本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：何明俊
ChatGPT橫空出世，A股吹響AI行情，概念股漲聲一片。昆侖萬(wàn)維（300418.SZ）就是其中之一，今年5月5日股價(jià)一度沖高至70.66元/股，此后震蕩回調(diào)。6月13日，昆侖萬(wàn)維收?qǐng)?bào)54.91元/股，今年累計(jì)漲幅仍超270%，市值約656億元。
穿透AI瘋狂行情，股價(jià)和企業(yè)基本面或已撕裂。2022年和2023年一季度，昆侖萬(wàn)維都未能交出令市場(chǎng)滿意的答卷。昆侖萬(wàn)維2022年全年多項(xiàng)指標(biāo)下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.36億元，同比下降2.35%；歸母凈利潤(rùn)11.53億元，同比下降25.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.54億元，同比下降10.15%。
對(duì)于2022年業(yè)績(jī)下滑，昆侖萬(wàn)維解釋稱，公司對(duì)宏觀環(huán)境研判后，主動(dòng)采取更審慎的投資策略及財(cái)務(wù)核算方式導(dǎo)致投資相關(guān)收益同比有所減少，進(jìn)而對(duì)利潤(rùn)規(guī)模造成一定影響。
2023年，昆侖萬(wàn)維的業(yè)績(jī)并未好轉(zhuǎn)。今年一季度，昆侖萬(wàn)維實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.17億元，同比微增2.05%；歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比下降43.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比下降59.68%。
昆侖萬(wàn)維去年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，投資端卻持續(xù)進(jìn)擊。
2018年，昆侖萬(wàn)維全年投資額為49.57億元。2019年、2020年和2021年，投資額分別上漲至50.63億元、78.70億元和85.59億元。2022年，昆侖萬(wàn)維的投資額更一舉突破百億大關(guān)，高達(dá)104.68億元，比上年大幅增長(zhǎng)22.30%。不過(guò)，投資收益卻沒(méi)有等比例增加，昆侖萬(wàn)維2022年的投資收益僅1.41億元，與2021年的16.65億元相去甚遠(yuǎn)。
圖源：時(shí)代周報(bào)記者制圖
昆侖萬(wàn)維的投資額為何會(huì)有出如此的規(guī)模和增長(zhǎng)？昆侖萬(wàn)維曾解釋稱，投資額增長(zhǎng)主要由于按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)期末按公允價(jià)值計(jì)量，部分投資項(xiàng)目期末升值，產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益，其他非流動(dòng)金額資產(chǎn)增加。同時(shí)，部分以前年度投資的項(xiàng)目按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，在2022年從其他會(huì)計(jì)科目中分類至其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)，導(dǎo)致投資成本增加。公司2022年未新增大額的投資項(xiàng)目。
就相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系昆侖萬(wàn)維相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
從游戲到投資
2008年，時(shí)年31歲的周亞輝創(chuàng)立昆侖萬(wàn)維。時(shí)至今日，周亞輝雖不在昆侖萬(wàn)維任職，但仍是實(shí)際控制人。
早期，昆侖萬(wàn)維只是一家游戲公司。借助海外游戲市場(chǎng)業(yè)務(wù)，昆侖萬(wàn)維發(fā)展迅速，2015年登陸創(chuàng)業(yè)板。上市當(dāng)年，周亞輝就以200億元身家排名《2015胡潤(rùn)百富榜》第101位。他也成為了云南麗江首富。之后，周亞輝開(kāi)始轉(zhuǎn)向，頻頻對(duì)外出手。按他所述，正式開(kāi)始做投資是從2014年11月昆侖萬(wàn)維過(guò)了發(fā)審會(huì)之后開(kāi)始的。
圖片來(lái)源：昆侖萬(wàn)維官網(wǎng)
“我覺(jué)得這是終點(diǎn)又是起點(diǎn)，我和昆侖萬(wàn)維都應(yīng)該借這個(gè)機(jī)會(huì)把全世界看看，再來(lái)規(guī)劃未來(lái)10年-20年的長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃。但那個(gè)時(shí)候，我連投資領(lǐng)域最基本的常用術(shù)語(yǔ)都不知道，什么Pro Rata、Veto CB之類的詞，我都不知道是什么意思，常用的詞只知道Pre和Post。”周亞輝曾說(shuō)。
在周亞輝的主導(dǎo)之下，昆侖萬(wàn)維的發(fā)展路徑大不相同。昆侖萬(wàn)維上市后，周亞輝戰(zhàn)略投資了Opera（OPRA.NASDAQ）、Grindr和閑徠互娛，涉足直播、電商、二次元等領(lǐng)域。昆侖萬(wàn)維2016年報(bào)表示，公司形成了由內(nèi)容付費(fèi)、廣告收入、投資收益構(gòu)成的三大利潤(rùn)點(diǎn)。
2018年，昆侖萬(wàn)維將投資列為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，昆侖萬(wàn)維的投資收益總體保持大幅增勢(shì)，2016年至2020年的投資收益分別是4.93億元、4.44億元、6.84億元、6.52億元和33.62億元，2021年投資收益降至16.65億元，2022年進(jìn)一步降至1.41億元。2016年至2022年，昆侖萬(wàn)維的凈利潤(rùn)分別為5.45億元、14.19億元、14.97億元、13.87億元、56.45億元、14.81億元和12.34億元。
昆侖萬(wàn)維如今主營(yíng)業(yè)務(wù)包括海外信息分發(fā)與元宇宙平臺(tái)、海外社交娛樂(lè)平臺(tái)、全球移動(dòng)游戲平臺(tái)、休閑娛樂(lè)平臺(tái)以及科技股權(quán)投資。游戲、出海平臺(tái)、投資已成昆侖萬(wàn)維三大支柱業(yè)務(wù)。
企業(yè)創(chuàng)始人轉(zhuǎn)型投資人的案例并不少見(jiàn)。周亞輝的個(gè)人轉(zhuǎn)變，也深刻影響著昆侖萬(wàn)維。
2017年，昆侖萬(wàn)維通過(guò)趣店、Musical.ly等項(xiàng)目，取得了4.44億元投資收益；2018年，完成了對(duì)Opera股權(quán)的收購(gòu)并實(shí)現(xiàn)Opera美股上市，同時(shí)投資了enid co.,ltd、narvii,inc.、北京世相科技文化有限公司、商助科技（北京）有限公司、杭州瑞彼加醫(yī)療科技有限公司等，涉及移動(dòng)社交平臺(tái)、新媒體、精準(zhǔn)營(yíng)銷、醫(yī)療器械等領(lǐng)域；2019年，出售趣店全部剩余股票獲得投資收益3.29億元，如涵在美股上市帶來(lái)5581萬(wàn)元投資收益，同時(shí)公司陸續(xù)投資Krazybee、追覓科技、Pony AI、洋蔥數(shù)學(xué)等項(xiàng)目，涉及Fintech、物聯(lián)網(wǎng)、無(wú)人駕駛、在線教育等領(lǐng)域。
2020年，昆侖萬(wàn)維投資業(yè)務(wù)取得大突破。公司出資3000萬(wàn)元投資科亞醫(yī)療取得2.42%股權(quán)，同年科亞醫(yī)療遞表港交所；出售Grindr所有股權(quán)，先行確認(rèn)29.40億元投資收益；2015年投資的DADA也是這一年在美股上市。
昆侖萬(wàn)維以投資快速推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，這也推高了商譽(yù)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2016年至2022年，昆侖萬(wàn)維商譽(yù)分別為5.79億元、15.35億元、15.35億元、15.35億元、38.12億元、37.81億元和39.34億元。
周亞輝2020年4月辭去昆侖萬(wàn)維董事長(zhǎng)職務(wù)，隱身幕后，遠(yuǎn)離聚光燈。2021年，昆侖萬(wàn)維的投資收益急劇下滑。
昆侖萬(wàn)維當(dāng)年年報(bào)解釋稱，受2021年第四季度開(kāi)始的資本市場(chǎng)持續(xù)下滑的影響，公司科技股權(quán)投資業(yè)務(wù)根據(jù)在投項(xiàng)目的市場(chǎng)公允價(jià)值在年底計(jì)提了充足的投資虧損，造成2021年凈利潤(rùn)減少約為15.66億元。它還強(qiáng)調(diào)，對(duì)中國(guó)未來(lái)的科技股權(quán)投資仍然充滿信心，2022年將在控制投資成本的基礎(chǔ)上，保持積極對(duì)外投資。
2022年，昆侖萬(wàn)維投資收益驟降至1.41億元。盡管昆侖萬(wàn)維宣布增設(shè)新能源領(lǐng)域投資業(yè)務(wù)，并由董事長(zhǎng)金天親自負(fù)責(zé)，但實(shí)控人周亞輝的投資卻受到限制。公告顯示，未經(jīng)公司董事會(huì)同意，周亞輝不得參與任何新能源板塊涉及項(xiàng)目的一級(jí)市場(chǎng)投資；如董事會(huì)同意周亞輝可參與新能源項(xiàng)目投資，公司享有優(yōu)先投資的權(quán)利。
時(shí)代周報(bào)記者注意到，周亞輝與昆侖萬(wàn)維的投資標(biāo)的有較高的重合度。昆侖萬(wàn)維最重要的投資抓手是昆侖資本，它由周亞輝一手創(chuàng)辦。官網(wǎng)顯示，昆侖資本創(chuàng)辦于2015年，專注于科技創(chuàng)新型企業(yè)投資，以美元和人民幣雙幣種模式運(yùn)作。昆侖資本與周亞輝一同投資了Opera、DADA、竹云科技、小馬智行、科亞醫(yī)療、博雅輯因、PingCAP、和元生物等，部分項(xiàng)目已注入上市公司。
官網(wǎng)顯示，昆侖資本當(dāng)前投資硬科技企業(yè)10家、生物醫(yī)藥企業(yè)16家、企業(yè)服務(wù)類企業(yè)8家、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)9家。天眼查顯示，當(dāng)前周亞輝個(gè)人擔(dān)任股東的企業(yè)共有14家，除科亞醫(yī)療系企業(yè)外，剩余擔(dān)任股東企業(yè)多為投資合伙企業(yè)。
“左手倒右手”涉嫌利益輸送？
周亞輝和上市公司常有投資互動(dòng)。
以O(shè)pera為例，2016年，昆侖萬(wàn)維、周亞輝和360創(chuàng)始人周鴻祎等聯(lián)合收購(gòu)Opera100%股權(quán)，交易價(jià)為5.75億美元。隨后，昆侖萬(wàn)維持續(xù)增持Opera，在Opera上市前成為第一大股東，周亞輝通過(guò)Keeneyes Future Holding Inc.（下稱“KFH”）持股19.5%，同時(shí)擔(dān)任Opera的CEO。
圖片來(lái)源：昆侖萬(wàn)維官網(wǎng)
2020年，昆侖萬(wàn)維公告稱，全資子公司香港萬(wàn)維以現(xiàn)金方式向KFH購(gòu)買持有的1950萬(wàn)股Opera股份，交易價(jià)為5.39億元。由于周亞輝是昆侖萬(wàn)維和KFH的實(shí)控人，這筆購(gòu)買Opera股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易是典型的“左手倒右手”。
閑徠互娛也是如此。
2016年，昆侖萬(wàn)維與辰海科譯創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）聯(lián)手以20億元價(jià)格收購(gòu)閑徠互娛100%的股權(quán)。股東幾經(jīng)變換，閑徠互娛的股東名單只剩下持股65%的昆侖萬(wàn)維，與持股35%的新余燦金創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“新余燦金”）。穿透股權(quán)后可以發(fā)現(xiàn)，新余燦金的最終受益人便是昆侖萬(wàn)維實(shí)控人周亞輝。
2019年2月，昆侖萬(wàn)維公告稱，旗下子公司西藏昆諾將以22.75億元價(jià)格收購(gòu)新余燦金所持閑徠互娛35%股權(quán)。不足8億元的成本，從上市公司手中套現(xiàn)超20億元。這筆關(guān)聯(lián)交易將周亞輝推上風(fēng)口浪尖，監(jiān)管亦下發(fā)問(wèn)詢函，要求說(shuō)明是否存在利益輸送等。
周亞輝經(jīng)典的操作當(dāng)屬對(duì)Opera的并表。由于香港萬(wàn)維和KFH的分主體持股，不構(gòu)成名義上的絕對(duì)控股，從而使得Opera無(wú)需并表，但兩者實(shí)控人都是周亞輝，又保證了Opera的絕對(duì)控制權(quán)。隨后，周亞輝繼續(xù)培育Opera，最后通過(guò)關(guān)聯(lián)交易完成并表。
永遠(yuǎn)尋找下一片草地？
周亞輝離開(kāi)后，昆侖萬(wàn)維又重新回到蹭熱點(diǎn)的老套路。
2021年，F(xiàn)acebook宣布更名為“Meta”，隨后全球刮起元宇宙浪潮。Facebook更名后不久，昆侖萬(wàn)維發(fā)布三季報(bào)，將市場(chǎng)最為火爆的元宇宙概念寫入，并表示：“Opera的游戲?yàn)g覽器與游戲引擎在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)一步加深結(jié)合，形成一站式的玩家和創(chuàng)作者社區(qū)，打造在Opera平臺(tái)上創(chuàng)作、發(fā)行、消費(fèi)游戲的閉環(huán)，加速了公司在元宇宙方向的布局?！?/p>
監(jiān)管火速下發(fā)關(guān)注函，要求昆侖萬(wàn)維說(shuō)明Opera現(xiàn)有業(yè)務(wù)與元宇宙方向的關(guān)聯(lián)性、在元宇宙方面已有布局情況、說(shuō)明公司及相關(guān)方是否存在蹭熱點(diǎn)、操縱市場(chǎng)、違規(guī)買賣公司股票的情形。
昆侖萬(wàn)維在回復(fù)關(guān)注函時(shí)直言，“2019年就開(kāi)始布局元宇宙，元宇宙項(xiàng)目已經(jīng)產(chǎn)生了一定體量的收入流水?！崩鋈f(wàn)維收獲大量關(guān)注，股價(jià)不斷上揚(yáng)。
2023年AI行情火爆，昆侖萬(wàn)維蹭熱點(diǎn)操作疑似重現(xiàn)。2023年2月，投資者在互動(dòng)易平臺(tái)向昆侖萬(wàn)維提出大量布局ChatGPT、AIGC等方面的相關(guān)問(wèn)題，昆侖萬(wàn)維與投資者密切互動(dòng)。
昆侖萬(wàn)維4月10日公告，宣稱公司已與北京奇點(diǎn)智源科技有限公司（下稱“奇點(diǎn)智源”）就ChatGPT、圖像視頻生成等AIGC技術(shù)領(lǐng)域達(dá)成全面技術(shù)戰(zhàn)略合作，啟動(dòng)ChatGPT的聯(lián)合開(kāi)發(fā)，公司宣布即將推出對(duì)標(biāo)ChatGPT的雙千億級(jí)大語(yǔ)言模型“天工”3.5，并定于4月17日啟動(dòng)邀請(qǐng)測(cè)試。
對(duì)于昆侖萬(wàn)維蹭熱點(diǎn)的情況，監(jiān)管發(fā)函關(guān)注。關(guān)注函顯示，昆侖萬(wàn)維“天工”3.5仍在測(cè)試階段的表述與公司前期在關(guān)注函回復(fù)中披露的“公司和奇點(diǎn)智源合作開(kāi)發(fā)中國(guó)版類ChatGPT，中國(guó)版類ChatGPT的知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸奇點(diǎn)智源所有，后續(xù)公司享有中國(guó)版類ChatGPT商業(yè)化產(chǎn)生的凈利潤(rùn)的50%”不符，監(jiān)管要求公司再次核實(shí)并說(shuō)明相關(guān)情況。
時(shí)代周報(bào)記者注意到，監(jiān)管曾在3月26日向昆侖萬(wàn)維發(fā)函，指出公司通過(guò)互動(dòng)易回復(fù)投資者咨詢時(shí)未能客觀、完整地介紹和反映公司相關(guān)業(yè)務(wù)的實(shí)際情況、對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響及充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
奇點(diǎn)智源與周亞輝之間的關(guān)聯(lián)密切。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，奇點(diǎn)智源原股東夏凡、趙天嬌相繼退出，周亞輝和新余燦金進(jìn)入。2月，與周亞輝關(guān)系密切的劉佳（新余燦金合伙人）現(xiàn)身股東名單。同年11月，周亞輝及新余燦金退出。2023年4月，劉佳退出股東名單，但仍在奇點(diǎn)智源擔(dān)任監(jiān)事。
實(shí)控人的喜好、決策往往很大程度決定一家企業(yè)的戰(zhàn)略定位。周亞輝曾明確表示，“互聯(lián)網(wǎng)公司一定要做大量投資，才能有敏銳的感覺(jué)?！彼耐顿Y熱情或許與人人網(wǎng)創(chuàng)始人陳一舟不無(wú)關(guān)系。據(jù)媒體報(bào)道，陳一舟曾告訴周亞輝，互聯(lián)網(wǎng)第二撥創(chuàng)業(yè)者肯定比第一撥更難成功，“因?yàn)樯弦粨軇?chuàng)業(yè)時(shí)，哪里都是空地，你占一片就可以。現(xiàn)在，已經(jīng)有幾個(gè)大城市了，我們只能做游擊隊(duì)，一邊找相對(duì)肥沃的草地，逐漸變成小村莊、變成城市，一邊尋找其他草地?！?/p>
昆侖萬(wàn)維的下一片草地在哪兒？
