醫(yī)藥生物行業(yè)報(bào)告：民營眼科市場廣闊，一超多強(qiáng)各顯神通

報(bào)告出品方：東方財(cái)富證券

以下為報(bào)告原文節(jié)選

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1. 民營眼科醫(yī)院發(fā)展之天時(shí)地利人和

眼科醫(yī)院增速較快，民營眼科彰顯活力。從天時(shí)、地利、人和三部分闡述民營眼科醫(yī)院作為眼科服務(wù)重要供給者的發(fā)展現(xiàn)狀及前景，天時(shí)包括外部政策的驅(qū)動(dòng)，地利包括當(dāng)下民營眼科醫(yī)院的發(fā)展?fàn)顩r與內(nèi)在優(yōu)勢，人和包括眼科人才現(xiàn)狀及消費(fèi)者對(duì)民營眼科醫(yī)院的態(tài)度。1.1 天時(shí)：社會(huì)化辦醫(yī)趨勢不減，民營?？漆t(yī)院大有可為

近年來多部門出臺(tái)鼓勵(lì)社會(huì)化辦醫(yī)以及支持眼科等?？漆t(yī)院發(fā)展建設(shè)的政策，民營眼科醫(yī)院發(fā)展向好。自 2009 年起，國家出臺(tái)諸多鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)的政策，民營醫(yī)院得以獲得與公立醫(yī)院在申請(qǐng)醫(yī)保定點(diǎn)機(jī)構(gòu)和科研教學(xué)等方面同等的政策，緩解和分擔(dān)公立醫(yī)院的診療壓力，有力補(bǔ)充了以公立醫(yī)院為主的醫(yī)療體系。同時(shí)，國家高度關(guān)注眼科等?？漆t(yī)院的發(fā)展建設(shè)，讓?？漆t(yī)院更好地成為綜合醫(yī)院的補(bǔ)充。

1.2 地利：民營眼科醫(yī)院發(fā)展迅猛，縮小與公立醫(yī)院營收差距

眼科醫(yī)院凈利情況可觀，刺激民營眼科持續(xù)發(fā)力。根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒，眼科醫(yī)院總收入持續(xù)增長,2021 年眼科醫(yī)院總收入為 431.77 億元，總成本為 381.32 億元，凈利率為 11.68%，遠(yuǎn)高于除口腔之外的其他專科方向。眼科醫(yī)院的盈利能力吸引諸多小型民營眼科診所的開立，更好地提供基層眼科診療服務(wù)。

非公立眼科醫(yī)院數(shù)量占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)且增速遠(yuǎn)高于公立醫(yī)院，一定規(guī)模以上的大型眼科醫(yī)院占比不高。中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，眼科醫(yī)院數(shù)量從2017 年底的 641 家增長到 2021 年底的 1203 家，復(fù)合增長率為 17.04%，其中非公立眼科醫(yī)院數(shù)量從 2017 年底的 590 家增加到 2021 年底的 1144 家，占眼科醫(yī)院總數(shù)的 95.10%，非公立眼科醫(yī)院數(shù)量 CAGR 18.00%遠(yuǎn)高于公立眼科醫(yī)院數(shù)量 CAGR 3.71%。擴(kuò)張主要原因?yàn)檠劭漆t(yī)院部分業(yè)務(wù)的進(jìn)入壁壘較低，對(duì)中低端設(shè)備、技術(shù)、人員的要求較為有限，因此近年來新成立大量較小規(guī)模的地方性民營眼科醫(yī)院及診所。眼科醫(yī)院病床數(shù)量穩(wěn)步增長，眼科醫(yī)院床位數(shù)規(guī)模集中于 0-49 及 50-99 張，100 張病床數(shù)以上規(guī)模的眼科醫(yī)院數(shù)量少于 10%，尚未形成足夠多的大型眼科醫(yī)院。

專科醫(yī)院的發(fā)展較綜合醫(yī)院更快。?？漆t(yī)院診療人次從 2017 年的 3.31 億人次增長到2021年的4.11億人次，近5年增速壓制綜合醫(yī)院的診療人次增速。民營眼科醫(yī)院收入持續(xù)增長，逐步侵蝕公立醫(yī)院市場。眼科?？漆t(yī)院持續(xù)發(fā)力，眼科醫(yī)院收入從 2017 年的 210 億元增長到了 2021 年的 432 億元，CAGR 為19.68%。華廈眼科招股說明書數(shù)據(jù)顯示，民營眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模穩(wěn)步提升，有望從 2020 年的 443.1 億元增長到 2025 年的 1102.8 億元，2020-2025 年 CAGR20.0%高于同期公立眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模的 15.8%CAGR，民營眼科市場占有率有望從 2019 年 39.4%上升到 2025 年的 43.7%。文獻(xiàn)《大型綜合性公立醫(yī)院眼科發(fā)展運(yùn)營模式構(gòu)建的探討》中提到，在綜合性公立醫(yī)院科室比較中，眼科業(yè)務(wù)的收入及內(nèi)部利潤貢獻(xiàn)率相對(duì)較低，公立醫(yī)院資源投入難以向眼科傾斜。因此民營眼科有望發(fā)揮自身優(yōu)勢搶奪更大的市場份額。

1.3 人和：民營眼科醫(yī)院優(yōu)勢突出，認(rèn)可度逐步提升

近年來我國醫(yī)師人數(shù)持續(xù)增長。中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國眼科醫(yī)院衛(wèi)生技術(shù)人員數(shù)量突破 6 萬人，2021 年眼科醫(yī)院衛(wèi)生技術(shù)人員數(shù)為 67851 人，其中包括執(zhí)業(yè)醫(yī)師人數(shù) 19049 人，2017 年至 2021 年期間衛(wèi)生技術(shù)人員和執(zhí)業(yè)醫(yī)師人數(shù) CAGR 分別為 15.55%和 15.26%。衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，“十三五”期間眼科醫(yī)生人數(shù)已達(dá) 4.48 萬人，每 5 萬人中有 1.65 名眼科醫(yī)生，這一數(shù)值低于日本的 6.35、美國的 3.6 和歐洲的 2.8，我國眼科醫(yī)生人數(shù)尚未滿足我國眼疾患者的診療需求，高水平眼科醫(yī)生人才緊缺。國家衛(wèi)健委在《“十四五”全國眼健康規(guī)劃（2021-2025 年）》中提出新目標(biāo)，在“十四五”末，眼科醫(yī)師人數(shù)超過 5 萬名，每 5 萬人中有 1.8 名眼科醫(yī)生。目前國家高度關(guān)注醫(yī)學(xué)生人才的培養(yǎng)，為眼科醫(yī)療服務(wù)培養(yǎng)后備軍。民營眼科醫(yī)院在發(fā)展過程中著力加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，用高薪和激勵(lì)機(jī)制吸引人才的加入，給予引進(jìn)人才更佳的上升發(fā)展通道，同時(shí)通過“醫(yī)教研”等模式加快不同層次人才培養(yǎng)，滿足更多患者的眼科診療服務(wù)需求。

民營眼科醫(yī)院與公立醫(yī)院相比，在服務(wù)品質(zhì)、便捷程度方面有顯著優(yōu)勢，設(shè)備較為先進(jìn)，患者就醫(yī)時(shí)間靈活，在醫(yī)師人才數(shù)量等方面不占優(yōu)勢，但近年來民營醫(yī)院通過人才培養(yǎng)和引進(jìn)縮小與公立醫(yī)院在人才數(shù)量上的差距，大型連鎖民營眼科醫(yī)院的口碑較好、公信力較高，適合急性眼疾患者或時(shí)間緊張、厭惡繁瑣流程的患者。公立眼科醫(yī)院或公立醫(yī)院眼科診室醫(yī)生資質(zhì)較好，但檢查流程復(fù)雜，患者排隊(duì)等待時(shí)間較長，適合時(shí)間充裕的、非急性眼疾患者?；颊邔?duì)?？漆t(yī)院診療人次數(shù)不斷攀升，服務(wù)認(rèn)可度提高。根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒，專科醫(yī)院診療人次數(shù)從 2017 年的 3.31 億人次上升到 2021 年的4.11 億人次,?？漆t(yī)院診療人次數(shù)的 CAGR 5.52%的高于綜合醫(yī)院診療人次數(shù)的CAGR 2.68%。愿意去?？漆t(yī)院接受診療的患者數(shù)不斷增加，對(duì)于民營眼科醫(yī)院而言是發(fā)展的重大機(jī)遇，需要通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)吸納更多的眼疾患者。

2.眼科疾病譜折射需求演變

眼科市場廣闊，眼科服務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年我國眼科市場整體規(guī)模為 2100 億元，其中眼科醫(yī)療服務(wù)、眼科器械和眼科藥品三大類占比分別為 71%、17%和 12%。Frost＆Sullivan 預(yù)計(jì)到 2024 年我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到 2231 億元，2020-2024 年期間復(fù)合增長率超過 11%。2.1 多重誘因拉動(dòng)眼科服務(wù)需要

國家層面出臺(tái)多項(xiàng)政策，應(yīng)對(duì)抑制重點(diǎn)眼科疾病的增長態(tài)勢。以兒童青少年為例，國家高度重視兒童青少年視覺健康，穩(wěn)步推進(jìn)國家近視防控戰(zhàn)略，多部門聯(lián)合發(fā)布政策來健全完善近視防控體系。人群眼健康觀念加強(qiáng)，家長對(duì)兒童視力保護(hù)的重視，以及對(duì)家中老人的眼疾的關(guān)注度都有提升。疫情積壓下眼科服務(wù)的需求有望得到釋放性增長，疫情期間眼科服務(wù)門診人次數(shù)均有下滑，對(duì)醫(yī)院等醫(yī)療服務(wù)場所的恐懼心理延緩了眼科服務(wù)需求?？芍涫杖氲奶岣叽碳はM(fèi)需求，2022 年全國居民人均可支配收入達(dá) 3.69 萬元，消費(fèi)支出為 2.45萬元，其中健康保健消費(fèi)支出為 2120 元，占比 8.64%。

多重眼疾成因驅(qū)動(dòng)眼科服務(wù)需求。（1）人口總量慣性增長，人口老齡化嚴(yán)重加劇。2022 年我國 60 周歲及以上人口占比達(dá)到了 19.84%，相比 2018 年的17.88%提升了近 2%，老齡化程度年齡相關(guān)性眼疾患者人數(shù)不斷突破（白內(nèi)障、糖尿病視網(wǎng)膜病變、青光眼、老年性黃斑變性、老花眼），世界衛(wèi)生組織預(yù)測2020 年至 2030 年，老年性眼疾青光眼患者人數(shù)將增長 30%，老年性黃斑變性患者人數(shù)將增長 20%；（2）觸網(wǎng)低齡化、用眼習(xí)慣差、睡眠時(shí)間不充足等因素使得青少年眼健康狀況日趨嚴(yán)峻，我國兒童青少年近視眼的發(fā)病率遠(yuǎn)高于世界平均水平，近年來國家出臺(tái)諸多政策和開展相關(guān)行動(dòng)，兒童青少年總體近視率短期并未得到明顯控制；（3）不良的生活方式以及較大的工作強(qiáng)度下，成年人的視覺健康情況不容樂觀。

2.2 眼科疾病貫穿個(gè)人全生命周期，診療效益成本比較高

眼健康涉及生命周期的每一個(gè)階段，對(duì)眼健康的管理也將持續(xù)整個(gè)生命周期。眼科疾病種類繁多，不同年齡段眼科疾病側(cè)重點(diǎn)不同。從嬰幼兒剛出生時(shí)容易因?yàn)橐暰W(wǎng)膜血管發(fā)育不完全導(dǎo)致早產(chǎn)兒視網(wǎng)膜病變等情況；到兒童青少年階段有近視的風(fēng)險(xiǎn)劇增，出現(xiàn)遠(yuǎn)視力下降等癥狀；成年之后需要防范由于高度近視導(dǎo)致的視網(wǎng)膜病變；40 歲之后由于其他疾病引發(fā)的眼科疾病，如糖尿病視網(wǎng)膜病變；60 歲之后，年齡性眼科疾病爆發(fā)，老年黃斑變性、青光眼、白內(nèi)障等均給老年生活帶來諸多不便。眼科需求呈現(xiàn)強(qiáng)剛性的特點(diǎn)，大部分眼疾需要手術(shù)治療才能得以治愈或控制。

按照臨床常見眼科疾病分類，中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場主要可分為醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障、眼底疾病、屈光、眼表疾病、青光眼及其他眼病診療服務(wù)。華廈眼科招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2019 年醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障、屈光手術(shù)分別占據(jù)眼科醫(yī)療服務(wù)細(xì)分市場的前三位，占比分別達(dá)到 21.3%、18.1%和 16.8%，眼底疾病和眼表疾病占比分別達(dá)到 14.6%和 8.8%。2019 年醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障、屈光手術(shù)的市場規(guī)模分別為 228.1 億元、194.5 億元和 180.7 億元，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì) 2020-2025年期間 CAGR 分別為 14.6%、10.3%和 28.4%。到 2025 年三大眼科服務(wù)業(yè)務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到 500.3 億元、338.5 億元和 725.0 億元。眼科疾病影響生活質(zhì)量，眼疾診療成本效益較高。文獻(xiàn)《中國眼病疾病負(fù)擔(dān)現(xiàn)狀及三十年變化趨勢》研究結(jié)果表明，2019 年患眼科疾病導(dǎo)致的傷殘所致的壽命損失年 DALY 約 472 萬，眼科疾病給人類造成的傷害巨大，眼科服務(wù)亟需引起大眾重視。根據(jù)世界衛(wèi)生組織發(fā)布的《世界視覺報(bào)告》，全球 22 億視覺受損患者中，至少有 10 億中度或重度遠(yuǎn)視力損傷或盲癥患者本可以預(yù)防或尚有治愈的可能。柳葉刀研究也表明，超過 90%的視覺障礙患者的病因都是可預(yù)防或治療的，且目前有成本效益較高的干預(yù)措施，每年因視力損害造成全球生產(chǎn)力損失約為 4107 億美元，遠(yuǎn)超解決這些視力損害所需要花費(fèi)的成本。在 2020年第七十三屆世界衛(wèi)生大會(huì)名為《以人為本的綜合眼保健，包括可預(yù)防的視力損害和盲癥》的議程上強(qiáng)調(diào)預(yù)防、及早發(fā)現(xiàn)和治療對(duì)遏制和扭轉(zhuǎn)這些趨勢的重要性。

2.3 核心眼科疾病診療需求大，治療滲透率潛在上升空間巨大

眼科診療需求具有患者基數(shù)大、治療滲透率低的特點(diǎn)。在 2020 年第七十三屆世界衛(wèi)生大會(huì)名為《以人為本的綜合眼保健，包括可預(yù)防的視力損害和盲癥》的議程中提到，預(yù)計(jì)未來幾十年全球眼保健需求將大幅增加，到 2050 年盲人人數(shù)預(yù)計(jì)將增加兩倍，白內(nèi)障、青光眼等的病例數(shù)將大幅增加，全球一半人口將患近視。由于眼科?？聘叨燃?xì)分、專業(yè)性強(qiáng)，大眾對(duì)眼健康基本常識(shí)、眼科疾病的認(rèn)知和重視程度有限。目前我國主要依賴的進(jìn)口高端眼科器械耗材和藥品，患者對(duì)治療費(fèi)用的可負(fù)擔(dān)性較弱，因此目前眼科疾病治療滲透率較低。

國產(chǎn)中高端眼科器械的替代浪潮有望興起，白內(nèi)障等手術(shù)治療以及部分眼疾藥品被納入醫(yī)保目錄中，人工晶體從省際聯(lián)盟采購升級(jí)為國家采購，眼科耗材持續(xù)降價(jià)，使得患者的可負(fù)擔(dān)性增強(qiáng)，大幅提升眼科醫(yī)療服務(wù)的滲透率。近年來日間手術(shù)醫(yī)療服務(wù)模式興起，發(fā)表在《中華眼科雜志》上的《中國眼科日間手術(shù)管理專家共識(shí)（2021 年）》為我國眼科臨床開展日間手術(shù)提供更多指導(dǎo)。

2.3.1 近視人群基數(shù)大，醫(yī)學(xué)視光市場挖掘空間大

醫(yī)學(xué)視光是通過非手術(shù)方式來矯正屈光不正。醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡是指在專業(yè)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)屈光狀態(tài)及雙眼視功能狀態(tài)進(jìn)行全面檢查評(píng)估，給出個(gè)性化的配鏡方案，包括角膜塑形鏡和框架眼鏡。角膜塑形鏡是世界衛(wèi)生組織 WHO 推薦的青少年近視防控三大方法之一，又稱 OK 鏡，可以延緩近視的發(fā)展速度，原理是使角膜中央變平，改變角膜曲率來矯正近視。角膜塑形鏡的使用方式為夜間佩戴、白天摘鏡，在使用方便性、舒適度、近視防控效果三個(gè)方面優(yōu)于框架眼鏡，在佩戴方便性和經(jīng)濟(jì)性方面不如框架眼鏡。

近視人群高發(fā)化、低齡化、高度化的形勢嚴(yán)峻，不同年齡段兒童青少年總體近視率長期處于較高水平。青少年群體是近視防控的主力軍。青少年電子設(shè)備使用時(shí)間的增加以及不良用眼習(xí)慣致使眼健康需求端不斷擴(kuò)容。國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國兒童青少年總體近視率為 52.7%，6 歲兒童為 14.3%，小學(xué)生為 35.6%，初中生為 71.1%，高中生為 80.5%。盡管兒童青少年總體近視率相比 2018 年的 53.6%略有下降，但仍處于高位震蕩且下降趨勢不顯著。

醫(yī)學(xué)視光服務(wù)滲透率提升，需求重心前移。華廈眼科招股說明書顯示，2019年中國醫(yī)學(xué)視光市場整體規(guī)模約為 228.1 億元，預(yù)計(jì) 2020-2025 年期間復(fù)合增速為 14.6%，2025 年市場規(guī)模將達(dá)到 500.3 億元。以醫(yī)學(xué)視光材料角膜塑形鏡為例，滲透率仍有較大提升空間。普華有策數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國角膜塑形鏡銷量達(dá)到 164.6 萬副，同比增速為 35.1%。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國大陸地區(qū)角膜塑形鏡滲透率為 1.26%，遠(yuǎn)低于中國香港地區(qū)的 9.7%、中國臺(tái)灣地區(qū)的 5.4%和美國的 3.5%，我國滲透率和海外有較大差距，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。2023 年 4 月河北醫(yī)保局牽頭三明聯(lián)盟開展包括角膜塑形鏡在內(nèi)的醫(yī)用耗材的集采工作，角膜塑形鏡的價(jià)格有一定降幅，顧客的購買意愿有望提升，角膜塑形鏡替代傳統(tǒng)框架眼鏡的比例有望提高。世界衛(wèi)生組織提出過，在國家衛(wèi)生服務(wù)中，需要進(jìn)一步開展眼部保健工作，通過預(yù)防、早期發(fā)現(xiàn)、治療和康復(fù)服務(wù)，確保滿足更多人的眼部保健需求。國家近視防控戰(zhàn)略推進(jìn)，家長及青少年個(gè)人的對(duì)眼健康的重視程度也得到提升，同時(shí)眼疾患者需求逐步從治療向預(yù)防轉(zhuǎn)變，醫(yī)學(xué)視光服務(wù)滲透率提升。2.3.2 屈光手術(shù)消費(fèi)屬性趨強(qiáng)，多元化術(shù)式刺激需求

屈光不正是致盲性疾病之一，出現(xiàn)屈光不正時(shí)，因進(jìn)入眼內(nèi)的光線無法聚焦在視網(wǎng)膜上而導(dǎo)致視物模糊。屈光不正中的近視發(fā)病率最高，且年齡跨度大。我國近視率 48.5%遠(yuǎn)高于亞洲其他國家，近視患者基數(shù)大，其中中度視力障礙、重度視力障礙和視盲的患者總數(shù)在 2019 年已接近 6000 萬，這類人群對(duì)屈光手術(shù)的需要程度更高。世界衛(wèi)生組織指出，未經(jīng)矯正的屈光不正和白內(nèi)障是造成視力損害的主要原因。屈光術(shù)式多元化，患者接受度有望提升。屈光手術(shù)是用手術(shù)的方式改變角膜前表面的形態(tài)，以矯正屈光不正。按照手術(shù)部位可分角膜屈光手術(shù)、鞏膜屈光手術(shù)和眼內(nèi)屈光手術(shù)，不同眼科部位的手術(shù)技術(shù)方式也有所不同。近十年來屈光術(shù)式技術(shù)突飛猛進(jìn)，全飛秒、半飛秒、全激光系列術(shù)式大大提高屈光手術(shù)安全性和精確性，眼科醫(yī)生根據(jù)患者的角膜條件、近視度數(shù)、經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)等情況可以提供不同的屈光術(shù)式方案，更有針對(duì)性地為患者提供定制化的專業(yè)服務(wù)。目前我國角膜屈光手術(shù)已進(jìn)入了全飛秒、半飛秒、全激光三大主流術(shù)式并行、精準(zhǔn)個(gè)性化手術(shù)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代。

屈光手術(shù)滲透率低，提升空間較大。愛爾眼科研究所等聯(lián)合發(fā)布的《2022中、歐國際近視手術(shù)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國每千人近視手術(shù)量 0.7 臺(tái)，遠(yuǎn)低于韓國的 3.8 臺(tái)，美國的 2.6 臺(tái)和歐洲的 1.3 臺(tái)，每千人近視手術(shù)量差距存在較大差距，提升潛力巨大。從屈光手術(shù)滲透率看，普瑞眼科招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2020 年前后我國屈光手術(shù)率為 0.25%，不足美國的 1/3。隨著我國眼健康知識(shí)的普及程度加深、大眾對(duì)近視屈光手術(shù)的認(rèn)知度提升，這一指標(biāo)數(shù)有望縮小與國外的差距。近視手術(shù)人群年輕化，屈光手術(shù)領(lǐng)域有望迎來新一輪消費(fèi)升級(jí)的市場需求。屈光手術(shù)對(duì)象中有征兵入伍人員、考取警校的學(xué)生以及從事飛行員等有視力有要求限制的專業(yè)職業(yè)人員，部分對(duì)美有強(qiáng)烈追求的個(gè)體也會(huì)選擇進(jìn)行屈光手術(shù)摘鏡。以人民警察為例，2022 年全國人民警察招錄人數(shù)為 2386 人，報(bào)考的近視考生均為潛在的屈光手術(shù)人群?！?022 中、歐國際近視手術(shù)白皮書》顯示，中國近視手術(shù)人群趨于年輕化，在愛爾眼科進(jìn)行近視手術(shù)的患者平均年齡為25.5 歲，20-24 歲的學(xué)生占比超四成。年輕人群有個(gè)性，有對(duì)美的追求，逐漸成為接受屈光手術(shù)治療的主力軍。2.3.3 白內(nèi)障手術(shù)滲透率提升在望，消費(fèi)升級(jí)刺激市場需求

白內(nèi)障是我國首位致盲原因。白內(nèi)障是指晶狀體的先天性或者退變性混濁，主要癥狀表現(xiàn)為漸進(jìn)性、無痛性視物模糊。白內(nèi)障可以通過眼底鏡結(jié)合裂隙燈檢查明確診斷，手術(shù)是唯一能治愈治療白內(nèi)障的方式。白內(nèi)障患者人群基數(shù)龐大，治療意愿度提升。中華醫(yī)學(xué)眼科分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，60 歲以上人群白內(nèi)障發(fā)病率高于 80%。按照 2022 年 60 周歲以上的 2.80 億人數(shù)據(jù)計(jì)算，該類人群中白內(nèi)障患者人數(shù)超過 2.24 億人。但白內(nèi)障患者目前治療意愿度較低，這與對(duì)白內(nèi)障的認(rèn)知不足或偏差有較大關(guān)系，中國初級(jí)衛(wèi)生保健基金會(huì)等發(fā)布的《中國白內(nèi)障認(rèn)知與診療現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告》顯示，超六成初診患者對(duì)白內(nèi)障疾病認(rèn)知不足。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2014-2020 年中國白內(nèi)障手術(shù)量由 190 萬增長至 383 萬例。我國每百萬人口白內(nèi)障手術(shù)例數(shù)（CSR）從1999 年的 318 提升到了 2019 年的 3143，升高近 10 倍。在《“十四五”全國眼健康規(guī)劃（2021-2025 年）》中明確了 2025 年 CSR 要達(dá)到 3500 以上的目標(biāo)，這一數(shù)據(jù)仍與全球領(lǐng)先國家有較大差距，Cataract Surgical Rate and Socioeconomics: A Global Study 文章附錄數(shù)據(jù)顯示，2012 年法國和荷蘭的CSR 均突破了 11000，亞洲的印度和日本 CSR 也遠(yuǎn)高于中國。在國家政策驅(qū)動(dòng)、醫(yī)療補(bǔ)貼等因素驅(qū)動(dòng)下，白內(nèi)障患者治療意愿度有望進(jìn)一步提升。

白內(nèi)障手術(shù)治療方案采納率高，術(shù)式升級(jí)驅(qū)動(dòng)需求釋放。在使用藥物治療、使用器械輔助、進(jìn)行手術(shù)治療等方式中，手術(shù)醫(yī)療服務(wù)占比最大，且手術(shù)是唯一能治愈白內(nèi)障的方式。華廈眼科招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2019 年我國白內(nèi)障手術(shù)的市場規(guī)模達(dá) 194.5 億元，2020-2025 年 CAGR 為 10.3%，預(yù)計(jì) 2025 年中國白內(nèi)障手術(shù)市場規(guī)模將達(dá)到 338.5 億元。目前我國白內(nèi)障主要術(shù)式是白內(nèi)障囊外摘除術(shù)和超聲乳化白內(nèi)障吸除術(shù)，近年來飛秒激光白內(nèi)障手術(shù)的出現(xiàn)真正實(shí)現(xiàn)了無刀手術(shù)，在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)輔助下提升手術(shù)精確度和安全性，減少超聲能力。白內(nèi)障術(shù)式進(jìn)步、人工晶狀體設(shè)計(jì)的改進(jìn)及集中采購后的低成本，優(yōu)質(zhì)人工晶狀體的供應(yīng)增多，使得白內(nèi)障手術(shù)服務(wù)的質(zhì)量和水平均有明顯的升級(jí)。白內(nèi)障手術(shù)治療發(fā)展趨勢從復(fù)明性手術(shù)向屈光性手術(shù)轉(zhuǎn)變。屈光性白內(nèi)障手術(shù)是國際前沿的白內(nèi)障診療方式，是在進(jìn)行白內(nèi)障超聲乳化手術(shù)摘除的同時(shí)植入功能性的人工晶體，矯正存在的近視、遠(yuǎn)視、散光等問題，最大程度重建或恢復(fù)正常屈光狀態(tài)。以三焦點(diǎn)人工晶體為代表的功能性人工晶體可以產(chǎn)生遠(yuǎn)、中、近多個(gè)焦點(diǎn)。屈光性白內(nèi)障手術(shù)不僅可以滿足患者“看得見”的需求，同時(shí)能最大程度地滿足“看得清、看得舒適、看得持久”的需求?！吨?、歐屈光性白內(nèi)障手術(shù)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2018-2021 年愛爾眼科的屈光性白內(nèi)障手術(shù)量增長近 1.5 倍，2022 年前 8 個(gè)月已完成 4 萬例屈光性白內(nèi)障手術(shù)，占白內(nèi)障手術(shù)數(shù)量的比例在不斷提高。

2.3.4 青光眼年輕化趨勢蔓延，手術(shù)治療市場廣闊

青光眼是世界范圍內(nèi)第二位最常見的致盲眼病。青光眼是指眼內(nèi)壓間斷或持續(xù)升高的一種常見疑難眼病，持續(xù)的高眼壓可以給眼球各部分組織和視功能帶來損害導(dǎo)致視神經(jīng)萎縮、視野縮小、視力減退，直至失明。青光眼主要可以分為先天性青光眼、原發(fā)性青光眼、繼發(fā)性青光眼、混合型青光眼四類，臨床表現(xiàn)和特點(diǎn)均有差異，手術(shù)、激光和治療性滴眼液等藥物治療是青光眼的治療三大手段，但僅可控制，無法治愈。青光眼患病率較高，年輕化趨勢進(jìn)一步擴(kuò)張市場。我國青光眼患病率為2.58%，上海市眼病防治中心等聯(lián)合發(fā)布的《青光眼綜合防治管理白皮書》中預(yù)計(jì) 2020 年我國青光眼患者人數(shù)達(dá) 2100 萬人，致盲人數(shù)超過 1/4。青光眼引起的視神經(jīng)損傷不可逆，其與其他慢病共患病的比例較高，可以通過有效的治療和手術(shù)方式來延緩扼制病情的惡化?！肚喙庋劬C合防治管理白皮書》中提到，大部分患者對(duì)青光眼疾病的意識(shí)不夠，我國青光眼的社會(huì)認(rèn)知度較低，2/3 的患者在初診時(shí)已是中晚期。青光眼同樣屬于老年性疾病，但目前有年輕化趨勢，此前有醫(yī)院調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，診斷為青光眼的患者年齡的中位數(shù)呈下降趨勢。3.眼科服務(wù)市場頭部效應(yīng)較為顯著

3.1 民營眼科“一超多強(qiáng)”局面不改，戰(zhàn)略規(guī)劃各異

目前民營眼科市場呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”局面，龍頭愛爾眼科領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科一眾后起之秀奮力直追。除了上述四家主要眼科服務(wù)上市公司外，資本市場還有光正眼科、朝聚眼科（HK）、?，斞劭疲℉K）等公司。近三年來多家民營眼科公司在國內(nèi)外資本市場相繼上市，朝聚眼科于2021 年 7 月在港交所上市，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科于 2022 年 3 月、7月和 11 月相繼在創(chuàng)業(yè)板上市，大型眼科醫(yī)院集團(tuán)在資本助力下，連鎖擴(kuò)張規(guī)模。借助發(fā)揮民營眼科醫(yī)院連鎖化運(yùn)營模式可復(fù)制性強(qiáng)的特點(diǎn)，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)的優(yōu)勢。3.1.1 連鎖模式運(yùn)行尚佳，門診手術(shù)量穩(wěn)步提升

目前大型民營眼科公司均采用連鎖運(yùn)營的模式，眼科醫(yī)療服務(wù)的流程較為簡單，易于形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，集團(tuán)公司在統(tǒng)一的運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)和管理體系下，對(duì)集團(tuán)內(nèi)部的醫(yī)院進(jìn)行有效管理。眼科醫(yī)院可復(fù)制性較強(qiáng)，在資本力量加持下，可以快速進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)張，充分發(fā)揮資源共享的優(yōu)勢。同時(shí)，如何更好地協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)的資源并整合成為眼科公司重點(diǎn)關(guān)注的問題。從經(jīng)營方式上看，愛爾眼科采用分級(jí)連鎖的方式進(jìn)行布局，除了醫(yī)院的布局?jǐn)U張外，門診部和愛眼 e 站的布局幫助拓寬覆蓋網(wǎng)絡(luò)。華廈眼科在連鎖布局?jǐn)U展醫(yī)院規(guī)模的同時(shí)，大力拓展獨(dú)立門店的視光中心的服務(wù)終端建設(shè)；何氏眼科采用三級(jí)眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，不同級(jí)別對(duì)應(yīng)不同的服務(wù)定位。普瑞眼科貫徹落實(shí)直營連鎖的經(jīng)營模式，僅通過眼科醫(yī)院提供眼科服務(wù)。

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