7月12日，據(jù)中國(guó)石油的公開報(bào)道，一艘裝載著近10萬噸米德蘭原油（WTI Midland）的油輪在美國(guó)Seabrook港完成裝貨駛往歐洲。這是中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)公司首次在北海布倫特市場(chǎng)交割米德蘭原油，也是該公司在新的市場(chǎng)規(guī)則下進(jìn)行跨區(qū)原油貿(mào)易的新探索。
在原油單元的統(tǒng)籌下，倫敦公司與美洲公司依托全球低硫原油貿(mào)易組，提前謀劃，深入研判市場(chǎng)走勢(shì)，果斷把握機(jī)會(huì)，成功開展了這次原油交割，體現(xiàn)了該公司強(qiáng)大的全球運(yùn)作能力，為后續(xù)進(jìn)一步強(qiáng)化跨區(qū)運(yùn)作，提升全球原油資源優(yōu)化配置能力積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。
這一看似簡(jiǎn)單常規(guī)的貿(mào)易行為，實(shí)際上體現(xiàn)了全球原油市場(chǎng)正在經(jīng)歷的深刻變革——即期布倫特原油交割機(jī)制的變化，以及美國(guó)WTI原油在全球市場(chǎng)影響力的擴(kuò)大。
美國(guó)米德蘭原油納入實(shí)貨布倫特價(jià)格體系02自今年5月米德蘭原油納入實(shí)貨布倫特價(jià)格體系以來，全球原油市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更加緊密。
據(jù)美國(guó)阿比恩公司分析，在2023年5月之前，布倫特油價(jià)都是參照北海原油，但是相關(guān)油田產(chǎn)量在過去幾十年來一直在下降。30多年來，布倫特油田產(chǎn)量的下降一直是原油市場(chǎng)非常關(guān)注的問題，人們擔(dān)心布倫特原油根本沒有足夠的產(chǎn)量來真正代表世界各地的原油市場(chǎng)。在2000年初的一段時(shí)間里，布倫特期貨合約和整個(gè)布倫特基準(zhǔn)價(jià)體系因?yàn)槿狈晒┙灰椎牟紓愄卦投C(jī)四伏。那些掌控布倫特交易的公司想出了一個(gè)可行的解決方案：將更多的北海原油納入布倫特原油體系，視同為布倫特原油，從而產(chǎn)生了北海BFOET一籃子原油。
布倫特原油計(jì)價(jià)體系中納入米德蘭原油，旨在增加布倫特現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而維系布倫特原油作為世界原油基準(zhǔn)價(jià)的主導(dǎo)地位。
交割油種新增后，進(jìn)入歐洲布倫特交付“鏈”流程的美國(guó)米德蘭原油數(shù)量激增。之前，每月有7～10船交付。自5月以來，交付船數(shù)翻了一番。在過去的兩個(gè)月里，米德蘭原油交易主導(dǎo)了即期布倫特原油定價(jià)機(jī)制，交割的米德蘭原油在大約85%的窗口期內(nèi)決定了布倫特的價(jià)格（5月份95%的窗口期定價(jià)，6月份75%的窗口期定價(jià)）。
過去幾十年來，一直100%決定布倫特原油定價(jià)的北海原油在5月和6月分別降至5%和25%。同樣，進(jìn)入布倫特遠(yuǎn)期市場(chǎng)的大部分也是米德蘭原油，以至于現(xiàn)在任何布倫特的買家都可能收到米德蘭原油。
布倫特新的交易和交付流程03這僅僅是曇花一現(xiàn)的新玩法，還是意味著布倫特基準(zhǔn)價(jià)格以后會(huì)成為運(yùn)費(fèi)調(diào)整后的米德蘭原油價(jià)格？
到目前為止，布倫特新的交易和交付流程一直運(yùn)作良好。但是，即期布倫特原油估價(jià)機(jī)制必須進(jìn)行修改，才能使在美國(guó)得克薩斯州和新墨西哥州東南部生產(chǎn)的米德蘭原油真正意義上能與北海原油等同。
美國(guó)WTI原油的貿(mào)易、運(yùn)輸和出口方式與布倫特原油脫節(jié)。將米德蘭原油按照布倫特交付主要有3個(gè)問題：交付地點(diǎn)、品質(zhì)和交易結(jié)構(gòu)。
☆地點(diǎn)：對(duì)即期布倫特原油流程的一個(gè)明顯調(diào)整是允許米德蘭原油作為即期布倫特原油交付，允許在布倫特窗口收市時(shí)進(jìn)行米德蘭原油交易。技術(shù)上很容易，但米德蘭原油不是在北海生產(chǎn)的原油，這需要兩個(gè)“補(bǔ)丁”。首先，米德蘭原油將被競(jìng)標(biāo)運(yùn)到鹿特丹CIF港口，而不是北海產(chǎn)區(qū)，這意味著貨物按交付定價(jià)，而不是按裝貨港離岸（FOB）定價(jià)。布倫特定價(jià)包括進(jìn)口到鹿特丹的貨物。其次，鹿特丹價(jià)格要進(jìn)行運(yùn)費(fèi)調(diào)整，使得其估值就好像來自北海的一樣——基本上是北海凈回值調(diào)整。
☆品質(zhì)：美國(guó)原油進(jìn)入歐洲并不是什么新鮮事，6月就有55船美國(guó)原油從墨西哥灣沿岸運(yùn)往歐洲。米德蘭原油在墨西哥灣交易時(shí)，其品質(zhì)可能會(huì)有所不同，有時(shí)與布倫特原油品質(zhì)不符。WTI原油的買家多年來一直擔(dān)心，俄克拉荷馬州庫欣的NYMEX低硫原油規(guī)格過于寬松，因此要確保米德蘭原油達(dá)到布倫特原油的品質(zhì)。
☆交易結(jié)構(gòu)：美國(guó)原油出口市場(chǎng)的透明度遠(yuǎn)低于北海市場(chǎng)。美國(guó)碼頭不公布其裝貨窗口或出口商的記錄，因此需要放寬裝貨窗口可驗(yàn)證的要求。此外，賣方和鹿特丹（或商定的其他歐洲交貨地點(diǎn)）的買方之間的所有權(quán)將在那里易手。最后，貨物須在阿芙拉型油輪交付，但裝載量從60萬桶增加到70萬桶。
也許市場(chǎng)人士大多不以為然，新事物的發(fā)展有很大的不確定性。但是，如果米德蘭原油主導(dǎo)的角色成為常態(tài)，這意味著布倫特原油的價(jià)格將主要由墨西哥灣米德蘭原油價(jià)格及其到鹿特丹的運(yùn)輸成本來決定。兩者之間的不匹配，將加大市場(chǎng)波動(dòng)幅度，而市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的增加，將增加全球和美國(guó)國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)的不可預(yù)見性。
美國(guó)WTI米德蘭原油被納入實(shí)貨布倫特原油價(jià)格體系，意味著世界三大原油價(jià)格體系中，美國(guó)生產(chǎn)的原油將涉及兩大席位，其在世界能源體系中的話語權(quán)或進(jìn)一步擴(kuò)大。行業(yè)內(nèi)專家學(xué)者闡述了此舉將對(duì)全球原油價(jià)格、供需格局和原油貿(mào)易流向產(chǎn)生的重要影響。
現(xiàn)有布倫特價(jià)格籃子構(gòu)成原油油田產(chǎn)量的下降，迫使普氏必須修改價(jià)格籃子的構(gòu)成，為美國(guó)產(chǎn)原油進(jìn)入布倫特價(jià)格基準(zhǔn)提供了客觀上的條件。但更為重要的是，烏克蘭危機(jī)帶來的歐洲國(guó)家對(duì)俄羅斯產(chǎn)原油的禁運(yùn)，使美國(guó)產(chǎn)原油大規(guī)模出口到歐洲，這為美國(guó)原油進(jìn)入布倫特價(jià)格基準(zhǔn)提供了極為有利的時(shí)機(jī)。
米德蘭原油進(jìn)入布倫特原油價(jià)格體系首先反映的是全球石油市場(chǎng)的一種結(jié)構(gòu)性變化。即美國(guó)的油氣產(chǎn)量、貿(mào)易量正在沖擊原有的能源市場(chǎng)。從產(chǎn)量上講，2014年美國(guó)重回世界第一大石油生產(chǎn)國(guó)之后，2020年又成為石油凈出口國(guó)。烏克蘭危機(jī)使美國(guó)對(duì)歐洲石油出口大幅度增加，未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，美國(guó)仍將保持石油凈出口國(guó)的地位。目前，美國(guó)的石油產(chǎn)量1800萬桶/日左右，天然氣產(chǎn)量500多萬桶/日。已經(jīng)沒有任何一個(gè)國(guó)家能夠和美國(guó)抗衡。
其次，美國(guó)在石油市場(chǎng)上大進(jìn)大出，對(duì)世界石油貿(mào)易市場(chǎng)的影響很大。2022年，美國(guó)出口原油360萬桶/日左右，出口成品油近600萬桶/日。同時(shí)，美國(guó)還進(jìn)口大量原油，其煉油加工能力也很強(qiáng)大。
再次，米德蘭品質(zhì)的WTI原油被納入布倫特價(jià)格體系，意味著美國(guó)從油氣產(chǎn)量、貿(mào)易量上的影響力，拓展到了定價(jià)影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。這是需要特別關(guān)注的。
通過加入布倫特價(jià)格籃子之后，美國(guó)原油又將全面主導(dǎo)國(guó)際石油市場(chǎng)的價(jià)格決定。美國(guó)將第三次確立在國(guó)際石油市場(chǎng)的霸主地位，除國(guó)際石油形勢(shì)要依賴于美國(guó)的石油產(chǎn)量，國(guó)際石油價(jià)格的走勢(shì)也要看美國(guó)石油行業(yè)。
—— 王能全 國(guó)家能源委員會(huì)專家咨詢委員會(huì)委員
美國(guó)的影響力是由美元、美軍和科技創(chuàng)新能力三大基本要素確立的，要保證美元在國(guó)際貨幣的地位，一個(gè)重要的途徑就是石油美元。作為世界貨幣的美元，目前約有一半多在世界流通，美國(guó)本土不到50%。美國(guó)必須是最大的債務(wù)國(guó)，這樣國(guó)外才有美元儲(chǔ)備。
但隨著美國(guó)出口石油和天然氣，并成為最大的石油出口國(guó)，美國(guó)的貿(mào)易逆差減少，即減少了它的債務(wù)。這意味著美元的世界流通可能減少。
—— 陳衛(wèi)東 中國(guó)海油能源經(jīng)濟(jì)研究院原首席能源研究員
將美國(guó)米德蘭地區(qū)的WTI現(xiàn)貨原油納入到北海布倫特原油窗口市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易的可交割油種，意味著從美國(guó)米德蘭地區(qū)運(yùn)輸?shù)矫绹?guó)墨西哥灣裝船后再運(yùn)抵西北歐的WTI原油現(xiàn)貨，可以參與北海布倫特遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易。
這產(chǎn)生了兩種影響，一方面是擴(kuò)大了北海遠(yuǎn)期市場(chǎng)的可交割現(xiàn)貨實(shí)物，避免了北海相關(guān)原油產(chǎn)量減少，遠(yuǎn)期市場(chǎng)缺少可交割的現(xiàn)貨資源；另一方面，由于美國(guó)WTI的到岸價(jià)比北海一攬子原油的其他現(xiàn)貨價(jià)格都便宜，使得WTI成為布倫特遠(yuǎn)期市場(chǎng)定價(jià)和布倫特現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)的標(biāo)桿油種。
這種局面是區(qū)域原油供需格局變化和地緣政治沖突的體現(xiàn)。西北歐原油產(chǎn)量傳統(tǒng)上依賴于北海油田產(chǎn)量，但產(chǎn)量卻不斷萎縮；而周邊地區(qū)地緣問題突出，且美國(guó)的WTI原油在品質(zhì)上接近布倫特。烏克蘭危機(jī)發(fā)生后，選擇美國(guó)原油納入歐洲現(xiàn)貨價(jià)格體系，對(duì)歐洲來說似乎也是一種政治正確的體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)在于，如果美國(guó)的原油供給出現(xiàn)問題，則會(huì)對(duì)北海定價(jià)產(chǎn)生沖擊風(fēng)險(xiǎn)。
—— 佘建躍 一德期貨總經(jīng)理助理
WTI米德蘭原油被納入實(shí)貨布倫特原油價(jià)格體系將帶來5個(gè)方面的影響：
一是提升即期布倫特（Dated）實(shí)貨和紙貨市場(chǎng)流動(dòng)性，市場(chǎng)參與者更加多元化。一些擁有米德蘭原油上游資源的美國(guó)產(chǎn)油商和貿(mào)易商進(jìn)入Dated市場(chǎng)交易，使Dated市場(chǎng)參與者更加多元化。
二是促使Dated市場(chǎng)定價(jià)回歸供需基本面。Dated的定價(jià)基礎(chǔ)將從北海原油轉(zhuǎn)變?yōu)闅W洲WTI+北海原油，定價(jià)邏輯更加貼近西北歐市場(chǎng)供需基本面。
三是WTI銷售渠道多元化，支撐歐向?qū)嵷涃Q(mào)易量和美灣現(xiàn)貨貼水。擁有米德蘭原油上游資源的貿(mào)易商能夠直接在CASH BFOE市場(chǎng)和普氏窗口中銷售實(shí)貨，穩(wěn)定的銷售渠道有利于吸引更多米德蘭原油流向歐洲市場(chǎng)，并對(duì)美灣現(xiàn)貨出口貼水形成支撐。
四是增加跨大西洋航線和美灣阿芙拉型船運(yùn)費(fèi)的波動(dòng)性。WTI加入普氏計(jì)價(jià)后，普氏Dated交易水平和交易節(jié)奏將直接影響WTI歐向?qū)嵷涃Q(mào)易量，進(jìn)而影響美灣至西北歐航線對(duì)阿芙拉型船的船運(yùn)需求和運(yùn)費(fèi)水平。
五是顯著提升WTI的市場(chǎng)影響力。隨著WTI主導(dǎo)Dated定價(jià)，WTI的影響力有望突破美洲甚至大西洋地區(qū)，從美國(guó)內(nèi)陸區(qū)域性基準(zhǔn)油轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚴袌?chǎng)基準(zhǔn)油。
—— 劉子悅 中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司
編輯：韓璐妤
校對(duì)：蔣伊湉
審核：常斐 盧向前
