日本財(cái)政收支長(zhǎng)期失衡致使政府債務(wù)率畸高

日本深觀察（5）

閆坤 張曉珉

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，2022年日本政府債務(wù)率高達(dá)261%，已連續(xù)多年高居世界主要經(jīng)濟(jì)體的首位。通過(guò)分析日本政府債務(wù)率畸高的特征，以及深層次的財(cái)政收支原因和財(cái)政政策質(zhì)效，有助于為我國(guó)財(cái)政政策提供可參考的經(jīng)驗(yàn)。

政府債務(wù)率居高不下是日本財(cái)政的典型特征

縱向來(lái)看，從20世紀(jì)90年代以來(lái)的30多年，日本一般政府總債務(wù)占GDP比重持續(xù)攀升，且增速極快。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，1990年日本一般政府總債務(wù)占GDP比重僅有69%，但1996年就突破100%，2009年突破200%，2022年則高達(dá)261%。32年間，每年平均提高6個(gè)百分點(diǎn)。橫向來(lái)看，日本成為世界主要經(jīng)濟(jì)體中政府債務(wù)率最高的國(guó)家，其他國(guó)家與日本相比差距巨大。例如，2022年主要經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)率分別為美國(guó)122%、法國(guó)111%、德國(guó)67%、英國(guó)103%、韓國(guó)54%、印度83%、中國(guó)77%，均不及日本的一半。

從IMF數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)增速變化趨勢(shì)，日本政府債務(wù)率增長(zhǎng)歷程可分為五個(gè)階段。第一階段是1990年至2005年，這15年間日本政府債務(wù)率基本保持常態(tài)化增長(zhǎng)，年均提高約7.8%。其中債務(wù)率抬升較快的時(shí)期主要有兩段。一段是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，1998年、1999年兩年的日本政府債務(wù)率增速陡然提高，分別環(huán)比抬升12.5和14個(gè)百分點(diǎn)。另一段是隨著2000年美國(guó)納斯達(dá)克科技股“泡沫”破滅和2011年美國(guó)發(fā)生“9·11”事件，2000年至2002年三年的日本政府債務(wù)率則分別環(huán)比提升8.2、9.7、10.4個(gè)百分點(diǎn)。第二階段是2006年至2007年，政府債務(wù)率短暫小幅下滑，從2005年的186%下滑至2007年的183%。第三階段是2008年至2011年，政府債務(wù)率年均提高約12.2個(gè)百分點(diǎn)。2007年、2008年美國(guó)次貸危機(jī)、國(guó)際金融危機(jī)接踵而至，2008年、2009年日本政府債務(wù)率分別環(huán)比抬升8.8和18.4個(gè)百分點(diǎn)。2011年日本發(fā)生大地震，當(dāng)年政府債務(wù)率抬高15.7個(gè)百分點(diǎn)。第四階段是2012年至2019年，日本踐行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，著力推動(dòng)財(cái)政重建并控制預(yù)算赤字水平，減少國(guó)債發(fā)行，上調(diào)消費(fèi)稅稅率。日本政府債務(wù)率進(jìn)入平穩(wěn)波動(dòng)期，波谷最低值為2012年的226%，波峰最高值為2019年的236%，8年間波幅不大，債務(wù)率年均增速僅有0.6%。第五階段是2020年至今，新冠疫情暴發(fā)的2020年政府債務(wù)率猛增至259%，較2019年抬升約22.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下單年最大增幅，此后兩年政府債務(wù)率在260%左右波動(dòng)。

分析日本政府債務(wù)率增長(zhǎng)歷程，我們發(fā)現(xiàn)日本財(cái)政呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)。一是日本政府舉債度日，長(zhǎng)期債務(wù)率只增不減。從日本央行的數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年的日本國(guó)家政府債務(wù)總計(jì)是GDP的2.2倍，是中央政府預(yù)算稅收收入的19倍，政府以稅收為支撐來(lái)償還債務(wù)已經(jīng)不再可能。同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，為刺激經(jīng)濟(jì)，財(cái)政政策“易寬難縮”，日本不可能為償還債務(wù)而收緊財(cái)政、打擊經(jīng)濟(jì)。在此背景下，日本以借新還舊維持債務(wù)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)成為更加現(xiàn)實(shí)的選擇。二是每逢突發(fā)事件對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成沖擊，日本政府債務(wù)率增速將明顯提高，體現(xiàn)出日本財(cái)政踐行了凱恩斯主義的逆周期調(diào)節(jié)思想，借助政府公共之手“相機(jī)而動(dòng)”以托舉市場(chǎng)。如20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)、2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股市泡沫破滅、2001年“9·11事件”、2008年國(guó)際金融危機(jī)、2011年日本大地震、2020年新冠疫情等，日本均出現(xiàn)政府債務(wù)率的陡然升高。

日本政府債務(wù)以國(guó)債為主，且都是國(guó)內(nèi)發(fā)行的內(nèi)債，近半為央行持有，踐行了財(cái)政赤字貨幣化。截至2022年末，日本國(guó)家政府債務(wù)總計(jì)約1257萬(wàn)億日元，為2022年日本GDP的2.2倍。債務(wù)結(jié)構(gòu)主要以政府債券為主。具體來(lái)看，政府債券規(guī)模達(dá)1063萬(wàn)億日元，占比84.5%，短期國(guó)庫(kù)券146萬(wàn)億日元，占比11.6%，二者合計(jì)占比96.2%，近四十年來(lái)一直是日本政府債務(wù)的主體。此外，日本還有部分政府借款和臨時(shí)借款，2022年分別占比2.5%和1.3%。值得注意的是，日本政府債券均為內(nèi)債，自1988年末以來(lái)，日本政府國(guó)外發(fā)行的債券余額始終是0。從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，日本央行是日本國(guó)債的最大持有人，2022年末持有45%的日本國(guó)債和短期國(guó)庫(kù)券。2013年日本央行引入量化質(zhì)化寬松（QQE）后，次年央行持有國(guó)債比重突破20%；2016年日本央行啟動(dòng)收益率曲線控制政策（YCC）以來(lái)，央行持債比重就長(zhǎng)期在40%以上。

政府債務(wù)率畸高是日本財(cái)政收支長(zhǎng)期失衡、財(cái)政政策質(zhì)效不及預(yù)期的結(jié)果

財(cái)政收入方面，日本財(cái)政已患上“國(guó)債依賴癥”，稅收收入占比過(guò)低。我們以一般會(huì)計(jì)預(yù)算收入和預(yù)算支出作為日本國(guó)家財(cái)政的代表。2022年預(yù)算稅收收入占一般會(huì)計(jì)收入的比重僅有61.8%，而國(guó)債發(fā)行帶來(lái)的財(cái)政收入占比高達(dá)34.3%，日本對(duì)國(guó)債依賴度極高，僅靠稅收無(wú)法實(shí)現(xiàn)政府財(cái)政的正常運(yùn)轉(zhuǎn)?；仡?965年以來(lái)的日本財(cái)政史，我們發(fā)現(xiàn)日本以國(guó)債增強(qiáng)一般會(huì)計(jì)收入由來(lái)已久，1965年國(guó)債發(fā)行占財(cái)政收入比重僅有5.2%，但在1966年就已達(dá)到14.6%，1977年—1980年期間該比重均突破30%。自1998年以來(lái)，日本國(guó)債發(fā)行提供的財(cái)政收入比重持續(xù)高于30%。其中國(guó)債依賴度最高的三年分別是：國(guó)際金融危機(jī)后的2009年，國(guó)債提供的財(cái)政收入比重高達(dá)48.5%；疫情暴發(fā)后的2020年和2021年，國(guó)債發(fā)行占提供的財(cái)政收入比重高達(dá)58.8%和46%。

財(cái)政支出方面，社會(huì)保障支出給財(cái)政帶來(lái)較重負(fù)擔(dān)，公共工程支出逐步下滑，債務(wù)償還占據(jù)大量財(cái)政資源。一是社會(huì)保障費(fèi)支出是日本一般會(huì)計(jì)支出的第一大項(xiàng)，2022年占比達(dá)33.7%。社會(huì)保障費(fèi)支出剛性增長(zhǎng)與日本老齡化緊密相關(guān)。日本老齡化始于70年代，至2020年日本65歲及以上老年人口占比高達(dá)29%，已進(jìn)入超高齡社會(huì)。為應(yīng)對(duì)日本老齡化社會(huì)，日本推行了高福利養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、高齡者醫(yī)療制度、護(hù)理保險(xiǎn)制度等。日本社保支出占財(cái)政支出比重在1965年為14.7%；在1975年至2000年間社保比重接近20%；2001年后社保比重突破20%；2012年后更突破30%；2022年的社保支出規(guī)模約為1990年的3.2倍。二是公共工程支出比重逐步下滑。隨著日本完成經(jīng)濟(jì)趕超，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的公共投資的邊際效益逐漸遞減。同時(shí)，日本社會(huì)進(jìn)入低欲望社會(huì)，邊際消費(fèi)傾向不斷下滑，導(dǎo)致日本公共投資乘數(shù)隨之下降。日本在90年代為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，曾試圖加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，甚至“為投資而投資”，但政策效果不佳，造成資源浪費(fèi)，政府債務(wù)率徒然增高。日本逐步適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，降低了公共工程支出在財(cái)政支出中的比重，從1972年的22%下降至2022年的5.6%。三是2022年國(guó)家債務(wù)清償占一般會(huì)計(jì)支出比重達(dá)22.6%，是第二大財(cái)政支出項(xiàng)。日本債務(wù)高企，每年都需要財(cái)政支持以實(shí)現(xiàn)債務(wù)本息接續(xù)，自20世紀(jì)80年代以來(lái)債務(wù)償還就占據(jù)了日本財(cái)政支出的10%以上，1985年后該比重在20%附近上下波動(dòng)。

財(cái)政政策理念方面，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，日本財(cái)政曾在擴(kuò)張和追求收支平衡之間徘徊，曾試圖解決財(cái)政赤字和債務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快問(wèn)題，但寬松財(cái)政最終成為主要旋律，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，債務(wù)率只上不下。日本財(cái)政政策整體分為五個(gè)階段，與前述政府債務(wù)率上升的五個(gè)階段不完全相同但有所呼應(yīng)。階段一是20世紀(jì)90年代至2000年，為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫破裂，日本整體采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策，日本一般會(huì)計(jì)支出從1990年的69.2萬(wàn)億日元增長(zhǎng)至1999年的89萬(wàn)億日元，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)中除了地方轉(zhuǎn)移支付和債務(wù)償還外，主要用于社會(huì)保障支出和公共工程支出。1996—1997年，橋本龍?zhí)蓛?nèi)閣為控制政府債務(wù)而短暫施行緊縮財(cái)政并提高消費(fèi)稅稅率，但亞洲金融危機(jī)后，日本政府旋即在1999年推出經(jīng)濟(jì)刺激政策。在此階段，日本GDP年化增速僅有1.2%。階段二是2001年至2006年，日本朝野關(guān)注財(cái)政赤字擔(dān)憂日本財(cái)政崩潰，小泉內(nèi)閣推出結(jié)構(gòu)性改革，施行緊縮性財(cái)政政策，試圖實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡。期間日本財(cái)政支出穩(wěn)中有降，從2001年的84.8萬(wàn)億日元降至2006年的81.5萬(wàn)億日元，但除了2006-2007年外，政府債務(wù)率并未出現(xiàn)下降。在此階段，日本GDP年化增速也僅有1.2%。階段三是2007年至2012年，日本為應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)和國(guó)際金融危機(jī)推出擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模屢創(chuàng)歷史新高。日本財(cái)政支出從2007年的81.8萬(wàn)億日元增長(zhǎng)至2012年的97.1萬(wàn)億日元。在此階段，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，GDP年化增速為-0.03%。階段四是2012年至2019年，日本踐行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”理念，財(cái)政政策要求靈活機(jī)動(dòng)，并著力推動(dòng)財(cái)政重建，2012年和2019年財(cái)政支出分別為97萬(wàn)億日元和101萬(wàn)億日元，財(cái)政支出相對(duì)平穩(wěn)，政府債務(wù)率呈現(xiàn)小幅波動(dòng)。在此階段，日本GDP年化增速僅有0.9%。階段五是2020年至今的疫情和后疫情時(shí)代。為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，2020年日本財(cái)政支出猛然增至147.6萬(wàn)億日元，較2019年增長(zhǎng)46.2萬(wàn)億日元，增幅達(dá)45.6%，盡管2022年財(cái)政支出回落至107.6萬(wàn)億日元，但政府債務(wù)率已突破260%。在此階段，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，GDP年化增速為-0.4%。

以日本為鑒，優(yōu)化我國(guó)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高財(cái)政效能

一是我國(guó)應(yīng)提高財(cái)政質(zhì)效，堅(jiān)決避免類似日本的財(cái)政赤字貨幣化特征，保持我國(guó)政府債務(wù)率在合理水平，不濫用政府債務(wù)，從根本上提高政府債務(wù)安全性。

二是應(yīng)對(duì)老齡化對(duì)財(cái)政的沖擊，既要健全社會(huì)福利體系，也要避免福利主義陷阱。與日本相似，我國(guó)也面臨老齡化社會(huì)，可以以日本的社保支出和老齡化社會(huì)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)為鑒，健全社會(huì)福利體系。同時(shí)，也要避免財(cái)政支出被社會(huì)保障捆綁，避免出現(xiàn)福利主義陷阱。建議提前布局“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”，促進(jìn)就業(yè)，增強(qiáng)居民部門(mén)信心，提升社會(huì)消費(fèi)傾向。

三是要適應(yīng)新發(fā)展階段，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。類似日本的公共工程支出比重逐步下滑，我國(guó)也不能僅僅依靠基建投入拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。要加強(qiáng)財(cái)政支出績(jī)效考核，在對(duì)經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)“補(bǔ)短板”的同時(shí)，避免重復(fù)建設(shè)而加劇政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。更為關(guān)鍵的是，要重視“日本財(cái)政支出長(zhǎng)期被社保和債務(wù)償還捆綁未能及時(shí)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)變革”的教訓(xùn)。我國(guó)應(yīng)將財(cái)政支持與技術(shù)攻關(guān)、新興產(chǎn)業(yè)和新興領(lǐng)域的“彎道超車(chē)”結(jié)合起來(lái)，切實(shí)推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，提升全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（閆坤：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院日本研究所黨委書(shū)記、研究員；張曉珉：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院）