（2）高管團隊：年齡梯隊很好，40+、50+和60+都有，這是國企的優(yōu)點。高管基本都有20年以上公司履歷，很多從底層做起。我比較喜歡看到這種內(nèi)部提拔、有傳承、不空降的管理文化。
（4）高管激勵：薪資70-100萬，適中水平。沒有股權(quán)激勵計劃，但高管手里有不少股份，隔幾年就有一波減持。董事長周斌全有近800萬股，此人為涪陵榨菜扭虧為盈做出重大貢獻！
第三章：財務(wù)基本面分析
涪陵榨菜的財務(wù)基本面相當(dāng)優(yōu)質(zhì)，各方面指標(biāo)都很拔尖，資產(chǎn)流動性很高。
（1）資金流動性：負債率只有9.8%，現(xiàn)金儲備非常雄厚，回款能力很強，應(yīng)收款極低，經(jīng)營現(xiàn)金流非常好，超強流動性！存貨偏高，但80%都是原材料，沒問題。
（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：非常干凈清爽，基本都是跟生產(chǎn)相關(guān)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。在建工程不大，每年都有合理投入，都是產(chǎn)能項目建設(shè)。
（3）分紅和融資：分紅逐年遞增，不過股息率只有1.5%，賬上未分配利潤很厚實，未來股息率有望提升。往年融資不頻繁，2021年有一次融資，要建一個綠色智能化生產(chǎn)基地。
（4）業(yè)績增長：營收持續(xù)保持增長，近幾年增速偏低一些。利潤個別年份有下滑，但不改向上趨勢！2022年營收增長1%，利潤增長21%。
（5）盈利質(zhì)量：毛利率53%，凈利率35%，超強盈利能力！原材料占成本超過70%，所以農(nóng)產(chǎn)品采購價格波動對公司業(yè)績會有一些影響！
從公司4月份調(diào)研紀(jì)要看，今年青菜頭收購價1100元/噸，比去年同期高近300元。這批采購原材料，會體現(xiàn)在下半年產(chǎn)品成本里面。
（6）費用控制：三費控制很好，銷售費率只有14%，管理費率3.4%，財務(wù)正收益4.1%。一年研發(fā)投入5百萬不到，都是老工藝了，創(chuàng)新不多。
第四章：業(yè)務(wù)和市場分析
涪陵榨菜的業(yè)務(wù)非常清晰易懂，近年實施“拓品類、拓市場”的雙拓方略，尋求經(jīng)營突破。如果搞得好，未來會有第二增長曲線出現(xiàn)。
（1）品牌和產(chǎn)品矩陣。烏江和惠通是主力品牌，邱氏菜坊和蜀留香是儲備品牌。
烏江有榨菜、下飯菜、調(diào)味菜、泡茶、海帶絲等產(chǎn)品。惠通有下飯菜，蜀留香有豆瓣醬、翠小菜等休閑零食產(chǎn)品。
（2）拓品類布局。榨菜是核心主力，目前向輕鹽方向產(chǎn)品升級。蘿卜是要重點做大的產(chǎn)品，是多元化發(fā)展支點。
新品下飯菜、下飯醬、調(diào)味菜、酸蘿卜魚調(diào)料、翠小菜休閑零食先后上市，都是品類延伸的試水。
（3）拓市場布局。兩個大動作，一是2022年組建了餐飲團隊，向To B市場發(fā)力。二是要改革銷售管理模式，權(quán)力下放一線，優(yōu)化銷售人員及經(jīng)銷商激勵機制。
總的來說。榨菜依然是主力，占比高達88%。其次是泡菜和蘿卜，分別占9%和3%。2022年，泡菜和蘿卜增長勢頭不錯，但榨菜同比下降2.3%，主要原因有：
一是產(chǎn)品價格體系調(diào)整，市場需要消化提價的影響。二是產(chǎn)品口味向輕鹽升級，包裝也有調(diào)整，部分消費者沒適應(yīng)。公司已完成市場調(diào)研分析，會針對客戶反饋做出合理調(diào)整和堅持。
第五章：行業(yè)發(fā)展特點
（1）行業(yè)格局：行業(yè)屬于完全競爭型，有影響力的品牌有烏江、惠通、銅錢橋、魚泉、吉香居、味聚特等，烏江榨菜市場占有率名列前茅！
（2）市場空間：調(diào)味品市場空間不會小，品類延伸機會也很大。目前市場太分散，但行業(yè)一定向規(guī)?；⑵放苹?、品質(zhì)化發(fā)展，頭部企業(yè)集中度有望提高！
（3）行業(yè)門檻：準(zhǔn)入門檻較低，導(dǎo)致行業(yè)競爭比較激烈，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)利潤水平不高。公司這個毛利率水平，完全就是品牌優(yōu)勢撐起來的！
（4）競爭優(yōu)勢：公司最大的優(yōu)勢是品牌，其次就是規(guī)模效益帶來的成本優(yōu)勢，其他的優(yōu)勢我覺得不重要！
第六章：投資策略建議
我很喜歡調(diào)味品這個細分賽道，一個成功的口味是經(jīng)久不衰的！我也很喜歡涪陵榨菜這家公司，主要有幾個點：
一是涪陵榨菜業(yè)績很穩(wěn)，財務(wù)基本面相當(dāng)優(yōu)質(zhì)，各方面指標(biāo)都很拔尖，尤其是資產(chǎn)流動性。這為投資成本打了很好的折扣！
二是從年報內(nèi)容、日常調(diào)研紀(jì)要，我覺得管理團隊能直面問題，分析也合理，比較務(wù)實。在經(jīng)營信息披露上，也頗有誠意！
三是公司的經(jīng)營方略，在品牌、渠道、產(chǎn)品等方面，我都比較認同。
去年業(yè)績確實不算亮眼，否則公司這質(zhì)地，也不會有現(xiàn)在的股票價格了。但我不覺得這業(yè)績有多差，反而認為是一個不錯的投資機會。如果公司“雙拓”戰(zhàn)略實施成功，第二增長曲線是完全沒問題的，風(fēng)物長宜放眼量！
聲明：以上內(nèi)容僅適用本人，不作為他人投資依據(jù)！不薦股，請勿跟隨。投資有風(fēng)險，入市需謹慎！
