劉格菘目前在管6只基金，合計在管526億元，今年跌幅普遍15%-20%。
而其封閉期基金廣發(fā)行業(yè)嚴選三年，最新凈值0.5969，距離到期還剩1年零2個月。
想要重回水面，即凈值1以上，至少要漲67.5%。
那么，劉格菘的基金還有救嗎？
一
首先要分析劉格菘為什么表現(xiàn)差。
以廣發(fā)行業(yè)嚴選三年為例，最直接的原因在于劉格菘重倉了光伏產(chǎn)業(yè)鏈。
最新持倉的10大重倉股中，純正的光伏公司包括晶澳科技、隆基綠能、天合光能3家光伏組件龍頭、福斯特1家光伏膠膜龍頭，還有陽光電源這家開辟了儲能第二增長曲線的光伏逆變器龍頭。
如果再加上億緯鋰能、賽力斯、長城汽車3家新能源龍頭，廣發(fā)行業(yè)嚴選的新能源屬性非常重。
廣發(fā)行業(yè)嚴選三年成立于2021年8月28日，而光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的高點5988.16電，即在2021年8月26日。
回過頭來看，廣發(fā)行業(yè)嚴選三年正好成立于光伏行業(yè)高點。
而劉格菘依舊重倉光伏產(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著行業(yè)巨幅調(diào)整，表現(xiàn)差情理之中、意料之中。
二
那么劉格菘為什么在光伏行業(yè)的高點，依舊選擇配置、且重倉堅守光伏產(chǎn)業(yè)鏈？
因為哪怕你高點買入，只要懂得均衡配置，而且懂得尊重市場的反饋，那么基金跌幅也不會這么大。
這里重點分析4點：
1、為什么配置光伏？
2、為什么配置在行業(yè)高點？
3、為什么這么集中？
4、為什么一直堅守？
第1個問題和第3個問題，可以一并回答。
這需要了解劉格菘的投資框架。
劉格菘的投資框架是從供需格局入手，把握產(chǎn)業(yè)趨勢，從中觀出發(fā)，進行行業(yè)非中性配置。
為什么選擇集中？
劉格菘的答案是復(fù)盤A股過去10來年表現(xiàn)，對于供需格局擴張的行業(yè)基本都有好的表現(xiàn)。既然做了深入的研究，自己有把握，為什么不提高集中度？
2019年，劉格菘奪冠的關(guān)鍵在于超配半導(dǎo)體，也是這套框架的產(chǎn)物。
他曾在采訪中提到：
最好的組合不是賺公司成長的錢，而是賺產(chǎn)業(yè)趨勢的錢，在產(chǎn)業(yè)趨勢快速兌現(xiàn)的時候，龍頭公司的業(yè)績和估值都會雙升，帶來戴維斯雙擊。
2019年，我在上半年主要配置醫(yī)藥生物、光伏、電子等行業(yè)，核心資產(chǎn)占比較高。
二季度之后，我們通過深入的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，認為電子行業(yè)的景氣已經(jīng)走出上行周期，龍頭公司的業(yè)績二季度大幅超預(yù)期，于是對組合結(jié)構(gòu)做了調(diào)整，增加了電子的配置。
為什么選擇光伏，他在去年3月提到：
第一，光伏的產(chǎn)業(yè)鏈大部分集中在國內(nèi)，從上游的硅料到硅棒、硅片、電池、組件，90%以上環(huán)節(jié)都在中國，受海外供應(yīng)鏈的影響比較小。
第二是“碳中和”趨勢下，這個方向未來幾年量的成長確定性比較強。
三
那么，在市場擔(dān)憂光伏企業(yè)紛紛擴充產(chǎn)能，未來供需格局不清晰時，劉格菘為何堅守光伏？
在劉格菘的投資框架中，產(chǎn)業(yè)趨勢不可或缺，但抓手在于供需格局。
他會優(yōu)選供需格局在變好的行業(yè)。他將過去A股表現(xiàn)最好、最差的行業(yè)反復(fù)進行比較后發(fā)現(xiàn)：當行業(yè)供需結(jié)構(gòu)突然發(fā)生變化，都是行業(yè)配置存在阿爾法的最重要源泉。
供需格局在變好，包括供給收縮、需求擴張，供給不變、需求擴張，以及需求擴張得比供給快等情況，最好的是供給收縮、需求擴張的行業(yè)。
雖然光伏的供給在擴張，但劉格菘依舊堅守光伏，這可能在于他的判斷是光伏的需求擴張得比供給快。
隨著行業(yè)的下跌，市值遠低于評估的潛在價值，那么長期持有這種公司就會有很好的預(yù)期回報率。
第四個問題，為什么在高點配置了光伏產(chǎn)業(yè)鏈？
在廣發(fā)行業(yè)嚴選三年發(fā)行前夕，在被問道“新能源產(chǎn)業(yè)鏈作為當前景氣度和市場一致預(yù)期比較高的行業(yè)，您認為投資的性價比如何？”時，劉格菘的回答是：
性價比要結(jié)合景氣度，很多人認為性價比是估值影響的，我認為不要靜態(tài)看估值，估值一定是變化的過程，估值是一個結(jié)果，不是我們買入或賣出一個資產(chǎn)的理由。
估值是全市場預(yù)期交易出來的結(jié)果，這背后關(guān)系到行業(yè)景氣度的變化。
現(xiàn)在市場討論比較多的是光伏、新能源汽車，這兩方向的資產(chǎn)從大趨勢上看都沒問題，從性價比的角度，我認為光伏相對處于比較好的階段。
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