盡管科技股在歐美銀行業(yè)危機期間成為“避風港”而逆勢增長，但摩根大通警告稱，科技股上漲不可持續(xù)。
4月11日，摩根大通策略師Mislav Matejka等人在其報告中指出，從技術面和估值的角度看，近期美股科技股的漲勢正在變得緊張，接近歷史高點：
我們仍然認為，今年科技股的表現(xiàn)將好于去年，但與此同時，我們認為，從絕對價值來看，近期科技股的漲勢正在變得緊張。它看起來超買，估值進入昂貴區(qū)間，RSIs也正在接近高位區(qū)域。
RSIs即相對強度指數(shù)（Relative Strength Indexes），衡量資產價格的過度買入或賣出情況，以便判斷價格的反轉和趨勢。RSI值在0到100之間變化，當RSI值高于70時表示資產被過度買入，當RSI值低于30時表示資產被過度賣出。RSI 值越高，表明資產價格變動越強勁，趨勢也越強烈。
另一方面，從股債相關性看，盡管美債收益率通常與科技股呈現(xiàn)反相關，但摩根大通認為，科技股反彈已經過度折現(xiàn)了美債收益率將進一步下跌的預期。
此外，摩根大通認為美聯(lián)儲不會依照市場預計的下半年降息操作，因此實際利率可能仍會保持較高水平，而科技股又與實際利率呈反相關，這意味著科技股的上升空間有限：
總的來說，對于整個股票市場，我們認為債券收益率下降不應再對股票產生幫助，因為債券-股票相關性可能會改變，同時科技股的絕對表現(xiàn)也不應再獲得幫助。
最后，摩根大通還認為，市場對于科技股2024年的盈利預期過于樂觀。
今年以來，標普500指數(shù)上漲超過7%，而除科技股以外的標普500指數(shù)僅上漲約2%，這意味著今年美股四分之三的漲幅來自科技板塊。
其中，美科技股巨頭“FAANG”（Meta（原Facebook），Apple，Amazon，Netflix，Alphabet（原google））今年以來的漲幅更是高達26%。由于這幾家公司占標普500指數(shù)比例達到了14%，在剔除這幾家公司后，標普500指數(shù)今年的漲幅僅剩3%。
科技股在歐洲的表現(xiàn)也相當優(yōu)秀，歐洲斯托克600科技指數(shù)今年以來也上漲近16%。
科技股正在“變得昂貴”
摩根大通表示，科技股是美聯(lián)儲推動流動性激增下的最大受益者之一，但該行業(yè)受到的大量資金流入已經使這些公司的估值開始變得昂貴。
過去12至18個月，科技行業(yè)出現(xiàn)了強勁的資金流入，遠遠超過市場其他領域。
在大量資金流入下，相對于市場，科技行業(yè)已經回到了接近歷史高點的水平，相對2000年的市場峰值仍高出3%。
科技行業(yè)的估值正在進入昂貴區(qū)間。
FAANG在過去幾個月也回到了“非常昂貴”的水平，相對市盈率高出超過一個標準差。
盈利預期“過于樂觀”
除了估值過高外，摩根大通還認為，市場對于科技公司2024年的盈利前景預期過于樂觀，忽略了衰退的風險。
當前市場共識是，美股科技公司明年利潤率將增長14%，達到歷史新高，這也是所有行業(yè)中最快的增長速度。摩根大通表示，如果經濟陷入衰退，這一共識將存在風險：
今年科技股的EPS增長預期相對保守，為-3%。關注的焦點是明年，科技和相關行業(yè)預計將帶動盈利增長。
對于2024年美國科技股EBIT利潤率的共識預測則處于頂部范圍。
這些EBIT利潤率預測基于已經非?？量痰乃健?/strong>
此外，摩根大通還認為科技股的走勢可能會出現(xiàn)分化，依據(jù)是公司之間盈利的分化：
在科技領域內，我們認為無盈利的公司將表現(xiàn)不佳，我們更看好質量好、現(xiàn)金流充裕的部分。我們繼續(xù)保持這個觀點。
自10月以來，無盈利的科技和金融科技行業(yè)表現(xiàn)不佳，跑輸市場10-20%，盡管它們的估值變得更具吸引力。
摩根大通強調，他們并不主張做空科技股，但相對于市場而言，科技股的絕對漲勢“已經超出了合理范圍”。
該行仍保持對低估值、優(yōu)質標的的偏好，但相信在未來幾個月中，純防御型的股票，如電信、公用事業(yè)、必需消費品和醫(yī)療保健，可能是更好的選擇。
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