今天聊聊銀行存款，以及銀行同業(yè)業(yè)務的那點事兒。
最近，市場比較平淡，TMT熄火，中特估也連續(xù)調(diào)整到第二周了，無驚無險，三點收盤。
比較值得關注的：
一是今天離岸人民幣破7了，2023年內(nèi)第一次破7。
下圖，而在岸人民幣險守7的關口（日內(nèi)最高破7了，截至發(fā)的時候差不多是6.9995，在7附近就是有神奇的力量），匯率跌破7這戲碼，3月已經(jīng)（差點）發(fā)生過一次了，期間伴隨著A股的回調(diào)。
匯率跌，一方面是國內(nèi)4月的數(shù)據(jù)，大幅低于預期，特別是工業(yè)增加值，另一方面海外來看，2年期美債又上到4.0%以上的位置了。
不過可能大家都覺得7是一個關鍵位置，昨天北上資金流出后，今天凈流入20億+。
匯率來看，近期對A股利空，但如果要守住7，那短期壓力可能已經(jīng)釋放了。
二是各家銀行下調(diào)存款利率、下架智能通知存款等動作。
下圖（券商中國的新聞為例），切切實實在調(diào)低存款利率、優(yōu)化凈息差了。雖然之前提到過，賣方關于國內(nèi)銀行業(yè)整體PB估值回到1這個方向，相當扯淡，但只要上頭愿意，適當?shù)毓乐敌迯?/strong>還是很easy的。
在名為利率自律定價、實際仍有利率管zhi的機制下，大家一起下調(diào)存款利率，不要搞存款產(chǎn)品的偽創(chuàng)新（變著法兒提價），就能擴大息差，增加營收，從而修復一下估值，在這過程中，原來靠結(jié)構性存款、智能通知存款等吸儲的中小行競爭力削弱，大行更占優(yōu)勢（本來占比就低），這也是金特估的一道邏輯。
近10年來，國內(nèi)實際的無風險利率是活期化理財、貨幣基金以及7天通知存款這類產(chǎn)品，存款利率下調(diào)，會趨勢性降低全市場的無風險利率，中長期利好A股。
講到存款業(yè)務，這兩天，還有個基金行業(yè)的新聞，關于“類QFII結(jié)算模式”（基金報鏈接）。
從銀行結(jié)算，到券商結(jié)算，到類QFII結(jié)算，這種基金的結(jié)算模式創(chuàng)新，其實某種程度上，也是銀行內(nèi)部，部門之間業(yè)務角力（存款歸屬）的產(chǎn)物。
從這個類QFII結(jié)算模式展開，簡單講講銀行同業(yè)部門的架構，以及，銀行內(nèi)部，對各類存款性價比的判斷。
1、券商，是如何從銀行手中，蠶食基金相關業(yè)務蛋糕的。
不用說10年前，即使放在5年前，你去問一家基金公司的線下零售業(yè)務合作戰(zhàn)略，優(yōu)先級一定是招行、工行、建行、中行、交行、農(nóng)行（前三者排名比較固定，后三者排名不一定），大部分基金公司，只要合作其中的2-3家，就夠了。
股份制銀行也好（含郵儲）、幾家頭部的城商行也好，真正開始做基金代銷，都是始于2019年，這輪結(jié)構性牛市開啟之時。
而券商，全面進入基金代銷這個賽道，有三個關鍵點：
一是互聯(lián)網(wǎng)券商，比如東財，以及同花順（同花順不是券商，但屬于互聯(lián)網(wǎng)化的券商代理，它的業(yè)務結(jié)構也非常有趣，是全市場少數(shù)0折賣基金的代銷機構，最近準備講講）興起之后，交易傭金低費率化（東財?shù)唾M率后，靠基金銷售賺錢；同花順，靠軟件和廣告賺錢），導致券商經(jīng)紀業(yè)務整體向財富業(yè)務轉(zhuǎn)型，也就是從引導客戶買賣股票，到推薦客戶買賣金融產(chǎn)品（包括基金）。
二是權益市場的ETF化，這塊業(yè)務因為是場內(nèi)交易，被券商壟斷，衍生出很多首發(fā)、持營、機構、做市等的玩兒法。
三是證j會主導的券結(jié)業(yè)務模式，某種程度上這其實也是監(jiān)g護犢子（推進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展）的一種表現(xiàn)。
而券商，正是依托券結(jié)，激發(fā)內(nèi)部的銷售動力，從而在客戶資源明顯劣勢的情況下（券商本質(zhì)上是沒有基礎客群的，而銀行的財富客群，來自于龐大的房貸、信用卡、理財、存款等客群，以及天然的銀行卡結(jié)算服務），從銀行手中，逐步蠶食基金相關業(yè)務的蛋糕。
2、券結(jié)對券商的好處，為啥愿意撒開膀子賣基金。
銀行結(jié)算也好，券商結(jié)算也好，我們不必深究內(nèi)部的機理，只要清楚，你從代銷機構買了基金之后，錢就去到了托管銀行。
在銀行結(jié)算的模式下，資金的結(jié)算、劃轉(zhuǎn)、沉淀，都直接發(fā)生在銀行的托管賬戶。
而券商結(jié)算的模式下，這些動作都和券商的賬戶相關。
券商做券結(jié)的直接動力，在于券結(jié)基金，買賣股票，產(chǎn)生的交易傭金，都會歸到這家券商地方。
那么賣基金的收益，就包括了認申購費、管理費尾傭，和永續(xù)的（只要產(chǎn)品不清盤）交易傭金，按照萬8的交易傭金費率，4倍的平均換手率，一年就可以多賺0.3%，這塊多出來的收益，就可以使得券商的財富部有更多的資源進行調(diào)配，激發(fā)營業(yè)部銷售的積極性，提高銷量，所以基金公司也樂意迎合趨勢。
3、券結(jié)對銀行的影響，同業(yè)部和托管部為啥會干架。
各家銀行，從券結(jié)模式發(fā)展初期，就一致反對該模式，直到現(xiàn)在，四大行也依然沒有放開券結(jié)的口子（除了監(jiān)管要求的，必須要做券結(jié)的次新基金公司）。
本質(zhì)的原因，是因為，券結(jié)，會影響銀行的存款成本。
展開講講這塊的邏輯。
銀行的部門架構中，和同業(yè)業(yè)務相關的，包括金融市場部、金融同業(yè)部、資產(chǎn)管理部（后來轉(zhuǎn)成理財子了）、托管部、投行部、票據(jù)部等。
其中，金融同業(yè)部，大多是從金融市場部拆分獨立出來的，從而形成金融市場部主做線上標準化業(yè)務，金融同業(yè)部主做線下非標準化業(yè)務的格局（包括后面提到的同業(yè)存款），當然彼此還是有很多業(yè)務交叉，不少大銀行，還會從金融同業(yè)部中，再拆分出金融機構部，做同業(yè)交易對手的統(tǒng)一管理。
而券結(jié)業(yè)務，涉及到金融同業(yè)部（或者金融機構部）、托管部的利益格局。
簡而言之。
①在銀行結(jié)算模式下。
資金沉淀在托管賬戶，利率通常為活期存款，內(nèi)部存款計入托管部。
為什么托管賬戶會有活期存款沉淀？
舉個簡單的例子，你買的開放式混合基金，需要至少有5%的現(xiàn)金比例（活期存款，或者一年以內(nèi)的利率債），應對贖回、資產(chǎn)交割等，很多股票基金經(jīng)理通常選擇直接活期趴賬上，如果基金經(jīng)理降倉的時候，現(xiàn)金比例可能不止5%。
這部分活期存款的利率為0.35%（基金產(chǎn)品拿0.35%的利息），假定內(nèi)部的FTP是2%（Funds Transfer Pricing,內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格，你可以理解為托管部存給自己銀行財務部的價格，對分支行來說叫上存下拆），那么托管部拿到的價差就是1.65%，如果托管部一年有500億的日均托管賬戶存款沉淀，那么部門這塊的收入就是，500億*1.65%，差不多就是8億。
做個對比，公募債基的托管費率是0.1%，如果要賺8億托管費，就要日均8000億的債基規(guī)模，而全市場的債基規(guī)模，也就8萬億不到，你得占比全市場的10%，才能賺到8億。
所以，對于很多托管行而言，相比于托管賬戶存款沉淀產(chǎn)生的綜合效益，托管費的收入其實是小頭，很多托管行，接近0托管費率的專戶業(yè)務也愿意做，因為后面能掙到托管賬戶產(chǎn)生的存款的錢。
②在券商結(jié)算模式下。
簡而言之。
說個結(jié)論，在券結(jié)模式下，基金產(chǎn)品不用的存款，會留在券商的賬戶上，而券商的賬戶也在開在銀行。
而券商作為銀行的同業(yè)客戶，它開立的賬戶存款，就歸屬到了銀行同業(yè)部，而非銀行的托管部了，等于這筆存款和托管部一點關系都沒有了。
更甚的是，券商的賬戶開在銀行，拿的是同業(yè)存款利率，如1.62%，如果日均還是500億的存款，那么券商就可以賺500億*1.62%，差不多是8億。
而金融同業(yè)部，假定轉(zhuǎn)移給財務部的FTP還是2%，那么它的價差就是2%-1.62%，為0.38%，它的收益是，500億*0.38%，差不多就是2億左右。
而托管部，這款的存款收益是，0。
所以，你會發(fā)現(xiàn)，和銀行結(jié)算相比，在券商結(jié)算模式下：
第一，銀行獲得的存款總規(guī)模不變，還是日均500億，只不過內(nèi)部考核來看，同業(yè)部多了500億，而托管部少了500億。
第二，銀行的負債成本，從原來的0.35%，變成了1.62%，增加了1.27%的付息成本，500億的盤子，等于少賺6億。
所以，雖然券結(jié)模式下，券商一起賣基金，可以做大托管的規(guī)模，但是銀行托管部最大的收益來源，托管賬戶的活期存款就沒了。
而對全行而言，存款價格變高后，利差收窄，營收下降。
只有金融同業(yè)部，站在部門的角度而言，是有增量的收益的。
所以，一家銀行的托管部、同業(yè)部，從各自部門的角度出發(fā)，對券結(jié)業(yè)務的看法很可能是不一致的，你說要干架，也是不無可能的（打完，一起抱住了零售部爸爸的腿繼續(xù)哭）
4、類QFII模式，基金、銀行、券商尋求最佳的平衡點。
基金報提到的類QFII模式，簡而言之，就是：
讓凱撒的歸凱撒、上帝的歸上帝。
在類QFII模式下。
資金沉淀繼續(xù)留在銀行托管戶，托管部利益不受損。
股票交易，發(fā)生在合作券商地方，券商繼續(xù)獲得所有的交易傭金。
對基金公司而言，銀行和券商繼續(xù)一起賣基金，做大規(guī)模，對券商而言，銀行賣的那部分規(guī)模產(chǎn)生的傭金也是我的，對銀行而言，券商賣的那部分規(guī)模的托管費和存款沉淀也是我的。
從而實現(xiàn)三贏。
唯一不太確定的，是對基金公司的后臺而言，交易和運營的成本是否會提高。
5、關于銀行各類存款的性價比問題。
簡單聊聊銀行股的事兒。
銀行的收入，主要就是兩塊：
一是息差收入，也就是存款、貸款（或者說各類資產(chǎn)）之間的價差收入；二是非利息收入，比如賣基金產(chǎn)生的手續(xù)費收入。
非利息收入的增速，反映著銀行的成長性。
因為息差收入受到資本金、MPA等約束，規(guī)模的增長往往是線性的，而非利息收入沒有天花板，比如一家小銀行現(xiàn)在理財經(jīng)理都非常牛逼，一年賣個1萬億股票基金，那全行收入直接就起飛了，前兩年券商股里的最大牛股，東方財富就是這個邏輯。
而息差收入，反映著銀行的基本盤。
息差收入=資產(chǎn)規(guī)模*資產(chǎn)加權收益率-負債規(guī)模*負債加權收益率。
要做高息差收入，一方面盡可能資產(chǎn)加權收益率要提高，比如多做利息更高的個人信用貸等等，另一方面，就得降低銀行的負債成本。
為什么這兩年銀行經(jīng)營如此掙扎？
主要是資產(chǎn)端，比如這幾年個人對未來收入預期悲觀的情況下，透支消費的意愿下降，類似消費貸的提款率就上不去，而各家銀行都放不出去消費貸，那就只能拼價格，所以現(xiàn)在市場里各家銀行的消費貸的價格，很多優(yōu)惠后，低到3出頭。企業(yè)就更不用說了，工業(yè)增加值增速放緩，PPI這么低，企業(yè)沒有擴產(chǎn)能的意愿，自然貸款需求就下降，那貸款利率也得跟著下降，才能刺激需求。
資產(chǎn)端想不到好的辦法，那就只能從負債端切入，盡可能降低負債，或者說存款的成本。
對銀行而言，低息的存款才是好的存款，你如果僅僅要量的話，季末、月末的時候，自然會有資金中jie找你，可以高價收。
什么是好的存款？舉幾個例子。
托管賬戶的存款，就是典型的好存款，規(guī)模大、利率低、長期穩(wěn)定（只要產(chǎn)品不清盤），客戶沒有額外的訴求，沒法挪來挪去，所以誰動這塊蛋糕，誰都得跟你急。
代發(fā)工資的存款，是好存款，也就是企業(yè)定期發(fā)到你的工資卡的錢，也是規(guī)模大、利率低（你不做投資就是活期）、長期穩(wěn)定（只要公司不倒閉），銀行如果營銷的勤快，這些企業(yè)員工都是你賣基金、賣理財?shù)目腿簛碓?，當然客戶會有額外的要求，可能會被撬墻角。各家銀行現(xiàn)在都非常重視代發(fā)工資的業(yè)務，比如有些銀行就會和基金公司談，我?guī)湍阗u基金可以，但是你們所有基金公司員工的工資卡得開在我這兒。
企業(yè)結(jié)算賬戶的存款，也是好存款，比如針對貿(mào)易企業(yè)，如果你能沿著企業(yè)經(jīng)營的上下游，把上下游所有企業(yè)的結(jié)算賬戶都開在自己地方，那么不管資金怎么流動，最后錢都會留在自家銀行的體系里。
未來，看哪家銀行經(jīng)營有長期競爭力，可能核心還是看三塊，負債成本的控制、財富業(yè)務的增速、以及風險控制的能力。
而中特估、或者金特估下，很多大型銀行的估值修復邏輯，主要就包括，在這一輪自上而下的政策推動下，大型銀行在負債成本控制的優(yōu)勢，會得以體現(xiàn)。
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