記者｜張喬遇
近日，深交所主板新受理了廣西北部灣陸海新能源股份有限公司（下稱：陸海新能或公司）的IPO申請資料。
招股書顯示，陸海新能的主營業(yè)務為水力發(fā)電、光伏發(fā)電、風力發(fā)電等可再生能源項目的投資、開發(fā)、建設和運營管理。
2020年至2023年一季度（報告期），陸海新能的主營業(yè)務收入分別為9.09億元、8.90億元、9.27億元和1.23億元；歸母凈利潤分別為2.98億元、2.76億元、2.87億元和-782.37萬元，業(yè)績有所波動。
公司的主營業(yè)務收入均來自于電力銷售，需要指出的是，超過97%以上收入均來自廣西電網，疊加可再生能源補貼發(fā)放周期較長，報告期陸海新能應收賬款高企，1年內應收賬款占比下滑，且低于行業(yè)平均。此外，陸海新能賬上還因收購形成超8億元商譽高懸。
新能源補貼回款周期長，應收賬款高企
目前，陸海新能主營業(yè)務按產品劃分仍以水力發(fā)電和光伏發(fā)電為主，水力發(fā)電報告期收入平均占比超過75%，其余25%為光伏發(fā)電收入。截至本招股說明書簽署日，公司已儲備130萬千瓦風力發(fā)電、30萬千瓦光伏發(fā)電等可再生能源發(fā)電項目的建設指標。
需要指出的是，報告期，陸海新能下游客戶高度集中于廣西電網，銷售收入占主營業(yè)務收入的比重分別高達97.68%、98.01%、99.62%和99.62%。
界面新聞記者還注意到，陸海新能的應收賬款余額也比較大，報告期各期分別為2.97億元、3.51億元、2.79億元和2.98億元；占各期營業(yè)收入的比重分別為32.63%、39.47%、30.05%和60.32%。
隨著陸海新能應收賬款規(guī)模的擴大，公司應收賬款周轉率逐年下滑，報告期分別為3.54、2.75、2.94、1.71。若應收賬款回款不及時或發(fā)生壞賬，將對公司業(yè)績產生一定影響。
據(jù)悉，公司應收賬款余額由應收標桿電費及應收可再生能源補貼電費構成，其中標桿電費一般在確認收入的次月回款，期末應收賬款主要為可再生能源補貼電費。
根據(jù)相關規(guī)定，光伏發(fā)電等可再生能源售電收入中部分屬于國家補貼。受可再生能源發(fā)電補貼審核時間及可再生能源基金收繳結算周期較長等因素影響，發(fā)電企業(yè)收到國家補貼時間存在滯后。
報告期各期末，公司累計應收可再生能源補貼余額分別為2.34億元、2.75億元、2.36億元和2.52億元，占各期應收賬款賬面余額的比例分別為78.79%，78.35%、84.59%、84.56%。據(jù)招股書披露，補貼電費發(fā)放周期較長，已經納入補貼目錄或補貼清單的發(fā)電項目，通常需1-3年方能收回補貼，陸海新能應收賬款會否進一步增長？
若對公司應收賬款賬齡進行分析可以看到，公司應收賬款賬齡主要為3年以內，由于可再生能源補貼回款周期長，2020年至2022年各期末賬齡在1年以內的應收賬款占比分別為48.27%、45.33%、46.72%，逐年下滑。
2020年至2022年，甘肅能源、浙江新能、桂冠電力、黔源電力、立新能源等同行業(yè)可比公司賬齡在1年以內的應收賬款占比平均值分別為55.21%、56.63%、49.72%，均高于陸海新能。
其中主要是桂冠電力、黔源電力1年以內應收賬款占比較高，公司稱系桂冠動力、黔源電力的無補貼發(fā)電業(yè)務（水電、火電）占比較高，其可再生能源補貼較少。
但界面新聞記者注意到，在壞賬計提比例上陸海新能的計提比例也高于前述同行業(yè)可比公司均值。2020年至2022年陸海新能的壞賬計提比例分別為6.60%、7.11%、5.95%和5.91%，而同行業(yè)均值在10%以上。
其中，黔源電力的壞賬計提比例分別為57.99%、25.62%和34.34%；立新能源的壞賬計提比例分別為12.36%、16.01%、18.76%，均與陸海新能存在較大差距。
陸海新能表示：黔源電力存在大額單項計提壞賬準備情形，單項計提壞賬比例為100%；立新能源發(fā)電類型為風力發(fā)電及光伏發(fā)電，可再生能源補貼電費賬面余額較大，可再生能源補貼電費回款周期較長導致其壞賬計提比例相對較高。
多起收購，超8億商譽“高懸”
2018年以來，陸海新能斌多次頻繁收購，夯實水電板塊業(yè)務。
2018年11月，陸海新能收購紅花公司96.47%股權、桂柳公司84.53%股權。紅花公司成立于2003年5月，本次收購前，紅花公司體內的主要資產為紅花水電站；桂柳公司成立于1998年1月，本次收購前，桂柳公司體內的主要資產為大埔水電站。
根據(jù)陸海新能與相關方簽署的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產協(xié)議書》，公司向信運漢石發(fā)行5400萬股股份收購信運漢石所持紅花公司96.47%股權和桂柳公司54.67%股權，并支付現(xiàn)金2.19億元收購信運漢石持有的桂柳公司29.86%的股權。
本次收購完成后，公司持有紅花公司96.47%股權、桂柳公司84.53%股權。公司于2018年11月將紅花公司和桂柳公司納入合并報表范圍。
2019年12月，陸海新能又收購了古頂公司95.40%股權。古頂公司成立于2003年7月，本次收購前，信運漢石持有古頂公司95.40%股權，古頂公司體內的主要資產為古頂水電站。公司于2019年12月將古頂公司納入合并報表范圍，本次交易對價經審計、評估為7284.74萬元，以現(xiàn)金方式完成支付。
大手筆收購后，陸海新能賬上商譽高懸。報告期各期末，公司商譽賬面價值分別為8.65億元、8.62億元、8.59億元及8.59億元，占非流動資產的比例分別為14.63%、13.59%、13.46%和13.51%。
在財務報表中單獨列示的商譽，無論是否存在減值跡象，公司將至少每年進行減值測試。測試結果表明包含分攤的商譽的資產組或資產組組合的可收回金額低于其賬面價值的，應確認相應的減值損失。
報告期內，公司商譽減值損失（損失以“-”號填列）分別為-285.04萬元、-285.88萬元、-274.95萬元和-67.62萬元，公司表示，均為非核心商譽減值損失。
依賴稅收優(yōu)惠，曾大額現(xiàn)金分紅
為助力我國能源結構綠色低碳轉型，我國實施了多項支持綠色發(fā)展的稅費優(yōu)惠政策。
例如，增值稅方面，自2015年7月1日起，我國對符合條件的風力發(fā)電項目增值稅實行即征即退50%的政策；在企業(yè)所得稅方面，對符合相關規(guī)定的公共基礎設施項目投資經營范圍，享受自生產經營產生發(fā)電收入年度起“三年免征、三年減半征收企業(yè)所得稅”的稅收優(yōu)惠政策；符合西部大開發(fā)戰(zhàn)略稅收優(yōu)惠相關事項的，自2011年1月1日至2030年12月31日，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，免稅期不受影響等。
2020年至2022年，陸海新能的利潤總額分別為3.68億元、3.37億元、3.47億元；公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為5767.09萬元、5726.72萬元、5716.62萬元，占當期利潤總額的比例分別為15.69%、16.98%、16.50%。
截至2023年一季度，陸海新能利潤總額為-629.78萬元，當期稅收優(yōu)惠高達606.24萬元，占利潤總額的比例為-96.26%。公司表示，2023年一季度廣西區(qū)內降水總體偏少，氣溫偏高、階段性干旱嚴重等客觀氣候導致業(yè)績季節(jié)性波動。
本次上市，陸海新能擬募集資金16.00億元，主要用于風電場、光伏發(fā)電項目的投資。界面新聞記者注意到，陸海新能曾在報告期內大手筆分紅，2020年、2021年現(xiàn)金分紅金額分別為1.47億元、2.50億元，占當期凈利潤的比重分別為46.82%、87.11%。
